Stablecoin, Merkezi Olmayan Finans ve Kredi Yaratımı: Yeni Finansal Düzene Yükseliş

Küresel stablecoin pazarı, 18 aylık bir daralmanın ardından yeniden hızlanan bir büyüme aşamasına girmektedir. Bu trend, esasen üç uzun vadeli faktör tarafından yönlendirilmektedir: stablecoin'lerin tasarruf aracı olarak kullanımı, stablecoin'lerin ödeme alanındaki kullanımı ve Merkezi Olmayan Finans'ın piyasa ortalamasının üzerinde getiri sunması. 2025 yılı sonuna kadar stablecoin arzının 300 milyar dolara ulaşması, 2030'da ise 1 trilyon dolar eşiğini aşması beklenmektedir.

Stablecoin varlık ölçeğinin hızlı genişlemesi, finansal piyasalara yeni fırsatlar ve dönüşümler getirecektir. Bazı değişiklikler öngörülebilir, örneğin, gelişen pazar bankacılık mevduatlarının gelişmiş piyasalara kayması, bölgesel bankaların küresel sistemik öneme sahip bankalara (GSIB) dönüşümü gibi. Ancak, stablecoin ve Merkezi Olmayan Finans, temel yenilikler olarak, uzun vadeli etkileri hayal gücümüzü aşabilir ve kredi aracılığının işletim modelini köklü bir şekilde yeniden şekillendirebilir.

Stabilcoin benimsemeyi teşvik eden üç büyük trend

Stabilcoin bir tasarruf aracı olarak

Stablecoin, giderek gelişen piyasa ülkeleri için önemli bir tasarruf aracı haline geliyor. Arjantin, Türkiye ve Nijerya gibi ekonomilerde, yerel para birimleri sürekli zayıflıyor, enflasyon ve değer kaybı baskıları dolar talebini artırıyor. Geçmişte, bu pazarlarda doların dolaşımı birçok kısıtlamaya tabiydi. Ancak stablecoin bu engelleri aşarak bireylerin ve işletmelerin internet aracılığıyla dolar destekli likiditeye kolayca erişmelerini sağlıyor.

Yeni piyasaların stabilcoin tabanlı tasarruf ölçeğini doğru bir şekilde ölçmek şu anda zor olsa da, bu eğilim hızla gelişmektedir. Birçok şirket, tüketicilerin yerel işletmelerde tasarruflarını Visa ve Mastercard ağı aracılığıyla harcayabilmelerini sağlayan stabilcoinli ödeme kartı hizmetleri sunmaktadır.

Arjantin örneğinde, finansal teknoloji uygulaması Lemoncash, yönettiği 125 milyon dolarlık "depozit"in Arjantin merkezi kripto uygulama pazarındaki pazar payının %30 olduğunu, yalnızca bir ticaret platformunun %34'ünün ardından geldiğini rapor etti. Bu veri, Arjantin kripto uygulamalarının varlık yönetim ölçeğinin (AUM) yaklaşık 417 milyon dolar olduğunu, ülkenin M1 para arzının %1.1'ini oluşturduğunu göstermektedir. Yönetilmeyen cüzdanlardaki stablecoin bakiyeleri göz önüne alındığında, gerçek ölçeğin daha büyük olması muhtemeldir.

stablecoin bir ödeme aracı olarak

Stablecoin, özellikle sınır ötesi ödeme alanında, uygulanabilir bir alternatif ödeme yöntemi haline gelmektedir. Geleneksel sınır ötesi işlemlerle karşılaştırıldığında, stablecoin'in belirgin avantajları vardır. Zamanla, stablecoin, çeşitli ödeme sistemlerini bağlayan bir meta platforma dönüşebilir.

Araştırmalar, 31 katılımcı şirket arasında B2B ödeme kullanım durumlarının aylık 3 milyar dolar ödeme hacmine (yıllık 36 milyar dolar) katkıda bulunduğunu göstermektedir. Aslında, tüm kripto para birimi olmayan piyasa katılımcıları arasında bu rakamın yıllık 100 milyar doları aşması muhtemeldir. 2024 Şubat ile 2025 Şubat arasında B2B ödeme hacmi yıllık bazda 4 kat artarak sürekli bir büyüme ivmesi göstermektedir.

Merkezi Olmayan Finans, piyasadan daha yüksek getiri sağlar.

Son beş yılda, Merkezi Olmayan Finans (DeFi) sürekli olarak piyasa değerinin üzerinde dolar bazlı getiri sağlamaktadır, bu da teknik bilgisi olan kullanıcıların daha düşük riskle %5 ila %10 arasında getiri elde etmelerini sağlamaktadır. Bu, stabilcoinlerin benimsenmesini teşvik etmeye devam edecektir.

Merkezi Olmayan Finans, benzersiz bir sermaye ekosistemidir ve temel "risksiz" faiz oranı, daha geniş kripto sermaye piyasası durumunu yansıtır. Blockchain yeni fikirler üretmeye devam ettiği sürece, DeFi'nin temel getiri oranı ABD Hazine tahvili getirisinin üzerinde kalmaya devam etmelidir.

DeFi'nin "ana dili" stabilcoin olduğu için, bu belirli piyasa talebini karşılamak için düşük maliyetli dolar sermayesi sağlamaya çalışan herhangi bir "arbitraj" eylemi, stabilcoin arzının genişlemesine neden olacaktır.

banka mevduatının dönüşümü

Stablecoin'ların yaygın kullanımı, geleneksel bankacılığın merkezileşmeyen bir yapıya dönüşmesine yol açabilir. Tüketiciler doğrudan dolar cinsinden tasarruf hesaplarına ve sınır ötesi ödeme hizmetlerine erişebilirler ve bu durum geleneksel bankacılık altyapısına olan bağımlılığı azaltarak, bankaların kredi yaratımını sağlamak ve faiz geliri elde etmek için ihtiyaç duyduğu mevduat tabanını azaltır.

Banka mevduatı ikame etkisi

Kullanıcılar geleneksel banka hesaplarındaki tasarruflarını USDC veya USDT gibi stablecoin hesaplarına aktardıklarında, aslında mevduatlarını bölgesel/ticari bankalardan ABD Hazine tahvilleri ve büyük finansal kuruluşların mevduatlarına aktarmış olurlar. Bu eğilimin etkisi derindir: Tüketiciler stablecoin tutarak dolar bazında alım güçlerini korurken, bu token'ları destekleyen gerçek banka mevduatları ve Hazine tahvilleri daha merkezi hale gelecek, geleneksel banka sisteminde dağılmak yerine.

Kredi yaratımının daralması

Bankacılık mevduatının bir ana toplumsal işlevi, ekonomik sisteme krediler sağlamaktır. Kısmi rezerv sistemi, bankaların mevduat tabanının kat kat fazlasını kredi vermesine olanak tanır. Mevduatların stablecoin'e kaydırılmasıyla, bölgesel bankaların kredi vermek için kullanabileceği mevduat tabanı azalır ve bu durum, kredi yaratma kapasitesinin düşmesine neden olabilir. Bu etkinin belirli bir ölçeğe ulaşması durumunda, bölgesel banka denetim otoriteleri, kredi yaratımını ve finansal istikrarı korumak için önlem almak zorunda kalabilir.

ABD hükümeti borcunun aşırı tahsisi

Stablecoin ihraççıları, ABD Hazine tahvillerinin önemli alıcıları haline geldi ve tuttukları ölçek, stablecoin varlık yönetim ölçeği ile birlikte büyümektedir. Kısa bir süre içinde, stablecoin'in ABD Hazine tahvillerinin en büyük beş alıcısından biri olması bekleniyor.

Stablecoin ölçeği yeterince büyük olduğunda (örneğin 1 trilyon dolar), getiri eğrisi üzerinde önemli bir etki yaratabilir, çünkü kısa vadeli ABD Hazine tahvilleri fiyatlara duyarsız büyük bir alıcıya sahip olacaktır. Bu, ABD hükümetinin finansman sağladığı faiz oranı eğrisini çarpıtabilir.

Yeni varlık yönetim kanalı

Stabilcoinlar, geleneksel banka sistemlerinden fonları çekerek, özellikle gelişmekte olan piyasa bankalarından ve gelişmiş piyasa bölgesel bankalarından fonları çekmekte ve tamamen yeni bir varlık yönetim kanalı yaratmaktadır. Bazı stabilcoin ihraççıları, banka dışı kredi kuruluşları olarak ortaya çıkmaya başlamıştır ve diğer ihraççıların da zamanla önemli kredi kuruluşları haline gelmesi mümkündür.

Eğer stablecoin ihraç eden kuruluş, kredi yatırımlarını profesyonel bir şirkete dış kaynak olarak vermeye karar verirse, hemen büyük fonların sınırlı ortakları haline gelecekler ve yeni varlık dağıtım kanalları açacaklardır. Büyük varlık yönetim şirketleri bu bağlamda ölçek genişlemesi gerçekleştirebilir.

Zincir Üzerindeki Getiri Oranı'nın Yeni Sınırı

Stablecoin'lar sadece temel dolar üzerindeki alacakları temsil etmekle kalmaz, aynı zamanda zincir üzerindeki değer birimidir. USDC gibi stablecoin'ler zincir üzerinde borç verme işlemleri gerçekleştirebilir, tüketiciler USDC cinsinden fiyatlandırılmış getiri ürünlerine ihtiyaç duyacaklardır. Çeşitli "hazine"'ler, tüketicilere zincir üzerindeki getiri fırsatları sunarak başka bir varlık yönetimi kanalı açacaktır.

Gelecekte, farklı zincir üzerindeki ve zincir dışındaki yatırım stratejilerini takip eden yeni bir cüzdanın ortaya çıkması mümkün, bu stratejiler USDC/T pozisyonları için çeşitli uygulamalarda rekabet edecek. "Zincir üzerindeki getirilerin etkili sınırının" oluşumunu görebiliriz; bazı zincir üzerindeki cüzdanlar belirli bölgeler için kredi sağlamak üzere özel olarak tasarlanmış olabilir, bu bölgelerdeki geleneksel bankalar bu yeteneklerini kaybetme riskiyle karşı karşıya.

Sonuç

Stablecoin, Merkezi Olmayan Finans ve geleneksel finansın birleşimi, küresel kredi aracılığının yeniden yapılandırılmasını simgeliyor; bu, 2008 sonrasında bankalardan bankacılık dışı kredilere geçişi yansıtmakta ve hızlandırmaktadır. 2030 yılına kadar, stablecoin varlık yönetim boyutunun 1 trilyon dolara yaklaşması bekleniyor; bu, geleneksel banka mevduat yapısını sistematik olarak değiştirecek ve varlıkları ABD Hazine tahvilleri ile büyük finansal kuruluşlara yoğunlaştıracaktır.

Bu dönüşüm hem fırsatlar hem de zorluklar getirmektedir: stablecoin ihraççıları, hükümet borçlanma piyasasının önemli oyuncuları ve yeni kredi aracıları haline gelebilir; bölgesel bankalar (özellikle gelişen piyasalarda) ise kredi sıkılaştırması ile karşılaşabilir. Sonuç olarak, bu, stablecoinlerin etkili dijital dolar yatırımı öncüsü haline geleceği yeni bir varlık yönetimi ve bankacılık modeli ortaya çıkarabilir.

Gölgeli bankacılığın, finansal kriz sonrası düzenlemeye tabi bankaların bıraktığı boşluğu doldurduğu gibi, stablecoin ve DeFi protokolleri de kendilerini dijital çağın önde gelen kredi aracılık kurumları olarak konumlandırıyor. Bu trend, para politikası, finansal istikrar ve küresel finansın gelecekteki yapısı üzerinde derin etkiler yaratacaktır.