Bitcoin'in Yeni Zirvesinin Arkasında: Likidite Genişlemesi ve Kurumsal Girişin İki Katmanlı Desteği

Bitcoin fiyatı son dönemde 112.000 dolar sınırını aşarak tarihî bir zirveye ulaştı. Bu yükselişin arkasında, başlıca üç büyük etken var: Doların sürekli zayıflaması, küresel likiditenin bol olması ve kurumsal sermayenin hızla gemiye binmesi. Bu yazıda, son piyasa dinamiklerini gözden geçirerek, jeopolitik durum ve ekonomik verilerin riskli varlıklar üzerindeki etkisini analiz edecek ve Bitcoin'in bu yükseliş döngüsündeki benzersiz performansı ile gelecekteki yönünü tartışacağız.

Haziran Pazar İncelemesi

2025 yılının Haziran ayında, piyasa ticaret belirsizliği, jeopolitik çatışmalar ve karmaşık ekonomik verilerin gölgesinde kalmış durumda. Ancak, makro çevrenin zorlu olmasına rağmen, riskli varlıklar genel olarak bir toparlanma gösteriyor. Amerika borsası genel olarak yükseliyor, Nasdaq 100 endeksi ve S&P 500 endeksi tarihin en yüksek seviyelerine ulaşıyor. Bitcoin ay ortasında 100,000 dolarlık seviyenin altına düşse de, ardından güçlü bir şekilde toparlanarak aylık %2.84'lük bir artış kaydediyor. Buna karşın, genel kripto para piyasası %2.03 oranında düşerken, Ethereum'un oynaklığı artıyor ve diğer ana akım varlıkların performansının gerisinde kalarak %2.41'lik bir düşüş kaydediyor.

Ayın başında piyasa genel olarak iyimser bir tutum sergiliyor, yatırımcılar makro veriler ve jeopolitik durum hakkındaki yorumlarını oldukça olumlu yapıyor. ABD-Çin ticaret ilişkileri bir dönem gergin olsa da, iki ülke liderinin görüşmesinin ardından bir miktar rahatlama yaşandı. Çin'in imalat PMI'sı son üç yılın en düşük seviyesine gerilerken, OECD küresel ekonomik büyüme tahminini yine aşağı yönlü revize etti. ABD ekonomik verileri karışık bir tablo sunuyor: Tarım Dışı İstihdam verileri beklentileri aştı, işsizlik oranı stabil kalmaya devam etti, ilk kez işsizlik maaşı başvurusunda bulunanların sayısı beklenmedik bir şekilde azaldı fakat perakende satışlarda bir düşüş görüldü. Haziran CPI'sı yine beklentilerin altında kalarak enflasyonun soğuması görüşünü güçlendirdi. Fed, Haziran FOMC toplantısında dördüncü kez faiz oranlarını sabit tutarak, enflasyon ve istihdam piyasasında daha fazla net sinyale ihtiyaç duyulduğunu belirtti.

Kripto pazar, Haziran ayında birkaç kısa vadeli şok yaşadı; bu şoklar arasında, siyasi figürlerin vergi politikaları üzerine kamuoyunda tartışmaları ve jeopolitik durumun kısa süreli ısınması yer aldı. Ayın son iki haftasında, piyasa duygusundaki iyileşme ve kurumsal katılımın artmasıyla birlikte, Bitcoin bir sıçrama yaşadı. Haziran ayında Bitcoin ETF'sine net giriş 4 milyar doları aştı. Ethereum ise daha büyük dalgalanmalar ve daha derin geri çekilmelerle karşı karşıya kaldı; bunun özel nedenleri henüz net değil. Aynı zamanda, kripto hazine stratejileri de dikkat çekti ve birçok şirket, pozisyonlarını Bitcoin dışı varlıklara genişletmeye başladı; bu durum, piyasanın bu stratejiye olan kabul oranının arttığını gösteriyor.

Jeopolitik, Haziran ayının sonlarına doğru odak noktası haline geldi. Ay ortasında patlak veren Orta Doğu çatışması, dünya genelinde dikkatleri üzerine topladı. Durum bir ara gerginleşse de, diplomatik müdahalelerle ateşkes anlaşmasına varıldı ve piyasanın kısa vadeli paniğini hafifletti. Ateşkesten sonra kripto piyasası yavaş yavaş toparlanırken, altın ve ham petrol gibi geleneksel güvenli liman varlıkları geri çekildi ve bu, piyasanın uzun vadeli çatışma endişelerinin azaldığını yansıtıyor.

Bitcoin dışındaki çoklu yapılandırma

2025 yılında beklenmedik bir trend, şirketlerin hızlı bir şekilde kripto maliyet stratejilerini benimsemeleri, özellikle de Haziran ayında bu trendin belirgin bir şekilde hızlanması, ilgili şirket sayısının neredeyse iki katına çıkmasıdır. İşlem hacmi ile ölçüldüğünde, Haziran ayında kripto maliyet şirketlerinin Bitcoin satın alma ölçeği, ABD spot Bitcoin ETF'sinin o ayki toplam net akışını (40 milyar dolar ) aştı.

Bitcoin ve Ethereum hâlâ baskın olmasına rağmen, giderek daha fazla şirket SOL, BNB, TRX ve HYPE gibi daha geniş kripto varlıkları yapılandırmaya başlıyor, bu da ana akım coinler dışındaki çeşitlenme eğiliminin arttığını gösteriyor. Araştırma verilerine göre, şu anda onaylanmış 53 kripto hazine şirketinin 36'sı BTC'ye odaklanıyor, 5'i SOL yapılandırıyor, 3'ü XRP yapılandırıyor, 2'si sırasıyla ETH, BNB ve HYPE yapılandırıyor, ayrıca 1'i TRX, FET yapılandırıyor ve bir de karma bir altcoin yatırım portföyü var.

Bu eğilimin devam etmesi bekleniyor, mevcut şirketler bu stratejiyi sürdürmeye devam ediyor ve piyasa da çoklu varlık dağılımını desteklemek için yeterli finansman sağlama konusunda güçlü bir istek gösteriyor.

Ancak, pazar bu stratejiye şüpheyle yaklaşmaya başladı, özellikle bazı şirketlerin borç finansmanı yoluyla kripto varlık tahsis etmesi, potansiyel kaldıraç risklerine ilişkin endişeleri artırdı. Şu anda yaygın olarak kullanılan, sıfır faizli veya düşük faizli dönüşümlü tahvillerdir, bu tür tahviller vadesinde "içerde" ise, yatırımcılar bunları şirket hisselerine dönüştürmeyi seçebilir. Ancak vadesi "dışarıda" ise, şirketin ana para ve faiz ödemelerini nakit olarak geri ödemesi gerekir, bu da likidite ve ödeme kabiliyeti konusunda endişeleri artırır. Bazı şirketler, faiz ödemeleri için yeterli nakde bile sahip değil.

Bu durumda, şirketin genellikle dört tür yanıt seçeneği vardır:

1. Kripto varlıkları satıp fon sağlamak, piyasa fiyatları üzerinde aşağı yönlü baskı oluşturabilir;
2. Yeni borç çıkararak eski borcu ödemek, yeniden finansman anlamına gelir;
3. Yeni hisse senetleri ihraç ederek finansman sağlamak, borçları ödemek veya varlık almak için;
4. Eğer varlık değeri borçları ödemek için yeterli değilse, temerrüde düşme olasılığı vardır.

Şirketin nihai alacağı yol, vade geldiğinde piyasa koşullarına bağlı olacaktır. Genel olarak, şirket sadece piyasanın izin verdiği durumlarda yeniden finansman yoluyla sorunları çözebilir.

Buna karşılık, hisse senedi ihraç ederek kripto varlıkları artırma yöntemi daha az risklidir, çünkü borç içermez, zorunlu geri ödeme yükümlülüğü oluşturmaz, bu nedenle genel risk yapısı içinde piyasa tarafından daha kolay kabul edilir.

6月初ki analiz raporuna göre, mevcut piyasanın kaldıraç yapısına olan endişeleri belki de abartılmış durumda. Çoğu Bitcoin hazine şirketinin ihraç ettiği borçlar 2027年6月 ile 2028年9月 arasında vadesi dolacak. Kripto sektöründe geçmişte yüksek kaldıraç nedeniyle sistemik riskler ortaya çıkmasına rağmen, şu an için bu tür borç yapıları acil bir tehdit oluşturmuyor. Ancak gelecekte daha fazla şirket bu stratejiyi benimserse ve daha kısa vadeli borçlar ihraç ederse, potansiyel riskler yavaş yavaş birikmeye başlayacaktır.

Stabil Coin sektörü bir dönüm noktasına ulaşıyor

2025 yılının Haziran ayı, stabilcoin endüstrisi için önemli bir dönüm noktası olacak, bu iki büyük olayın etkisiyle: Bir tanınmış stabilcoin şirketinin başarılı bir şekilde borsa listesine girmesi ve ABD Senatosu'nun ilk kapsamlı stabilcoin yasasını onaylaması.

Dünyanın ikinci en büyük stablecoin ihraççısı olarak, şirket ABD'de halka açılan ilk yerel stablecoin şirketi oldu ve hisse fiyatı Haziran'da %600'den fazla yükseldi. Bu kadar büyük bir artış, IPO fiyatlamasının muhtemelen düşük olabileceğini gösterse de, daha önemlisi, yatırımcıların stablecoin'in gelecekteki altyapı rolüne olan tanıma önemli ölçüde artmıştır.

25 Haziran'da, ilgili yasa tasarısı Senato'da 68'e 30 oyla kabul edildi, bu da yasaların aylar süren prosedürel oylama ve siyasi mücadelelerin ardından nihayet bir aşama kaydettiğini gösteriyor. Şu anda, bu yasa tasarısı Temsilciler Meclisi'ne devredildi, bazı milletvekilleri bunun daha kapsamlı bir yasa tasarısına dahil edilmesini önerdi. Ancak, birleşme olasılığı hâlâ belirsiz, özellikle bazı siyasi figürlerin açıkça karşı çıktığı bir ortamda.

Regülasyonların etkisiyle, işletmelerin stabil coinlere olan ilgisi sürekli artıyor. ABD perakende devleri kendi stabil coinlerini çıkarmayı düşünüyor; bir ödeme devi ise birden fazla kurumun stabil coin ürünlerini entegre ederek ekosistem desteğini daha da genişletiyor. Bu şirketler sadece stabil coin çıkarmakla kalmayıp, aynı zamanda likidite ölçeği ve gerçek kullanım alanlarında da öncü olmayı umuyor. Sektörün odak noktası "çıkartılabilir mi" olmaktan "gerçekleştirilebilir mi"ye kaydı, stabil coinlerin başarısı, gerçek ödeme senaryolarındaki penetrasyon seviyesi ve kullanıcı kapsamıyla belirlenecek.

Uluslararası düzeyde, bu eğilim de giderek yayılıyor. Örneğin, tanınmış bir kripto şirketi Orta Doğu'da stabil coin'inin düzenleyici iznini aldı, Güney Kore Merkez Bankası da won'a dayalı bir stabil coin çıkarma sürecini araştırıyor. Ancak şu anda ABD'nin gelişimi en ileri seviyede.

Stablecoinler sadece bir başlangıçtır. Bunlar, geleneksel fiat para birimlerinin blok zincirine dahil edilmesinin ilk aşamasını temsil eder ve 7/24, hızlı bir şekilde birbirleriyle etkileşimde bulunabilen altyapı dağıtımını sağlar. Bir sonraki aşamanın odak noktası ise zincir üzerindeki finansal varlıkların dahil edilmesidir, ilk olarak hisse senetlerinin tokenleştirilmesiyle.

Bir Amerikan aracılık firması, Avrupa'da kullanıcılara 200 adet listelenmiş hissenin tokenleştirilmiş ticaret işlevini sunarak, kullanıcı taleplerini ve uygulama kalitesini test eden bir pilot platform haline geldi. Diğer bir kripto borsa da Amerika'da benzer ürünlerin hayata geçirilmesi için gerekli düzenleyici izinleri arıyor. Bu ilk denemeler, daha fazla geleneksel finans ürününün zincir üstüne alınması için zemin hazırlıyor ve bir sonraki adımın özel krediler ve yapısal fonlar gibi varlık kategorilerini kapsayacağı öngörülüyor.

Coğrafi çatışmaların piyasa üzerindeki etkisi sınırlıdır

2025 yılının Haziran ortasında patlak veren Orta Doğu çatışması 12 gün sürdü, küresel kamuoyunun dikkatini çekmesine rağmen, riskli varlıklar üzerindeki uzun vadeli etkisi sınırlı kaldı. Çatışmanın ilk döneminde, kripto pazarı ve borsa ılımlı bir tepki verdi; ancak 22 Haziran'da bir ülke hükümetinin ilgili tesislere hava saldırısı düzenlemesinin ardından, kripto varlık fiyatları önemli ölçüde düştü. Ateşkes anlaşmasının sağlanmasıyla, fiyatlar hızla toparlandı. Ay sonunda hala ara sıra çatışmalar yaşansa da, piyasa genel olarak istikrarını geri kazandı.

Bu süre zarfında, Bitcoin'in fiyat hareketleri ABD borsalarıyla aynı yönde yükseldi ve bir güvenli liman özelliği göstermedi. Nisan ve Mayıs aylarında Bitcoin'in ticaret tarifeleri ve küresel tahvil piyasasındaki gerginlik nedeniyle değer saklama varlığı olarak görülmesiyle karşılaştırıldığında, bu sefer daha çok riskli varlık mantığına yaklaşıyor. Bitcoin, altın ve genel kripto pazarından daha iyi performans gösterdi; bunun bir kısmı, ETF'nin aylık 4 milyar dolar giriş yapması, hazine şirketlerinin sürekli alım yapması ve egemen alım işaretlerinin belirmesi gibi kurumsal güçlü destekle açıklanabilir; bu durum, jeopolitik şokların Bitcoin üzerindeki etkisinin kısa süreli olduğunu gösteriyor.

Bu çatışma, piyasada ilgili bölgedeki kripto altyapısına yeniden dikkat çekti, özellikle Bitcoin madenciliği sektörüne. Tahminlere göre, dünya genelinde yaklaşık %4.5'lik bir Bitcoin madenciliği bu bölgede gerçekleşmektedir ve bu durum, düşük fiyatlı devlet sübvansiyonu elektrikten büyük ölçüde faydalanmaktadır. Bitcoin'in yükseliş döneminde, bu yapı önemli kârlar sağlamaktadır.

Hava saldırısından sonra, bazı madencilik tesislerinin zarar gördüğüne dair söylentiler dolaşıyor, bu da ağın hash oranının düşmesine neden oldu. Ancak kısa vadeli hash oranı dalgalanmaları genellikle blok zaman farkları veya veri gürültüsü nedeniyle daha olasıdır, şu anda bu çatışmanın madencilik tesislerine sistematik bir zarar verdiğine dair net bir kanıt yok. Diğer bir olası açıklama, Doğu Amerika ile Orta Batı bölgelerindeki sıcak hava dalgasının madencileri geçici olarak üretimi azaltmaya zorlamasıdır.

Altyapının dışında, bu çatışma ayrıca kriptonun ilgili bölgelerdeki finansal sistemdeki rolü hakkında tartışmalara yol açtı. Uzun zamandır, yüksek enflasyon, uluslararası yaptırımlar ve dolara olan istikrarsız döviz kuru nedeniyle, yerel halk ve gri ekonomi kripto paraları yoğun bir şekilde benimsemeye yöneldi.

Geçmiş veriler, benzer çatışmalar sırasında, ilgili bölgelerdeki kripto varlık çıkışlarının belirgin bir artış gösterdiğini ortaya koyuyor.

Bitcoin ve Tron, bu bölgedeki en yaygın kullanılan blockchain ağlarıdır, özellikle Tron, USDT stabilcoin transferleri için kullanılmaktadır. Ancak bu çatışma sırasında, zincir üzerindeki stabilcoin ticareti ve ödeme hacminde kayda değer bir artış gözlemlenmemiştir, bu da genel kripto kullanım modelinin savaş nedeniyle değişmediğini, kısa vadeli yatırımcıların zincir üzerindeki aktifliğinin ise azaldığını göstermektedir.

Zincir üzerindeki verilerde belirgin bir anomali görünmemesine rağmen, kripto endüstrisi bu çatışmada sembolik bir şekilde ortaya çıktı: Bir bölgedeki en büyük kripto borsası, savaş sırasında 9 milyon dolarlık bir hacker saldırısına uğradı, saldırganlar karşıt tarafı destekleyen bir organizasyon ve cüzdan adresi aracılığıyla karşıt mesajlar bıraktı. Bu borsa geçmişte ilgili varlıkların fon akışlarıyla ilişkilendirilmişti, bu saldırı ise kazanç hedefli bir saldırıdan ziyade siber psikolojik bir savaş gibi görünüyordu.

Uzun süreli ekonomik zorluklar ve yaptırımlar altında olan ülkeler için, kripto varlıklar uluslararası para akışında gerçekten önemli bir rol oynamaktadır. Bu çatışma sırasında sergilediği siyasi ve ağ boyutu, kriptonun bazı ülkelerin finansal sisteminin bir parçası haline geldiğini daha da göstermektedir.

Temmuz'un Anahtar Değişkenleri Makro ve Pazar Yönünü Belirleyecek

2025 Temmuz'a girerken, piyasanın dikkatinin odak noktası birkaç anahtar olay ve makro göstergede yoğunlaşacak ve bu durum varlık fiyatlandırmasını ve genel ortamı önemli ölçüde etkileyebilir.

Bir ülkenin lideri 4 Temmuz'da yeni bir yasayı imzaladı, bu yasa beklenenden yüksek olan mali açığı önemli ölçüde artırabilir. Son ekonomik verilere göre, o ülkenin mali harcamaları gelir seviyesini sürekli aşıyor.

Enflasyon baskısı hâlâ temel bir husus, ancak son veriler enflasyonun biraz hafiflediğini gösteriyor. Temel kişisel tüketim harcamaları ( PCE ) endeksi düşüş eğiliminde, 2025 yılı içinde yalnızca Şubat ayında tek aylık bir artış kaydedildi ve artışın muhtemelen gümrük vergileriyle ilgili önceki düzenlemelerden kaynaklandığı belirtiliyor.