ABD tahvilleri 36.4 trilyon dolara yükseldi, Bitcoin gelecekte uluslararası yerleşim parası olabilir mi?

Yeni yılın başında, ABD'nin borç büyüklüğü 36.4 trilyon doları aşmış durumda. ABD tahvil krizinin nasıl çözüleceği? Doların uluslararası egemenliği devam edebilir mi? Bitcoin nasıl tepki verecek? Gelecekteki uluslararası yerleşim birimi nasıl değişecek? Bu makalede, ABD'nin borç ekonomisi modelinden başlayarak, şu anda doların uluslararasılaşmasının karşılaştığı borç risklerini tartışacak ve ABD tahvil geri ödeme planlarının uygulanabilirliğini analiz edeceğiz. Geçmişe ve günümüze bakarak, ABD tahvil krizinin Bitcoin üzerindeki etkilerini inceleyeceğiz.

Amerika'nın Borç Ekonomi Modelinin Kurulması

Bretton Woods sisteminin çöküşünden sonra, dolar egemenliği borç ekonomisi modeli üzerinde hızlı bir şekilde gelişti.

Bretton Woods sistemi dağıldı, dolar kredi parası haline geldi.

İkinci Dünya Savaşı'ndan sonra, Bretton Woods sistemi kuruldu, dolar altın ile bağlantılı hale geldi ve dolara dayalı uluslararası para sistemi oluştu. Ancak, "Triffin Paradoksu" bu sistemin çöküşünü doğru bir şekilde öngördü: Uluslararası yerleşim talebi sürekli artıyor, dolar ABD'den sürekli çıkıyor ve yurt dışında birikiyor, bu da ABD'nin uzun vadeli ticaret açığına yol açıyor; öte yandan, dolar uluslararası para olarak değer istikrarını korumalıdır ki bu da ABD'nin uzun vadeli ticaret fazlası sürdürmesini gerektirir. Ayrıca, Vietnam Savaşı'nın artan çift açığıyla birlikte, 1971'de Başkan Nixon, doların altın ile bağlantısını kopardığını açıkladı; dolar, temel para biriminden kredi parasına dönüştü ve değeri artık değerli metallerle değil, ABD'nin ulusal kredisiyle teminat altına alındı.

Borç ekonomisi modeli kuruldu, dolar egemenliği sürdürülebilir.

Bunun üzerine, Amerika Borç Ekonomisi modelini kurdu: Küresel ticaret, doların yerleşim para birimi olarak kullanılmasıyla gerçekleşirken, Amerika büyük bir ticaret açığı sürdürmekte ve diğer ülkelerin büyük miktarda dolar elde etmesini sağlamaktadır; Dünya genelindeki ülkeler, doların değerini korumak ve artırmak amacıyla Amerikan tahvilleri satın almakta ve Amerikan finansal ürünlerine yatırım yaparak doların Amerika'ya geri akışını sağlamaktadır.

Dünya para birimi olarak doların değerinin istikrarlı kalması gerekmektedir. Ancak, altın standardından vazgeçtikten sonra, Amerika'nın para yönetimi otoriteleri para basma hakkını elde etti ve doların değerini kendi çıkarlarına göre değiştirebilirler. Doların egemenliği, borç ekonomisi modeli aracılığıyla güçlü bir şekilde devam etmektedir.

Doların uluslararasılaşması risklerle karşı karşıya

Dolar, ABD'nin borç yükü ve ticari gayrimenkul borcu ekonomi modeli riskleriyle karşı karşıya.

Doların uluslararasılaşması ile imalat sanayinin geri dönüşü arasında bir çelişki var.

Amerika'nın borç ekonomi modeli, doların uluslararasılaşmasının önemli bir destekleyicisidir, ancak sürdürülebilir değildir. Triffin paradoksu hâlâ mevcuttur. Bir yandan, doların uluslararasılaşması uzun vadeli ticaret açığını sürdürmeyi gerektirir, doları ihraç etmeyi ve yurt dışında birikim yapmayı gerektirir. Yurt dışındaki yatırımcılar, Amerika'nın tahvil geri ödeme kapasitesi konusunda endişelenmeye başladığında, alternatif yatırımlara yönelebilir ve gelecekteki geri ödeme riskini dengelemek için Amerika'nın tahvillerine daha yüksek faiz talep edebilir, bu da Amerika'yı kötü bir döngüye sokar.

Diğer yandan, ABD'nin üretim sektörünün geri dönmesini teşvik etmesi gerekiyor, bu ticaret açığını azaltacak ve dolara olan talebi artırarak uzun vadede önemli bir değer kazanımına yol açacaktır. Bu durum, doların uluslararası yerleşim para birimi olarak konumunu engelleyecektir. Seçilen Başkan Trump, üretim sektörünün geri dönmesini önerirken yüksek gümrük tarifelerini de gündeme getirdi, ancak bu ikisi arasında bir çelişki var.

Aynı anda hem dolar hegemonyasını hem de sanayi geri dönüşünü hedeflemek gerçekçi değil. Şu anda doların değer kazanma baskısı net değil, kısa vadede ticaret açığının köklü bir değişim geçirmesi beklenmiyor, dolarda değer kaybı baskısı ön planda.

Ticari gayrimenkul borç krizi

Amerikan tahvillerinin risklerinin yanı sıra, ticari gayrimenkul de bir borç krizi ile karşı karşıya.

Moody's son raporu, evden çalışma uygulamalarının sürekli olarak artması nedeniyle, 2026 yılına kadar ABD ofis binalarının boşluk oranının bu yılın ilk çeyreğindeki %19.8'den %24'e yükselebileceğini öngörüyor. McKinsey, 2030 yılına kadar dünya genelindeki büyük şehirlerde ofis alanı talebinin %13 azalacağını tahmin ediyor, önümüzdeki birkaç yıl içinde dünya genelindeki ofis binalarının piyasa değerinin 800 milyar ile 1.3 trilyon dolar arasında büyük ölçüde düşmesi bekleniyor.

Orta ve büyük ölçekli bankaların ticari gayrimenkul kredilerinin toplam kredilere oranı %26 iken, büyük bankaların ticari gayrimenkul kredileri yalnızca %13, orta ve küçük ölçekli bankalarda ise bu oran %44'e kadar çıkmaktadır. 1980'lerin sonlarında ve 2008'de Amerika, gayrimenkul risklerinin neden olduğu bankacılık iflası dalgaları yaşamıştır ve pandemiden sonra Amerika'nın ticari gayrimenkul riskleri hala mevcuttur. Amerika'nın 1.5 trilyon dolarlık ticari gayrimenkul borçlarının önümüzdeki yıl vadesi doluyor; eğer orta ve küçük ölçekli bankalar iflas ederse, bu bir finansal krize yol açabilir.

ABD Tahvili İade Planı Analizi

Bu kötü döngüyü nasıl kıracağınız, esasen bu ölçekteki Amerikan tahvillerinin nasıl geri ödenmesi gerektiğine bağlıdır. Yeni borç alarak eski borcu ödemek, "Ponzi şeması" benzeri bir durumdur; dolayısıyla doların bir gün güven kaybedeceği ve dünya para birimi konumunu yitireceği açıktır ki bu açıkça uygulanabilir değildir. Aşağıda, çeşitli geri ödeme planlarının uygulanabilirliği analiz edilmektedir.

Altın satışıyla ABD tahvilleri mi geri ödenecek?

Fed varlık tarafı analizi

4 Aralık itibarıyla, Federal Reserve'in elinde bulunan ana varlıklar tahvillerdir; bunlar arasında hazine bonoları ve benzeri tahviller bulunmaktadır ve toplamda yaklaşık 6.57 trilyon dolar olup, toplam varlıkların yaklaşık %94.45'ini oluşturmaktadır.

Altın tutarı 11 milyar dolar olup, 11 Aralık'taki spot fiyatı olan yaklaşık 2700 dolar/ons hesaplandığında, bu altının değeri yaklaşık 7043,58 milyar dolar. Düzeltilmiş altın, toplam varlıkların yaklaşık %10'unu oluşturmaktadır.

ABD Hazine likidite krizi

Bazı kişiler, altın satarak ABD tahvillerini geri ödemeyi önerdi, ancak bu mümkün değil. Altın, uluslararası olarak kendiliğinden kabul edilen evrensel bir para birimidir ve para istikrarı, ekonomik krizlerle başa çıkma gibi konularda kritik bir rol oynamaktadır. Büyük altın rezervleri, ABD'nin uluslararası finansal piyasalarda güçlü bir söz hakkına sahip olmasını sağlamakta ve konumunu oldukça önemli kılmaktadır. Eğer Fed altın satarsa, bu, Fed'in ABD tahvillerine olan güvenini tamamen kaybettiği anlamına gelir; sanki "çıkış yolu kalmamış" gibi, kendi etkisini zayıflatmayı göze alarak ABD tahvillerinin "büyük açığını" kapatmaya çalışmaktadır. Bu, şüphesiz ABD tahvillerinde bir likidite krizi yaratacak ve kendi kalemizi yıkmak anlamına gelecektir.

Bitcoin satışı ile ABD tahvilleri mi geri ödenecek?

Bitcoin çeklerinin kabul edilebilirliği sorunu

Trump daha önce şunları söyledi: "Onlara küçük bir kripto para çekliği verin. Onlara biraz Bitcoin verin ve 35 trilyon dolarlık borcumuzu silin." Bitcoin, kripto paralarda benzer bir değer saklama aracı rolü oynasa da, geleneksel fiat paralara kıyasla hala büyük değer dalgalanmaları vardır. Çeklerin karşılıklı olarak kabul edilen bir değeri ödeyip ödemeyeceği belirsizdir ve ABD hazine tahvili sahipleri bunu her zaman kabul etmeyebilir. Ayrıca, ABD hazine tahvilleri bulunan ekonomik varlıklar mutlaka Bitcoin dostu politikalar izlemeyebilir; ekonomik varlıkların içindeki denetim sorunları göz önüne alındığında, Bitcoin çeklerini kabul etmeyebilirler.

Bitcoin rezervi geri ödemek için yeterli değil

İkincisi, Amerika'nın elindeki Bitcoin borç krizini çözmek için yeterli değil. Arkham Intelligence'ın 29 Temmuz verilerine göre, Amerika hükümeti 12 milyar dolar değerinde Bitcoin'e sahip, bu da 36 trilyon dolarlık Amerikan borcunu ödemek için çok az bir miktar. Bazıları Amerika'nın Bitcoin fiyatını manipüle edip edemeyeceğini merak ediyor, ancak bu gerçekçi değil. Amerika Bitcoin fiyatını manipüle etse bile, 12 milyar dolarla 36 trilyon dolarlık borç sorununu çözemez.

Gelecekte, Amerika'nın Bitcoin rezervi kurması mümkün, ancak bu borç sorununu da çözemez. Senatör Cynthia Lummis, Amerika'nın 1 milyon Bitcoin rezervi kurmasını önerdi, ancak bu plan hala tartışmalı.

Öncelikle, Bitcoin rezervinin oluşturulması, dünyanın dolara olan güvenini zayıflatacak ve küresel ölçekte bu, ABD'nin borç riskinin anında çökeceği sinyali olarak algılanacaktır; faiz oranları büyük ölçüde yükselebilir ve bir finansal krizi tetikleyebilir.

İkincisi, şu anda Amerika Birleşik Devletleri, Bitcoin rezervlerini yasalarla veya idari emirle uygulayıp uygulamayacağını müzakere ediyor. Trump, idari emirle Bitcoin satın almayı zorunlu kılarsa, büyük olasılıkla kamuoyunun görüşleriyle uyumsuz olduğu için yarıda kalabilir. Amerikan halkı, olası bir dolar krizinin yakın olduğunu derinlemesine anlamıyor; Trump yönetiminin idari yöntemlerle büyük miktarda Bitcoin satın alması, kamuoyunun sorgulamasıyla karşılaşabilir.

Son olarak, ABD Bitcoin rezervi oluşturmayı başarırsa, bu sadece borç çöküşünü biraz geciktirebilir. Bitcoin rezervinin ABD tahvillerinin ödenmesinde kullanılabileceği yönündeki görüşler, varlık yönetim şirketi VanEck'in sonucuna atıfta bulunmaktadır: 1 milyon Bitcoin rezervi oluşturulursa, önümüzdeki 24 yıl içinde ABD'nin ulusal borcu %35 azaltılabilir. Ancak 2049 itibarıyla, ABD kamu borcunun yaklaşık 77.3 trilyon dolar büyüklüğünde kalacağı ve bunun Bitcoin ile çözülemeyeceği görülmektedir. Bu devasa açığı nasıl kapatacağız?

Dolar ve Bitcoin ile sabitlenmiş mi?

Bir başka cesur fikir ise, eğer Trump sürekli olumlu haberler verirse, Bitcoin fiyatını yükseltir ve ardından dünyanın dört bir yanındaki ülkelerle ABD'nin Bitcoin ile yerleşim yapmasını sağlarsa, bu durum doları ulusal kredi ile bağlantısını koparıp Bitcoin ile ilişkilendirebilir; bu, devasa ABD borç sorununu çözebilir mi?

"Yeni Dönem Bretton Woods Sistemi"

Bitcoin ile bağlantılı olmak, Bretton Woods sistemine geri dönmekle eşdeğerdir, tıpkı doların altınla bağlantılı olması gibi. Destekleyiciler, Bitcoin ve altın arasındaki benzerliğin şunlarda yattığını düşünmektedir: madencilik maliyetleri arz arttıkça yükseliyor, arz sınırlı, merkeziyetsiz (egemenlikten uzak).

Altın madenciliği maliyeti, yüzeydeki daha sığ altın çıkarıldıkça artmakta ve kalan madencilik maliyeti yükselmektedir, bu durum Bitcoin madenciliği zorluğundaki artışa benzemektedir. Her ikisinde de bir arz sınırı bulunmaktadır ve iyi bir değer saklama aracı olarak işlev görebilirler. Her ikisi de merkeziyetsiz özellikler taşımaktadır. Modern kredi para birimleri, egemen devletler tarafından zorunlu olarak uygulanmaktadır, oysa altın doğası gereği bir para birimi haline gelmiştir ve hiçbir ülke bunu kontrol edemez. Altının arzı ve talebi dünya genelinde ve çeşitli sektörlerde dağıldığı ve nispeten istikrarlı olduğu için, farklı para birimleriyle fiyatlandırılan altının yerel riskli varlıklarla olan ilişkisi son derece düşüktür. Bitcoin ise daha fazla anlatmaya gerek yok; merkeziyetsiz işletim özelliği sayesinde egemen hükümetlerin denetiminden kaçınabilmektedir.

Doların uluslararasılaşmasına tehdit

Mantıksız olan, dolar ile Bitcoin'in bağlanmasının doların uluslararasılaşmasını tehdit etmesidir.

Öncelikle, eğer ABD doları Bitcoin ile ilişkilendirilirse, bu durum her grubun, her bireyin Bitcoin kullanarak kendi parasını çıkarma hakkına sahip olduğu anlamına gelir. Bu, ABD dolarının uluslararası konumunu büyük ölçüde zayıflatır. ABD'nin çıkarları, doların uluslararasılaşmasını savunmak, dolar hegemonyasını sürdürmek zorundadır; bu nedenle doları Bitcoin ile sabitlemek gibi bir yanlışa düşmeyecektir.

İkincisi, Bitcoin'in volatilitesi yüksektir; eğer dolar Bitcoin ile bağlantılı olursa, uluslararası likiditenin anlık iletimi doların volatilitesini artırabilir ve uluslararası toplumun dolara olan güvenini etkileyebilir.

Sonunda, Amerika'nın elindeki Bitcoin sınırlıdır ve eğer doların Bitcoin ile ilişkilendirilmesi gerekiyorsa, Amerika'nın yeterli Bitcoin rezervine sahip olmaması para politikasının kısıtlanmasına neden olacaktır.

ABD Dolarını Bitcoin ile mi Manipüle Ediyorsunuz?

Başka bir ses, Bitcoin'in geleceğin "dijital altın" olduğunu düşünüyor, peki Amerika, altını manipüle ettiği gibi Bitcoin'i de manipüle edebilir mi, böylece doları kontrol edebilir mi?

Amerika'nın doları nasıl altınla manipüle ettiğine bir göz atmak: 1976 Jamaika Sistemi'nden sonra, büyük yatırım bankaları, hükümetler ve merkez bankalarının çıkarları bir bütün haline geldi. Yasal para birimi, güven üzerine kuruludur; eğer altın fiyatları çok hızlı yükselirse, para birimine olan güven sarsılır ve merkez bankasının likiditeyi ve enflasyon hedeflerini kontrol etmesi zorlaşır. Bu nedenle, Amerika altın fiyatlarını düşük tutarak, sermayenin doları tutmasını sağladı ve doları yükseltti. Tersi durumda, altın fiyatlarını yükseltebilir ve doları değer kaybettirebilir.

Ancak, Bitcoin ile doların kontrol edilmesi gerçekçi değildir:

Öncelikle, Bitcoin merkeziyetsiz bir ağda çalışır ve herhangi bir tekil varlık, ABD hükümeti dahil, fiyatı altın gibi manipüle edemez.

İkincisi, Bitcoin dünya genelindeki likiditeyi yakalar, uluslararası alanda çok fazla karmaşık faktörden etkilenir, ABD hükümeti Bitcoin fiyatını manipüle etmek istese bile, etkisi büyük ölçüde azalacaktır.

Son olarak, ABD Bitcoin fiyatını manipüle edebilse bile, Bitcoin fiyatını düşürdükten sonra, Bitcoin'den çıkan likiditenin mutlaka dolarda tutulacağı anlamına gelmez. Bitcoin sahipleri, geleneksel dolar sahiplerine göre daha yüksek bir risk iştahına sahiptir ve diğer yüksek riskli varlıklara yönelme eğiliminde olabilirler. Dikkat edilmesi gereken bir nokta, dolar ve altının yüksek likiditeye sahip, düşük riskli varlıklar kategorisine ait olmasıdır; bu nedenle, güvenli liman özellikleri büyük ölçüde örtüşmekte ve kabul oranları birbirine benzemektedir. Bu nedenle belirgin bir ikame etkisi vardır, ancak Bitcoin ile dolar arasında hala belirli farklılıklar bulunmaktadır.

Borç veren Japonya ve Yahudi'yi öldür.