Şifreleme Türetme Pazar Yarı Yıl Raporu: Yapısal Ayrışma Belirgin, BTC Güçlü Performans Gösterdi

2025 yılının ilk yarısında, küresel makro ortam devam eden bir dalgalanma içinde. ABD Merkez Bankası birkaç kez faiz indirimini duraklatarak, para politikalarının "bekle-gör çekişmesi" aşamasına girdiğini gösteriyor; jeopolitik çatışmaların tırmanması ise küresel risk iştahı yapısını daha da parçalamakta. Bu arada, şifreleme para türetme piyasası 2024 yılının sonunda devam eden güçlü ivmeyi sürdürerek, genel ölçek yeni bir zirveye ulaştı. BTC yılın başında tarihsel $111K zirvesini aştıktan sonra konsolidasyon aşamasına girdi ve küresel BTC türetme açık pozisyonları (OI) önemli ölçüde arttı; 1-6 ay arasında toplam açık pozisyon miktarı yaklaşık 600 milyar dolardan 700 milyar doları aşan en yüksek seviyeye sıçradı. Haziran itibarıyla, BTC fiyatı $100K civarında nispeten istikrarlı kalsa da, türetme piyasası çok sayıda boğa ve ayı sıralamasından geçti, kaldıraç riski bir miktar serbest bırakıldı ve piyasa yapısı oldukça sağlıklı.

Q3 ve Q4'ye bakıldığında, makro çevrede (örneğin, faiz politikası değişiklikleri) ve kurumsal fonların etkisiyle türetme pazarının büyümeye devam etmesi bekleniyor, volatilitenin ise daralmaya devam etmesi muhtemel. Aynı zamanda risk göstergelerinin sürekli izlenmesi gerekiyor ve BTC fiyatının artışına karşı temkinli bir iyimserlik sürdürülmelidir.

1. Piyasa Genel Görünümü

Piyasa Özeti

2025 yılının birinci ve ikinci çeyreğinde, BTC fiyatı belirgin dalgalanmalar yaşadı. Yılın başında, BTC fiyatı Ocak'ta $110K'lık zirveye ulaştı, ardından Nisan'da yaklaşık $75K'ya düştü ve %30'luk bir kayıp yaşadı. Ancak, piyasa duyarlılığının iyileşmesi ve kurumsal yatırımcıların sürekli ilgisi ile BTC fiyatı Mayıs ayında yeniden yükseldi ve $112K'lık zirveye ulaştı. Haziran itibarıyla fiyat yaklaşık $107K civarında istikrara kavuştu. Aynı zamanda, BTC'nin pazar payı 2025 yılının ilk yarısında sürekli olarak arttı, verilere göre, BTC'nin pazar payı ilk çeyrek sonunda %60'a ulaştı ve bu 2021'den bu yana en yüksek seviyedir. Bu trend ikinci çeyrekte de devam etti ve pazar payı %65'in üzerine çıkarak yatırımcıların BTC'ye olan tercihini gösterdi.

Aynı zamanda, kurumsal yatırımcıların BTC'ye olan ilgisi artmaya devam ediyor, BTC spot ETF'si sürekli bir akış trendi gösteriyor, toplam ETF varlık yönetim büyüklüğü 1300 milyar doları aştı. Ayrıca, dolar endeksindeki düşüş ve geleneksel finansal sisteme olan güvensizlik gibi bazı küresel makroekonomik faktörler, BTC'nin değer saklama aracı olarak çekiciliğini artırdı.

2025 yılının ilk yarısında, ETH genel performansı hayal kırıklığı yarattı. Yılın başında ETH fiyatı kısa bir süre için yaklaşık $3,700 seviyesine yükselmesine rağmen, hemen ardından büyük bir düşüş yaşandı. Nisan ayında, ETH en düşük $1,400'ün altına düştü ve düşüş %60'tan fazla oldu. Mayıs'taki fiyat artışı sınırlıydı; teknik olumlu gelişmelerin ortaya çıkmasına rağmen (örneğin Pectra güncellemesi), ETH yine de sadece yaklaşık $2,700 seviyesine geri dönebildi ve yılın başındaki zirve noktalarını geri kazanamadı. 1 Haziran itibarıyla, ETH fiyatı yaklaşık $2,500 civarında istikrarlı hale geldi ve yılın başındaki zirveye kıyasla %30'dan fazla bir düşüş yaşadı ve güçlü bir sürekli toparlanma belirtisi göstermedi.

ETH ve BTC arasındaki ayrışma hareketi özellikle belirgindir. BTC'nin toparlanması ve piyasa hakimiyetinin sürekli artması bağlamında, ETH sadece senkronize bir yükseliş gösterememiş, aksine belirgin bir zayıflık sergilemiştir. Bu fenomen, ETH/BTC oranının yılın başındaki 0.036'dan en düşük yaklaşık 0.017'ye düşmesiyle kendini göstermektedir, bu da %50'den fazla bir düşüşü ifade etmektedir; bu ayrışma, piyasanın ETH'ye olan güveninin belirgin bir düşüşünü ortaya koymaktadır. 2025 yılı üçüncü ile dördüncü çeyrekte, ETH spot ETF teminat mekanizmasının onaylanmasıyla birlikte piyasa risk iştahının yeniden artması ve genel ruh halinin iyileşmesi beklenmektedir.

Kopya para birimi piyasasının genel performansı zayıf bir şekilde daha belirgin hale geliyor, veriler, Solana'nın temsil ettiği bazı ana akım kopya para birimlerinin yılın başında kısa bir yükseliş yaşamasına rağmen, ardından sürekli bir düzeltme sürecine girdiğini gösteriyor. SOL, yaklaşık $295'lik zirveden, Nisan ayındaki yaklaşık $113'lük dip seviyesine geri döndü, %60'tan fazla bir düşüş yaşadı, diğer çoğu kopya para birimi (örneğin Avalanche, Polkadot, ADA) de benzer veya daha büyük oranlarda düşüşler yaşadı, bazı kopya para birimleri zirve seviyelerinden %90'dan fazla düştü, bu durum piyasanın yüksek riskli varlıklara karşı riskten kaçınma duygusunun arttığını gösteriyor.

Mevcut piyasa koşullarında, BTC'nin riskten korunma varlığı olarak konumu belirgin bir şekilde güçlenmiştir, niteliği "spekülasyon ürünü"nden "kurumsal tahsis varlığı/makro varlık" haline dönüşmüştür. ETH ve altcoinler ise hala "şifreleme yerel sermaye, küçük yatırımcı spekülasyonu, DeFi etkinlikleri" ile öne çıkmakta, varlık konumlandırmaları daha çok teknoloji hisselerine benzemektedir. ETH ve altcoin piyasası, fon tercihinin azalması, rekabet baskısının artması ve makro ile düzenleyici ortamın etkisi nedeniyle zayıf bir performans sergilemektedir. Sadece birkaç kamu blok zincirinin (örneğin Solana) ekosistemi sürekli genişlerken, genel altcoin piyasası belirgin bir teknik yenilik veya yeni büyük ölçekli uygulama senaryoları ile desteklenmemekte, yatırımcıların sürekli dikkatini çekmekte zorlanmaktadır. Kısa vadede, makro düzeydeki likidite kısıtlamaları nedeniyle, ETH ve altcoin piyasası yeni güçlü bir ekosistem veya teknik desteği olmadan zayıf durumunu önemli ölçüde tersine çeviremeyecek ve yatırımcıların altcoinlere yönelik yatırım duygusu hala ihtiyatlı ve muhafazakâr kalacaktır.

BTC/ETH türetme pozisyonu ve kaldıraç trendi

BTC'nin açık pozisyon toplamı 2025'in ilk yarısında yeni bir zirveye ulaştı, mevcut ETF'nin büyük fon akışı ve türev talebinin artmasıyla, BTC türevleri OI daha da yükseldi, bu yıl Mayıs ayında bir ara 70 milyar doları aştı.

Dikkat çeken bir durum, CME gibi geleneksel düzenlenmiş borsaların paylarının hızla artmasıdır. 1 Haziran itibarıyla veriler, CME BTC türevlerinin açık pozisyonunun 158300 BTC (yaklaşık 16,5 milyar dolar) olduğunu ve bu rakamın tüm borsalarda en yüksek olduğunu, aynı dönem için 118700 BTC (yaklaşık 12,3 milyar dolar) olan rakamı aştığını göstermektedir. Bu, kurumların düzenlenmiş kanallar aracılığıyla piyasaya girdiğini ve CME ile ETF'nin önemli bir artış kaynağı olduğunu yansıtmaktadır. Bir ticaret platformu, hala şifreleme borsaları arasında en büyük açık pozisyon büyüklüğüne sahip olsa da, pazar payı sulandırılmaktadır.

ETH açısından, BTC ile aynı şekilde, açık pozisyon toplamı 2025'in ilk yarısında yeni bir zirveye ulaştı, bu yıl Mayıs ayında 30 milyar doları aştı. 1 Haziran itibarıyla, veriler, bir ticaret platformunda ETH vadeli işlemlerinin açık pozisyonunun 2.354.000 ETH (yaklaşık 6 milyar dolar) olduğunu gösteriyor ve bu, tüm borsalar arasında en yüksek rakam.

Genel olarak, ilk yarıda borsa kullanıcılarının kaldıraç kullanımı mantıklı bir hale geldi. Tüm piyasada açık pozisyonlar artsa da, birçok kez yaşanan şiddetli dalgalanmalar aşırı kaldıraçlı pozisyonları temizledi ve borsa kullanıcılarının ortalama kaldıraç oranı kontrolden çıkmadı. Özellikle Şubat ve Nisan aylarındaki dalgalanmalardan sonra, borsa teminat rezervleri nispeten boldu, tüm piyasada kaldıraç oranı göstergeleri zaman zaman yüksek noktalar gösterse de sürekli artış trendi sergilemedi.

türetme endeksi (CGDI ) analizi

Türetme Endeksi (CoinGlass Derivatives Index), kısaca "CGDI", küresel şifreleme türetme piyasası fiyat performansını ölçen bir endekstir. Şu anda şifreleme pazarında, işlem hacminin %80'inden fazlası türetme sözleşmelerinden gelmektedir ve ana akım spot endeksler piyasanın temel fiyatlandırma mekanizmasını etkili bir şekilde yansıtamamaktadır. CGDI, açık pozisyon (Open Interest) değeri en yüksek 100 ana akım şifreleme para biriminin sürekli sözleşme fiyatlarını dinamik olarak takip ederek, açık pozisyon sayısı (Open Interest) ile değer ağırlıklı olarak bir araya getirerek, gerçek zamanlı olarak yüksek derecede temsilci bir türetme piyasa trendi göstergesi oluşturmaktadır.

CGDI, ilk yarıda BTC fiyatından ayrışan bir seyir izledi. Yılın başında BTC, kurumsal alımların etkisiyle güçlü bir yükseliş gösterdi ve fiyat tarihi zirve seviyelerinde sürdü, ancak CGDI, Şubat ayından itibaren bir geri çekilme yaşadı - bu düşüşün nedeni, diğer ana sözleşme varlıklarının fiyatlarının zayıf olmasıydı. CGDI, ana sözleşme varlıklarının OI ile ağırlıklandırılarak hesaplandığından, BTC'nin öne çıktığı dönemde, ETH ve altcoin vadeli işlemleri eş zamanlı olarak güçlenemedi ve bu, bileşik endeksin performansını olumsuz etkiledi. Kısacası, ilk yarıda fonlar belirgin bir şekilde BTC'ye yoğunlaştı, BTC'nin güçlü kalması esas olarak kurumsal uzun vadeli alımlar ve nakit ETF etkisiyle desteklendi, BTC'nin piyasa payı arttı, ancak altcoin bölümündeki spekülatif heyecanın azalması ve fon çıkışı, CGDI'nin düşmesine ve BTC fiyatının yüksek seviyelerde kalmasına neden oldu. Bu ayrışma, yatırımcıların risk iştahındaki değişikliği yansıtıyor: ETF'lerin olumlu etkisi ve riskten kaçınma talebi, fonların BTC gibi yüksek piyasa değerine sahip varlıklara akmasını sağlarken, düzenleyici belirsizlik ve kâr realizasyonu, ikinci sınıf varlıklar ve altcoin pazarını baskı altına aldı.

türetme risk endeksi (CDRI ) analizi

Türetme Risk Endeksi (CoinGlass Derivatives Risk Index), kısaca "CDRI", şifreleme türetme pazarındaki risk yoğunluğunu ölçen bir göstergedir ve mevcut pazarın kaldıraç kullanım düzeyini, ticaret duygu sıcaklığını ve sistemik tasfiye riskini niceliksel olarak yansıtır. CDRI, öngörücü risk uyarılarına odaklanarak, piyasa yapısının kötüleşmesi durumunda önceden alarm vermektedir; fiyatlar hala yükselse bile yüksek risk durumunu gösterecektir. Bu endeks, açık pozisyonlar, fon oranları, kaldıraç çarpanı, uzun/kısa oranı, sözleşme volatilitesi ve tasfiye hacmi gibi birçok boyutu ağırlıklı analiz ederek, gerçek zamanlı olarak şifreli para türetme pazarının risk profilini oluşturur. CDRI, 0-100 aralığında standartlaştırılmış bir risk puanlama modelidir; değer ne kadar yüksekse, piyasanın aşırı ısınma veya zayıf duruma ne kadar yakın olduğunu, sistemik tasfiye olaylarının kolayca ortaya çıkabileceğini gösterir.

Türetme risk endeksi (CDRI) yılın ilk yarısında genel olarak nötr biraz yüksek seviyelerde kaldı. 1 Haziran itibarıyla CDRI 58'dir ve "orta risk/volatilite nötr" aralığında yer almaktadır; bu, piyasanın belirgin bir aşırı ısınma veya panik göstermediğini ve kısa vadeli risklerin kontrol altında olduğunu göstermektedir.

İki, şifreleme para türetme veri analizi

Sürekli Sözleşme Fonlama Oranı Analizi

Fonlama oranındaki değişiklikler, piyasalardaki kaldıraç kullanım durumunu doğrudan yansıtır. Pozitif fonlama oranı genellikle uzun pozisyonların arttığını, piyasa duygusunun yükseliş yönünde olduğunu gösterir; negatif fonlama oranı ise kısa pozisyon baskısının arttığını ve piyasa duygusunun temkinli hale geldiğini gösterebilir. Fonlama oranındaki dalgalanmalar, yatırımcıların kaldıraç riskine dikkat etmesi gerektiğini, özellikle piyasa duygusunun hızlı bir şekilde değiştiği zamanlarda işaret eder.

2025'in ilk yarısında, şifreleme sürekli sözleşme piyasası genel olarak boğa baskısının hakim olduğu bir durum sergiliyor, fon maliyeti oranı çoğu zaman pozitif. Ana şifreleme varlıklarının fon maliyeti oranı sürekli olarak pozitif kalıyor ve %0,01'lik referans seviyesinin üzerinde, bu da piyasanın genel olarak iyimser olduğunu gösteriyor. Bu dönem boyunca, yatırımcılar piyasa görünümüne karşı iyimser bir tutum sergiliyor, bu da boğa pozisyonlarının artışını tetikliyor; boğa sıkışıklığı ve kâr realizasyonu baskısının artmasıyla, Ocak ayının ortalarında BTC yükselip geri çekiliyor, fon maliyeti oranı da normal seviyelere geri dönüyor.

İkinci çeyreğe girerken, piyasa duygusu rasyonel bir şekilde geri dönüyor, Nisan'dan Haziran'a kadar olan dönemde fon oranları genellikle %0.01 (yıllık yaklaşık %11) altında seyrediyor, bazı dönemlerde hatta negatif değerlere dönüyor, bu da spekülatif hevesin azaldığını ve uzun-kısa pozisyonların dengelendiğini gösteriyor. Verilere göre, fon oranının pozitiften negatife dönme sayısı oldukça sınırlı, bu da piyasa düşüş beklentisinin yoğun patlama noktalarının çok fazla olmadığını gösteriyor. Şubat'ın başlarında Trump'ın gümrük vergisi haberi nedeniyle yaşanan sert düşüşte, BTC sürekli fon oranı bir ara pozitiften negatife döndü, bu da kısa pozisyon duygusunun yerel bir ekstrem noktaya ulaştığını ifade ediyor; Nisan ortasında BTC hızlı bir şekilde aşağıya doğru.