FOMC Toplantısı ve Gelecek Makro Görünümü

I. Makro ve Piyasa Ortamı

Fed, May FOMC toplantısında faiz oranlarını sabit tutarak, gümrük politikası belirsizliğinin ikili hedef üzerindeki etkisine vurgu yaptı ve "gelişmeleri izleme" stratejisini benimsedi. Bilanço küçültme süreci yavaşlayarak devam ediyor, likiditenin borç tavanı ve rezerv değişiklikleri üzerine dikkatle izlenmesi gerekiyor.

FED Başkanı, ekonomik dayanıklılığın beklemeyi desteklediğini yineledi, faiz indirim zamanı gümrük ilerlemesine ve verilere bağlı, Haziran toplantısında yeniden değerlendirilecek. Temmuz'da gümrük ertelemesinin sona ermesinin ardından ekonomik verilere dikkat edilmesi öneriliyor, yıl içinde 50-75 baz puanlık bir faiz indirimi hala mümkün.

İki, Fon Akış Analizi ve Ana Para Piyasası Yapısı

Dış Fon Akışı

• ETF fonları: Bu hafta 919 milyon girdi, giriş miktarında bir azalma oldu
• Stabil coin: Bu dönemde 2.549 milyar artırıldı, günlük ortalama artırma 196 milyon, artırma seviyesi orta seviyede.

Piyasa Duygu Göstergesi

• Dışarıda fiyat farkı: Stabil coinlerin fiyat farkı sürekli düşüyor, fiyatla belirgin bir ayrışma gösteriyor.

Bitcoin ( BTC )

• Teknik açıdan: Pazar dalgalı bir yükseliş aralığında.
• Zincir üzerindeki piyasa dağılımı: Piyasa zirvesi 93,000 dolara geri döndü.

Ethereum ( ETH )

• BTC'den daha zayıf bir seyir izliyor, ETH/BTC bu hafta dalgalanmanın ardından aşağıya kırıldı, fonlar BTC'nin hakimiyetine sürekli geri akıyor.
• Zincir üstü hareket: Aktif adres sayısındaki artış, aşamalı dip oluşumunun tamamlandığını gösterebilir.

Üç, Makroekonomi Gözden Geçirme

5 Mayıs FOMC toplantısı özeti ve analizi

1. Faiz oranı sabit tutuldu: Tam oyla federal fon faizinin %4.25-%4.50 aralığında tutulması, piyasa beklentileriyle uyumlu.

2. İkili Görev Zorluğu: Açıklama, ekonomik görünümde belirsizlik riskinin arttığını, işsizlik oranı ve enflasyonun yukarı yönlü risklerinin her ikisinin de arttığını vurgulamaktadır. Gümrük politikalarındaki belirsizlik ana değişkendir.

3. Ekonomi ve Enflasyon Görünümü:

   • Ekonomi sağlam bir şekilde genişliyor, istihdam piyasası stabil, işsizlik oranı düşük.
   • Net ihracat dalgalanmaları verileri etkiliyor, ancak genel ekonomi dayanıklı.
   • Gümrük politikalarındaki belirsizlik nedeniyle enflasyon ve işsizlik oranı yukarı yönlü riskleri artıyor, yıl içinde %2 enflasyon hedefini gerçekleştirmek ve istihdamı maksimize etmek zorluklarla karşı karşıya.

4. Faiz oranı rehberliği: Temkinli bir tutum devam ediyor, gelecekte faiz indirimleri mümkün, ancak kapsamı ve zamanı daha dikkatli olacak, faiz indirimlerinin hızı yavaş bekleniyor.

5. Para Politikası ve Büyüklüğün Küçültülmesi:

   • Referans faiz oranı ve bilanço daraltma planı değişmedi.
   • Bilanço büyüklüğünü azaltmaya devam etme vurgusu, enflasyonu %2'ye geri getirme konusundaki kararlılığı.

Kısmi Tablo ve Likidite Gözlemi

1. Bilanço daraltma süreci:

   • 2024 Haziran'dan itibaren bilanço küçültme hızı yavaşlayacak, ABD tahvillerinin her ay vadesi gelen miktarına yatırım yapma limiti 60 milyar dolardan 25 milyar dolara düşecek, 2025 Nisan'da ise bu miktar 5 milyar dolara daha da düşecek.
   • Mevcut sıkılaştırma hızı yaklaşık 400 milyar/ay, bilanço büyüklüğü 6.71 trilyona düştü.
   • ABD tahvil pozisyonu 5.77 trilyondan 4.22 trilyona düştü, MBS ise 2.74 trilyondan 2.17 trilyona düştü.

2. Likidite ve Hazine Dinamikleri:

   • 2025 yılı Ocak ayında borç tavanı sona erdikten sonra, Hazine Bakanlığı olağanüstü önlemlere başlayacak ve kısa vadeli hazine bonolarına dayanarak piyasa likiditesini çekmek için finansman sağlayacaktır.
   • Mevcut ON RRP bakiyesi 1299 milyar, banka rezervleri 3.219 trilyon, TGA 5904 milyar, 8500 milyar hedefinin altında.
   • Görünüm: Borç tavanı geçmeden önce, kısa vadeli hazine bonosu finansmanı devam edecek, TGA genel harcamalar için kullanılacak, ON RRP ve TGA'daki düşüş, likidite desteğini azaltacak.
   • 7-8 ayları arasında banka rezervlerinin düşüş oranına dikkat edilmesi, Hazine Bakanlığı'nın "X-Günü"nün yaklaşan likidite riski konusunda dikkatli olunması önerilir.

Fed Başkanı basın toplantısı ana noktaları

1. "Değişiklikleri sakin bir şekilde izlemek" durumu:

   • Yeni hükümet politikalarının değişimi büyük, gümrük politikalarının etkisi yüksek derecede belirsiz, bu da tek seferlik veya sürekli enflasyona yol açabilir.
   • Fed, uzun vadeli enflasyon beklentilerini istikrarlı tutmalı, fiyat artışlarının kalıcı enflasyona dönüşmesini önlemelidir.
   • Mevcut ekonomik dayanıklılık, Federal Rezerv'in durumu netleştirmeyi beklemesine, çift görev hedefinin mesafesini ve ulaşma süresini değerlendirmesine olanak tanır.

2. Çift Görev Dengesi:

   • Öncelikli istihdam veya enflasyon belirlenmedi, her iki riskin de arttığını vurguladı, ancak ikilemle karşı karşıya kalmadı.
   • Tek bir işsizlik oranı rakamına dayanarak politika yargılamayacak, istihdam piyasası verilerini kapsamlı bir şekilde gözlemleyecek.
   • Eğer işsizlik oranı ve enflasyon aynı anda önemli ölçüde artarsa, hedef sapma derecesi ve geri dönüş süresi değerlendirilecek ve zor kararlar verilecektir.

3. Para politikası durumu:

   • Enflasyon %2'den biraz yüksek, konut ve konut dışı hizmet verileri iyi ancak gümrük tarifesi müzakerelerinin sonuçları bilinmiyor.
   • Ekonomik dayanıklılık altında, bekleme maliyetleri düşük, bir durum netleştiğinde, Fed hızlı bir şekilde harekete geçebilir.

4. Faiz indirim olasılığı:

   • Mevcut enflasyon hedefin üzerinde ve yukarı yönlü riskler var, ekonomik tahminler zayıflıyor, önleyici bir faiz indirimi için uygun değil.
   • Faiz indirimleri, gümrük vergisi ölçeği, sürekliliği ve ekonomik verilere bağlı olarak belirlenmelidir, kısa vadede bir yol belirlemek mümkün değildir.
   • Haziran toplantısı yeniden değerlendirilecektir, Mart nokta grafiği güncellenmedi, piyasa Haziran'da faiz indirimi olasılığını %23,2'ye düşürdü.

Pazar ve Politika Görünümü

1. Fed stratejisi:

   • May toplantısı temkinli bir bekleyiş sinyali verdi, gümrük politikalarının netleşmesini ve ekonomik verilerin doğrulanmasını bekliyor.
   • Ekonomik dayanıklılık ve veri desteği ile, Fed politika esnekliğini ve bağımsızlığını koruyor.

2. Faiz indirim beklentisi:

   • Yıl içinde 50-75 baz puan indirim bekleniyor, ikinci yarıda gümrük tarifesi etkisi muhtemelen GSYİH'yi %1'in altına çekecektir.

3. Ekonomik veriler destekli:

   • İstihdam: Tarım dışı ve ADP istihdamının 3 aylık ortalama artış hızı ılımlı.
   • Tüketim: 2025 Q1 GSYİH bireysel tüketim harcamaları yıllık çeyrek karşılaştırmalı %1.8.
   • Enflasyon: Mart CPI ve PCE yavaşladı, petrol fiyatı 60 dolar/varil, Nisan'da düşük baz etkisi zayıfladı.
   • İlk yarıda ekonomi talep etkisiyle güçlü kalmaya devam etti, ikinci yarıda gümrük vergisi etkisine dikkat edilmesi gerekiyor.

Dört, Zincir Üzerindeki Veri Analizi

Stabil kripto para akış durumu

4/25-5/8 döneminde, stabilize edilmiş para birimlerinin toplamı 2103.79 milyara yükseldi, tek dönemlik arz artışı 25.49 milyara ulaştı, bu son dört haftanın en yüksek seviyesi, zincir üzerindeki fon akışının hala güçlü olduğunu gösteriyor. Ancak, günlük ortalama arz artışı önceki döneme göre biraz geriledi, kısa vadeli tempo yavaşlamış olsa da, arz artış hızı hala orta seviyede kalıyor. Genel olarak, stabilize edilmiş para birimlerinin sürekli arz artışı orta vadeli olumlu bir durum oluşturmakta, riskli varlıklara likidite desteği sağlamaktadır, kısa vadeli ivme zayıflasa da, fon yapısı hala sonraki piyasa gelişimi için olumlu.

ETF para akışı durumu

Son dört haftada ETF fon akışları "hızlı ısınma - zirve gerilemesi" ritim dönüşümü sergiledi. Bu hafta akış sadece 9.19 milyon dolar oldu, bu da Nisan ayı sonundaki yüksek seviyelerden çok uzak. Bu, kurumsal fonların fiyatların yükselmesinin ardından daha temkinli hale geldiğini gösteriyor. Mevcut fiyat artışının giderek maddi fonların desteğinden uzaklaştığını, daha çok piyasa duygusu ve teknik momentum tarafından yönlendirildiğini gösteriyor. Genel olarak, ETF fonlarının marjinal olarak yavaşlaması, artışın güçlü bir destekten yoksun olmasına neden oluyor. Piyasa şu an "giriş yönlendirme döneminden" "beklenti oyun dönemine" geçiyor, kısa vadeli dalgalanma muhtemelen artabilir, fon akışının yeniden proaktif hale gelip gelemeyeceğine dikkat edilmesi gerekiyor.

Dışarıda prim

Bu hafta stabil coinlerin piyasa dışı primleri sürekli olarak geriledi ve su altı aralığına düştü, BTC fiyat hareketi ile ters bir davranış sergiledi. BTC tarihi zirve yakınlarına kadar sürekli olarak yükselirken, piyasa dışı primler aynı anda düşüş gösterdi, bu da fon giriş isteğinin zayıfladığına işaret ediyor, piyasa daha çok "pasif pozisyon alma" veya "fırsatı değerlendirme" zihniyetini yansıtıyor. Bu "fiyat yükselirken prim düşmesi" ters yapısı, kısa vadeli risklerin biriktiğini gösteriyor, yatırımcılar potansiyel bir likidite çekilmesi ve fiyat düzeltme baskısına karşı dikkatli olmalıdır.

Zincir Üzerindeki Çip Yapısı

Son zamanlarda zincir üzerindeki madeni para yapısının gösterimi, 19 Nisan'da 9,75 bin dolar miktarındaki madeni paranın 8,45 bin dolara büyük ölçüde transfer edildiğini gösteriyor. 9 Mayıs itibarıyla madeni para zirvesi 9,3 bin dolara yükseldi. Piyasa performansını değerlendirdiğimizde, BTC 9,78 bin dolarda dirençle karşılaştıktan sonra 9,3 bin dolara geri çekildi ve ardından 10,4 bin dolara yükseldi. Bu, zincir üzerindeki madeni paranın piyasaya belirli bir destek ve direnç sağladığını gösteriyor. Şu anda zincir üzerindeki en büyük destek noktası 9,3 bin dolar civarında, ikinci büyük destek ise 8,45 bin dolar civarında.

HODL adresi HODL oranı

Bu hafta BTC zincir üstü tutma yapısı "orta alan alımları, büyük yatırımcıların azaltılması, dev balinaların geri dönüşü" özelliklerini göstermekte: 100-1000 BTC adresleri %0.14 artış gösterdi, bu da orta büyüklükteki fonların sürekli alım yaptığını gösteriyor; 1000-10000 BTC adresleri %0.2 azaldı, bu da bazı büyük yatırımcıların aşamalı olarak pozisyonunu azaltabileceği veya fonlarını dağıtabileceğini yansıtıyor; 10000-100000 BTC adresleri ise %0.12 artış gösterdi, bu da dev fonların dipten alım yapabileceğini düşündürüyor. Genel olarak, fonlar orta ve üst düzey adreslere dağılmakta, zincir üstü yapı sağlıklı bir hale gelmekte ve bu da orta vadede piyasanın stabil gelişimine yardımcı olmaktadır.

Piyasa Şekli Analizi

Bir saatlik seviyede göstergelerin düzelmek üzere olduğu, daha fazla yükseliş olasılığının bulunduğu görülüyor. 10.4 bin doların üzerindeki bir yükselişin ardından meydana gelecek sapmaların dört saatlik seviyedeki göstergelerde ölüm kesişmesine yol açabileceğine dikkat edilmesi gerekiyor. Aşağıda 100 bin dolar civarındaki desteğe dikkat edilmesi gerekiyor; 100-104 bin dolar arasında salınım yaparak dört saatlik göstergeleri düzelttikten sonra daha fazla yükseliş yaşanabilir.