Ethereum Şanghay yükseltmesi sonrası stake durumu analizi

Ethereum 12 Nisan'da Shanghai yükseltmesini tamamlayıp stake çekimlerini açtığından bu yana altı hafta geçti. Piyasa, çekimlerin açılmasının büyük bir satış baskısı yaratabileceğinden endişelense de bu durum gerçekleşmedi. 26 Nisan itibarıyla, stake çekimlerinin toplamı 1.7 milyon ETH'yi aşmasına rağmen, ETH fiyatı hala yükseliş trendini koruyor ve günlerce 2100 doların üzerinde kalarak son 10 ayın en yüksek seviyesini gördü. Aynı zamanda, Ethereum üzerindeki DeFi toplam kilitli değeri temelde stabil kalırken, LSD ve LSDFi protokolleri aktifliğini sürdürdü.

Ancak, bu durum yeni endişeleri de beraberinde getirdi. Bazı görüşler, Ethereum'un yüksek stake oranının diğer zincir üzerindeki faaliyetleri sıkıştırabileceği ve uzun vadeli gelişmeye zarar verebileceği yönünde. Ethereum stake oranlarının etkisini daha iyi anlamak için, 26 Nisan itibarıyla Ethereum stake ve çekim durumunu, ayrıca mevcut stake kuruluşları/protokolleri tarafından sunulan stake oranları ve stake sertifikalarının başlıca uygulama pazarlarını analiz ettik ve aşağıdaki sonuçlara ulaştık:

1. Güncellemelerden sonra, Ethereum stake çekim toplamı yaklaşık 172,42 milyon ETH olup, tam çekimler %44,23, kısmi çekimler ise %55,77 oranındadır. Şu anda çekilebilecek toplam tutar yaklaşık 63,58 milyon ETH olup, belirli bir ticaret platformu yaklaşık %30,20 oranındadır.

2. Tam çekim, yaklaşık her 5 günde bir büyük ölçekli çekimlerin ortaya çıkmasıyla gerçekleşir; ilk 5 günde (12-16) bazı çekimler büyük ölçekli olup, sonrasında belirgin şekilde düşer.

3. Çekim yapısı, stake faaliyetlerini ve piyasa hareketlerini gözlemlemek için önemli bir penceredir. Kısmi çekimleri pasif çekim olarak, tam çekimleri ise aktif çekim olarak değerlendirmek gerekir. Mevcut çekim yapısı, çoğu kurum/protokolün esas olarak pasif çekimler yaptığını göstermektedir; stake beklentileri hala oldukça istikrarlıdır ve pasif çekimlerin geri akma olasılığı daha yüksektir. Bu, stake miktarının ve kripto para fiyatının istikrarlı bir şekilde artmasının bir nedeni olabilir.

4. Güncellemeden sonra, toplam stake miktarı 387.2 bin Eter arttı, artış oranı yaklaşık %2.13, bu da günlük ortalama artış oranının yaklaşık %0.15 olduğu anlamına geliyor, bu oran güncellemeden önceki yılın günlük ortalama artış oranı %0.13'ten biraz daha yüksek, stake faaliyetleri genel olarak daha aktif hale geldi.

5. 18 stake kurumu/protokolünün ortalama beklenen yıllık stake getirisi yaklaşık %5.45'tir ve bu, "referans oranı" %4.27'den yüksektir. Kategorilere göre bakıldığında, LSD protokollerinin ortalama beklenen yıllık stake getirisi en yüksektir, yaklaşık %6.17.'

6. LSDFi, Ethereum staking'ine entegre edilmiş negatif geri bildirim yollarını tehdit edebilir. Döngüsel staking, daha yüksek getirili bir kullanım durumu haline geldiğinde, stake miktarındaki artış artık staking getirilerinin düşmesine neden olmaz, bu da Ethereum'un ekonomik mantığı üzerinde derin etkiler yaratabilir.

Stake Çekim Durumu Analizi

12 Nisan ile 26 Nisan tarihleri arasında 15 gün içinde, Ethereum stake çekim toplamı yaklaşık 172.42 bin ETH olup, tam çekim yaklaşık %44.23, kısmi çekim ise yaklaşık %55.77'dir. Çekim dönemine göre, kısmi çekim ilk 5 gün (12-16 Nisan) boyunca büyük bir ölçekle gerçekleşmiş, sonrasında belirgin bir azalma göstermiştir. Tam çekim ise yaklaşık her 5 günde bir büyük ölçekli çekim meydana gelmektedir; örneğin 15, 20 ve 24 Nisan tarihlerinde bu 3 günde tek gün tam çekim 160 bin ETH'yi aşmıştır.

Çeşitli kurumların/protokollerin çekim durumlarına bakıldığında, bir borsa düzenleyici gereklilikler nedeniyle 59.88 bin ETH çekim yapmış olup, bu tüm kurumlar/protokoller arasında en yüksek çekim miktarıdır. İkinci olarak, iki büyük kurumun toplam çekim miktarı da 23 bin ETH'yi aşmaktadır. Bunun dışında, birkaç kurumun toplam çekim miktarı da 10 bin ETH'yi geçmiştir. Çoğu kurum, esas olarak kısmi çekim yapmaktadır; bir LSD protokolü tamamen kısmi çekim yapmaktadır.

Şu anda, çeşitli kurumlar/protokoller ve ana token adreslerinin çekilebilir toplam tutarı yaklaşık 635,800 Eter'dir. Bunlardan, bir ticaret platformunun çekilebilir toplam tutarı yaklaşık 192,000 Eter olup, toplamın yaklaşık %30.20'sini oluşturmaktadır. Diğer bir büyük ticaret platformunun çekilebilir toplam tutarı da yüksektir, yaklaşık 96,300 Eter olup, toplamın yaklaşık %15.10'unu oluşturmaktadır.

Stake Toplam Değişim Analizi

Ethereum yükseldikten sonra, toplam stake miktarı 1816.59 ETH'den 1855.31 ETH'ye yükseldi, toplamda 38.72 ETH arttı, artış oranı yaklaşık %2.13'tür. Günlük ortalama artış oranı yaklaşık %0.15'tir, bu da yükseliş öncesi 1 yılın günlük ortalama artış oranı olan %0.13'ten biraz daha yüksektir ve bu, yükseliş sonrası stake faaliyetlerinin genel olarak daha aktif olduğunu göstermektedir.

Günlük bazda değişimlere bakıldığında, Ethereum'un stake miktarı istikrara yöneliyor, günlük bazda değişim oranı düşüş eğilimi gösteriyor. Sadece 15, 20 ve 24'ünde toplam stake miktarının günlük bazda değişim oranı negatif oldu, bu da tam çekim zirve dönemleriyle örtüşüyor.

Kuruluşlar/Protokoller için stake miktarlarındaki değişikliklere gelince, güncellemeden sonra, belirli bir LSD protokolü en fazla stake miktarını çekti, yaklaşık 20.74 bin Eter. İkinci olarak, iki StakingPool sırasıyla 12.28 bin Eter ve 9.27 bin Eter çekti. Borsalarda, iki platformun çektiği stake miktarı yaklaşık 40 bin Eter civarındadır.

Stake miktarının net akışının (Stake miktarı - Çekim toplamı) değişimini dikkate alarak, bir ticaret platformu dışında, başka bir büyük ticaret platformu yükseltme sonrasında net çıkış miktarı en yüksek olan kurumdur, net çıkış yaklaşık 19.82 bin Eter'dir. Bir LSD protokolü ve bir ticaret platformunun da net çıkış miktarı oldukça fazladır. Birkaç StakingPool ve LSD protokolünün net girişi oldukça yüksektir, hepsi 20 bin Eter'in üzerindedir.

Stake Getiri Analizi

Şu anda, Ethereum'un beklenen yıllık staking getirisi yaklaşık %4,27, düzeltilmiş getiri sonrası beklenen yıllık staking getirisi ise yaklaşık %3,86'dır. Zamanla (stake miktarının artmasıyla), beklenen yıllık staking getirisi üstel bir azalma eğilimi göstermektedir.

Karşılaştırıldığında, çeşitli staking kuruluşları/protokolleri tarafından kullanıcılara sunulan stake ürünlerinin faiz oranları yukarıda belirtilen "referans faiz oranı"nın üzerindedir. İstatistiksel kapsamda 18 staking kuruluşu/protokolünün ortalama yıllık beklenen staking getirisi yaklaşık %5.45'tir. Kategorilere göre, LSD protokollerinin ortalama yıllık beklenen staking getirisi en yüksek olup, yaklaşık %6.17'dir. İkinci sırada StakingPool bulunmaktadır, yaklaşık %5.81. Borsaların ortalama yıllık beklenen staking getirisi ise en düşük olup, yaklaşık %4.63'tür.

Bunlar arasında, bir ticaret platformunun staking getiri oranı en yüksek, çünkü ekstra pazarlama etkinliği ödülleri sunuyor. Bunun dışında, %7'yi aşan getirisi olan birkaç kurum/protokol daha var, aşan getiri kısmı MEV'den kaynaklanıyor olabilir.

Dikkate değer olan, LSD protokolü ve onun türevi olan LSDFi'dir. Bu protokoller, stake edilen ETH'nin likidite sorununu çözmek için stake sertifikaları çıkararak çalışmaktadır; şimdi bu stake sertifikaları, kullanıcıların daha yüksek getiri olasılıkları sunan DeFi "legoları" aracılığıyla sağlanmaktadır. Örneğin, stake miktarının en yüksek olduğu bir LSD protokolünde, çıkarılan stake sertifikalarının %25.77'si yeni bir biçime dönüştürülmüştür; bunların ana cüzdan adresleri arasında birçok DeFi protokolü ve Layer 2 ağ geçidi bulunmaktadır, yani kullanıcılar bu sertifikalar aracılığıyla geniş bir DeFi etkinliğine katılabilirler.

Dikkate değer bir diğer "lego" yeniden stake'dir; EigenLayer, Aura, Pendle gibi projeler, LSD'nin likiditesini entegre ederek kullanıcılara yüksek getirili havuzlar veya teminat kredi stabilcoinleri sunmaktadır. Ancak bu protokoller, Ethereum'un stake edilmiş içsel negatif geri besleme yolunu da tehdit etmektedir. Döngüsel stake, daha yüksek getirili bir kullanım durumu haline geldiğinde, stake miktarındaki artış artık stake getirilerinin düşmesine neden olmaz. Bu durum, Ethereum'un ekonomik mantığını sıfırlamakta ve "madencilik krizi" sonrası likidite krizinin Ethereum'a aktarılmasından daha derin etkiler yaratabilmektedir.