Şifreleme devlerinin son savaşı: FTX ile Three Arrows Capital arasındaki 1.5 milyar dolarlık ihtilaf

Kripto para sektöründeki sarsıntılar arasında, dikkat çeken bir hukuk savaşının yaşandığı görülüyor. FTX'in iflas tasfiye ekibi, yakın zamanda mahkemeye, Three Arrows Capital'in 15.3 milyar dolara kadar olan talep isteğini tamamen reddeden önemli bir belge sundu ve bu talebin sıfırlanmasını talep etti. Bu hamle, yıllardır süregelen tartışmayı yeniden alevlendirirken, kripto tarihindeki en karanlık ve karmaşık olaylardan birine yeni bir sayfa açtı.

Bu karmaşık anlaşmazlığı derinlemesine anlamak için önce birkaç anahtar kişiyi ve aralarındaki hikayeleri tanımamız gerekiyor.

İlk olarak FTX'in kurucusu SBF'den bahsedelim. 2022'de çökmeden önce, şifreleme dünyasının kurtarıcısı olarak görülüyor, medya ve siyaset dünyasında büyük bir ilgiyle karşılanıyordu. Ancak imparatorluk çökünce, bu "beyaz şövalye"nin gerçek yüzü ortaya çıktı ve nihayetinde büyük dolandırıcılık suçundan 25 yıl hapis cezasına çarptırıldı.

İkincisi, Three Arrows Capital'in kurucuları Su Zhu ve Kyle Davies'dir. Bu ikili, agresif yatırım stratejileri ve büyük kaldıraçları ile tanınmaktadır; "süper döngü teorileri" bir dönem piyasada popüler hale geldi. Ancak piyasa tersine döndüğünde, efsaneleri yıkıldı ve şirket iflas ettikten sonra ikili, dünya çapında bir kaçış hikayesi yazdı.

Son olarak, deneyimli bir iflas tasfiye uzmanı olan John Ray III var. Amerika tarihindeki en büyük dolandırıcılık davalarından biri olan Enron'un iflas tasfiyesini üstlenmiştir. FTX'in kötü durumunu devraldığında, bu tecrübeli "tasfiye kralı" bile şok geçirdi.

2022'de, Terra/LUNA çöküşünün tetiklediği şifreleme tsunamaları geldi. Three Arrows Capital ilk hedef oldu ve hızla battı. Birkaç ay sonra, görünüşte sarsılmaz olan FTX de aniden içe çöktü ve şaşırtıcı bir dolandırıcılığı ortaya çıkardı.

Bugün, Delaware'deki iflas mahkemesinde, bu iki çöküş yaşamış dev, 15.3 milyar dolarlık bir hesap için birbiriyle tartışıyor. Üç ok yönü, FTX'in son anlarında yasadışı bir varlık yağmasına gittiğini iddia ederken, FTX ise Üç Ok'un kendi kendine zarar veren bir kumarbaz olduğunu ve diğer mağdurlardan tazminat talep etmemesi gerektiğini savunuyor.

Bu bulmacayı çözmek için, 2022 yılındaki o kanlı ve fırtınalı yazına geri dönmemiz ve kasıtlı olarak gizlenmiş olan o gerçekleri ortaya çıkarmamız gerekiyor.

Mahkemede, her iki taraf da keskin bir şekilde farklı hikaye versiyonlarını anlatıyor.

FTX'in iddialarına göre, onlar sadece sorumlu bir platformdur. Üç Ok'un teminatı güvenlik sınırının altına düştüğünde, birçok kez ek teminat talep etmişlerdir ancak yanıt alamamışlardır. Daha da kötüsü, Üç Ok, çöküşe yaklaşan hesaplardan 18 milyon dolar değerinde Ethereum çekmiştir. FTX, kendi eylemlerinin tamamen risk yönetimi gereksinimlerinden kaynaklandığını ve platform ile diğer müşterilerin çıkarlarını korumak amacıyla yapıldığını iddia etmektedir.

Ve Üç Ok'un versiyonu bir komplo ve takip hikayesini tasvir ediyor. Tasfiye memurları şirkete el koyduklarında, neredeyse tüm önemli kayıtların kaybolduğunu fark ettiler. Zor bir delil toplama sürecinin ardından, nihayet FTX'ten orijinal işlem verilerini elde ettiler ve FTX'in sözde "kapatma" sürecinde, Üç Ok hesaplarındaki 15.3 milyar dolarlık varlığın neredeyse tamamen silindiğini keşfettiler.

Bu keşif olayın seyrini köklü bir şekilde değiştirdi. Üç Ok, tazminat miktarını hemen 120 milyon dolardan 1.53 milyar dolara yükseltti. FTX'in şiddetle karşı çıkmasına rağmen, bir hakimin kritik kararı Üç Ok'un iddialarını destekledi: Hakim, Üç Ok'un tazminat talebini bu kadar geç revize etmesinin büyük ölçüde FTX'in kritik verileri sağlama konusundaki sürekli gecikmelerinden kaynaklandığını düşündü.

Bu bilmecenin çözülmesi için, SBF'nin "beyaz şovalye" kılıfını açmamız gerekiyor ve 2022 Haziran'ında kurtarıcı bir tavırla ortaya çıktığında, imparatorluğunun içinde aslında ne olduğunu görmemiz lazım.

Anahtar tanık, SBF'nin eski kız arkadaşı ve Alameda Research'ün yöneticisi Caroline Ellison'dır. SBF'nin ceza davasında, o bir işbirlikçi tanık olarak şaşırtıcı bir sırrı ortaya çıkardı: FTX, "teminat yetersizliği" nedeniyle Three Arrows Capital'i tasfiye ettiği aynı hafta, Alameda da Terra'nın çöküşü nedeniyle büyük zararlar gördü ve bilançosunda milyarlarca dolarlık dev bir açık oluştu.

Tarafların borç tahsilatı baskısıyla karşılaşan Caroline, SBF'nin talimatıyla, FTX'in müşteri fonları havuzundan "ödünç alarak" Alameda'nın borcunu ödemek için bir "gizli kapı" açtı.

Bu ifade bir yıldırım gibi, tüm olayın karanlık kalbini aydınlattı. Meğerse, FTX dışarıda "soğuk bir uygulayıcı" rolünü oynarken, içerde gizlice ve yasadışı bir şekilde müşteri fonlarını kendi bağlı şirketlerini kurtarmak için kullanıyormuş.

Blockchain analiz şirketi Nansen'in raporu bu iddiayı destekliyor. Veriler, 2022 yılı Haziran ayı ortasında Three Arrows'ın çöküşü sırasında, Alameda'nın FTX cüzdan adresine yaklaşık 4 milyar dolar değerinde FTT token'ı gönderdiğini gösteriyor. Bu, neredeyse hiç gerçek likiditesi olmayan "iç token" ile, FTX kasasında müşterilerin yatırdığı gerçek parayı değiştirmek anlamına geliyor.

SBF'nin o dönemdeki kamu performansını göz önünde bulundurduğumuzda, bu tam anlamıyla Oscar seviyesinde bir performans olarak değerlendirilebilir. Bir yandan arka planda müşteri fonlarını çılgınca kullanırken, diğer yandan medyanın önünde "piyasa istikrarı için kötü işlemler yapmaya istekli olduğunu" yüksek sesle savunuyordu.

Şimdi görünen o ki, bu cömert sözlerin büyük bir alay içerdiği. O, yardım uzatan sağlam bir katılımcı değil, iflas etmiş, dışarıdan güçlü görünmeye çalışan bir dolandırıcı. Onun "kurtarma" dediği şey, sadece domino taşlarının daha fazla devrilmesini önlemek ve böylece kendisinin en büyük delik olduğunu açığa çıkarmaktan kaçınmaktı.

Bu parçaları bir araya getirdiğimizde, Three Arrows Capital'in kurucusunun "SBF bizi avladı" ifadesi o kadar da mantıksız görünmüyor. O dönemde çaresiz durumda olan FTX/Alameda için, Three Arrows gibi büyük yüksek kaldıraçlı bir karşı tarafı tasfiye etmenin iki belirgin motivasyonu vardı: birincisi, kendi açıklarını kapatmak için acilen ihtiyaç duyulan likiditeyi hemen elde etmek; ikincisi, piyasada büyük bir risk kaynağını ortadan kaldırarak güveni yeniden sağlamak ve aslında "içten yaralı" oldukları gerçeğini gizlemek.

Bu, kuralları uygulamak değil, bir boğulmakta olan kişinin yanındaki birini çaresizce çekiştirmesi, sadece kendisinin biraz daha nefes alabilmesi içindir.

Bu anlaşmazlığı daha büyük bir tarihsel bağlama yerleştirdiğimizde, 2008 finansal krizine şaşırtıcı benzerlikler taşıdığını göreceğiz; sanki Lehman Brothers'ın iflas hikayesinin bir "dönüşü" gibi.

İki krizin kökeni aynıdır: Müşteri varlıklarının ayrılmaması. Bu, finansal dünyanın en temel ilkesidir. Ancak, Lehman Brothers iflas ettikten sonra, müşteri fonlarının ayrılması konusunda ciddi ihlaller olduğu ortaya çıktı. FTX'in tüm dolandırıcılık sistemi ise, müşteri varlıklarını Alameda'nın kendi ticaret fonlarıyla karıştırma temelinde inşa edilmiştir. Bu uygulama, müşterileri varlık sahiplerinden platformun teminatsız alacaklılarına dönüştürmüştür.

İki krizin sonucu da şaşırtıcı bir şekilde benzer: Uzun süreli, karmaşık bir tasfiye süreci. Lehman Brothers'ın iflası, on binlerce milyar dolarlık alacak ve dünya çapında yan kuruluşları kapsıyor ve çözüm süreci yıllar aldı. Bugün, FTX'in tasfiye memuru John Ray III, aynı zor durumla karşı karşıya. Şeffaf olmayan şirket yapısı, eksik mali kayıtlar ve değerlemesi zor dijital varlıklar, tasfiye sürecini zorlaştırıyor.

FTX ile Three Arrows arasındaki anlaşmazlık, benzersiz bir "şifreleme" sorunu değil, finansal kibir, düzenleyici başarısızlık ve insani açgözlülük hakkında klasik bir hikaye; sadece "Web3" adı verilen yeni bir dış giyimle değiştirildi.

Peki, bu 1.5 milyar dolarlık "Cehennem Defteri" anlaşmazlığının gerçekte ne olduğu?

Gerçek şu ki, bu aslında "kim sözleşmeyi ihlal etti" ile ilgili bir anlaşmazlık değil, tamamen "kara para aklama" üzerine bir hayatta kalma oyunudur. Three Arrows Capital elbette açgözlü, dikkatsiz ve nihayetinde kendi kendini ateşe veren bir "süper kumarbaz"dır; çöküşü kendi hatasıdır. Ancak FTX de masum, kurallara uygun davranan bir platform değildir. Kendisi kanserleşmiş bir "dolandırıcı" olup, sağlıklı görünmek için başka bir rakibin "kurban edilmesi" yoluyla maskelenmektedir.

Ölüme mahkûm bir kumarbaz, kılık değiştirmiş bir dolandırıcıyla karşılaştı. O kuralsız, yalnızca orman yasalarının geçerli olduğu şifreleme mezbahasında, son bir kanlı çatışma sahnesi sergilediler.

Delaware mahkemesinin nihai kararı, gelecekteki şifreleme iflas davaları için bazı kurallar belirleyebilir. Ancak geleneksel finansı devirmeyi arzulayan bu genç sektör için tarihsel kararlar çoktan yazılmıştır: Bir sistem güçlü bir düzenlemeden ve şeffaf kayıtlardan yoksun olduğunda, "güven gerektirmeyen" sloganı nihayetinde azınlık "büyükler"e kör bir hayranlık haline geldiğinde, burada kahraman yoktur, sadece farklı yüzleri olan avcılar vardır.

İnsanın açgözlülüğü ve korkusu asla değişmedi. FTX ve Three Arrows'un bu "ölülerin savaşı", sadece Wall Street'in yüz yıllık sayısız açgözlülük hikayesinin bir "kripto para dünyası" versiyonundan başka bir şey değil.