Kripto Varlıklar pazarındaki yeni yapı: on-chain stablecoin'lerin yükselmesi

Son zamanlarda küresel finans piyasaları şiddetli dalgalanmalar yaşıyor, geleneksel fiat para sistemi ciddi bir tehdit altındadır. Bu bağlamda, kripto varlıklar alanındaki stablecoin'ler, özellikle on-chain faiz getiren stablecoin (YBS) yeni gelişim fırsatlarıyla karşı karşıya.

2008 finansal krizi Bitcoin'in doğmasına yol açtı ve mevcut fiat para sistemindeki dalgalanmalar, on-chain stablecoin'lerin büyümesini teşvik edebilir. Dolar dışındaki, tam rezerv olmayan faizli stablecoin'ler hala teorik bir aşamada olsa da, bazı rezervli stablecoin'lerin gelecekteki piyasa akışı haline gelmesi muhtemeldir.

Şu anda, dolar hala küresel hakim para birimidir. Renminbi'nin kısa vadede büyük ölçekli uluslararasılaşması beklenmiyor, doların yerini alması uzun bir süreç olacaktır. Bu nedenle, bu makale esas olarak dolara dayalı, tam rezervli on-chain stablecoin sisteminin en son gelişmelerine odaklanmaktadır.

Trump yönetiminin ticaret politikaları, doların egemenlik döngüsünü kırıyor. Ülkeler ABD tahvillerini azaltıyor, dolar/ABD tahvilleri riskli varlık haline geliyor. Bu değişim, Luna-UST benzeri bir spiral çöküşü tetikleyebilir, sadece zaman aralığı daha uzun.

Kesilen küresel ticaret finansman sistemi aslında Kripto Varlıklar için fırsatlar sundu. Gelecek bir süre, stablecoin'ler arasındaki rekabet devam edecektir. Küresel arbitraj çağında, on-chain stablecoin'ler önemli bir rol oynayacaktır.

Kripto Varlıklar piyasa değeri sanal olarak yüksek, stablecoin ihraç miktarı ise gerçek durumu daha iyi yansıtıyor. Şu anda 230 milyar dolarlık stablecoin, 2.7 trilyon dolarlık kripto pazarına likidite sağlamak zorunda, bu ters yapı YBS'yi anlamlı kılıyor.

Ethena'nın USDe'si, son zamanlarda en başarılı yasadışı para rezerv stabilcoinlerinden biridir. Hedge modeli, fon maliyet oranı arbitrajı kullanarak gelir elde etmektedir. Ancak USDe'nin gerçekten başarılı olması için, ticaret, ödeme gibi alanlarda daha geniş bir benimseme sağlaması gerekmektedir.

YBS'nin özü bir müşteri kazanım maliyetidir. Daha fazla kullanıcının bunu dolar gibi bir eşdeğer olarak görmesi ve sadece staking getirilerini takip etmek yerine tutması gerekmektedir; böylece uzun vadede sürdürülebilir olacaktır. Şu anda Ethereum üzerindeki ana YBS projelerinin getirileri önemli ölçüde düşmüştür, düşük faizli yatırım dönemi başlamıştır.

Gelecekte YBS'nin rekabet odak noktası hala pazar payıdır. Yalnızca çoğu kullanıcı bunu bir stablecoin olarak kullanırsa ve yüksek getiriler peşinde koşmazsa, YBS yüksek getiri oranını sürdürebilir ve USDT gibi geleneksel stablecoinlerin pazar alanını daraltabilir.