Stabilcoinleri Yeniden Gözden Geçirmek: Merkeziyetsizlikte Gerileme

Stablecoin, kripto para alanında popüler bir konu olmaya devam ediyor. Kripto dünyasında net bir pazar konumlandırması bulabilen birkaç üründen biri. Şu anda, endüstri genel olarak önümüzdeki beş yıl içinde geleneksel finansal piyasalara trilyonlarca dolar değerinde stablecoin akışı olacağını tahmin ediyor.

Ancak parlayan her şey altın değildir.

Stablecoin Üçlü Kısıtlama Gelişimi

Yeni projeler genellikle grafikler aracılığıyla kendilerini ana rakipleriyle karşılaştırmaktadır. Dikkate değer bir şekilde, son zamanlarda Merkeziyetsizlik konusunda belirgin bir gerileme yaşanmıştır.

Pazarın gelişimi ve olgunlaşmasıyla birlikte, ölçeklenebilirlik ihtiyacı ile erken dönem merkeziyetsizlik idealleri arasında bir çatışma ortaya çıkmıştır. Ancak, bir noktada denge bulmalıyız.

Başlangıçta, stablecoin üçlü zorluk üç temel kavrama dayanmaktadır:

1. Fiyat istikrarı: Dolar gibi sabit varlıklarla karşılaştırılabilir bir değer istikrarını sürdürmek.
2. Merkeziyetsizlik: Tek bir varlık tarafından kontrol edilmez, sansüre karşı direnç ve güvene gerek olmadan özellikler sunar.
3. Sermaye verimliliği: Fiyat istikrarını sağlamak için fazla teminata ihtiyaç yoktur.

Bir dizi tartışmalı deneyin ardından, ölçeklenebilirlik hala bir zorluktur. Bu nedenle, bu kavramlar yeni zorluklara uyum sağlamak için sürekli olarak ayarlanmaktadır.

Son zamanlarda bazı ana stabilcoin projelerinin stratejileri, yalnızca stabilcoin kategorisinin ötesine geçerek daha kapsamlı bir ürün ekosistemine dönüşmüştür. Ancak, fiyat istikrarının değişmediğini, sermaye verimliliğinin ölçeklenebilirlikle eşdeğer olabileceğini gözlemleyebiliriz, ancak merkeziyetsizlik, sansüre dayanıklılıkla değiştirilmiştir.

Sansüre karşı direnç, kripto paranın temel özelliklerinden biri olmasına rağmen, merkeziyetsizlik ile karşılaştırıldığında sadece bir alt kümedir. Bunun nedeni, en son stabilcoin projelerinin (Liquity ve onun çatalları ile birkaç diğer örnek dışında) belirli bir merkeziyetçilik özelliğine sahip olmasıdır.

Örneğin, bu projeler Merkeziyetsizlik borsalarını kullansa bile, hâlâ stratejileri yönetmek, kazanç aramak ve bunları sahiplerine yeniden dağıtmakla sorumlu bir ekip vardır; bu sahipler aslında hissedarlar gibi davranır. Bu durumda, ölçeklenebilirlik kazançların miktarından gelir, DeFi içindeki birleşebilirlikten değil.

Gerçek merkeziyetsizlik engellendi.

Gerçeklik ve İdeallerin Çatışması

12 Mart 2020'de, COVID-19 pandemisi nedeniyle, tüm pazar çöktü ve DAI, herkesin bildiği bir krizle karşılaştı. O zamandan beri, rezervler esasen USDC'ye kaydırıldı, bu da onu bir alternatif haline getirdi ve merkeziyetsizliğin bazı merkezi stabilcoinler karşısındaki başarısızlığını belirli bir ölçüde kabul etti. Aynı zamanda, UST gibi algoritmik stabilcoinlerin veya Ampleforth gibi rebase stabilcoinlerinin denemeleri de beklenen hedeflere ulaşamadı. Sonrasında, düzenleyici yasaların sıkılaşması bu trendi daha da kötüleştirdi. Bu arada, kurumsal stabilcoinlerin yükselişi de deneysel projelerin gelişim alanını zayıflattı.

Ancak, Liquity, sözleşmelerinin değişmezliği ve teminat olarak Ethereum kullanarak tamamen merkeziyetsizliği sayesinde öne çıkıyor. Yine de, ölçeklenebilirliği hala yetersiz.

Liquity, son zamanlarda V2 versiyonunu piyasaya sürdü ve bir dizi yükseltme ile peg güvenliğini artırdı ve yeni stablecoin'i BOLD'u basarken daha esnek faiz oranları sundu.

Ancak, bazı faktörler büyümesini sınırlıyor. Daha yüksek sermaye verimliliğine sahip ancak getiri sağlamayan bazı merkeziyetsiz stablecoin'lerle karşılaştırıldığında, Liquity stablecoin'in kredi değeri oranı (LTV) yaklaşık %90, bu da çok yüksek sayılmaz. Ayrıca, içsel getiri sunan doğrudan rakipleri de %100 LTV'ye ulaştı.

Ancak ana sorun, büyük ölçekli bir dağıtım modelinin eksikliği olabilir. Çünkü hala erken dönem Ethereum topluluğu ile yakından ilişkili ve DEX üzerindeki yayılma gibi kullanım durumlarına daha az odaklanıyor. Siberpunk atmosferi kripto para ruhuyla uyumlu olsa da, eğer DeFi veya bireysel benimsemeyle dengelenemezse, bu durum ana akım büyümeyi sınırlayabilir.

Toplam kilitli değer (TVL) sınırlı olmasına rağmen, Liquity, kripto para birimlerinde en fazla TVL'ye sahip projelerden biridir ve V1 ile V2 toplamda 370 milyon dolara ulaşıyor; bu rakam oldukça etkileyici.

Değer Önerisi ve Dağıtım Stratejisi

Stablecoin, altın madenini kazmak için bir kürek olarak benzetilebilir. Şu anda piyasada birçok farklı stabilcoin projesi bulunmaktadır:

1. Karma Projeler: Öncelikle kurumsal odaklıdır ve geleneksel finans alanını genişletmeyi amaçlamaktadır.
2. Web2.0 türev projeleri: toplam potansiyel pazarını derinlemesine yerel kripto para kullanıcıları aracılığıyla genişletmeyi hedefliyor, ancak ölçeklenebilirlik zorluklarıyla karşı karşıya.
3. Temel strateji projeleri: RWA veya Delta-Nötr stratejilerine odaklanarak sürdürülebilir getiri elde etmeyi veya sahiplerine kazanç yaratmayı amaçlamaktadır.

Bu projelerin ortak noktası, farklı derecelerde olsa da, belirli bir merkeziyetçilik derecesinin var olmasıdır.

Hatta Delta-Neutral stratejisi gibi merkeziyetsiz finans (DeFi) projeleri bile iç ekipler tarafından yönetilmektedir. Arka planda Ethereum'u kullanıyor olsalar bile, genel yönetim hala merkezi bir yapıdadır.

Yeni ortaya çıkan ekosistemler de yeni umutlar getirdi. Örneğin, bazı projeler ilk birkaç ayda merkezi bir karar alma mekanizması kullanacak, hedefleri sağlanan ekonomik güvenlik aracılığıyla aşamalı olarak merkeziyetsizlik elde etmektir. Ayrıca, bazı çatallı projeler önemli bir büyüme yaşıyor ve yeni zincirin yerel stablecoin'lerinde kendi konumlarını sağlamlaştırıyor.

Bu projeler, yeni ortaya çıkan blok zincirine dayalı dağıtım modellerine odaklanmayı ve "yenilik etkisi" avantajını kullanmayı seçiyor.

Sonuç

Merkeziyetsizlik kendisi olumsuz değildir. Projeler için daha basit, daha kontrol edilebilir, daha ölçeklenebilir ve düzenlemelere daha uyumlu hale gelir.

Ancak bu, kripto paranın asıl ruhuna uymuyor. Bir stablecoin'in gerçekten sansüre karşı dayanıklı olduğunu ne garantileyebilir? Bu sadece zincirdeki bir dolar değil, gerçek bir kullanıcı varlığı mı? Hiçbir merkeziyetsiz stablecoin böyle bir taahhütte bulunamaz.

Bu nedenle, yeni ortaya çıkan alternatiflerin cazip olmasına rağmen, ilk stabilcoin üçlü zorluğunu unutmamalıyız: fiyat istikrarı, Merkeziyetsizlik ve sermaye verimliliği. Yenilik ve gelişim peşinde koşarken, bu temel değerlere dikkat etmeye devam etmek hayati öneme sahiptir.