Новый выбор для токенов государственных облигаций RWA: анализ TProtocol V2

Текущие токенизированные продукты RWA государственных облигаций на рынке имеют свои особенности и ограничения. Хотя MakerDAO предлагает более высокие ставки, его операции довольно сложны. Ondo предоставляет чистые продукты государственных облигаций, но сталкивается с высокими барьерами KYC и недостаточной ликвидностью. Поэтому на рынке по-прежнему не хватает токенизированного продукта государственных облигаций, который был бы чистым активом и подходил бы обычным пользователям. TProtocol V2 был разработан именно для решения этой потребности.

TProtocol по сути является кредитным продуктом. Например, в поддерживаемом им пуле Matrixdock, этот пул позволяет использовать выпущенные Matrixdock государственные облигации Токен STBT в качестве залога для заимствования USDC. Пользователи, депозитирующие USDC, получат rUSDP, который является аналогом aUSDC от AAVE, токена с доходностью.

Одним из главных преимуществ TProtocol является то, что LTV STBT-кредитования достигает 100,5%, что теоретически может обеспечить коэффициент использования на уровне 99,5%, то есть передать 99,5% доходности от государственных облигаций держателям rUSDP. В связи с потенциальными рисками ликвидности, связанными с такой высокой степенью использования, TProtocol использует модель OTC с заемщиками, предоставляя Matrixdock определенное время для продажи государственных облигаций и погашения кредита. Небольшие суммы можно вывести через обычные операции вывода или продать USDP на DEX.

В отличие от существующих продуктов с токенами государственных облигаций, TProtocol максимизирует доходность токенов государственных облигаций для пользователей депозитов USDC через модель залога и займа для учреждений, позволяя обычным пользователям также получать доход от государственных облигаций, не сталкиваясь с жесткими ограничениями KYC или длительными циклами Mint.

TProtocol фокусируется на продуктах, предназначенных для конкретных целей. Например, в случае STBT его инвестиционные объекты четко определены как краткосрочные государственные облигации и обратный выкуп государственных облигаций, и он обязуется регулярно публиковать отчеты о своих активах, а также сотрудничает с одной из платформ данных для предоставления доказательства резервов. Тем не менее, эта модель все еще в определенной степени зависит от доверия к кастодианам активов государственных облигаций. В связи с этим TProtocol планирует запустить независимые фонды для различных активов RWA, чтобы изолировать риски.

В других аспектах дизайн TProtocol также довольно инновационен. Его治理 токены TPS/esTPS разработаны аналогично некоторым торговым платформам: чем дольше срок хранения, тем выше дивиденды. Кроме того, TProtocol разработал двухуровневую структуру iUSDP/USDP, которая аналогична архитектуре sfrxETH/frxETH некоторых платформ. iUSDP является версией rUSDP с автоматическим накоплением дохода, в то время как USDP используется для обеспечения ликвидности на платформах, таких как DEX.

Этот дизайн позволяет TProtocol повысить эффективность капитала и увеличить доходность iUSDP, стимулируя другие протоколы, что, как ожидается, позволит его доходности превысить доходность обычных государственных облигаций, аналогично модели повышения доходности sfrxETH на одной из платформ.

В настоящее время в области RWA конкуренция высокая, и один из протоколов занял доминирующую позицию. Однако, как избыточно заложенная стабильная монета, этот протокол имеет ограниченную долю активов, используемых для покупки государственных облигаций. Если количество пользователей депозитов DAI станет слишком большим, его процентная ставка даже может оказаться ниже ставки по государственным облигациям.

В целом, TProtocol через модель кредитования активов RWA с обеспечением институциональных активов передает чистую доходность от токенов государственных облигаций обычным пользователям без KYC. В то же время, заимствуя дизайн определенной платформы, TProtocol имеет шанс достичь доходности, превышающей основную доходность государственных облигаций.