Circle IPO объяснение: потенциал роста на фоне низкой процентной ставки

Компания Circle выбрала момент выхода на рынок в период ускоренной ликвидации в отрасли, за этим скрывается казалось бы противоречивая, но полная воображения история — процентная ставка продолжает снижаться, но все еще содержит огромный рост потенциал. С одной стороны, компания обладает высокой прозрачностью, сильной регуляторной соответствием и стабильными резервными доходами; с другой стороны, ее прибыльность кажется относительно умеренной, в 2024 году процентная ставка составит всего 9,3%. Эта кажущаяся "неэффективность" не является результатом провала бизнес-модели, а раскрывает более глубокую логику роста: на фоне постепенного исчезновения преимуществ высоких процентных ставок и сложной структуры затрат на распределение, Circle строит высокомасштабируемую, соответствующую правилам инфраструктуру стабильной монеты, ее прибыль стратегически "реинвестируется" в повышение доли рынка и регуляторные активы.

1. Семилетний путь上市: Эволюция крипторегулирования

1.1 Парадигмальный переход трехкратной капитализации (2018-2025)

Путь上市 Circle отражает динамическую борьбу между крипто-компаниями и регуляторными рамками. Первая попытка IPO в 2018 году пришлась на период неопределенности в отношении свойств криптовалют со стороны Комиссии по ценным бумагам и биржам США. Попытка SPAC в 2021 году отражала ограничения мышления по поводу регуляторного арбитража. Выбор上市 на Нью-Йоркской фондовой бирже в 2025 году обозначает зрелость пути капитализации крипто-компаний, что требует соблюдения полного набора требований к раскрытию информации и прохождения строгого внутреннего аудита.

1.2 Сотрудничество с определенной торговой платформой: от совместного создания экосистемы до тонких отношений

В начале обе стороны быстро открыли рынок через альянс и сотрудничество. Действующее соглашение о распределении доходов является динамическим игровым условием, и одна торговая платформа делит около 55% резервного дохода, обладая 20% долей поставок, что создает скрытые затраты для Circle.

2. Управление резервами USDC и структура акционерного капитала

2.1 Управление резервами по уровням

Резервы USDC демонстрируют характеристики "слоистой ликвидности":

• Наличные (15%): хранятся в системно значимых банках для реагирования на неожиданные выкупы
• Резервный фонд (85%): через управляющую компанию размещение краткосрочных государственных облигаций и репо.

2.2 Классификация акций и многоуровневое управление

После上市 будет использована трехуровневая структура акционерного капитала:

• Акции класса A: обыкновенные акции, одна голос на акцию
• Акции класса B: основатели владеют, по пять голосов на акцию, общий лимит голосования 30%
• Акции класса C: без права голоса, могут быть конвертированы при определенных условиях

2.3 Распределение акций среди руководителей и учреждений

Команда руководителей и несколько известных венчурных инвестиционных компаний владеют значительными долями, общая сумма которых превышает 130 миллионов акций.

3. Модель прибыли и разбор доходов

3.1 Модели дохода и операционные показатели

• Основным источником дохода являются резервные доходы, в 2024 году они составят 99% от общего дохода
• Делить резервный доход с партнерами в зависимости от количества удерживаемого USDC
• Другие доходы включают в себя корпоративные услуги, выпуск монет и комиссии за межсетевую передачу.

3.2 Парадокс роста доходов и сокращения прибыли (2022-2024)

• Однообразие структуры доходов: доля резервных доходов увеличилась с 95,3% до 99,1%
• Резкий рост расходов на распределение сжимает валовую прибыль: валовая прибыль снизилась с 62,8% до 39,7%
• Прибыль превратилась из убытка в прибыль, но рост замедляется: чистая прибыль снизилась до 9,28%
• Жесткий рост затрат на соблюдение норм: общие административные расходы растут на протяжении трех лет

3.3 низкая процентная ставка за ростом потенциала

• Увеличение объема обращения USDC стимулирует стабильный рост резервного дохода
• Пространство для оптимизации структуры затрат на распределение велико
• Консервативная оценка не учитывает редкость рынка
• Динамика рыночной капитализации стейблов по сравнению с биткойном демонстрирует устойчивость

4. Риски — резкие изменения на рынке стейблкоинов

4.1 Сеть институциональных связей больше не является надежной защитой.

• Привязка интересов - двойной меч: асимметричное распределение приводит к высоким затратам на дистрибуцию
• Экологические риски блокировки: усиливающаяся способность крупных бирж к торгам

4.2 Двунаправленное воздействие на прогресс закона о стабильных монетах

• Давление на локализацию резервных активов может привести к единовременным затратам на корректировку

5. Итоговые размышления — стратегическое окно разрушителя

5.1 Основные преимущества: Позиционирование на рынке в эпоху соблюдения норм

• Построение глобальной регуляторной матрицы для формирования институционального капитала
• Волна альтернативных решений для跨境支付 приносит новый рынок
• Расширение применения B2B финансовой инфраструктуры

5.2 Рост флайера: Процентная ставка циклов и игра масштабной экономики

• Ускорение роста объема обращения валют развивающихся рынков
• Открытие нового роста для канала обратного потока оффшорных долларов
• Услуги токенизации RWA-активов создают доход от управления
• Процентная ставка缓冲期内加速国际化布局
• Захватить рынок институциональных клиентов в период регуляторного вакуума

Под видом низкой процентной ставки Circle скрывает выбранную стратегию "обмена прибыли на масштаб". Когда объем обращения USDC, объем управления активами и уровень проникновения в трансакционные платежи достигнут прорыва, его логика оценки эволюционирует от "эмитента стабильной валюты" к "оператору цифровой долларовой инфраструктуры". Это требует переоценки потенциальной премии, связанной с его сетевыми эффектами, с периодом в 3-5 лет.