Объем государственных облигаций США резко увеличился до 36,4 триллионов долларов. Сможет ли Биткойн стать будущей валютой для международных расчетов?

С началом нового года объем государственного долга США уже превысил 36,4 триллиона долларов. Как разрешить кризис американских облигаций? Может ли международное господство доллара продолжиться? Как отреагирует Биткойн? Как будет меняться единица международного расчета в будущем? В данной статье мы начнем с экономической модели долга США, рассмотрим риски долга, с которыми сталкивается доллар в ходе своей интернационализации, а также проанализируем осуществимость схемы погашения долга США. Оглядываясь на прошлое и настоящее, мы исследуем влияние кризиса американских облигаций на Биткойн.

Установление экономической модели долговых обязательств США

После распада Бреттон-Вудской системы долларовая гегемония быстро развивалась на модели долговой экономики.

Распад Бреттон-Вудской системы, доллар стал кредитной валютой

После Второй мировой войны была установлена Бреттон-Вудская система, при которой доллар был привязан к золоту, что привело к формированию международной валютной системы, центром которой стал доллар. Однако "Проблема Триффина" точно предсказала распад этой системы: растущий спрос на международные расчеты приводил к постоянному оттоку долларов из США и их накоплению за границей, что вызывало долгосрочный торговый дефицит США; в то время как доллар, будучи международной валютой, должен был сохранять стабильность валюты, что требовало от США поддерживать долгосрочный торговый профицит. В дополнение к этому, война во Вьетнаме усугубила двойной дефицит, и в 1971 году президент Никсон объявил о разрыве связи доллара с золотом, в результате чего доллар перешел от статуса валюты-меры к валюте-кредиту, его стоимость больше не обеспечивалась драгоценными металлами, а гарантировалась кредитоспособностью США.

Модель долговой экономики была установлена, и гегемония доллара продолжает существовать

На этой основе США установили долговую экономическую модель: глобальная торговля осуществляется в долларах США, США поддерживают огромный торговый дефицит, что позволяет другим странам получать большое количество долларов; страны мира покупают американские государственные облигации для сохранения и увеличения стоимости долларов, а также инвестируют в финансовые продукты США, что приводит к возврату долларов в Соединенные Штаты.

Как мировая валюта, доллар должен сохранять стабильность стоимости. Однако после отказа от золотого стандарта американские валютные власти получили право эмиссии валюты и могут изменять стоимость доллара в соответствии со своими интересами. Гегемония доллара была сильно поддержана моделью долговой экономики.

Риски, связанные с интернационализацией доллара

Доллар сталкивается с рисками, связанными с экономической моделью долговых обязательств США и долгами коммерческой недвижимости.

Международная валюта доллара и возвращение производств противоречат друг другу

Экономическая модель долга США является важной опорой для интернационализации доллара, но она не является устойчивой. Проблема Триффина по-прежнему существует. С одной стороны, интернационализация доллара требует поддержания длительного торгового дефицита, вывода долларов и их накопления за границей. Как только зарубежные инвесторы начнут беспокоиться о способности США погашать свои долговые обязательства, они могут обратиться к другим альтернативам и потребовать от США более высокие процентные ставки по облигациям, чтобы сбалансировать будущие риски погашения, что может привести США в порочный круг.

С другой стороны, США необходимо способствовать возвращению производств, что снизит торговый дефицит и приведет к нехватке доллара, что в долгосрочной перспективе приведет к его значительному укреплению. Это будет препятствовать статусу доллара как международной валюты расчетов. Хотя избранный президент Трамп предложил возвращение производств, он также предложил высокие тарифы, но между этими двумя пунктами существует противоречие.

Одновременное стремление к гегемонии доллара и возвращению производств является нереалистичным. На данный момент давление на укрепление доллара еще не очевидно, ожидается, что в краткосрочной перспективе торговый дефицит не претерпит кардинальных изменений, а давление на девальвацию доллара останется основным.

Кризис долговых обязательств в коммерческой недвижимости

Помимо рисков, связанных с государственными облигациями США, коммерческая недвижимость также сталкивается с долговым кризисом.

Недавний отчет Moody's показывает, что из-за продолжающегося роста масштаба удаленной работы, ожидается, что к 2026 году уровень вакантности офисных зданий в США вырастет с 19,8% в первом квартале этого года до 24%. McKinsey ожидает, что к 2030 году спрос на офисные помещения в основных городах мира снизится на 13%, и в ближайшие несколько лет рыночная стоимость глобальной офисной недвижимости может значительно снизиться на 800 миллиардов - 1,3 триллиона долларов.

Исследование Zhongjin показывает, что по состоянию на конец 2023 года доля коммерческих ипотечных кредитов в банковской системе США составляет 26% от общего объема кредитования, при этом крупные банки занимают лишь 13% в этом сегменте, а средние и малые банки достигают 44%. В конце 80-х и в 2008 году США пережили волну банкротств и реорганизаций в банковской отрасли, вызванных рисками недвижимости, и после пандемии риски в коммерческой недвижимости в США все еще существуют. 1,5 трлн долларов США коммерческих долговых обязательств истекают в следующем году, и если средние и малые банки столкнутся с проблемами, это может привести к финансовому кризису.

Анализ схемы погашения американского долга

Как разорвать этот порочный круг, в первую очередь, зависит от того, как должна быть погашена такая масштабная американская задолженность. Заем новых средств для погашения старых, подобно "схеме Понци", рано или поздно приведет к потере доверия к доллару и, следовательно, к утрате статуса мировой валюты, что явно невозможно. Далее анализируются несколько вариантов погашения задолженности.

Продажа золота для погашения американского долга?

Анализ активов Федеральной резервной системы

По состоянию на 4 декабря основные активы Федеральной резервной системы составляют облигации, включая государственные и полу-государственные облигации, на общую сумму около 6,57 триллиона долларов, что составляет примерно 94,45% от общего объема активов.

Запасы золота составляют 11 миллиардов долларов, при расчетной спотовой цене около 2700 долларов за унцию на 11 декабря, стоимость этой партии золота составляет примерно 7043,58 миллиарда долларов. Пропорция золота в общей стоимости активов составляет около 10%.

Кризис ликвидности облигаций США

Некоторые предложили продать золото для погашения американского долга, но это невозможно. Золото является универсальной валютой международного спонтанного согласия и играет ключевую роль в стабилизации валюты и в борьбе с экономическими кризисами. Огромные запасы золота дают США сильные позиции на международных финансовых рынках, и это очень важно. Если Федеральная резервная система продаст золото, это будет означать, что она полностью потеряла доверие к американскому долгу, и будет казаться, что "нет выхода", и что она готова ослабить свое влияние, чтобы компенсировать "провал" американского долга, что, безусловно, приведет к кризису ликвидности американского долга и будет являться саморазрушением.

Продажа Биткойн для погашения американского долга?

Проблема признания чеков Биткойна

Трамп однажды сказал: "Дайте им маленький чек на криптовалюту. Дайте им немного Биткойна, а затем сотрем наши 35 триллионов долларов." Хотя Биткойн выполняет роль валюты с похожим хранилищем стоимости среди криптовалют, он все еще подвержен значительным колебаниям цен по сравнению с традиционными фиатными деньгами, и выполнение чека, признанного другой стороной, остается под вопросом, держатели американских облигаций не обязательно это признают. Во-вторых, экономики, владеющие американскими облигациями, не обязательно будут проводить политику, благоприятную для Биткойна; учитывая внутренние регуляторные вопросы в этих экономиках, они могут не принять чеки на Биткойн.

Недостаточно резервов Биткойн для погашения

Во-вторых, имеющегося у США Биткойна недостаточно для решения долгового кризиса. Согласно данным Arkham Intelligence от 29 июля, правительство США владеет Биткойном на сумму 12 миллиардов долларов, что является лишь каплей в море по сравнению с 36 триллионами долларов государственного долга. Некоторые предполагают, может ли США манипулировать ценой Биткойна, но это нереалистично. Даже если США будут манипулировать ценой Биткойна, они не смогут решить проблему в 36 триллионов долларов с помощью 12 миллиардов долларов.

В будущем возможно, что Америка создаст резерв Биткойн, но это также не решит проблему долга. Сенатор Синтия Лумис предложила создать резерв в 1 миллион Биткойн, но этот план остается спорным.

Во-первых, создание резервов Биткойна подорвет доверие мира к доллару, и глобально это будет воспринято как сигнал о немедленном крахе долговых рисков США, что может привести к резкому росту процентных ставок и вызвать финансовый кризис.

Во-вторых, в настоящее время США ведут переговоры о том, следует ли вводить закон или административный указ для внедрения Биткойна в резерв, и если Трамп издаст административный указ о принудительной покупке Биткойна, это может быть прервано из-за несоответствия общественному мнению. Американская общественность не имеет глубокого понимания возможного приближающегося кризиса доллара, и использование административных мер правительством Трампа для приобретения большого количества Биткойна может столкнуться с сомнениями со стороны общественности.

В конце концов, даже если США успешно создадут резерв Биткойнов, это лишь немного отсрочит крах долга. Существуют мнения, поддерживающие использование резервов Биткойнов для погашения американского долга, ссылаясь на выводы компании по управлению активами VanEck: создание резерва из 1 миллиона Биткойнов может сократить государственный долг США на 35% в течение следующих 24 лет. Однако к 2049 году объем государственного долга США все еще составит около 77,3 триллионов долларов, который не может быть решен с помощью Биткойнов. Как же будет заполнен этот огромный разрыв?

Доллар привязан к Биткойну?

Еще одна смелая идея заключается в том, что если Трамп продолжит выпускать положительные новости, поднимая цену Биткойна, а затем другими способами заставит страны мира и США рассчитываться в Биткойне, это может позволить отвязать доллар от государственной кредитоспособности и связать его с Биткойном. Может ли это решить проблему огромного государственного долга США?

"Новая эра Бреттон-Вудской системы"

Связывание с Биткойном эквивалентно возвращению к Бреттон-Вудской системе, аналогично связыванию доллара с золотом. Сторонники считают, что сходство Биткойна и золота заключается в следующем: стоимость добычи возрастает с увеличением объема предложения, предложение ограничено, децентрализовано (деюридизировано).

Стоимость добычи золота растёт по мере того, как добываются более мелкие запасы, и аналогично увеличивается сложность майнинга Биткойн. Оба имеют пределы предложения и могут служить хорошими хранилищами стоимости. Оба обладают децентрализованными характеристиками. Современные кредитные деньги навязываются суверенными государствами, в то время как золото естественным образом становится валютой, и ни одна страна не может контролировать его. Поскольку предложение и спрос на золото распределены по всему миру и по различным отраслям и относительно стабильны, золото, оцененное в разных валютах, имеет очень низкую корреляцию с местными рискованными активами. О Биткойн и говорить не нужно, благодаря характеристикам децентрализованной работы он может обходить регулирование со стороны суверенных правительств.

Угроза интернационализации доллара

Нерациональность заключается в том, что привязка доллара к Биткойну угрожает интернационализации доллара.

Во-первых, предположим, что доллар привязан к Биткойну, это означает, что любая группа, любой человек имеет право использовать Биткойн для выпуска своей валюты. Это значительно ослабит международное положение доллара. Интересы США требуют защиты интернационализации доллара, продвижения долларовой гегемонии, и это не приведет к путанице, и поэтому не будет продвигаться привязка доллара к Биткойну.

Во-вторых, Биткойн имеет высокую волатильность, и если привязать доллар к Биткойну, то реальное передача международной ликвидности может усилить волатильность доллара и повлиять на стабильную уверенность международного сообщества в долларе.

В конечном итоге, Биткойн, находящийся в распоряжении США, ограничен, и если потребуется привязать доллар к Биткойну, а США не будут иметь достаточных запасов Биткойна, это приведет к ограничению их монетарной политики.

Манипулирование долларом через Биткойн?

Существует мнение, что Биткойн является будущим "цифровым золотом", так смогут ли США манипулировать Биткойном так же, как манипулируют золотом, чтобы контролировать доллар?

Обзор того, как США манипулировали долларом через золото: после ямайской системы 1976 года интересы крупных инвестиционных банков, правительства и центральных банков совпадали. Законная валюта основана на доверии, и если цена золота слишком быстро растет, это подрывает доверие к валюте, и центральным банкам становится трудно контролировать ликвидность и цели по инфляции. Поэтому США сдерживали цену золота, побуждая капитал держать доллары и повышая доллар. Напротив, можно поднять цену на золото, что приведет к обесцениванию доллара.

Однако управлять долларом через Биткойн нереально:

Во-первых, Биткойн работает в децентрализованной сети, и ни один отдельный субъект, включая правительство США, не может манипулировать ценами так, как это происходит с золотом.

Во-вторых, Биткойн захватывает мировую ликвидность и подвержен влиянию слишком многих сложных факторов на международной арене. Даже если правительство США захочет манипулировать ценой Биткойна, эффект будет значительно снижен.

В конце концов, даже если США смогут манипулировать ценой Биткойна, снизив ее, ликвидность, уходящая из Биткойна, не обязательно будет храниться в долларах. Держатели Биткойна имеют более высокую склонность к риску по сравнению с традиционными держателями долларов и могут переключаться на другие высокорисковые активы. Следует отметить, что доллары и золото относятся к категории активов с высокой ликвидностью и низким риском, их защитные свойства сильно перекрываются и имеют одинаковую степень признания, поэтому существует явный эффект замещения, тогда как между Биткойном и долларами все же есть определенные отличия.

Убить кредитора Япония и Иуда