Анализ Ethena с точки зрения бизнеса: после большого дампа отдача 80%, стоит ли покупать ENA?

Введение

Ethena является примечательным проектом DeFi на текущем рынке криптовалют. После выхода токена ENA его рыночная капитализация на какое-то время превысила 2 миллиарда долларов, но затем произошла значительная падение. В последнее время цена ENA демонстрирует Отдача, в этой статье будет проведен анализ проекта Ethena с бизнес-стороны, чтобы обсудить, имеет ли ENA текущую инвестиционную ценность.

1. Текущая ситуация в бизнесе Ethena

1.1 Бизнес-модель

Ethena позиционируется как проект синтетического доллара с "родным доходом", который относится к классу стейблкоинов, аналогично MakerDAO, Frax и другим. Его бизнес-модель можно охарактеризовать как:

1. Эмиссия стейблкоина USDE, расширение масштаба баланса активов и пассивов
2. Использование привлеченных средств для финансовых операций с целью получения дохода

Когда доход от операционного капитала превышает совокупные издержки, проект становится прибыльным.

1.2 Основные бизнес-данные

Объем эмиссии USDE:

• Текущий объем составляет около 2,72 миллиарда долларов США
• 64% находится в состоянии стейкинга, годовая доходность 13%

Источники дохода по соглашению:

• Доход от стейкинга ETH
• Доход от хеджирования и арбитража производных инструментов
• Доход от управления стейблкоинами

Недавняя информация о доходах:

• Октябрьский доход составил 10,63 миллиона долларов США, по сравнению с предыдущим месяцем рост составил 84,5%
• Распределение доходов среди стейкеров USDE и резервного фонда протокола

Состав базовых активов:

• Арбитражная позиция BTC 52%
• ETH арбитражная позиция 21%
• Арбитражная позиция стейкинговых активов ETH 11%
• Стейблкоины 16%

Арбитражная доходность:

• Арбитраж BTC годовая доходность около 8%
• Арбитраж ETH годовой около 8%

1.3 Расходы и прибыль по соглашению

Тип расходов:

1. Финансовые расходы: выплаты USDE стейкерам
2. Маркетинговые расходы: оплата в форме токенов ENA

Приблизительная оценка:

• Финансовые расходы: 8164.7 миллиона долларов США
• Маркетинговые расходы: около 9,1 миллиарда долларов США
• Доход от соглашения: 124 миллиона долларов США

Чистый убыток: около 8.68 миллиардов долларов ( не включает часть потенциальных расходов )

2. Перспективы будущего Ethena

Стоит ожидать:

• Потепление на крипторынке может повысить доходность арбитража
• Расширение экосистемного проекта Ethena
• Ожидание запуска собственного блокчейна

Задача:

• ENA недостаточно существенного распределения доходов
• Проект находится в убытке.
• ENA сталкивается с высоким инфляционным давлением

3. Анализ оценки ENA

против MakerDAO:

|Индикатор|Ethena|MakerDAO| |-|-|-| |Объем стейблкоинов|2,7 миллиарда долларов|7,1 миллиарда долларов| |Годовой доход|152 миллионов долларов США|282 миллиона долларов США| |Годовая прибыль|-10 миллиардов долларов|2.41 миллиарда долларов| |Рыночная капитализация токена|720 миллионов долларов|657 миллионов долларов| |Рыночная капитализация/доход|4.7|2.3| |Рыночная капитализация/Прибыль|Убыток|-|

По сравнению с MakerDAO, Ethena не имеет явного преимущества в оценке доходов и прибыли.

Резюме

Хотя Ethena демонстрирует сильные способности к бизнес-расширению, в настоящее время она все еще находится на этапе значительных убытков. Ее оценка не занижена по сравнению с MakerDAO. Как новый проект стабильной монеты, Ethena все еще нуждается во времени, чтобы подтвердить стабильность своей продуктовой архитектуры и долгосрочную жизнеспособность.