Uma nova escolha de Token de títulos do governo RWA: Análise do TProtocol V2

Os produtos de Token de títulos do governo (RWA) no mercado atual têm características e limitações distintas. Embora a MakerDAO tenha taxas de juros mais altas, suas operações são bastante complexas. A Ondo oferece produtos puramente de títulos do governo, mas enfrenta problemas como altos requisitos de KYC e falta de liquidez. Portanto, ainda falta um produto de Token de títulos do governo que seja puro em ativos e adequado para usuários comuns. O TProtocol V2 foi projetado precisamente para atender a essa demanda.

O TProtocol é essencialmente um produto de empréstimo. Tomando como exemplo o pool Matrixdock que suporta, este pool permite usar o token de dívida pública STBT emitido pela Matrixdock como colateral para pegar emprestado USDC. Os usuários que depositam USDC recebem rUSDP, que é um token de rendimento semelhante ao aUSDC do AAVE.

Um dos principais destaques do TProtocol é que o LTV do empréstimo STBT chega a 100,5%, podendo teoricamente alcançar uma taxa de utilização de 99,5%, ou seja, transmitir uma taxa de rendimento de 99,5% dos títulos do governo para os detentores de rUSDP. Para lidar com os riscos de liquidez que essa alta taxa de utilização pode trazer, o TProtocol adotou um modelo de OTC com os tomadores de empréstimo, concedendo ao Matrixdock um certo tempo para vender os títulos do governo e pagar o empréstimo. Retiradas de pequeno valor podem ser realizadas através de retiradas regulares ou vendendo USDP no DEX.

Ao contrário dos produtos existentes de Token de títulos do governo, o TProtocol maximiza a transmissão dos rendimentos do Token de títulos do governo para os usuários de depósitos em USDC através de um modelo de empréstimo colateralizado por instituições, permitindo que usuários comuns também desfrutem dos rendimentos dos títulos do governo, sem enfrentar restrições como KYC rigoroso ou longos períodos de Mint.

TProtocol foca em produtos dedicados. Tomando o STBT como exemplo, seu objeto de investimento é claramente definido como títulos do governo de curto prazo e recompra reversa de títulos do governo, e se compromete a publicar relatórios de ativos regularmente, além de colaborar com uma plataforma de dados para fornecer provas de reserva. No entanto, esse modelo ainda depende, em certa medida, da confiança nas instituições de custódia dos ativos subjacentes dos títulos do governo. Para isso, o TProtocol planeja lançar fundos independentes para diferentes ativos RWA para isolar riscos.

Em outros aspectos, o design do TProtocol também é bastante inovador. O design do seu token de governança TPS/esTPS é semelhante ao de uma plataforma de negociação, onde quanto mais tempo armazenado, maior o dividendo. Além disso, o TProtocol também projetou uma estrutura de dupla camada iUSDP/USDP, semelhante à arquitetura sfrxETH/frxETH de uma determinada plataforma. O iUSDP é a versão de acumulação automática de rendimento do rUSDP, enquanto o USDP é utilizado para fornecer liquidez em plataformas como DEX.

Este design permite que o TProtocol aumente a eficiência de capital e aumente os rendimentos do iUSDP ao incentivar outros protocolos, com expectativa de que seu rendimento exceda o rendimento normal dos títulos do governo, semelhante ao modelo de aumento de rendimento do sfrxETH de uma determinada plataforma.

Atualmente, o setor de RWA está altamente competitivo, e um determinado protocolo já ocupa uma posição dominante. No entanto, como uma moeda estável sobrecolateralizada, a proporção de ativos desse protocolo usados para comprar títulos do governo é limitada. Se houver muitos usuários depositando DAI, os seus juros podem até ser inferiores à taxa de juros dos títulos do governo.

De um modo geral, o TProtocol, através do modelo de empréstimo de ativos RWA com garantia institucional, transmite os rendimentos de tokens de títulos públicos limpos para usuários comuns que não precisam de KYC. Ao mesmo tempo, inspirando-se no modelo de design de uma certa plataforma, o TProtocol espera alcançar uma taxa de retorno que ultrapasse os rendimentos básicos dos títulos públicos.