Moeda estável, Finanças Descentralizadas e criação de crédito: a ascensão de um novo cenário financeiro

O mercado global de moeda estável, após 18 meses de contração, está novamente entrando em uma fase de crescimento acelerado. Esta tendência é impulsionada principalmente por três fatores de longo prazo: a aplicação de moedas estáveis como ferramenta de poupança, a aplicação de moedas estáveis no setor de pagamentos, e os retornos superiores à média do mercado oferecidos pelas Finanças Descentralizadas. Espera-se que, até o final de 2025, a oferta de moedas estáveis atinja 300 bilhões de dólares, e que em 2030 ultrapasse a marca de 1 trilhão de dólares.

A rápida expansão do tamanho dos ativos de moeda estável trará novas oportunidades e transformações para os mercados financeiros. Algumas mudanças já são previsíveis, como a transferência de depósitos bancários de mercados emergentes para mercados desenvolvidos, a transformação de bancos regionais em bancos de importância sistêmica global (GSIB), entre outros. No entanto, a moeda estável e as Finanças Descentralizadas, como inovações fundamentais em vez de inovações periféricas, podem ter um impacto a longo prazo que supera nossa imaginação, possivelmente reformulando fundamentalmente o modelo de funcionamento da intermediação de crédito.

Três grandes tendências que impulsionam a adoção de moeda estável

moeda estável como ferramenta de poupança

As moedas estáveis estão se tornando cada vez mais uma importante ferramenta de poupança em países de mercados emergentes. Em economias como Argentina, Turquia e Nigéria, a moeda local continua fraca, e a pressão inflacionária e devalutativa tem levado a um aumento da demanda pelo dólar. No passado, a circulação do dólar nesses mercados enfrentava várias restrições. No entanto, as moedas estáveis superaram esses obstáculos, permitindo que indivíduos e empresas acessem facilmente a liquidez apoiada em dólares através da internet.

Embora atualmente seja difícil medir com precisão a dimensão da poupança baseada em moeda estável nos mercados emergentes, essa tendência está a desenvolver-se rapidamente. Várias empresas lançaram serviços de cartões de pagamento com moeda estável, permitindo que os consumidores gastem as suas poupanças em comerciantes locais através das redes Visa e Mastercard.

Tomando a Argentina como exemplo, a aplicação de tecnologia financeira Lemoncash relatou que os "depósitos" que gerencia, no valor de 125 milhões de dólares, representam 30% da quota de mercado das aplicações de criptomoedas centralizadas na Argentina, ficando atrás apenas de uma plataforma de negociação com 34%. Este dado significa que o tamanho da gestão de ativos das aplicações de criptomoedas na Argentina é de aproximadamente 417 milhões de dólares, o que representa 1,1% da oferta monetária M1 do país. Considerando o saldo de moedas estáveis em carteiras não custodiadas, o tamanho real pode ser ainda maior.

(# moeda estável como ferramenta de pagamento

As moedas estáveis estão se tornando uma alternativa viável de pagamento, especialmente no âmbito dos pagamentos transfronteiriços. Em comparação com as transações transfronteiriças tradicionais, as moedas estáveis possuem vantagens claras. Com o passar do tempo, as moedas estáveis podem evoluir para uma meta-plataforma que conecta diversos sistemas de pagamento.

Estudos mostram que os casos de uso de pagamentos B2B contribuíram com 3 bilhões de dólares em pagamentos mensais entre 31 empresas entrevistadas (anualizado em 36 bilhões de dólares). Na verdade, entre todos os participantes do mercado não cripto, esse número pode ultrapassar 100 bilhões de dólares anualmente. Durante o período de fevereiro de 2024 a fevereiro de 2025, o volume de pagamentos B2B cresceu 4 vezes em comparação ao ano anterior, mostrando um impulso de crescimento contínuo.

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(# Finanças Descentralizadas oferecem retornos acima do mercado

Nos últimos cinco anos, as Finanças Descentralizadas têm gerado retornos em dólares estruturais superiores ao mercado, permitindo que usuários tecnicamente habilidosos obtenham retornos de 5% a 10% com baixo risco. Isso já impulsionou e continuará a impulsionar a popularidade das moedas estáveis.

Finanças Descentralizadas é um ecossistema de capital único, cujas taxas de juros "sem risco" subjacentes refletem o estado mais amplo do mercado de capital criptográfico. Enquanto a blockchain continuar a gerar novas ideias, a taxa de retorno base do Finanças Descentralizadas deverá continuar a ser superior à taxa de retorno dos títulos do Tesouro dos EUA.

Uma vez que a "língua materna" das Finanças Descentralizadas é a moeda estável e não o dólar, qualquer comportamento de "arbitragem" que tente fornecer capital em dólares a baixo custo para satisfazer essa demanda específica do mercado, irá impulsionar a expansão da oferta da moeda estável.

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( a transformação dos depósitos bancários

A adoção generalizada de moeda estável pode levar à desintermediação dos serviços bancários tradicionais. Os consumidores podem acessar diretamente contas de poupança denominadas em dólares e serviços de pagamentos transfronteiriços, sem depender da infraestrutura bancária tradicional, o que reduz a base de depósitos que os bancos utilizam para impulsionar a criação de crédito e gerar receita de juros.

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(# Efeito de substituição de depósitos bancários

Quando os usuários transferem as economias de suas contas bancárias tradicionais para contas de moedas estáveis como USDC ou USDT, estão na verdade transferindo depósitos de bancos regionais/comerciais para títulos do Tesouro dos Estados Unidos e depósitos em instituições financeiras principais. O impacto desta tendência é profundo: embora os consumidores mantenham o poder de compra em dólares ao possuírem moedas estáveis, os depósitos bancários reais e os títulos que apoiam esses tokens se tornarão mais concentrados, em vez de estarem dispersos no sistema bancário tradicional.

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(# Contração da criação de crédito

Uma função social chave dos depósitos bancários é fornecer empréstimos ao sistema econômico. O sistema de reservas fracionárias permite que os bancos emprestem várias vezes a sua base de depósitos. À medida que os depósitos se transferem para moedas estáveis, a base de depósitos disponível para os bancos regionais emprestarem diminui, o que pode levar a uma redução na capacidade de criação de crédito. Quando esse impacto atinge uma certa escala, os reguladores bancários regionais podem ter que tomar medidas para manter a criação de crédito e a estabilidade financeira.

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(# A sobrecarga da dívida do governo dos Estados Unidos

As instituições emissoras de moeda estável tornaram-se compradores importantes de títulos do Tesouro dos EUA, e o tamanho de suas participações está se expandindo à medida que a gestão de ativos de moeda estável cresce. Espera-se que, em um futuro próximo, as moedas estáveis possam se tornar um dos cinco maiores compradores de títulos do Tesouro dos EUA.

Quando a moeda estável atingir uma escala suficientemente grande (por exemplo, 1 trilhão de dólares), pode ter um impacto significativo na curva de rendimento, uma vez que os títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo terão um grande comprador que não é sensível ao preço. Isso pode distorcer a curva de taxas de juros na qual o financiamento do governo dos EUA depende.

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(# Novos canais de gestão de ativos

As moedas estáveis estão retirando fundos do sistema bancário tradicional, especialmente dos bancos de mercados emergentes e dos bancos regionais de mercados desenvolvidos, criando novos canais de gestão de ativos. Certas instituições emissoras de moedas estáveis começaram a emergir como instituições de empréstimo não bancárias, e outras instituições emissoras também podem se tornar importantes instituições de empréstimo com o tempo.

Se as instituições emissoras de moeda estável decidirem terceirizar investimentos de crédito para empresas especializadas, elas se tornarão imediatamente sócias limitadas de grandes fundos, abrindo novos canais de alocação de ativos. Grandes empresas de gestão de ativos podem alcançar expansão de escala nesse contexto.

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(# A nova fronteira da taxa de retorno em blockchain

moeda estável não representa apenas um direito de crédito sobre o dólar subjacente, mas também é a própria unidade de valor na cadeia. Moedas estáveis como USDC podem ser utilizadas para empréstimos na cadeia, e os consumidores precisarão de produtos de rendimento cotados em USDC. Vários "cofres" oferecerão oportunidades de rendimento na cadeia para os consumidores, abrindo assim um novo canal de gestão de ativos.

No futuro, poderão surgir novos cofres que rastreiam diferentes estratégias de investimento on-chain e off-chain, com essas estratégias competindo por posições em USDC/T em várias aplicações. Poderemos ver a formação da "fronteira eficiente dos rendimentos on-chain", onde alguns cofres on-chain podem ser especificamente projetados para fornecer crédito a regiões específicas, que estão em risco de perder essa capacidade por parte dos bancos tradicionais.

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( Conclusão

A fusão entre moeda estável, Finanças Descentralizadas e finanças tradicionais marca a reestruturação da intermediação de crédito global, refletindo e acelerando a mudança de empréstimos de bancos para instituições não bancárias após 2008. Espera-se que até 2030, o tamanho da gestão de ativos de moeda estável se aproxime de 1 trilhão de dólares, o que mudará sistematicamente a estrutura dos depósitos bancários tradicionais e concentrará ativos em títulos do Tesouro dos EUA e instituições financeiras principais.

Esta transformação traz oportunidades e desafios: os emissoras de moeda estável podem tornar-se participantes importantes no mercado de dívida pública e novos intermediários de crédito; enquanto os bancos regionais (especialmente nos mercados emergentes) podem enfrentar um aperto de crédito. No final, isso pode levar ao surgimento de um novo modelo de gestão de ativos e bancos, onde a moeda estável se tornará a ponte para investimentos eficientes em dólares digitais.

Assim como os bancos sombra preencheram o vazio deixado pelos bancos regulamentados após a crise financeira, as moedas estáveis e os protocolos de Finanças Descentralizadas estão se posicionando como os principais intermediários de crédito na era digital. Essa tendência terá um impacto profundo na política monetária, na estabilidade financeira e na futura arquitetura das finanças globais.

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