De paraíso dos investidores de retalho a perturbador financeiro: Profundidade da análise do mapa comercial e do futuro da Robinhood
No dia 30 de junho de 2025, o preço das ações de uma plataforma de negociação disparou mais de 12% durante o pregão, atingindo um novo recorde histórico. O entusiasmo do mercado não se deve apenas a um relatório financeiro impressionante, mas a uma série de anúncios significativos feitos no Festival de Cannes, na França: lançamento de produtos de tokenização de ações, construção de uma blockchain Layer 2 baseada em Arbitrum, oferta de contratos perpétuos para usuários da UE... Esta série de movimentos marca uma mudança fundamental na percepção do mercado - a plataforma não é mais apenas um "App de negociação de retalho" voltado para jovens, mas está tentando se tornar um potencial "perturbador da infraestrutura financeira".
Este artigo investiga como o modelo de negócios da plataforma evoluiu ao longo do tempo. Como o seu núcleo estratégico atual — especialmente a profundidade do seu envolvimento com RWA (Real World Assets, ativos do mundo real) e tecnologias de criptografia — irá reconfigurar o seu próprio valor e quais impactos profundos poderá ter nos mercados financeiros tradicionais e na indústria de criptografia? Vamos analisar a evolução do seu modelo de negócios e a lógica de sua estratégia central a partir das dimensões de "ontem, hoje e amanhã" e deduzir a sua influência futura no mercado da indústria.
Um, ontem: Do "zero comissões" ao "diversificado" crescimento selvagem e dores de transformação
Esta parte tem como objetivo revisar rapidamente o percurso de ascensão da plataforma e a construção preliminar do seu modelo de negócios, fornecendo um contexto para entender sua atual transformação estratégica.
1、Início do empreendimento e posicionamento do usuário
A história da plataforma começou com dois fundadores com formação em física e matemática da Universidade de Stanford. A experiência deles no desenvolvimento de sistemas de negociação de baixa latência para fundos de hedge fez com que percebessem que a tecnologia destinada a instituições também poderia servir os investidores de retalho. O seu objetivo era a "democratização financeira", visando proporcionar às pessoas comuns as mesmas oportunidades de investimento que as instituições. Esta ideia ressoou precisamente com o sentimento de desconfiança da geração millennial em relação aos grandes bancos após a crise financeira de 2008.
Eles aproveitaram a onda da internet móvel e lançaram, em 2014, um aplicativo projetado especificamente para dispositivos móveis. As suas duas inovações disruptivas são:
Negociação sem comissões: rompeu completamente com o modelo de cobrança dos corretores tradicionais, reduzindo drasticamente a barreira de entrada para o investimento.
Experiência do utilizador extrema: design de interface simples e até "viciante", como a animação de fita colorida após a conclusão da transação, torna o complexo jogo de transações financeiras mais lúdico, atraindo um grande número de jovens sem experiência em investimentos.
Graças a esta localização precisa, quando a plataforma foi oficialmente lançada em 2015, já havia 800.000 usuários na lista de espera, alcançando rapidamente um crescimento viral e inaugurando uma era para os jovens investidores.
2、Estabelecimento e controvérsia do modelo de negócio central
"Zero comissões" não é um almoço grátis, por trás disso está o modelo de receita diversificado cuidadosamente construído pela plataforma, sendo o PFOF o mais representativo e controverso.
PFOF (Pagamento por fluxo de ordens)
PFOF é a pedra angular para a realização de "zero comissões" nesta plataforma. Em resumo, a plataforma não envia os pedidos dos usuários diretamente para a bolsa, mas sim agrupa-os e os vende a criadores de mercado de alta frequência. Os criadores de mercado lucram com pequenas margens entre os preços de compra e venda, e pagam uma parte disso à plataforma como retorno. De acordo com dados de relatórios de pesquisa, no segundo trimestre de 2024, a plataforma detinha cerca de 20% do mercado de PFOF de ações e tinha uma vantagem absoluta de 35% no mercado de PFOF de opções. Este modelo trouxe receitas substanciais, mas também gerou controvérsias regulatórias a longo prazo, com o cerne da questão sendo se sacrificou o melhor preço de execução dos usuários em benefício próprio.
Exploração da diversificação de negócios
Com base no PFOF, a plataforma continua a expandir seu território de negócios, construindo três grandes pilares de receita:
Negócios de negociação: desde o início das negociações de ações, expandiu rapidamente para opções (2017) e criptomoedas (2018). Os dados mostram que os ativos de alta volatilidade, como opções e criptomoedas, contribuíram com uma receita de negociação muito superior à das ações, refletindo a preferência de sua base de usuários por altos riscos e altos retornos.
Rendimento de juros: ao lançar serviços de empréstimo de margem e gestão de caixa (Cash Management), a plataforma transforma os fundos ociosos dos usuários e a demanda por alavancagem em um rendimento de juros estável em um ambiente de altas taxas de juros, tornando-se a sua segunda maior fonte de receita.
Serviço de subscrição: O serviço de subscrição Gold, lançado em 2016, oferece funcionalidades de valor acrescentado como depósitos instantâneos e negociação pré e pós-mercado. Até o primeiro trimestre de 2025, o número de utilizadores Gold ultrapassou 3,2 milhões. Isto marca a transição inicial da plataforma de uma plataforma de negociação puramente para um modelo de "SaaS financeiro" que aumenta a lealdade dos utilizadores e a estabilidade da receita.
3、Crescimento e suas dificuldades: Crise e reflexão
O crescimento descontrolado vem sempre acompanhado de dores de crescimento. A trajetória de desenvolvimento desta plataforma está repleta de vários eventos de crise:
Crise técnica e de gestão de riscos: Em março de 2020, num dia histórico de grandes subidas das ações americanas, a plataforma ficou fora do ar durante todo o dia, levando a um processo coletivo de usuários. No mesmo ano, um usuário de 20 anos cometeu suicídio devido a um mal-entendido sobre o saldo da conta de opções, revelando a grave falta de educação do usuário e avisos de risco por trás da sua interface "gamificada".
O incidente GME e a crise de confiança: O incidente GameStop no início de 2021 foi um ponto de viragem na sua reputação. No auge da batalha entre investidores de retalho e Wall Street, a plataforma de repente limitou os usuários de comprar ações populares como GME, sendo acusada de "cortar o cabo" e trair os investidores de retalho. Embora a explicação oficial tenha sido para atender aos requisitos de margem das câmaras de compensação, o rótulo de "roubar os pobres para enriquecer os ricos" já está profundamente gravado na sua marca, abalando a sua essência de "democratização financeira".
Pressão regulatória contínua: desde as multas emitidas pela FINRA devido a questões de PFOF até a investigação da SEC sobre seus negócios de criptomoeda, a regulamentação continua a ser a espada de Dâmocles pendurada sobre a cabeça dessa plataforma.
Essas crises expuseram as fraquezas da plataforma: instabilidade da plataforma tecnológica, falhas nos mecanismos de gestão de riscos e potenciais conflitos entre o modelo de negócios e os interesses dos usuários. Foram essas profundas dores que forçaram a plataforma a buscar novas histórias de crescimento e direções estratégicas para se livrar do rótulo de "paraíso das ações Meme" e reconstruir a confiança do mercado.
II. Hoje: All in Crypto——As ambições estratégicas e a lógica comercial da plataforma
Esta parte é o núcleo do texto, e irá analisar profundamente a estratégia atual da plataforma centrada em RWA e tecnologia criptográfica, desconstruindo a lógica comercial e as vantagens competitivas por trás dela.
1、Núcleo da mudança estratégica: por que RWA e tokenização de ações?
A plataforma apostará no futuro em RWA e tecnologia criptográfica, não é uma moda passageira, mas sim baseada em uma profunda motivação financeira e considerações estratégicas.
"Temos a oportunidade de provar ao mundo algo em que sempre acreditamos, que as criptomoedas são muito mais do que um ativo especulativo. Têm o potencial de se tornarem a espinha dorsal da finança global." — CEO da plataforma
Motivação Financeira: O Motor Central do Lucro
De acordo com os dados do relatório financeiro, o negócio de criptomoedas tornou-se a atividade com a maior margem de lucro na plataforma. No primeiro trimestre de 2025, o comércio de criptomoedas contribuiu com 252 milhões de dólares em receita, representando 43% da receita total de transações, superando pela primeira vez as opções como a principal fonte de receita de transações. Mais importante ainda é a sua impressionante margem de lucro; segundo análises, a taxa de retorno de market making do fluxo de pedidos de criptomoedas é 45 vezes a das ações e 4,5 vezes a das opções. Com o duplo impulso de crescimento e lucro, o All in Crypto tornou-se uma escolha inevitável.
Narrativa em ascensão: de corretoras a "pontes"
Esta ação ajuda a plataforma a passar de um "investidor de retalho" controverso para uma "ponte entre as finanças tradicionais (TradFi) e o mundo on-chain". Isto não só permite escapar efetivamente da sombra regulatória do PFOF e do rótulo cíclico das "ações Meme", mas também visa entrar num mercado trilionário de escala muito superior ao negócio atual - digitalizando e tokenizando os enormes ativos do mundo real.
Objetivo central: Destruir a infraestrutura financeira tradicional
Na carta submetida à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC), a plataforma expôs claramente sua visão para a tokenização de RWA. Eles acreditam que, ao usar a tecnologia blockchain, é possível alcançar: essa visão tem como objetivo fundamental desmantelar a ineficiência, os altos custos e as barreiras de entrada do atual sistema de negociação de valores mobiliários.
Negociação 24/7: quebre as barreiras de tempo das bolsas tradicionais.
Liquidação quase instantânea: de T+2 para T+0, reduzindo significativamente o risco de contraparte e os custos operacionais.
Propriedade ilimitadamente fracionada: permite que ativos de alto valor (como imóveis, obras de arte) sejam fragmentados, reduzindo a barreira de entrada ao investimento.
Aumentar a liquidez: criar um mercado mais amplo para ativos que tradicionalmente têm baixa liquidez (como o capital privado).
Conformidade automatizada: incorporação de regras regulatórias através de contratos inteligentes, reduzindo os custos de conformidade.
2、"tríade" de golpes estratégicos: como alcançar os objetivos?
Para alcançar este grande objetivo, a plataforma implementou um conjunto de estratégias "três em um", desde o nível de aplicação até o nível de infraestrutura.
Tokenização de Ações (Stock Token)
Esta é a "porta de entrada" da sua estratégia RWA. Ao lançar tokens de ações dos EUA no mercado da UE, permitindo que os usuários realizem transações 24/5 e recebam suporte a dividendos, a plataforma está a realizar uma ampla educação de mercado e validação técnica. Esta iniciativa visa conectar ativos tradicionais ao mundo em cadeia, permitindo que os usuários habituados a investimentos tradicionais entrem "suavemente" no ecossistema cripto.
Criar uma blockchain L2
Este é o seu passo mais ambicioso em termos estratégicos. Ao construir uma blockchain Layer 2 própria otimizada para RWA, baseada na pilha de tecnologia Arbitrum Orbit, a plataforma está a descer de um "aplicativo" para um "fornecedor de infraestrutura". Ter a sua própria blockchain significa ter o poder de definir regras e dominar o ecossistema. No futuro, a emissão, negociação e liquidação de todos os ativos tokenizados serão realizadas dentro deste ecossistema em circuito fechado, criando assim um forte fosso tecnológico e comercial.
Plataformização (Broker-as-a-Platform)
Através de uma série de aquisições (como algumas plataformas de negociação) e lançamentos de produtos (como contratos perpétuos, serviços de staking, consultoria de investimento em IA, e cashback em compras de criptomoedas), a plataforma está a construir uma "plataforma de investimento omnipotente impulsionada por criptomoedas". Esta plataforma integra negociação, pagamentos, gestão de ativos e infraestrutura, cobrindo todo o ciclo de vida do utilizador desde o depósito, negociação até a valorização de ativos, com o objetivo de maximizar o valor vitalício (LTV) de um único utilizador.
3、Análise comparativa: esta plataforma vs. outras plataformas de negociação de criptomoedas & corretores tradicionais
O posicionamento estratégico da plataforma coloca-a numa posição única no panorama competitivo.
vs. outras plataformas de negociação de criptomoedas
Diferença de caminho: outras plataformas de negociação de criptomoedas são "exchanges na cadeia", cujo núcleo é servir ativos nativos de criptomoeda e ganhar a confiança institucional através de caminhos de conformidade. Já esta plataforma é um "corretor na cadeia", cujo objetivo é "transformar o velho mundo em cadeia", trazendo grandes ativos tradicionais para a cadeia.
Comparação de Vantagens: As vantagens de outras plataformas de negociação de criptomoedas residem na sua profunda base na indústria de criptomoedas, na profundidade da conformidade e na base de clientes institucionais. As vantagens desta plataforma estão na sua vasta base de utilizadores de retalho, na experiência de produto extrema e na estratégia RWA mais agressiva e focada.
vs. corretoras tradicionais
Diferenças de modelo: Os corretores tradicionais servem principalmente clientes de alto patrimônio e institucionais, com receitas mais dependentes de juros e serviços de consultoria. Esta plataforma, por sua vez, atende a traders de retalho mais jovens e ativos, com receitas mais dependentes de comissões de negociação (especialmente criptomoedas).
Comparação de dados: De acordo com dados estatísticos de terceiros, esta plataforma já ultrapassou 2/3 do número de contas de uma grande corretora tradicional, mas o ativo médio por conta (AUC) é apenas cerca de 2% do último. Isso representa tanto uma desvantagem quanto um espaço para crescimento futuro. Os produtos atualmente lançados, como contas de aposentadoria IRA e cartões de crédito, visam aumentar a escala de ativos e a lealdade dos usuários, atacando o território das corretoras tradicionais. No que diz respeito à receita de transações, especialmente à receita de transações de criptomoedas, esta plataforma já superou amplamente as corretoras tradicionais.
Três, Amanhã: O "primeiro ponto de entrada" para a reestruturação da ordem financeira? Oportunidades e riscos coexistem
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BearMarketGardener
· 07-12 01:39
又 fazer as pessoas de parvas uma onda de idiotas咯
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GasWaster
· 07-10 12:01
outro l2 para ponte... fml minha planilha não consegue lidar com mais rastreamento de gás
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GateUser-74b10196
· 07-10 07:02
investidor de retalho está prestes a se divertir~
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SchrodingerPrivateKey
· 07-10 06:59
Realmente cai, esta empresa nunca vai subir.
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GateUser-5854de8b
· 07-10 06:59
investidor de retalho quatro vezes comprar na baixa instituição desesperadamente fugir do topo
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MercilessHalal
· 07-10 06:58
Tsk tsk, já quer se tornar um gigante financeiro novamente.
A ambição da RWA da Robinhood: de paraíso dos investidores de retalho a disruptor da infraestrutura financeira
De paraíso dos investidores de retalho a perturbador financeiro: Profundidade da análise do mapa comercial e do futuro da Robinhood
No dia 30 de junho de 2025, o preço das ações de uma plataforma de negociação disparou mais de 12% durante o pregão, atingindo um novo recorde histórico. O entusiasmo do mercado não se deve apenas a um relatório financeiro impressionante, mas a uma série de anúncios significativos feitos no Festival de Cannes, na França: lançamento de produtos de tokenização de ações, construção de uma blockchain Layer 2 baseada em Arbitrum, oferta de contratos perpétuos para usuários da UE... Esta série de movimentos marca uma mudança fundamental na percepção do mercado - a plataforma não é mais apenas um "App de negociação de retalho" voltado para jovens, mas está tentando se tornar um potencial "perturbador da infraestrutura financeira".
Este artigo investiga como o modelo de negócios da plataforma evoluiu ao longo do tempo. Como o seu núcleo estratégico atual — especialmente a profundidade do seu envolvimento com RWA (Real World Assets, ativos do mundo real) e tecnologias de criptografia — irá reconfigurar o seu próprio valor e quais impactos profundos poderá ter nos mercados financeiros tradicionais e na indústria de criptografia? Vamos analisar a evolução do seu modelo de negócios e a lógica de sua estratégia central a partir das dimensões de "ontem, hoje e amanhã" e deduzir a sua influência futura no mercado da indústria.
Um, ontem: Do "zero comissões" ao "diversificado" crescimento selvagem e dores de transformação
Esta parte tem como objetivo revisar rapidamente o percurso de ascensão da plataforma e a construção preliminar do seu modelo de negócios, fornecendo um contexto para entender sua atual transformação estratégica.
1、Início do empreendimento e posicionamento do usuário
A história da plataforma começou com dois fundadores com formação em física e matemática da Universidade de Stanford. A experiência deles no desenvolvimento de sistemas de negociação de baixa latência para fundos de hedge fez com que percebessem que a tecnologia destinada a instituições também poderia servir os investidores de retalho. O seu objetivo era a "democratização financeira", visando proporcionar às pessoas comuns as mesmas oportunidades de investimento que as instituições. Esta ideia ressoou precisamente com o sentimento de desconfiança da geração millennial em relação aos grandes bancos após a crise financeira de 2008.
Eles aproveitaram a onda da internet móvel e lançaram, em 2014, um aplicativo projetado especificamente para dispositivos móveis. As suas duas inovações disruptivas são:
Graças a esta localização precisa, quando a plataforma foi oficialmente lançada em 2015, já havia 800.000 usuários na lista de espera, alcançando rapidamente um crescimento viral e inaugurando uma era para os jovens investidores.
2、Estabelecimento e controvérsia do modelo de negócio central
"Zero comissões" não é um almoço grátis, por trás disso está o modelo de receita diversificado cuidadosamente construído pela plataforma, sendo o PFOF o mais representativo e controverso.
PFOF (Pagamento por fluxo de ordens)
PFOF é a pedra angular para a realização de "zero comissões" nesta plataforma. Em resumo, a plataforma não envia os pedidos dos usuários diretamente para a bolsa, mas sim agrupa-os e os vende a criadores de mercado de alta frequência. Os criadores de mercado lucram com pequenas margens entre os preços de compra e venda, e pagam uma parte disso à plataforma como retorno. De acordo com dados de relatórios de pesquisa, no segundo trimestre de 2024, a plataforma detinha cerca de 20% do mercado de PFOF de ações e tinha uma vantagem absoluta de 35% no mercado de PFOF de opções. Este modelo trouxe receitas substanciais, mas também gerou controvérsias regulatórias a longo prazo, com o cerne da questão sendo se sacrificou o melhor preço de execução dos usuários em benefício próprio.
Exploração da diversificação de negócios
Com base no PFOF, a plataforma continua a expandir seu território de negócios, construindo três grandes pilares de receita:
3、Crescimento e suas dificuldades: Crise e reflexão
O crescimento descontrolado vem sempre acompanhado de dores de crescimento. A trajetória de desenvolvimento desta plataforma está repleta de vários eventos de crise:
Essas crises expuseram as fraquezas da plataforma: instabilidade da plataforma tecnológica, falhas nos mecanismos de gestão de riscos e potenciais conflitos entre o modelo de negócios e os interesses dos usuários. Foram essas profundas dores que forçaram a plataforma a buscar novas histórias de crescimento e direções estratégicas para se livrar do rótulo de "paraíso das ações Meme" e reconstruir a confiança do mercado.
II. Hoje: All in Crypto——As ambições estratégicas e a lógica comercial da plataforma
Esta parte é o núcleo do texto, e irá analisar profundamente a estratégia atual da plataforma centrada em RWA e tecnologia criptográfica, desconstruindo a lógica comercial e as vantagens competitivas por trás dela.
1、Núcleo da mudança estratégica: por que RWA e tokenização de ações?
A plataforma apostará no futuro em RWA e tecnologia criptográfica, não é uma moda passageira, mas sim baseada em uma profunda motivação financeira e considerações estratégicas.
"Temos a oportunidade de provar ao mundo algo em que sempre acreditamos, que as criptomoedas são muito mais do que um ativo especulativo. Têm o potencial de se tornarem a espinha dorsal da finança global." — CEO da plataforma
Motivação Financeira: O Motor Central do Lucro
De acordo com os dados do relatório financeiro, o negócio de criptomoedas tornou-se a atividade com a maior margem de lucro na plataforma. No primeiro trimestre de 2025, o comércio de criptomoedas contribuiu com 252 milhões de dólares em receita, representando 43% da receita total de transações, superando pela primeira vez as opções como a principal fonte de receita de transações. Mais importante ainda é a sua impressionante margem de lucro; segundo análises, a taxa de retorno de market making do fluxo de pedidos de criptomoedas é 45 vezes a das ações e 4,5 vezes a das opções. Com o duplo impulso de crescimento e lucro, o All in Crypto tornou-se uma escolha inevitável.
Narrativa em ascensão: de corretoras a "pontes"
Esta ação ajuda a plataforma a passar de um "investidor de retalho" controverso para uma "ponte entre as finanças tradicionais (TradFi) e o mundo on-chain". Isto não só permite escapar efetivamente da sombra regulatória do PFOF e do rótulo cíclico das "ações Meme", mas também visa entrar num mercado trilionário de escala muito superior ao negócio atual - digitalizando e tokenizando os enormes ativos do mundo real.
Objetivo central: Destruir a infraestrutura financeira tradicional
Na carta submetida à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC), a plataforma expôs claramente sua visão para a tokenização de RWA. Eles acreditam que, ao usar a tecnologia blockchain, é possível alcançar: essa visão tem como objetivo fundamental desmantelar a ineficiência, os altos custos e as barreiras de entrada do atual sistema de negociação de valores mobiliários.
2、"tríade" de golpes estratégicos: como alcançar os objetivos?
Para alcançar este grande objetivo, a plataforma implementou um conjunto de estratégias "três em um", desde o nível de aplicação até o nível de infraestrutura.
Tokenização de Ações (Stock Token)
Esta é a "porta de entrada" da sua estratégia RWA. Ao lançar tokens de ações dos EUA no mercado da UE, permitindo que os usuários realizem transações 24/5 e recebam suporte a dividendos, a plataforma está a realizar uma ampla educação de mercado e validação técnica. Esta iniciativa visa conectar ativos tradicionais ao mundo em cadeia, permitindo que os usuários habituados a investimentos tradicionais entrem "suavemente" no ecossistema cripto.
Criar uma blockchain L2
Este é o seu passo mais ambicioso em termos estratégicos. Ao construir uma blockchain Layer 2 própria otimizada para RWA, baseada na pilha de tecnologia Arbitrum Orbit, a plataforma está a descer de um "aplicativo" para um "fornecedor de infraestrutura". Ter a sua própria blockchain significa ter o poder de definir regras e dominar o ecossistema. No futuro, a emissão, negociação e liquidação de todos os ativos tokenizados serão realizadas dentro deste ecossistema em circuito fechado, criando assim um forte fosso tecnológico e comercial.
Plataformização (Broker-as-a-Platform)
Através de uma série de aquisições (como algumas plataformas de negociação) e lançamentos de produtos (como contratos perpétuos, serviços de staking, consultoria de investimento em IA, e cashback em compras de criptomoedas), a plataforma está a construir uma "plataforma de investimento omnipotente impulsionada por criptomoedas". Esta plataforma integra negociação, pagamentos, gestão de ativos e infraestrutura, cobrindo todo o ciclo de vida do utilizador desde o depósito, negociação até a valorização de ativos, com o objetivo de maximizar o valor vitalício (LTV) de um único utilizador.
3、Análise comparativa: esta plataforma vs. outras plataformas de negociação de criptomoedas & corretores tradicionais
O posicionamento estratégico da plataforma coloca-a numa posição única no panorama competitivo.
vs. outras plataformas de negociação de criptomoedas
vs. corretoras tradicionais
Três, Amanhã: O "primeiro ponto de entrada" para a reestruturação da ordem financeira? Oportunidades e riscos coexistem
Baseando-se na análise anterior, nós sobre