Regulação das moedas estáveis: Análise dos projetos de lei de Hong Kong e dos EUA e discussão sobre o caminho da China

A moeda estável, como um novo tipo de produto financeiro, tem recebido ampla atenção recentemente. No dia 21 de maio, Hong Kong aprovou o "Projeto de Lei de Moeda Estável", e quase simultaneamente, o Senado dos EUA também aprovou o "Projeto de Lei de Proteção de Padrões Uniformes para Moedas Estáveis". A promulgação dessas duas leis marca a entrada oficial da moeda estável na esfera regulatória, o que é de grande importância para seu desenvolvimento futuro.

Este artigo irá analisar detalhadamente estas duas propostas de lei, explorar as reivindicações das partes interessadas e discutir o impacto das moedas estáveis na política monetária e na gestão da circulação, e finalmente apresentar sugestões sobre a regulamentação das moedas estáveis na China.

Uma, Análise do Projeto de Lei de Moeda Estável de Hong Kong

A "proposta" de Hong Kong definiu claramente a moeda estável, incluindo principalmente os seguintes aspectos:

1. Expresso na forma de unidade de conta ou valor econômico
2. Usado para pagamento de bens ou serviços, quitação de dívidas, investimento e compra e venda
3. Armazenar e transferir eletronicamente
4. Operar em um livro razão distribuído ou repositórios de informação semelhantes
5. Ancorar um único ativo ou uma cesta de ativos

Em relação aos requisitos regulatórios específicos, o "Projeto" estabelece:

1. O emissor deve ser uma empresa, com capital mínimo de 25 milhões de dólares de Hong Kong.
2. O valor de mercado dos ativos de reserva não deve ser inferior ao valor nominal das moedas estáveis não resgatadas, isolado de outros fundos.
3. Os ativos de reserva devem ser de alta qualidade, com forte liquidez e baixo risco.
4. Realizar regularmente a gestão de riscos e auditorias de ativos, divulgando ao público os detalhes dos ativos de reserva.
5. Cumprir os requisitos de supervisão, como prevenção da lavagem de dinheiro e segurança da informação
6. Não é permitido pagar juros sobre moedas estáveis, apenas operar negócios de moedas estáveis.

De um modo geral, Hong Kong espera fornecer ferramentas de pagamento inovadoras para o novo setor econômico através de moeda estável, ao mesmo tempo em que previne riscos.

Dois, Análise da Lei de Garantia de Padrões Uniformes para Moedas Estáveis dos EUA

A "lei" dos EUA e o "projeto" de Hong Kong são, em termos de lógica regulatória, geralmente semelhantes, mas também apresentam algumas diferenças:

Semelhanças:

1. Ancorada a moeda fiduciária, utilizada para pagamento e liquidação
2. 100% ativos de reserva suportados
3. Divulgação regular de relatórios de ativos de reserva e auditoria
4. Requisitos de combate à lavagem de dinheiro e ao financiamento do terrorismo
5. Proibido pagar juros

Principais diferenças:

1. Os EUA adotam uma estrutura regulatória em dois níveis: regulamentação federal para capitalizações de mercado superiores a 10 mil milhões de dólares, e regulamentação a nível estadual opcional para capitalizações inferiores a 10 mil milhões de dólares.
2. Os Estados Unidos têm requisitos mais claros sobre os tipos de ativos de reserva.

No geral, ambos os locais legalizarão a moeda estável local e a integrarão na regulamentação, promovendo a inovação enquanto previnem riscos.

Três, letra de câmbio e moeda estável

Do ponto de vista das leis de Hong Kong e dos Estados Unidos, as regras de emissão e gestão das moedas estáveis são basicamente as mesmas que as notas promissórias bancárias, e são um pouco semelhantes à autorização para emitir moeda.

As regras básicas dos bilhetes bancários são: os clientes trocam um montante equivalente em moeda por um bilhete do mesmo valor, o portador do bilhete pode usá-lo para pagar ou trocar por dinheiro, e o banco paga o montante equivalente assim que vê o bilhete. Isso é semelhante ao processo inicial de criação de notas.

A moeda estável como ferramenta de pagamento, sua demanda de aplicação merece atenção. O JPMorgan Chase já emitiu a moeda Morgan, mas não encontrou um cenário aplicável na liquidação transfronteiriça entre bancos. O modelo da Western Union também é semelhante ao de um título.

Como ferramenta de pagamento, a moeda estável precisa atender aos requisitos de segurança, conveniência e rapidez. Ao mesmo tempo, ainda existem problemas como a impulsividade dos emissores e o risco de moedas falsas; a tecnologia não pode resolver completamente a questão da ganância humana e do capital.

Quatro, as reivindicações das partes interessadas em relação às moedas estáveis

As partes interessadas nas moedas estáveis incluem principalmente:

1. Pagador: deseja um pagamento mais rápido, conveniente, seguro, com custos inferiores aos da moeda legal.
2. Destinatário: aceitar moeda estável torna as transações mais fáceis, podendo ser trocada 1:1 por moeda fiduciária, podendo ser utilizada em outros cenários de pagamento.
3. Emitente: busca de rendimentos de emissão, taxas de troca, rendimentos de investimentos em ativos de reserva, etc.
4. Parte de suporte técnico: obter ganhos da operação de moeda estável
5. Governo e autoridades reguladoras: promover o crescimento econômico, manter a estabilidade da moeda fiduciária, garantir a segurança financeira

Se as reivindicações de todas as partes podem ser razoavelmente atendidas é a chave para o sucesso da moeda estável. Atualmente, a moeda estável desempenha um papel principalmente em áreas específicas da economia digital, mas o alcance da aplicação está se expandindo, já atingindo uma fase que requer gestão regulamentar.

Cinco, moeda estável e política monetária e gestão da circulação monetária

moeda estável como uma forma de moeda, terá impacto na oferta monetária. A sua escala de emissão e o modelo de regulamentação devem ser considerados na política monetária.

A moeda estável é baseada em um livro-razão distribuído, sendo uma forma de pagamento descentralizada que pode ter padrões de circulação diferentes dos do dinheiro tradicional. O escopo específico da implementação de requisitos regulatórios, como combate à lavagem de dinheiro e KYC, ainda precisa ser esclarecido.

Os pagamentos transfronteiriços são um ponto focal na exploração de moedas estáveis, mas, no final, ainda precisam ser integrados ao sistema bancário. O verdadeiro sucesso das moedas estáveis reside em uma integração eficiente e sem costura com o sistema bancário, e não em se afastar dele.

Seis, sete sugestões para a China

1. Manter a neutralidade tecnológica, encorajar a aplicação da inovação em tecnologia financeira

2. Reconhecer que a moeda estável é um produto da demanda real, servindo tanto os novos setores econômicos como podendo ser usada para contornar a regulamentação.

3. Legislar sobre moeda estável, promover a inovação e prevenir riscos, incluindo a regulamentação da moeda estável atrelada ao renminbi no exterior.

4. A emissão de moeda estável em RMB não enfrenta obstáculos regulatórios substanciais, podendo ser incluída na gestão atual de títulos ou através de legislação específica.

5. A moeda estável renminbi pode expandir os cenários de adaptação para o yuan digital.

6. Sistema de pagamento em moeda estável de renminbi com integração perfeita à estrutura de contas bancárias

7. A principal finalidade da emissão da moeda estável em renminbi é servir as economias emergentes e a internacionalização do renminbi, e não competir com a moeda estável em dólares.