O impacto da aceitação de ativos de criptografia pelo PayPal no mercado é limitado, seguir os fundamentos e a política monetária é mais importante

Recentemente, uma conhecida empresa de pagamentos anunciou que permite aos clientes comprar, vender e manter ativos de criptografia como o Bitcoin em sua plataforma, e que suportará o uso de ativos de criptografia para compras em sua rede. Esta notícia levou a um aumento significativo no preço do Bitcoin.

No entanto, um único evento tende a causar apenas flutuações de curto prazo no mercado. Para analisar os impactos de médio e longo prazo, devemos prestar mais atenção aos fatores fundamentais e à política monetária.

Este ano, o mundo foi afetado pela pandemia de COVID-19. Para enfrentar a crise de liquidez e estimular a economia, o Federal Reserve injetou uma grande quantidade de liquidez em dólares no mercado, o que provocou uma forte volatilidade nos mercados financeiros globais, incluindo os ativos de criptografia.

Após o colapso do sistema de Bretton Woods, o dólar, embora desconectado do ouro, ainda exerce efetivamente a função de moeda mundial devido à sua posição dominante no comércio internacional e nas reservas de câmbio. Assim, a significativa política monetária do Fed geralmente tem um significado indicativo para os mercados financeiros globais.

Em março deste ano, para fazer frente à recessão económica provocada pela pandemia, o Federal Reserve tomou uma série de medidas de flexibilização extremamente agressivas. Desde o início de março, o tamanho do balanço patrimonial do Federal Reserve expandiu rapidamente. De acordo com dados oficiais, em 4 de março, o tamanho total do balanço patrimonial do Federal Reserve era de 4,24 trilhões de dólares, e até 10 de junho já havia atingido quase 7,17 trilhões de dólares, com um crescimento de 69% em apenas 3 meses, o que equivale a quase 3 trilhões de dólares a mais em liquidez no mercado.

Com a expansão do balanço patrimonial da Reserva Federal, o índice do dólar teve uma queda acentuada, passando de cerca de 103 em março para cerca de 93 atualmente. A desvalorização do dólar significa que outras moedas se valorizam em relação ao dólar, sendo que o renminbi se destaca particularmente. A taxa de câmbio do stablecoin USDT, atrelado ao dólar, também caiu de cerca de 7,1 em março para cerca de 6,6 em 21 de outubro.

Após a injeção de liquidez pelo Federal Reserve, os preços de vários ativos financeiros foram significativamente afetados. No início do ano, no início da pandemia de coronavírus, a crise de liquidez resultante do pânico do mercado fez com que ativos de refúgio, como ações americanas e ouro, sofressem uma queda acentuada. No entanto, após o Federal Reserve começar a expandir seu balanço em março, o preço do ouro e das ações americanas dispararam, com o preço do ouro ultrapassando temporariamente a marca histórica de 2000 dólares/ons.

O preço do Bitcoin está altamente correlacionado com o ouro e as ações dos EUA. Através de cálculos, desde 3 de março de 2020, os coeficientes de correlação de preços do Bitcoin com o ouro e o índice S&P 500 alcançaram 0,92 e 0,88, respectivamente, quase subindo e descendo em sincronia. No mesmo período, os coeficientes de correlação do índice S&P 500, do ouro e do Bitcoin com o tamanho do balanço da Reserva Federal ultrapassaram 0,6, e os dados indicam que a alta dos ativos financeiros globais está intimamente relacionada com a política monetária super expansiva da Reserva Federal.

Em um contexto de estabilidade financeira, as variações nos preços de ativos de diferentes classes devem ser principalmente impulsionadas pelos fundamentos. No entanto, a situação deste ano é que os fundamentos e os preços apresentam uma evidente divergência, especialmente no mercado de ações. A economia global está em declínio e a capacidade de lucro das empresas está diminuindo, mas o preço das ações continua a subir. O preço do ouro e dos ativos de criptografia também está em ascensão impulsionado pelo capital.

Embora o mercado de ativos de criptografia tenha tido este ano eventos de destaque como o progresso do Ethereum 2.0, o lançamento do Polkadot e a onda DeFi, que podem oferecer algumas explicações fundamentais para esta alta. No entanto, ao analisar do ponto de vista do capital, a alta do Bitcoin parece ser mais influenciada pelo efeito de sincronia com os principais ativos financeiros globais.

A alta impulsionada por fundos inevitavelmente retornará aos fundamentos quando os fundos se retirarem. Atualmente, o que mais preocupa o mercado é quando terminará esta rodada de flexibilização. De acordo com a declaração mais recente sobre política monetária do Federal Reserve, datada de 27 de agosto, a meta de inflação foi ajustada de 2% para uma média de 2%, sem um prazo específico para essa média. Isso indica que o Federal Reserve, para estimular a economia e o emprego, pode tolerar por um período a inflação acima de 2%, fornecendo assim uma base política para mais flexibilização.

Os dois principais objetivos da Reserva Federal são reduzir a taxa de desemprego e controlar a inflação. O relaxamento das restrições à inflação agora significa que no futuro será necessário seguir de perto a situação do mercado de trabalho. Com base na atual evolução da pandemia global e na recuperação da economia dos Estados Unidos, a política de relaxamento da Reserva Federal pode continuar por algum tempo.

Vale a pena notar que, sob a atual política de estímulo, os fundos disponíveis no Tesouro dos Estados Unidos já atingiram 1,8 trilhões de dólares. A forma e o momento da utilização desses fundos no futuro também merecem ser seguidos.

Para os investidores, a manutenção a longo prazo geralmente pode maximizar os retornos sobre o investimento, desde que os fundamentos do ativo não mudem fundamentalmente.