Revisão do desempenho dos ativos no 3º trimestre: Bitcoin estável, recompra de ações nos EUA forte, incerteza sobre a redução das taxas de juro permanece.
Os ativos que se destacaram desde o 3º trimestre incluem o índice Russell 2000, o preço do ouro, ações financeiras e títulos do Tesouro dos EUA, enquanto os ativos com desempenho inferior incluem Ethereum, petróleo bruto e dólar. O desempenho do Bitcoin quase se manteve estável, e o índice Nasdaq 100 teve um desempenho mediano.
O mercado de ações dos EUA ainda está em um mercado em alta, com a tendência principal a subir. No entanto, nos últimos meses do ano, o ambiente de negociação carecerá de temas de desempenho, limitando o espaço de alta e baixa do mercado. As expectativas de lucros para o terceiro trimestre estão sendo constantemente revisadas para baixo.
Recentemente, a avaliação teve uma correção, mas a recuperação foi rápida, com um P/E de 21 vezes ainda muito acima da média de 5 anos. 93% das empresas do índice S&P 500 já divulgaram resultados, 79% das empresas tiveram lucro por ação acima do esperado, e 60% das empresas tiveram receita acima do esperado. O desempenho das ações das empresas que superaram as expectativas está basicamente em linha com a média histórica, mas o desempenho das ações das empresas que não atenderam às expectativas é inferior à média histórica.
Atualmente, o suporte técnico mais forte do mercado de ações dos EUA é a recompra. As atividades de recompra das empresas nas últimas semanas atingiram o dobro do nível normal, cerca de 5 bilhões de dólares por dia, com uma annualização de 1 trilhão de dólares. Essa força de compra pode continuar até meados de setembro, antes de diminuir gradualmente.
As ações de grandes empresas de tecnologia apresentaram um desempenho mais fraco a meio do verão, principalmente devido à redução das expectativas de lucro e à diminuição do entusiasmo do mercado em relação ao tema da IA. No entanto, o potencial de crescimento a longo prazo dessas ações ainda existe, tornando difícil uma queda acentuada nos preços.
De outubro do ano passado até junho deste ano, o mercado experimentou alguns dos melhores retornos ajustados ao risco desta geração ( o índice Nasdaq 100 teve uma razão de Sharpe de 4). Atualmente, o índice P/E do mercado está mais alto, as expectativas econômicas e financeiras estão crescendo mais lentamente, e as expectativas do mercado em relação à Reserva Federal também estão mais elevadas, portanto, é relativamente difícil esperar que o mercado de ações tenha um desempenho semelhante ao dos três trimestres anteriores. Observamos que grandes capitais estão gradualmente mudando para temas defensivos ( como aumentar a posição no setor de saúde ), prevendo que essa tendência não irá se inverter no curto prazo, portanto, nos próximos meses devemos ter uma atitude neutra em relação ao mercado de ações.
Perspectivas da política do Federal Reserve
O presidente da Reserva Federal, Jerome Powell, fez a declaração mais clara até agora sobre um corte nas taxas de juros na reunião de Jackson Hole, com um corte em setembro já garantido. Ele afirmou que não deseja esfriar ainda mais o mercado de trabalho e que a confiança em trazer a inflação de volta à meta de 2% aumentou. No entanto, ele ainda insiste que a velocidade do afrouxamento da política dependerá do desempenho dos dados futuros.
As declarações de Powell não ultrapassaram as expectativas do mercado, portanto, o impacto nos mercados financeiros tradicionais é limitado. O que mais preocupa o mercado é se haverá uma oportunidade de um corte de 50 pontos base ainda este ano, mas Powell não deu nenhuma indicação. Atualmente, as expectativas de cortes de juros este ano permanecem basicamente inalteradas. Se os dados econômicos futuros forem positivos, a expectativa de corte de 100 pontos base atualmente precificada pode até ser ajustada para baixo.
Reação do mercado de criptomoedas
O mercado de criptomoedas reagiu fortemente ao discurso de Powell, possivelmente devido à pressão causada pela acumulação excessiva de vendidos (, como o aumento rápido nas posições recentes, mas os contratos frequentemente apresentam taxas negativas ), bem como o fato de que os participantes do mercado de criptomoedas não têm uma compreensão tão unificada das notícias macroeconômicas como o mercado tradicional.
Atualmente, a situação do mercado ainda precisa ser observada para saber se apoia a alta das criptomoedas. De um modo geral, para que se atinja um novo recorde, além de um ambiente macroeconômico favorável e uma maior propensão ao risco, os temas nativos do cripto também são indispensáveis, como NFT, DeFi, a liberação de ETFs à vista, e a onda dos memes, entre outros. Até agora, o único tema que parece ter um forte ímpeto é o crescimento do ecossistema do Telegram; se ele se tornará o próximo tema ainda precisa ser observado, acompanhando o desempenho dos novos projetos de tokens emitidos e a qualidade dos usuários adicionais.
Fluxo de Capital
O mercado de ações da China continua a cair, mas os fundos de conceito chinês têm registrado entradas líquidas consecutivas. Esta semana, a entrada líquida de 4,9 bilhões de dólares atingiu o maior nível em cinco semanas, já sendo a 12ª semana consecutiva de entradas. Em comparação com outros países emergentes, a China também é o país que mais atraiu capital. Aqueles que se atrevem a aumentar suas posições contra a tendência de queda do mercado atual, provavelmente são investidores de longo prazo, apostando que, desde que o mercado de ações não feche, haverá uma recuperação eventual.
De acordo com os dados dos clientes do Goldman Sachs, após fevereiro, basicamente houve uma redução constante na participação em ações A, com um aumento significativo na participação principalmente em ações H e ações de empresas chinesas listadas no exterior.
Apesar da recuperação dos mercados de ações globais e da entrada de capital, o mercado de fundos monetários com baixa aversão ao risco também teve entradas por quatro semanas consecutivas, com o tamanho total a subir para 6,24 trilhões de dólares, estabelecendo um novo recorde histórico, o que demonstra que a liquidez do mercado continua abundante.
Tendência do dólar
No último mês, o índice do dólar caiu 3,5%, a maior queda desde o final de 2022, relacionada ao aumento das expectativas do mercado para um corte nas taxas de juro pelo Federal Reserve.
Em retrospectiva, no início de 2022, o Federal Reserve adotou um aumento agressivo das taxas de juros para combater a inflação, o que fortaleceu o dólar. Em outubro de 2022, o mercado começou a prever que o ciclo de aumento das taxas estava prestes a terminar, e até mesmo começou a considerar a possibilidade de cortes nas taxas. Essa expectativa levou a uma diminuição na demanda pelo dólar, o que fez com que o dólar enfraquecesse.
O mercado atual parece estar a repetir-se, apenas que na altura as expectativas eram demasiado optimistas, enquanto agora a expectativa de corte de taxas está prestes a ser realizada. Se o dólar cair demasiado, a eliminação das operações de arbitragem a longo prazo pode voltar a ser uma força a pressionar o mercado de ações.
Principais pontos de atenção na próxima semana
Os dois principais temas da próxima semana são a inflação e os resultados financeiros da Nvidia.
Os dados de preços chave incluem a taxa de inflação PCE dos EUA, o CPI preliminar da Europa de agosto e o CPI de Tóquio. As principais economias também divulgarão o índice de confiança do consumidor e indicadores de atividade econômica. No que diz respeito aos relatórios financeiros das empresas, atenção especial para o relatório da NVIDIA após o fechamento do mercado de ações dos EUA na quarta-feira.
O PCE publicado na sexta-feira é o último dado do PCE sobre preços antes da próxima decisão do Fed em 18 de setembro. Os economistas esperam que o crescimento mensal da inflação do PCE core se mantenha em 0,2%, com a renda pessoal e o consumo crescendo 0,2% e 0,3%, respectivamente, em linha com junho. O mercado espera que a inflação mantenha um crescimento moderado e não caia ainda mais.
Perspectiva do Relatório Financeiro da Nvidia
O desempenho da Nvidia não diz respeito apenas à IA e às ações de tecnologia, mas até mesmo ao barômetro do sentimento do mercado financeiro como um todo. Atualmente, a demanda ainda não é um problema, o mais crítico é o impacto do atraso da arquitetura Blackwell. De acordo com vários relatórios de análise de instituições, a opinião predominante em Wall Street acredita que o impacto não será grande, e os analistas mantêm uma expectativa otimista em relação a este relatório financeiro. Nos últimos quatro trimestres, o desempenho real da Nvidia superou as expectativas do mercado.
Os principais indicadores esperados pelo mercado:
Receita de 28,6 bilhões de dólares, crescimento de 110% em relação ao ano anterior, crescimento de 10% em relação ao trimestre anterior.
Lucro por ação de 0,63 dólares, crescimento de 133,3% em relação ao ano anterior, crescimento de 5% em relação ao trimestre anterior
Receita do centro de dados de 24,5 bilhões de dólares, um aumento de 137% em relação ao ano anterior e um aumento de 8% em relação ao trimestre anterior.
Taxa de lucro de 75,5%, igual ao trimestre anterior
Questões principais de interesse:
Situação do adiamento da arquitetura Blackwell
A análise indica que os primeiros chips Blackwell terão um atraso de até 4-6 semanas na entrega, com previsão de entrega para o final de janeiro de 2025. Muitos clientes estão optando por adquirir o H200, que possui um tempo de entrega mais curto. A TSMC já começou a produzir os chips Blackwell, mas a complexa tecnologia de embalagem apresenta desafios de rendimento, com a produção inicial abaixo do planejado.
Este novo produto não estava incluído nas previsões de desempenho recentes, o atraso não terá um grande impacto no desempenho do Q2 e Q3 de 2024.
Necessidade de produtos existentes
A redução de B100/B200 pode ser compensada com o aumento de H200/H20. Espera-se que os pedidos de H200 aumentem significativamente, com um crescimento de 57% do Q3 de 2024 ao Q1 de 2025. A receita de H200 no segundo semestre de 2024 é estimada em 23,5 mil milhões de dólares, o que deve ser suficiente para compensar as perdas potenciais causadas por B100 e GB200. A GPU H20 também está a ter um forte impulso no mercado chinês.
A desaceleração do crescimento do desempenho
Prevê-se que a receita do exercício fiscal de 2025 atinja 105,6 mil milhões de dólares, com um abrandamento da taxa de crescimento de 126% do ano passado para 73%. O crescimento neste trimestre irá abrandar ainda mais, situando-se entre 10% e 20%.
Desempenho do mercado chinês
Acompanhar a tendência de demanda do H20, enfrentar a concorrência doméstica (, principalmente a competitividade da Huawei ), e o plano de lançamento da versão reduzida B20(Blackwell ) em 2025.
Mudanças na linha de produtos
Os novos produtos podem utilizar técnicas de embalagem tradicionais, o que pode resultar em uma redução de desempenho e impactar a capacidade de precificação.
Variação do preço das ações
O preço das ações da Nvidia tem flutuado bastante recentemente, com um valor de mercado atual de 3,18 trilhões de dólares, a apenas 7% do seu preço histórico mais alto. A avaliação está basicamente no nível mediano dos últimos três anos.
Expectativa do mercado
A Goldman Sachs prevê, com base no preço atual das ações de 124,58 dólares, uma expectativa de preço base de 135 dólares. O cenário otimista apresenta uma alta entre 41% e 89%, enquanto o cenário pessimista mostra uma queda entre 26% e 61%.
Resumo: O crescimento dos resultados da Nvidia entrou em um canal de queda, mas ainda mantém um bom desempenho. O maior risco é a desaceleração do entusiasmo em torno da IA, mas enquanto isso não continuar a piorar, o impacto negativo está principalmente nas flutuações de sentimento. Outros riscos vêm de fatores macroeconômicos, como taxas de juros e incertezas geopolíticas. Atualmente, ainda se pode manter uma perspectiva otimista, pois os problemas estão concentrados na cadeia de suprimentos e não na demanda, e o impulso de crescimento a longo prazo não foi fundamentalmente afetado. A demanda por IA pode ainda estar em uma fase inicial, e as perspectivas de longo prazo podem superar as expectativas.
Revisão do desempenho dos ativos no 3º trimestre: Bitcoin estável, recompra de ações nos EUA forte, incerteza sobre a redução das taxas de juro permanece.
Visão Geral do Mercado
Os ativos que se destacaram desde o 3º trimestre incluem o índice Russell 2000, o preço do ouro, ações financeiras e títulos do Tesouro dos EUA, enquanto os ativos com desempenho inferior incluem Ethereum, petróleo bruto e dólar. O desempenho do Bitcoin quase se manteve estável, e o índice Nasdaq 100 teve um desempenho mediano.
O mercado de ações dos EUA ainda está em um mercado em alta, com a tendência principal a subir. No entanto, nos últimos meses do ano, o ambiente de negociação carecerá de temas de desempenho, limitando o espaço de alta e baixa do mercado. As expectativas de lucros para o terceiro trimestre estão sendo constantemente revisadas para baixo.
Recentemente, a avaliação teve uma correção, mas a recuperação foi rápida, com um P/E de 21 vezes ainda muito acima da média de 5 anos. 93% das empresas do índice S&P 500 já divulgaram resultados, 79% das empresas tiveram lucro por ação acima do esperado, e 60% das empresas tiveram receita acima do esperado. O desempenho das ações das empresas que superaram as expectativas está basicamente em linha com a média histórica, mas o desempenho das ações das empresas que não atenderam às expectativas é inferior à média histórica.
Atualmente, o suporte técnico mais forte do mercado de ações dos EUA é a recompra. As atividades de recompra das empresas nas últimas semanas atingiram o dobro do nível normal, cerca de 5 bilhões de dólares por dia, com uma annualização de 1 trilhão de dólares. Essa força de compra pode continuar até meados de setembro, antes de diminuir gradualmente.
As ações de grandes empresas de tecnologia apresentaram um desempenho mais fraco a meio do verão, principalmente devido à redução das expectativas de lucro e à diminuição do entusiasmo do mercado em relação ao tema da IA. No entanto, o potencial de crescimento a longo prazo dessas ações ainda existe, tornando difícil uma queda acentuada nos preços.
De outubro do ano passado até junho deste ano, o mercado experimentou alguns dos melhores retornos ajustados ao risco desta geração ( o índice Nasdaq 100 teve uma razão de Sharpe de 4). Atualmente, o índice P/E do mercado está mais alto, as expectativas econômicas e financeiras estão crescendo mais lentamente, e as expectativas do mercado em relação à Reserva Federal também estão mais elevadas, portanto, é relativamente difícil esperar que o mercado de ações tenha um desempenho semelhante ao dos três trimestres anteriores. Observamos que grandes capitais estão gradualmente mudando para temas defensivos ( como aumentar a posição no setor de saúde ), prevendo que essa tendência não irá se inverter no curto prazo, portanto, nos próximos meses devemos ter uma atitude neutra em relação ao mercado de ações.
Perspectivas da política do Federal Reserve
O presidente da Reserva Federal, Jerome Powell, fez a declaração mais clara até agora sobre um corte nas taxas de juros na reunião de Jackson Hole, com um corte em setembro já garantido. Ele afirmou que não deseja esfriar ainda mais o mercado de trabalho e que a confiança em trazer a inflação de volta à meta de 2% aumentou. No entanto, ele ainda insiste que a velocidade do afrouxamento da política dependerá do desempenho dos dados futuros.
As declarações de Powell não ultrapassaram as expectativas do mercado, portanto, o impacto nos mercados financeiros tradicionais é limitado. O que mais preocupa o mercado é se haverá uma oportunidade de um corte de 50 pontos base ainda este ano, mas Powell não deu nenhuma indicação. Atualmente, as expectativas de cortes de juros este ano permanecem basicamente inalteradas. Se os dados econômicos futuros forem positivos, a expectativa de corte de 100 pontos base atualmente precificada pode até ser ajustada para baixo.
Reação do mercado de criptomoedas
O mercado de criptomoedas reagiu fortemente ao discurso de Powell, possivelmente devido à pressão causada pela acumulação excessiva de vendidos (, como o aumento rápido nas posições recentes, mas os contratos frequentemente apresentam taxas negativas ), bem como o fato de que os participantes do mercado de criptomoedas não têm uma compreensão tão unificada das notícias macroeconômicas como o mercado tradicional.
Atualmente, a situação do mercado ainda precisa ser observada para saber se apoia a alta das criptomoedas. De um modo geral, para que se atinja um novo recorde, além de um ambiente macroeconômico favorável e uma maior propensão ao risco, os temas nativos do cripto também são indispensáveis, como NFT, DeFi, a liberação de ETFs à vista, e a onda dos memes, entre outros. Até agora, o único tema que parece ter um forte ímpeto é o crescimento do ecossistema do Telegram; se ele se tornará o próximo tema ainda precisa ser observado, acompanhando o desempenho dos novos projetos de tokens emitidos e a qualidade dos usuários adicionais.
Fluxo de Capital
O mercado de ações da China continua a cair, mas os fundos de conceito chinês têm registrado entradas líquidas consecutivas. Esta semana, a entrada líquida de 4,9 bilhões de dólares atingiu o maior nível em cinco semanas, já sendo a 12ª semana consecutiva de entradas. Em comparação com outros países emergentes, a China também é o país que mais atraiu capital. Aqueles que se atrevem a aumentar suas posições contra a tendência de queda do mercado atual, provavelmente são investidores de longo prazo, apostando que, desde que o mercado de ações não feche, haverá uma recuperação eventual.
De acordo com os dados dos clientes do Goldman Sachs, após fevereiro, basicamente houve uma redução constante na participação em ações A, com um aumento significativo na participação principalmente em ações H e ações de empresas chinesas listadas no exterior.
Apesar da recuperação dos mercados de ações globais e da entrada de capital, o mercado de fundos monetários com baixa aversão ao risco também teve entradas por quatro semanas consecutivas, com o tamanho total a subir para 6,24 trilhões de dólares, estabelecendo um novo recorde histórico, o que demonstra que a liquidez do mercado continua abundante.
Tendência do dólar
No último mês, o índice do dólar caiu 3,5%, a maior queda desde o final de 2022, relacionada ao aumento das expectativas do mercado para um corte nas taxas de juro pelo Federal Reserve.
Em retrospectiva, no início de 2022, o Federal Reserve adotou um aumento agressivo das taxas de juros para combater a inflação, o que fortaleceu o dólar. Em outubro de 2022, o mercado começou a prever que o ciclo de aumento das taxas estava prestes a terminar, e até mesmo começou a considerar a possibilidade de cortes nas taxas. Essa expectativa levou a uma diminuição na demanda pelo dólar, o que fez com que o dólar enfraquecesse.
O mercado atual parece estar a repetir-se, apenas que na altura as expectativas eram demasiado optimistas, enquanto agora a expectativa de corte de taxas está prestes a ser realizada. Se o dólar cair demasiado, a eliminação das operações de arbitragem a longo prazo pode voltar a ser uma força a pressionar o mercado de ações.
Principais pontos de atenção na próxima semana
Os dois principais temas da próxima semana são a inflação e os resultados financeiros da Nvidia.
Os dados de preços chave incluem a taxa de inflação PCE dos EUA, o CPI preliminar da Europa de agosto e o CPI de Tóquio. As principais economias também divulgarão o índice de confiança do consumidor e indicadores de atividade econômica. No que diz respeito aos relatórios financeiros das empresas, atenção especial para o relatório da NVIDIA após o fechamento do mercado de ações dos EUA na quarta-feira.
O PCE publicado na sexta-feira é o último dado do PCE sobre preços antes da próxima decisão do Fed em 18 de setembro. Os economistas esperam que o crescimento mensal da inflação do PCE core se mantenha em 0,2%, com a renda pessoal e o consumo crescendo 0,2% e 0,3%, respectivamente, em linha com junho. O mercado espera que a inflação mantenha um crescimento moderado e não caia ainda mais.
Perspectiva do Relatório Financeiro da Nvidia
O desempenho da Nvidia não diz respeito apenas à IA e às ações de tecnologia, mas até mesmo ao barômetro do sentimento do mercado financeiro como um todo. Atualmente, a demanda ainda não é um problema, o mais crítico é o impacto do atraso da arquitetura Blackwell. De acordo com vários relatórios de análise de instituições, a opinião predominante em Wall Street acredita que o impacto não será grande, e os analistas mantêm uma expectativa otimista em relação a este relatório financeiro. Nos últimos quatro trimestres, o desempenho real da Nvidia superou as expectativas do mercado.
Os principais indicadores esperados pelo mercado:
Questões principais de interesse:
Situação do adiamento da arquitetura Blackwell A análise indica que os primeiros chips Blackwell terão um atraso de até 4-6 semanas na entrega, com previsão de entrega para o final de janeiro de 2025. Muitos clientes estão optando por adquirir o H200, que possui um tempo de entrega mais curto. A TSMC já começou a produzir os chips Blackwell, mas a complexa tecnologia de embalagem apresenta desafios de rendimento, com a produção inicial abaixo do planejado. Este novo produto não estava incluído nas previsões de desempenho recentes, o atraso não terá um grande impacto no desempenho do Q2 e Q3 de 2024.
Necessidade de produtos existentes A redução de B100/B200 pode ser compensada com o aumento de H200/H20. Espera-se que os pedidos de H200 aumentem significativamente, com um crescimento de 57% do Q3 de 2024 ao Q1 de 2025. A receita de H200 no segundo semestre de 2024 é estimada em 23,5 mil milhões de dólares, o que deve ser suficiente para compensar as perdas potenciais causadas por B100 e GB200. A GPU H20 também está a ter um forte impulso no mercado chinês.
A desaceleração do crescimento do desempenho Prevê-se que a receita do exercício fiscal de 2025 atinja 105,6 mil milhões de dólares, com um abrandamento da taxa de crescimento de 126% do ano passado para 73%. O crescimento neste trimestre irá abrandar ainda mais, situando-se entre 10% e 20%.
Desempenho do mercado chinês Acompanhar a tendência de demanda do H20, enfrentar a concorrência doméstica (, principalmente a competitividade da Huawei ), e o plano de lançamento da versão reduzida B20(Blackwell ) em 2025.
Mudanças na linha de produtos Os novos produtos podem utilizar técnicas de embalagem tradicionais, o que pode resultar em uma redução de desempenho e impactar a capacidade de precificação.
Variação do preço das ações O preço das ações da Nvidia tem flutuado bastante recentemente, com um valor de mercado atual de 3,18 trilhões de dólares, a apenas 7% do seu preço histórico mais alto. A avaliação está basicamente no nível mediano dos últimos três anos.
Expectativa do mercado A Goldman Sachs prevê, com base no preço atual das ações de 124,58 dólares, uma expectativa de preço base de 135 dólares. O cenário otimista apresenta uma alta entre 41% e 89%, enquanto o cenário pessimista mostra uma queda entre 26% e 61%.
Resumo: O crescimento dos resultados da Nvidia entrou em um canal de queda, mas ainda mantém um bom desempenho. O maior risco é a desaceleração do entusiasmo em torno da IA, mas enquanto isso não continuar a piorar, o impacto negativo está principalmente nas flutuações de sentimento. Outros riscos vêm de fatores macroeconômicos, como taxas de juros e incertezas geopolíticas. Atualmente, ainda se pode manter uma perspectiva otimista, pois os problemas estão concentrados na cadeia de suprimentos e não na demanda, e o impulso de crescimento a longo prazo não foi fundamentalmente afetado. A demanda por IA pode ainda estar em uma fase inicial, e as perspectivas de longo prazo podem superar as expectativas.
![Cycle Capital Relatório Semanal Macroeconômico (8.25): Tendência de desaceleração, mas para o mercado no restante do ano