No dia 29 de julho de 2025, a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) permitiu que os participantes autorizados (Authorized Participants, Aps) realizassem a subscrição e a redempção física de produtos negociados em bolsa (Exchange Traded Products, ETP) relacionados a ativos criptográficos. Além disso, a SEC aprovou um novo modelo de negociação de opções de ETF de Bitcoin à vista. Isso inclui a introdução de opções de negociação flexíveis (Flexible Exchange Option, FLEX) e derivados personalizáveis, dando aos participantes do mercado mais voz nas características do contrato, incluindo preço de exercício, data de vencimento e estilo de exercício. Além disso, a SEC aumentou o limite de posição para opções de ETF de Bitcoin de 25.000 contratos para dez vezes o valor original, ou seja, 250.000 contratos. Essa medida marca uma mudança significativa na abordagem dos reguladores de valores mobiliários dos EUA em relação ao setor de criptomoedas, proporcionando não apenas um espaço político mais flexível para emissores de ETP, participantes autorizados e investidores, mas também melhorando a eficiência de negociação e a liquidez do mercado.
1.2 Diferenças entre ETP de ativos criptográficos e ETF tradicionais
Os produtos de investimento ETP negociados em bolsa são produtos listados e negociados em bolsas de valores nacionais, incluindo fundos negociados em bolsa (ETF), notas negociadas em bolsa (ETN) e mercadorias negociadas em bolsa (ETC). Os ETP de ativos criptográficos são geralmente estabelecidos na forma de um fundo fiduciário, que detém ativos compostos por ativos criptográficos à vista ou instrumentos derivativos ancorados a ativos criptográficos. O fundo fiduciário, como emissor de valores mobiliários, registra suas emissões de valores mobiliários e categorias de valores mobiliários de acordo com a Lei de Valores Mobiliários de 1933 e a Lei de Câmbio de Valores Mobiliários de 1934, e está sujeito às disposições antifraude da lei federal de valores mobiliários.
O ETF é registado de acordo com a Lei de Sociedades de Investimento de 1940. Os emissores de ETF dependem de participantes autorizados para criar e resgatar as unidades do ETF, em troca de valores mobiliários ou de uma cesta de valores mobiliários que o ETF procura acompanhar. Os participantes autorizados, por sua vez, negociam as unidades do ETF na bolsa (ou seja, no mercado secundário).
Os requisitos de relatório do ETP são diferentes dos do ETF. O ETP deve apresentar relatórios financeiros auditados anuais (Formulário 10-K) e relatórios financeiros trimestrais (Formulário 10-Q). Isso é consistente com os requisitos de empresas tradicionais listadas nas bolsas de valores dos EUA. Em contraste, embora o ETF também deva apresentar relatórios financeiros anuais auditados (Formulário N-CSR), ele só precisa apresentar relatórios financeiros semestrais adicionais.
Evolução da regulamentação dos ETP de ativos criptográficos nos EUA
2.1 Desenvolvimento dos ETP de ativos criptográficos
Desde que os Winklevoss apresentaram pela primeira vez uma proposta de solicitação de ETF de Bitcoin à SEC dos EUA em 2013, vários emissores tentaram obter a licença para criar um ETF de Bitcoin, mas as autoridades reguladoras dos EUA rejeitaram várias tentativas.
Em outubro de 2021, a SEC aprovou o primeiro ETF de futuros de Bitcoin nos EUA: ProShares Bitcoin ETF (BITO). Após a aprovação deste ETF de futuros, a SEC enfrentou um processo judicial relacionado à conversão de produtos de Bitcoin à vista (OTC) em ETP.
No dia 29 de agosto de 2023, o Tribunal de Apelação do Distrito de Columbia aprovou o pedido de apelação do requerente e revogou a decisão anterior de rejeição da SEC. Pouco depois, a SEC aprovou a listagem do ETP de futuros de Ethereum em outubro de 2023. Esta decisão também abriu caminho para a aprovação final do ETP de Bitcoin à vista em janeiro de 2024.
No dia 10 de janeiro de 2024, a SEC aprovou a listagem e negociação de vários ETPs de bitcoin à vista. Inicialmente, a maioria dos pedidos de ETP de bitcoin à vista indicava que adotariam a subscrição e resgates físicos. No entanto, durante o período de consulta da SEC, todos os pedidos foram revisados para adotar apenas subscrição e resgates em dinheiro. Antes desta aprovação, todos os pedidos de ETP de bitcoin à vista falharam devido a questões de proteção dos investidores, riscos potenciais de manipulação de preços e falta de um acordo de compartilhamento de monitoramento com mercados de bitcoin regulamentados maiores.
No dia 23 de maio de 2024, a SEC aprovou uma alteração nas regras da bolsa, permitindo a listagem e negociação de vários ETPs de Ethereum à vista. O modelo de subscrição e resgate em dinheiro também foi mantido para os ETPs de Ethereum à vista.
2.2 Dinâmicas regulatórias mais recentes dos ETP de ativos criptográficos
2.2.1 A SEC publica novas diretrizes de divulgação para ETP de ativos criptográficos
No dia 1 de julho de 2025, o Departamento de Finanças Corporativas da SEC dos EUA publicou novas diretrizes de divulgação para ETPs de ativos criptográficos, com o objetivo de fornecer orientações claras sobre a emissão e registro de ETPs de ativos criptográficos no âmbito da legislação federal de valores mobiliários, promovendo o funcionamento normativo do mercado.
Este guia indica que os emissores de ETP de ativos criptográficos devem cumprir os requisitos de divulgação de informações relacionadas à emissão e registro do produto de acordo com a Lei de Valores Mobiliários e a Lei de Negociação de Valores Mobiliários dos Estados Unidos. Isso inclui fatores de risco, descrição do negócio, prestadores de serviços do fideicomisso, custódia dos ativos do fideicomisso, bem como taxas e despesas, descrição dos valores mobiliários, plano de distribuição, gestão, conflitos de interesse, demonstrações financeiras, entre outros.
A curto prazo, esta orientação pode restringir a emissão de alguns produtos com divulgação insuficiente de informações, levando os investidores a reavaliar o prêmio de risco, o que resulta em pressão de saída de capital para produtos ETP. A longo prazo, essa medida acelerará a aprovação e implementação de produtos por instituições líderes, diminuindo a incerteza regulatória e os custos de conformidade, criando um ecossistema de investimento em ativos criptográficos mais maduro e ordenado.
2.2.2 A bolsa promove um padrão de listagem universal para ETPs de criptomoedas
É digno de nota que, além do modelo operacional dos ETPs de criptomoedas ter dado um passo importante, o seu canal de listagem também promete uma otimização significativa.
A Cboe BZX, a Nasdaq e a NYSE Arca (NYSE Arca, Inc.) submeteram à SEC uma proposta de revisão de regras de grande importância. A proposta visa estabelecer padrões gerais para a listagem e negociação de ações de trusts de commodities, com o objetivo de acelerar o processo de aprovação para a negociação pública desses produtos. De acordo com as regras atuais, as bolsas devem apresentar o formulário 19b-4, que aciona um período de revisão de até 240 dias. A estrutura proposta pode reduzir esse tempo, institucionalizando e padronizando o processo de listagem "um token, uma revisão". Isso ajudará a simplificar significativamente o processo de listagem, reduzirá os custos de emissão e abrirá um canal de listagem eficiente e transparente para ETPs de commodities, incluindo ativos criptográficos.
Significado da mecânica de emissão e resgate de ativos no setor
3.1 Comparação entre os mecanismos de resgate físico e resgate em dinheiro
Antes da aprovação, os ETPs de Bitcoin e Ethereum no mercado americano eram obrigados a seguir o modelo de subscrição e resgate em dinheiro. Isso significa que, quando os participantes autorizados (geralmente grandes instituições tradicionais como Goldman Sachs, JPMorgan ou profissionais de market making) solicitam a compra de quotas de ETP, devem primeiro entregar dinheiro ao emissor, que então compra Bitcoin ou Ethereum no mercado à vista. Ao resgatar, o emissor deve primeiro vender os ativos criptográficos para recuperar dinheiro, que é então entregue aos participantes autorizados.
O modo de resgate físico permite que participantes autorizados entreguem diretamente Bitcoin ou Ethereum reais ao emissor do ETP para subscrever novas quotas. No resgate, o emissor do ETP pode entregar diretamente os ativos criptográficos correspondentes aos participantes autorizados. Assim, o emissor não precisa gerenciar grandes fluxos de caixa e de ativos criptográficos, podendo realizar operações de compra e venda complexas em um curto espaço de tempo.
3.2 Impacto positivo no mercado de ativos criptográficos
A compra e venda de ativos físicos apresenta vantagens significativas no controle dos custos de transação e slippage, na redução da carga fiscal potencial, na melhoria da eficiência da precificação de ativos e no aumento da liquidez do mercado.
(1) Custos de transação e slippage: A conversão de dinheiro envolve a venda em larga escala de ativos criptográficos, resultando em custos de transação acumulados e gerando slippage em transações de grande volume. A aplicação do modelo de conversão física em ETPs criptográficos pode reduzir a fricção nas transações e proporcionar maior flexibilidade para emissores e formadores de mercado.
(2) Carga tributária: De acordo com as normas do IRS, ao realizar a conversão de criptomoedas em moeda fiduciária que envolvem imposto sobre ganhos de capital, os investidores precisam subtrair o preço de venda de sua base de custo para calcular os ganhos ou perdas de capital e pagar o imposto correspondente sobre os ganhos de capital. O resgate em dinheiro corresponde à compra e venda de ativos criptográficos, o que aumenta a complexidade tributária e traz uma potencial carga tributária sobre ganhos de capital, custos que muitas vezes acabam sendo repassados aos investidores. O modelo de resgate físico permite que os investidores adiem a realização de ganhos de capital até a venda, oferecendo maior flexibilidade nas arrumações fiscais.
(3) Eficiência de precificação: A subscrição e resgate em dinheiro podem levar a diferenças entre o preço de mercado do ETP e o seu valor líquido dos ativos, especialmente em períodos de alta volatilidade do mercado, resultando em prêmios ou descontos. Um grande volume de subscrições e resgates em dinheiro também pode levar o emissor a ajustar frequentemente sua carteira, resultando em flutuações no preço do ETP. A subscrição e resgate físicos ajudam a manter o preço do ETP alinhado ao seu valor líquido dos ativos, melhorando a eficiência de precificação e mantendo a equidade e transparência dos preços de negociação.
(3) Liquidez do mercado: No mercado tradicional de ações e ETP, geralmente é adotado o modelo de resgate físico. A mudança para o modelo de resgate irá colocar o ETP de ativos criptográficos na mesma condição operacional que o ETP de commodities tradicionais, ampliando a acessibilidade e o alcance dos produtos financeiros de derivativos criptográficos, ajudando assim as instituições do setor tradicional a investir no espaço criptográfico.
Como apontado pelo analista da Bloomberg, James Seyffart, ao aprovar o processo de resgate físico dos ETFs de Bitcoin e Ethereum, a SEC abriu o caminho para futuros modelos de resgate físico de ETFs de altcoins (como aqueles baseados em Solana, XRP, etc.).
Conclusão
A SEC aprovou pela primeira vez a introdução de um mecanismo de criação e resgate físico para ETPs de ativos criptográficos, adicionando uma peça chave à construção institucional do mercado financeiro de criptomoedas. A criação e resgate físico torna a lógica de circulação dos ativos criptográficos mais próxima dos ETFs tradicionais, proporcionando um caminho maduro para a entrada regulamentada de fundos institucionais.
Ao mesmo tempo, as autoridades reguladoras estão a acelerar a melhoria dos sistemas de apoio. As novas diretrizes de divulgação de ETP de ativos criptográficos da SEC estabelecem, pela primeira vez, requisitos de registro e divulgação de informações para produtos relevantes no âmbito da legislação federal de valores mobiliários, proporcionando aos emissores e investidores uma referência de conformidade mais clara.
As ações na plataforma da bolsa também merecem atenção. Cboe BZX, Nasdaq e NYSE Arca apresentaram propostas de alteração de regras à SEC, com o objetivo de estabelecer padrões de listagem universais para ações de trusts de commodities, a fim de simplificar o processo de aprovação para listagem de ETPs de criptomoedas. Se essa reforma for implementada, poderá resolver o antigo problema de "dificuldade na fila e lentidão na aprovação", além de melhorar significativamente a eficiência e transparência do mercado.
De um modo geral, tanto a subscrição e resgate de ativos físicos na camada de mecanismos quanto as novas regulamentações de divulgação no nível de políticas apontam para uma tendência clara: os ativos criptográficos estão acelerando sua transição para uma fase de desenvolvimento mais clara, regulável, configurável e altamente alinhada com a lógica de operação das finanças tradicionais. A direção do mercado está mudando de uma postura defensiva em relação à regulamentação para uma acolhida ativa, passando de um impulso especulativo para uma alocação de valor. A competição futura pode não mais se restringir ao nível de design de produtos, mas irá se concentrar em quem consegue encontrar primeiro o melhor equilíbrio entre conformidade e controle de riscos, construindo um sistema de investimento em ativos criptográficos robusto e sustentável.
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A SEC dos EUA aprova o resgate físico de ETP de encriptação, a encriptação financeira recebe novamente informação favorável.
Escrito por: Fintax
1.1 Visão geral da política da SEC
No dia 29 de julho de 2025, a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) permitiu que os participantes autorizados (Authorized Participants, Aps) realizassem a subscrição e a redempção física de produtos negociados em bolsa (Exchange Traded Products, ETP) relacionados a ativos criptográficos. Além disso, a SEC aprovou um novo modelo de negociação de opções de ETF de Bitcoin à vista. Isso inclui a introdução de opções de negociação flexíveis (Flexible Exchange Option, FLEX) e derivados personalizáveis, dando aos participantes do mercado mais voz nas características do contrato, incluindo preço de exercício, data de vencimento e estilo de exercício. Além disso, a SEC aumentou o limite de posição para opções de ETF de Bitcoin de 25.000 contratos para dez vezes o valor original, ou seja, 250.000 contratos. Essa medida marca uma mudança significativa na abordagem dos reguladores de valores mobiliários dos EUA em relação ao setor de criptomoedas, proporcionando não apenas um espaço político mais flexível para emissores de ETP, participantes autorizados e investidores, mas também melhorando a eficiência de negociação e a liquidez do mercado.
1.2 Diferenças entre ETP de ativos criptográficos e ETF tradicionais
Os produtos de investimento ETP negociados em bolsa são produtos listados e negociados em bolsas de valores nacionais, incluindo fundos negociados em bolsa (ETF), notas negociadas em bolsa (ETN) e mercadorias negociadas em bolsa (ETC). Os ETP de ativos criptográficos são geralmente estabelecidos na forma de um fundo fiduciário, que detém ativos compostos por ativos criptográficos à vista ou instrumentos derivativos ancorados a ativos criptográficos. O fundo fiduciário, como emissor de valores mobiliários, registra suas emissões de valores mobiliários e categorias de valores mobiliários de acordo com a Lei de Valores Mobiliários de 1933 e a Lei de Câmbio de Valores Mobiliários de 1934, e está sujeito às disposições antifraude da lei federal de valores mobiliários.
O ETF é registado de acordo com a Lei de Sociedades de Investimento de 1940. Os emissores de ETF dependem de participantes autorizados para criar e resgatar as unidades do ETF, em troca de valores mobiliários ou de uma cesta de valores mobiliários que o ETF procura acompanhar. Os participantes autorizados, por sua vez, negociam as unidades do ETF na bolsa (ou seja, no mercado secundário).
Os requisitos de relatório do ETP são diferentes dos do ETF. O ETP deve apresentar relatórios financeiros auditados anuais (Formulário 10-K) e relatórios financeiros trimestrais (Formulário 10-Q). Isso é consistente com os requisitos de empresas tradicionais listadas nas bolsas de valores dos EUA. Em contraste, embora o ETF também deva apresentar relatórios financeiros anuais auditados (Formulário N-CSR), ele só precisa apresentar relatórios financeiros semestrais adicionais.
2.1 Desenvolvimento dos ETP de ativos criptográficos
Desde que os Winklevoss apresentaram pela primeira vez uma proposta de solicitação de ETF de Bitcoin à SEC dos EUA em 2013, vários emissores tentaram obter a licença para criar um ETF de Bitcoin, mas as autoridades reguladoras dos EUA rejeitaram várias tentativas.
Em outubro de 2021, a SEC aprovou o primeiro ETF de futuros de Bitcoin nos EUA: ProShares Bitcoin ETF (BITO). Após a aprovação deste ETF de futuros, a SEC enfrentou um processo judicial relacionado à conversão de produtos de Bitcoin à vista (OTC) em ETP.
No dia 29 de agosto de 2023, o Tribunal de Apelação do Distrito de Columbia aprovou o pedido de apelação do requerente e revogou a decisão anterior de rejeição da SEC. Pouco depois, a SEC aprovou a listagem do ETP de futuros de Ethereum em outubro de 2023. Esta decisão também abriu caminho para a aprovação final do ETP de Bitcoin à vista em janeiro de 2024.
No dia 10 de janeiro de 2024, a SEC aprovou a listagem e negociação de vários ETPs de bitcoin à vista. Inicialmente, a maioria dos pedidos de ETP de bitcoin à vista indicava que adotariam a subscrição e resgates físicos. No entanto, durante o período de consulta da SEC, todos os pedidos foram revisados para adotar apenas subscrição e resgates em dinheiro. Antes desta aprovação, todos os pedidos de ETP de bitcoin à vista falharam devido a questões de proteção dos investidores, riscos potenciais de manipulação de preços e falta de um acordo de compartilhamento de monitoramento com mercados de bitcoin regulamentados maiores.
No dia 23 de maio de 2024, a SEC aprovou uma alteração nas regras da bolsa, permitindo a listagem e negociação de vários ETPs de Ethereum à vista. O modelo de subscrição e resgate em dinheiro também foi mantido para os ETPs de Ethereum à vista.
2.2 Dinâmicas regulatórias mais recentes dos ETP de ativos criptográficos
2.2.1 A SEC publica novas diretrizes de divulgação para ETP de ativos criptográficos
No dia 1 de julho de 2025, o Departamento de Finanças Corporativas da SEC dos EUA publicou novas diretrizes de divulgação para ETPs de ativos criptográficos, com o objetivo de fornecer orientações claras sobre a emissão e registro de ETPs de ativos criptográficos no âmbito da legislação federal de valores mobiliários, promovendo o funcionamento normativo do mercado.
Este guia indica que os emissores de ETP de ativos criptográficos devem cumprir os requisitos de divulgação de informações relacionadas à emissão e registro do produto de acordo com a Lei de Valores Mobiliários e a Lei de Negociação de Valores Mobiliários dos Estados Unidos. Isso inclui fatores de risco, descrição do negócio, prestadores de serviços do fideicomisso, custódia dos ativos do fideicomisso, bem como taxas e despesas, descrição dos valores mobiliários, plano de distribuição, gestão, conflitos de interesse, demonstrações financeiras, entre outros.
A curto prazo, esta orientação pode restringir a emissão de alguns produtos com divulgação insuficiente de informações, levando os investidores a reavaliar o prêmio de risco, o que resulta em pressão de saída de capital para produtos ETP. A longo prazo, essa medida acelerará a aprovação e implementação de produtos por instituições líderes, diminuindo a incerteza regulatória e os custos de conformidade, criando um ecossistema de investimento em ativos criptográficos mais maduro e ordenado.
2.2.2 A bolsa promove um padrão de listagem universal para ETPs de criptomoedas
É digno de nota que, além do modelo operacional dos ETPs de criptomoedas ter dado um passo importante, o seu canal de listagem também promete uma otimização significativa.
A Cboe BZX, a Nasdaq e a NYSE Arca (NYSE Arca, Inc.) submeteram à SEC uma proposta de revisão de regras de grande importância. A proposta visa estabelecer padrões gerais para a listagem e negociação de ações de trusts de commodities, com o objetivo de acelerar o processo de aprovação para a negociação pública desses produtos. De acordo com as regras atuais, as bolsas devem apresentar o formulário 19b-4, que aciona um período de revisão de até 240 dias. A estrutura proposta pode reduzir esse tempo, institucionalizando e padronizando o processo de listagem "um token, uma revisão". Isso ajudará a simplificar significativamente o processo de listagem, reduzirá os custos de emissão e abrirá um canal de listagem eficiente e transparente para ETPs de commodities, incluindo ativos criptográficos.
3.1 Comparação entre os mecanismos de resgate físico e resgate em dinheiro
Antes da aprovação, os ETPs de Bitcoin e Ethereum no mercado americano eram obrigados a seguir o modelo de subscrição e resgate em dinheiro. Isso significa que, quando os participantes autorizados (geralmente grandes instituições tradicionais como Goldman Sachs, JPMorgan ou profissionais de market making) solicitam a compra de quotas de ETP, devem primeiro entregar dinheiro ao emissor, que então compra Bitcoin ou Ethereum no mercado à vista. Ao resgatar, o emissor deve primeiro vender os ativos criptográficos para recuperar dinheiro, que é então entregue aos participantes autorizados.
O modo de resgate físico permite que participantes autorizados entreguem diretamente Bitcoin ou Ethereum reais ao emissor do ETP para subscrever novas quotas. No resgate, o emissor do ETP pode entregar diretamente os ativos criptográficos correspondentes aos participantes autorizados. Assim, o emissor não precisa gerenciar grandes fluxos de caixa e de ativos criptográficos, podendo realizar operações de compra e venda complexas em um curto espaço de tempo.
3.2 Impacto positivo no mercado de ativos criptográficos
A compra e venda de ativos físicos apresenta vantagens significativas no controle dos custos de transação e slippage, na redução da carga fiscal potencial, na melhoria da eficiência da precificação de ativos e no aumento da liquidez do mercado.
(1) Custos de transação e slippage: A conversão de dinheiro envolve a venda em larga escala de ativos criptográficos, resultando em custos de transação acumulados e gerando slippage em transações de grande volume. A aplicação do modelo de conversão física em ETPs criptográficos pode reduzir a fricção nas transações e proporcionar maior flexibilidade para emissores e formadores de mercado.
(2) Carga tributária: De acordo com as normas do IRS, ao realizar a conversão de criptomoedas em moeda fiduciária que envolvem imposto sobre ganhos de capital, os investidores precisam subtrair o preço de venda de sua base de custo para calcular os ganhos ou perdas de capital e pagar o imposto correspondente sobre os ganhos de capital. O resgate em dinheiro corresponde à compra e venda de ativos criptográficos, o que aumenta a complexidade tributária e traz uma potencial carga tributária sobre ganhos de capital, custos que muitas vezes acabam sendo repassados aos investidores. O modelo de resgate físico permite que os investidores adiem a realização de ganhos de capital até a venda, oferecendo maior flexibilidade nas arrumações fiscais.
(3) Eficiência de precificação: A subscrição e resgate em dinheiro podem levar a diferenças entre o preço de mercado do ETP e o seu valor líquido dos ativos, especialmente em períodos de alta volatilidade do mercado, resultando em prêmios ou descontos. Um grande volume de subscrições e resgates em dinheiro também pode levar o emissor a ajustar frequentemente sua carteira, resultando em flutuações no preço do ETP. A subscrição e resgate físicos ajudam a manter o preço do ETP alinhado ao seu valor líquido dos ativos, melhorando a eficiência de precificação e mantendo a equidade e transparência dos preços de negociação.
(3) Liquidez do mercado: No mercado tradicional de ações e ETP, geralmente é adotado o modelo de resgate físico. A mudança para o modelo de resgate irá colocar o ETP de ativos criptográficos na mesma condição operacional que o ETP de commodities tradicionais, ampliando a acessibilidade e o alcance dos produtos financeiros de derivativos criptográficos, ajudando assim as instituições do setor tradicional a investir no espaço criptográfico.
Como apontado pelo analista da Bloomberg, James Seyffart, ao aprovar o processo de resgate físico dos ETFs de Bitcoin e Ethereum, a SEC abriu o caminho para futuros modelos de resgate físico de ETFs de altcoins (como aqueles baseados em Solana, XRP, etc.).
A SEC aprovou pela primeira vez a introdução de um mecanismo de criação e resgate físico para ETPs de ativos criptográficos, adicionando uma peça chave à construção institucional do mercado financeiro de criptomoedas. A criação e resgate físico torna a lógica de circulação dos ativos criptográficos mais próxima dos ETFs tradicionais, proporcionando um caminho maduro para a entrada regulamentada de fundos institucionais.
Ao mesmo tempo, as autoridades reguladoras estão a acelerar a melhoria dos sistemas de apoio. As novas diretrizes de divulgação de ETP de ativos criptográficos da SEC estabelecem, pela primeira vez, requisitos de registro e divulgação de informações para produtos relevantes no âmbito da legislação federal de valores mobiliários, proporcionando aos emissores e investidores uma referência de conformidade mais clara.
As ações na plataforma da bolsa também merecem atenção. Cboe BZX, Nasdaq e NYSE Arca apresentaram propostas de alteração de regras à SEC, com o objetivo de estabelecer padrões de listagem universais para ações de trusts de commodities, a fim de simplificar o processo de aprovação para listagem de ETPs de criptomoedas. Se essa reforma for implementada, poderá resolver o antigo problema de "dificuldade na fila e lentidão na aprovação", além de melhorar significativamente a eficiência e transparência do mercado.
De um modo geral, tanto a subscrição e resgate de ativos físicos na camada de mecanismos quanto as novas regulamentações de divulgação no nível de políticas apontam para uma tendência clara: os ativos criptográficos estão acelerando sua transição para uma fase de desenvolvimento mais clara, regulável, configurável e altamente alinhada com a lógica de operação das finanças tradicionais. A direção do mercado está mudando de uma postura defensiva em relação à regulamentação para uma acolhida ativa, passando de um impulso especulativo para uma alocação de valor. A competição futura pode não mais se restringir ao nível de design de produtos, mas irá se concentrar em quem consegue encontrar primeiro o melhor equilíbrio entre conformidade e controle de riscos, construindo um sistema de investimento em ativos criptográficos robusto e sustentável.