A Economia de Guerra de Putin Mantém a Rússia À Flote – Crescimento Impulsionado Exclusivamente pelo Gasto em Defesa

A economia russa evitou por pouco uma recessão técnica. De acordo com novas estimativas, o PIB no segundo trimestre de 2025 cresceu 1,5% em relação ao ano anterior, alcançando crescimento suficiente de um trimestre para o outro para interromper a sequência de quedas. No entanto, este resultado não é impulsionado por consumidores, empresas ou investimentos — o único motor que mantém a economia funcionando é o gasto estatal em defesa.

Crescimento Sem Vitalidade O consumo privado está a cair, os empréstimos são caros e a atividade de crédito está a colapsar. A política rigorosa do Banco Central Russo está a sufocar quase toda a atividade económica fora das áreas financiadas pelo governo. A taxa de juro de referência foi mantida num recorde de 21% de outubro a junho numa tentativa de conter a inflação e arrefecer um mercado sobreaquecido. O resultado foi uma acentuada desaceleração na procura interna e no investimento empresarial. A maior parte do crescimento do PIB registado — agora estimado pelo banco central em 1,8% em comparação com 1,4% no 1º trimestre — provém diretamente dos gastos com defesa. Outros setores permanecem fracos e não mostram sinais de recuperação.

Putin Adverte Contra a Recessão O presidente Vladimir Putin admitiu esta semana que "muitos especialistas vêem riscos de um excesso de arrefecimento da economia, até mesmo uma recessão." No entanto, ele instou o banco central a "permanecer vigilante" e a prevenir uma desaceleração económica. Após o Ministro da Economia, Maxim Reshetnikov, ter avisado que o país poderia estar à beira de uma recessão, o banco central começou a recuar cautelosamente. Nas suas últimas duas reuniões, reduziu as taxas em 300 pontos base na tentativa de reviver o impulso económico.

Reunião com Trump Pode Mudar o Jogo Um ponto de viragem importante pode ocorrer na sexta-feira, quando Putin se reunir com o Presidente dos EUA Donald Trump no Alasca. O principal tópico será a guerra na Ucrânia — e o resultado das conversações pode determinar se Moscovo obterá alívio de algumas sanções ou enfrentará restrições ainda mais severas. Se o conflito terminar em termos favoráveis ao Kremlin, o economista William Jackson da Capital Economics diz que isso poderá levar a um alívio parcial das sanções, aliviando a pressão orçamental e libertando recursos para a economia civil. Por outro lado, a continuação dos combates poderá, de acordo com Tatiana Orlova da Oxford Economics, desencadear sanções mais severas — particularmente sobre as exportações de petróleo e gás — e empurrar o país de volta para a recessão.

Uma Economia à Beira Mesmo o crescimento atual não é um sinal de recuperação genuína. Dmitry Polevoy da Astra Asset Management alerta que os dados mais recentes "indicaram claramente o risco de retorno a tendências negativas na segunda metade do ano." Sem um maciço gasto estatal em tempos de guerra, o PIB da Rússia provavelmente já estaria em contração. Todos os outros setores estão a lutar sob o peso de altas taxas de juro, inflação e sanções de longo prazo. Qualquer mudança na direcção política ou militar poderia provocar uma rápida recessão.

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