Relatório Semanal Macroeconômico: Mercado Sob Pressão, Seguir a Implementação da Política de Tarifas Recíprocas

I. Revisão Macroeconômica da Semana

1. Resumo do mercado

Os ativos de risco continuaram a apresentar uma tendência de volatilidade esta semana, enquanto o mercado aguarda a implementação da política de tarifas recíprocas. Além do ouro, que manteve sua tendência de alta, o mercado de ações dos EUA, as criptomoedas e o mercado de commodities apresentaram um desempenho geral fraco. Em particular, após a divulgação de uma postura firme sobre as tarifas de automóveis, o mercado mostrou uma clara fraqueza na segunda metade da semana.

O mercado de criptomoedas está relativamente calmo, mas com um impulso fraco. Apesar dos EUA terem lançado uma nova legislação sobre stablecoins, visando regular as stablecoins de pagamento e estabelecer novos mecanismos de conformidade, a continuidade da flexibilização da política não reverteu imediatamente o estado de baixa do mercado. Com a liquidez geral fraca e a incerteza macroeconômica persistente, o mercado ainda precisa esperar que as tarifas equivalentes sejam implementadas para fornecer uma nova direção.

2. Análise de dados económicos

Os dados económicos desta semana centram-se no mercado de trabalho dos EUA e nos dados do PCE, enquanto uma análise prospectiva do mercado de crédito foi realizada.

A previsão mais recente do GDPNow para o PIB do primeiro trimestre é de -1,8%, inalterada em relação à semana passada. O modelo foi ajustado para incluir as importações e exportações de ouro na consideração. A previsão da taxa de crescimento do investimento privado total real no primeiro trimestre caiu de 9,1% para 8,8%.

A tendência de enfraquecimento da economia dos Estados Unidos é clara, mas ainda não há dados concretos que indiquem um sinal claro de recessão. No entanto, com base em múltiplos dados do mercado de trabalho e do mercado de crédito, o risco de recessão realmente aumentou.

No mercado de trabalho, 290 das 387 áreas metropolitanas apresentaram um aumento na taxa de desemprego. O número de pedidos de subsídio de desemprego na Washington D.C. continua a estar no nível mais alto desde 2021, mas os dados sobre novos pedidos não variam muito.

Os dados do PCE de fevereiro mostraram que a taxa anual e a taxa mensal superaram as expectativas, principalmente impulsionados pelo aumento dos custos dos serviços. Ao mesmo tempo, a taxa mensal de despesas pessoais de fevereiro ficou abaixo do esperado, refletindo uma situação de fraqueza econômica juntamente com alta inflação.

3. Liquidez e Taxas de Juros

A liquidez ampla do Fed continua a melhorar, mantendo-se em cerca de 6 trilhões. A curva de rendimento dos títulos do governo apresenta uma clara inclinação bearish, com a taxa de juros das obrigações a longo prazo a subir mais acentuadamente do que a dos títulos a curto prazo. O mercado ainda tem preocupações com a inflação, e a probabilidade de um corte nas taxas em junho diminuiu em relação à semana passada.

A pressão no mercado de crédito está a aumentar, e o spread de crédito dos títulos de alto rendimento continua a alargar, indicando que os investidores estão preocupados com a pressão no ambiente microeconómico das empresas. Isso pode exercer uma pressão adicional sobre os custos de refinanciamento e os lucros das empresas, representando um sinal negativo de antecipação, e mostrando que o risco de recessão na economia dos EUA pode estar a aumentar.

II. Perspectivas Macroeconômicas para a Próxima Semana

O foco do mercado ainda está concentrado na política de tarifas equivalentes a ser anunciada em 2 de abril, que será a maior variável do mercado de risco recente. Se as tarifas superarem as expectativas ou houver medidas de retaliação, isso pode ter um grande impacto no mercado frágil. Além disso, é preciso acompanhar a taxa de desemprego dos EUA e os dados de emprego não agrícola na próxima semana, para avaliar melhor o risco de recessão.

Opinião geral:

1. Prioridade na defesa. O atual ambiente macroeconômico apresenta uma combinação de "economia fraca + alta inflação + políticas oscilantes", e os ativos de risco enfrentam pressão das taxas de juros e a dupla repressão das expectativas de recessão. Recomenda-se considerar a construção de posições ou o ajuste para baixo de lucros.

2. Em termos de configuração, pode-se configurar moderadamente ativos de refúgio como ouro e dívida pública dos EUA.

3. Se a política de tarifas equivalentes estiver abaixo das expectativas ou a intensidade da retaliação for baixa, a aversão ao risco do mercado pode inverter-se, mas não o suficiente para gerar diretamente um impulso ascendente. É necessário um estímulo macroeconômico maior.

4. A vulnerabilidade do mercado é alta, recomenda-se evitar seguir tendências de alta e queda, mantendo uma disciplina rigorosa.