Análise da lógica e dos riscos potenciais por trás da subida do preço das ações da MicroStrategy
Na semana passada, discutimos as oportunidades que a Lido pode aproveitar com as mudanças regulatórias, na esperança de ajudar a todos a aproveitar esta onda de "rumores de compra". Esta semana, vamos explorar um tópico interessante - a popularidade da MicroStrategy, com muitos profissionais da indústria comentando sobre o modelo de negócios da empresa. Após digerir e estudar mais a fundo, tenho algumas opiniões próprias que gostaria de compartilhar.
Eu acredito que a razão para o aumento do preço das ações da MicroStrategy está no efeito "Davis Duplo". Através do design de negócios de compra de Bitcoin com financiamento, a empresa vinculou a valorização do Bitcoin ao seu próprio lucro e obteve alavancagem financeira através de canais de financiamento inovadores, permitindo que a empresa tenha uma capacidade de crescimento de lucro que vai além do simples detenção de Bitcoin. Ao mesmo tempo, com a expansão da quantidade em carteira, a empresa adquiriu um certo poder de precificação de Bitcoin, o que reforçou ainda mais essa expectativa de crescimento do lucro.
No entanto, este é precisamente o seu risco. Quando o mercado de Bitcoin experimenta oscilações ou reversões, o crescimento dos lucros da MicroStrategy irá estagnar. Além disso, com as despesas operacionais da empresa e a pressão da dívida, a sua capacidade de financiamento será severamente reduzida, o que afetará as expectativas de crescimento dos lucros. Nesse momento, se não houver novos impulsos para continuar a elevar o preço do Bitcoin, o preço das ações da MicroStrategy em relação ao seu armazenamento de Bitcoin irá convergir rapidamente, e esse processo é conhecido como "dupla penalização de Davis".
O conceito de duplo clique e duplo assassinato de Davis
"Davis Double Click" refere-se ao fenômeno em que, em um bom ambiente econômico, as ações de uma empresa aumentam significativamente devido ao crescimento dos lucros e à expansão da avaliação.
Especificamente:
Crescimento dos lucros da empresa: a empresa alcançou um forte crescimento dos lucros, ou a otimização do modelo de negócios, gestão e outras áreas levou ao aumento do lucro.
Expansão da avaliação: O mercado está mais otimista sobre as perspetivas da empresa, e os investidores estão dispostos a pagar um preço mais alto, impulsionando a valorização das ações.
Este efeito de feedback positivo geralmente leva a um aumento acelerado do preço das ações.
Relativamente, "Davis Double Kill" refere-se ao fenómeno em que, sob a ação conjunta de dois fatores negativos, a descida dos lucros e a contração da avaliação, leva a uma rápida queda do preço das ações.
Queda nos lucros da empresa: A capacidade de lucro diminuiu, possivelmente devido a uma redução na receita, aumento de custos, erros de gestão e outros fatores.
Contração da avaliação: Devido à queda nos lucros ou ao piorar das perspetivas de mercado, a confiança dos investidores no futuro da empresa diminui, levando a uma diminuição dos múltiplos de avaliação.
Esse efeito de ressonância geralmente ocorre em ações de alto crescimento, especialmente nas ações de tecnologia. Isso porque os investidores costumam ter expectativas mais altas sobre o crescimento futuro dessas empresas, e essas expectativas geralmente contêm um fator subjetivo significativo, resultando em maior volatilidade.
Causas da alta valorização da MicroStrategy e o núcleo do seu modelo de negócio
A MicroStrategy mudou o foco de seus negócios de software tradicional para a compra de Bitcoin através de financiamento, e seus lucros provêm principalmente dos ganhos de capital gerados pela valorização do Bitcoin adquirido com os fundos obtidos através da diluição de ações e emissão de dívida. À medida que o Bitcoin se valoriza, o patrimônio líquido de todos os investidores aumenta proporcionalmente, o que é semelhante a outros ETFs de Bitcoin.
Mas a diferença da MicroStrategy reside no efeito de alavancagem trazido pela sua capacidade de financiamento. As expectativas dos investidores sobre o crescimento dos lucros futuros da empresa provêm dos ganhos de alavancagem obtidos com o aumento de sua capacidade de financiamento. Desde que o valor de mercado total da MicroStrategy seja superior ao valor total dos bitcoins que possui (, ela está em um estado de prêmio positivo ). Seja através de financiamento por ações ou financiamento através de títulos conversíveis, isso pode aumentar ainda mais o patrimônio líquido por ação. Isso confere à MicroStrategy uma capacidade de crescimento dos lucros distinta da dos ETFs de bitcoin.
Para Michael Saylor, o prémio positivo entre a capitalização de mercado da MicroStrategy e o valor do Bitcoin que possui é um fator central para a viabilidade do seu modelo de negócios. Assim, a sua melhor escolha é financiar-se continuamente, mantendo esse prémio, aumentando a quota de mercado e obtendo mais poder de precificação sobre o Bitcoin. O fortalecimento contínuo do poder de precificação, por sua vez, aumentará a confiança dos investidores no crescimento futuro em situações de alta relação preço-lucro, permitindo à empresa concluir a captação de recursos.
Em suma, a chave do modelo de negócios da MicroStrategy está em: a valorização do Bitcoin impulsiona o aumento dos lucros da empresa, e uma tendência de crescimento do Bitcoin indica uma tendência de crescimento dos lucros da empresa. Com o apoio deste "dobro de Davis", o prêmio positivo da MicroStrategy começou a se expandir, e o mercado está apostando em quão alto a MicroStrategy conseguirá avaliar seu prêmio positivo para concluir o financiamento subsequente.
Riscos que a MicroStrategy traz para a indústria
O modelo de negócios da MicroStrategy pode aumentar significativamente a volatilidade do preço do Bitcoin, funcionando como um amplificador das oscilações. Isso se deve ao efeito "Davis Double Kill", e a entrada do Bitcoin em um período de alta oscilação é o começo de todo o colapso do dominó.
Quando o crescimento do Bitcoin desacelera e entra em uma fase de oscilação, os lucros da MicroStrategy continuarão a diminuir, podendo até chegar a zero. Neste momento, os custos fixos de operação e os custos de financiamento irão ainda mais reduzir os lucros da empresa, podendo até resultar em prejuízos. Essa oscilação irá desgastar continuamente a confiança do mercado no desenvolvimento futuro do preço do Bitcoin, convertendo-se em questionamentos sobre a capacidade de financiamento da MicroStrategy, o que, por sua vez, irá impactar negativamente as suas expectativas de crescimento dos lucros. Com a ressonância entre esses dois fatores, o prêmio positivo da MicroStrategy irá rapidamente convergir.
Para manter seu modelo de negócio, Michael Saylor deve manter o estado de prêmio positivo. Portanto, vender Bitcoin para recuperar fundos para recompra de ações tornou-se uma operação necessária, este foi o momento em que a MicroStrategy começou a vender seu primeiro Bitcoin.
Considerando que a participação acionária de Michael Saylor não é alta no momento, para ele, o valor a longo prazo da empresa é muito superior ao valor do Bitcoin que possui. Portanto, vender Bitcoin durante períodos de volatilidade e recomprar ações para manter o prêmio é uma operação vantajosa. Quando ocorre a convergência do prêmio, se avaliar que o P/E da MicroStrategy está subestimado devido ao pânico, então é vantajoso vender Bitcoin para recuperar capital e recomprar ações no mercado. Este efeito é mais fácil de entender em situações extremas, como a reversão da tendência do Bitcoin e a MicroStrategy apresentando um prêmio negativo.
Além disso, considerando a atual quantidade de posições de Michael Saylor, e que a liquidez geralmente se aperta durante ciclos de oscilação ou queda, quando ele começa a vender, a queda do preço do Bitcoin será acelerada. E essa aceleração da queda pode piorar ainda mais as expectativas de crescimento dos lucros da MicroStrategy, com a taxa de prêmio a cair ainda mais, o que o forçará a vender Bitcoin para recomprar ações, formando o "duplo golpe de Davis".
Risco dos bônus conversíveis da MicroStrategy
Embora o prazo da dívida da MicroStrategy seja longo e não haja risco de pagamento imediato antes da data de vencimento, o risco da dívida ainda pode ser antecipadamente refletido pelo preço das ações.
Os títulos conversíveis emitidos pela MicroStrategy são, na essência, um título que inclui uma opção de compra de ações gratuita. Na data de vencimento, os credores podem exigir que a empresa resgate com ações equivalentes ao valor acordado, mas a MicroStrategy também pode optar por resgatar com dinheiro, ações ou uma combinação de ambos. Essa flexibilidade permite que a empresa escolha o melhor método de resgate com base na condição financeira. Além disso, se a taxa de prêmio ultrapassar 130%, a MicroStrategy pode também optar por resgatar diretamente pelo valor nominal em dinheiro, criando condições para a negociação de renovação de empréstimos.
No entanto, a operação de hedge Delta através de obrigações convertíveis pode ter um impacto no preço das ações. Quando o preço das ações da MicroStrategy cai, para fazer o hedge Delta de forma dinâmica, os fundos de hedge precisam vender mais ações da MicroStrategy, o que pode pressionar ainda mais o preço das ações, tendo um efeito negativo sobre o prêmio positivo, afetando assim todo o modelo de negócios. Portanto, o risco do lado dos títulos pode realmente ser refletido antecipadamente pelo preço das ações.
Claro, quando o preço das ações da MicroStrategy sobe, os fundos de hedge compram mais ações, então esse mecanismo é uma faca de dois gumes, podendo amplificar a subida, assim como agravar a descida.
De um modo geral, embora o modelo de negócios da MicroStrategy tenha se destacado no mercado altista do Bitcoin, ele também esconde riscos significativos. Os investidores precisam acompanhar de perto as tendências do mercado de Bitcoin, a capacidade de financiamento da empresa e as mudanças nos níveis de prêmio das ações, para avaliar melhor seus riscos e oportunidades de investimento.
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FomoAnxiety
· 08-01 19:49
Eu devo comprar ou esperar mais? É tudo armadilha.
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GateUser-cff9c776
· 07-30 19:26
O truque do duplo clique de Schrödinger, se é touro ou urso, depende se o Saller consegue dominar este campo de alavancagem.
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DuskSurfer
· 07-30 03:27
A MicroStrategy não brinque com alavancagem! O que fazer se explodir?
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OffchainWinner
· 07-30 03:27
O risco pode ser grande, mas BTC é sempre o melhor!
A lógica e os riscos potenciais da subida do preço das ações da MicroStrategy: Análise do efeito Davis de duplo golpe e duplo assassinato
Análise da lógica e dos riscos potenciais por trás da subida do preço das ações da MicroStrategy
Na semana passada, discutimos as oportunidades que a Lido pode aproveitar com as mudanças regulatórias, na esperança de ajudar a todos a aproveitar esta onda de "rumores de compra". Esta semana, vamos explorar um tópico interessante - a popularidade da MicroStrategy, com muitos profissionais da indústria comentando sobre o modelo de negócios da empresa. Após digerir e estudar mais a fundo, tenho algumas opiniões próprias que gostaria de compartilhar.
Eu acredito que a razão para o aumento do preço das ações da MicroStrategy está no efeito "Davis Duplo". Através do design de negócios de compra de Bitcoin com financiamento, a empresa vinculou a valorização do Bitcoin ao seu próprio lucro e obteve alavancagem financeira através de canais de financiamento inovadores, permitindo que a empresa tenha uma capacidade de crescimento de lucro que vai além do simples detenção de Bitcoin. Ao mesmo tempo, com a expansão da quantidade em carteira, a empresa adquiriu um certo poder de precificação de Bitcoin, o que reforçou ainda mais essa expectativa de crescimento do lucro.
No entanto, este é precisamente o seu risco. Quando o mercado de Bitcoin experimenta oscilações ou reversões, o crescimento dos lucros da MicroStrategy irá estagnar. Além disso, com as despesas operacionais da empresa e a pressão da dívida, a sua capacidade de financiamento será severamente reduzida, o que afetará as expectativas de crescimento dos lucros. Nesse momento, se não houver novos impulsos para continuar a elevar o preço do Bitcoin, o preço das ações da MicroStrategy em relação ao seu armazenamento de Bitcoin irá convergir rapidamente, e esse processo é conhecido como "dupla penalização de Davis".
O conceito de duplo clique e duplo assassinato de Davis
"Davis Double Click" refere-se ao fenômeno em que, em um bom ambiente econômico, as ações de uma empresa aumentam significativamente devido ao crescimento dos lucros e à expansão da avaliação.
Especificamente:
Crescimento dos lucros da empresa: a empresa alcançou um forte crescimento dos lucros, ou a otimização do modelo de negócios, gestão e outras áreas levou ao aumento do lucro.
Expansão da avaliação: O mercado está mais otimista sobre as perspetivas da empresa, e os investidores estão dispostos a pagar um preço mais alto, impulsionando a valorização das ações.
Este efeito de feedback positivo geralmente leva a um aumento acelerado do preço das ações.
Relativamente, "Davis Double Kill" refere-se ao fenómeno em que, sob a ação conjunta de dois fatores negativos, a descida dos lucros e a contração da avaliação, leva a uma rápida queda do preço das ações.
Queda nos lucros da empresa: A capacidade de lucro diminuiu, possivelmente devido a uma redução na receita, aumento de custos, erros de gestão e outros fatores.
Contração da avaliação: Devido à queda nos lucros ou ao piorar das perspetivas de mercado, a confiança dos investidores no futuro da empresa diminui, levando a uma diminuição dos múltiplos de avaliação.
Esse efeito de ressonância geralmente ocorre em ações de alto crescimento, especialmente nas ações de tecnologia. Isso porque os investidores costumam ter expectativas mais altas sobre o crescimento futuro dessas empresas, e essas expectativas geralmente contêm um fator subjetivo significativo, resultando em maior volatilidade.
Causas da alta valorização da MicroStrategy e o núcleo do seu modelo de negócio
A MicroStrategy mudou o foco de seus negócios de software tradicional para a compra de Bitcoin através de financiamento, e seus lucros provêm principalmente dos ganhos de capital gerados pela valorização do Bitcoin adquirido com os fundos obtidos através da diluição de ações e emissão de dívida. À medida que o Bitcoin se valoriza, o patrimônio líquido de todos os investidores aumenta proporcionalmente, o que é semelhante a outros ETFs de Bitcoin.
Mas a diferença da MicroStrategy reside no efeito de alavancagem trazido pela sua capacidade de financiamento. As expectativas dos investidores sobre o crescimento dos lucros futuros da empresa provêm dos ganhos de alavancagem obtidos com o aumento de sua capacidade de financiamento. Desde que o valor de mercado total da MicroStrategy seja superior ao valor total dos bitcoins que possui (, ela está em um estado de prêmio positivo ). Seja através de financiamento por ações ou financiamento através de títulos conversíveis, isso pode aumentar ainda mais o patrimônio líquido por ação. Isso confere à MicroStrategy uma capacidade de crescimento dos lucros distinta da dos ETFs de bitcoin.
Para Michael Saylor, o prémio positivo entre a capitalização de mercado da MicroStrategy e o valor do Bitcoin que possui é um fator central para a viabilidade do seu modelo de negócios. Assim, a sua melhor escolha é financiar-se continuamente, mantendo esse prémio, aumentando a quota de mercado e obtendo mais poder de precificação sobre o Bitcoin. O fortalecimento contínuo do poder de precificação, por sua vez, aumentará a confiança dos investidores no crescimento futuro em situações de alta relação preço-lucro, permitindo à empresa concluir a captação de recursos.
Em suma, a chave do modelo de negócios da MicroStrategy está em: a valorização do Bitcoin impulsiona o aumento dos lucros da empresa, e uma tendência de crescimento do Bitcoin indica uma tendência de crescimento dos lucros da empresa. Com o apoio deste "dobro de Davis", o prêmio positivo da MicroStrategy começou a se expandir, e o mercado está apostando em quão alto a MicroStrategy conseguirá avaliar seu prêmio positivo para concluir o financiamento subsequente.
Riscos que a MicroStrategy traz para a indústria
O modelo de negócios da MicroStrategy pode aumentar significativamente a volatilidade do preço do Bitcoin, funcionando como um amplificador das oscilações. Isso se deve ao efeito "Davis Double Kill", e a entrada do Bitcoin em um período de alta oscilação é o começo de todo o colapso do dominó.
Quando o crescimento do Bitcoin desacelera e entra em uma fase de oscilação, os lucros da MicroStrategy continuarão a diminuir, podendo até chegar a zero. Neste momento, os custos fixos de operação e os custos de financiamento irão ainda mais reduzir os lucros da empresa, podendo até resultar em prejuízos. Essa oscilação irá desgastar continuamente a confiança do mercado no desenvolvimento futuro do preço do Bitcoin, convertendo-se em questionamentos sobre a capacidade de financiamento da MicroStrategy, o que, por sua vez, irá impactar negativamente as suas expectativas de crescimento dos lucros. Com a ressonância entre esses dois fatores, o prêmio positivo da MicroStrategy irá rapidamente convergir.
Para manter seu modelo de negócio, Michael Saylor deve manter o estado de prêmio positivo. Portanto, vender Bitcoin para recuperar fundos para recompra de ações tornou-se uma operação necessária, este foi o momento em que a MicroStrategy começou a vender seu primeiro Bitcoin.
Considerando que a participação acionária de Michael Saylor não é alta no momento, para ele, o valor a longo prazo da empresa é muito superior ao valor do Bitcoin que possui. Portanto, vender Bitcoin durante períodos de volatilidade e recomprar ações para manter o prêmio é uma operação vantajosa. Quando ocorre a convergência do prêmio, se avaliar que o P/E da MicroStrategy está subestimado devido ao pânico, então é vantajoso vender Bitcoin para recuperar capital e recomprar ações no mercado. Este efeito é mais fácil de entender em situações extremas, como a reversão da tendência do Bitcoin e a MicroStrategy apresentando um prêmio negativo.
Além disso, considerando a atual quantidade de posições de Michael Saylor, e que a liquidez geralmente se aperta durante ciclos de oscilação ou queda, quando ele começa a vender, a queda do preço do Bitcoin será acelerada. E essa aceleração da queda pode piorar ainda mais as expectativas de crescimento dos lucros da MicroStrategy, com a taxa de prêmio a cair ainda mais, o que o forçará a vender Bitcoin para recomprar ações, formando o "duplo golpe de Davis".
Risco dos bônus conversíveis da MicroStrategy
Embora o prazo da dívida da MicroStrategy seja longo e não haja risco de pagamento imediato antes da data de vencimento, o risco da dívida ainda pode ser antecipadamente refletido pelo preço das ações.
Os títulos conversíveis emitidos pela MicroStrategy são, na essência, um título que inclui uma opção de compra de ações gratuita. Na data de vencimento, os credores podem exigir que a empresa resgate com ações equivalentes ao valor acordado, mas a MicroStrategy também pode optar por resgatar com dinheiro, ações ou uma combinação de ambos. Essa flexibilidade permite que a empresa escolha o melhor método de resgate com base na condição financeira. Além disso, se a taxa de prêmio ultrapassar 130%, a MicroStrategy pode também optar por resgatar diretamente pelo valor nominal em dinheiro, criando condições para a negociação de renovação de empréstimos.
No entanto, a operação de hedge Delta através de obrigações convertíveis pode ter um impacto no preço das ações. Quando o preço das ações da MicroStrategy cai, para fazer o hedge Delta de forma dinâmica, os fundos de hedge precisam vender mais ações da MicroStrategy, o que pode pressionar ainda mais o preço das ações, tendo um efeito negativo sobre o prêmio positivo, afetando assim todo o modelo de negócios. Portanto, o risco do lado dos títulos pode realmente ser refletido antecipadamente pelo preço das ações.
Claro, quando o preço das ações da MicroStrategy sobe, os fundos de hedge compram mais ações, então esse mecanismo é uma faca de dois gumes, podendo amplificar a subida, assim como agravar a descida.
De um modo geral, embora o modelo de negócios da MicroStrategy tenha se destacado no mercado altista do Bitcoin, ele também esconde riscos significativos. Os investidores precisam acompanhar de perto as tendências do mercado de Bitcoin, a capacidade de financiamento da empresa e as mudanças nos níveis de prêmio das ações, para avaliar melhor seus riscos e oportunidades de investimento.