Lacuna do mercado de Token de títulos de dívida soberana RWA e novas soluções emergentes

Atualmente, existem alguns problemas com os produtos de Token de títulos do governo no mercado. Um protocolo conhecido, embora ofereça altas taxas de juros, tem uma estratégia de investimento complexa. Outro produto de títulos do governo, embora seja simples, tem um alto limiar de KYC e falta de liquidez. Portanto, o mercado ainda carece de um produto de Token de títulos do governo que seja puro em ativos e voltado para usuários comuns.

Para resolver este problema, uma versão V2 chamada Tprotocol foi criada. Este produto é superficialmente uma plataforma de empréstimo, que permite que um projeto RWA utilize o seu token de dívida pública emitido, o STBT, como colateral para emprestar USDC. Os usuários que depositam USDC podem receber rUSDP, que é um token gerador de rendimento semelhante ao aUSDC de uma certa plataforma de empréstimo.

Um dos principais destaques do Tprotocol é que o LTV do empréstimo STBT atinge 100,5%, permitindo teoricamente uma taxa de utilização de 99,5%, ou seja, 99,5% do rendimento dos títulos do governo é devolvido aos detentores de rUSDP. Para lidar com possíveis saídas de grandes montantes, a plataforma adotou um modelo de negociação fora da bolsa com os mutuários, dando um certo tempo para a venda dos títulos do governo para o reembolso. Retiradas de pequeno montante podem ser feitas através de retiradas regulares ou vendendo USDP em uma bolsa descentralizada.

Devido a considerações de conformidade, atualmente a maioria dos tokens de títulos do governo disponíveis no mercado está aberta apenas a investidores qualificados, e geralmente requer KYC e um longo período de emissão. A inovação do Tprotocol reside em maximizar a transmissão dos rendimentos dos tokens de títulos do governo para os usuários de depósitos em USDC através de um modelo de empréstimo colateralizado institucional, permitindo que usuários comuns também desfrutem dos rendimentos dos títulos do governo.

Diferente dos empréstimos de crédito institucional que frequentemente apresentavam problemas anteriormente, o Tprotocol foca em produtos destinados a finalidades específicas. Por exemplo, o STBT especifica claramente que os investimentos são direcionados a títulos públicos de curto prazo e recompra de títulos públicos, publicando relatórios de ativos regularmente, ao mesmo tempo que colabora com uma plataforma de oráculos para fornecer provas de reservas. Apesar disso, ainda é necessário manter uma certa confiança nas instituições custodiais dos ativos subjacentes dos títulos públicos. Para isso, o Tprotocol planeja lançar pools de capital independentes para diferentes ativos RWA a fim de isolar riscos.

Em outros aspectos, o Tprotocol adotou um design mais agressivo. O design do seu token de governança TPS/esTPS é semelhante ao de uma conhecida plataforma de negociação de derivativos, onde quanto mais tempo for armazenado, maior será o dividendo. Além disso, foi projetada uma estrutura de dupla camada iUSDP/USDP, semelhante à arquitetura de um conhecido token de staking, onde iUSDP é a versão de rUSDP com acumulação automática de rendimentos, enquanto USDP é utilizado para fornecer liquidez em locais como exchanges descentralizadas.

Este modelo permite que o Tprotocol aumente a eficiência de capital e aumente o rendimento do iUSDP, incentivando outros protocolos, com a expectativa de alcançar uma taxa de rendimento superior à de obrigações do governo comuns.

Atualmente, a competição na área de RWA é intensa, e um conhecido protocolo de stablecoin já ocupa uma posição dominante. No entanto, como uma stablecoin sobrecolateralizada, a proporção de ativos subjacentes que pode ser usada para comprar títulos do governo é limitada. Se houver muitos usuários armazenando essa stablecoin para obter juros, a taxa de juros pode até ser inferior à taxa de juros dos títulos do governo.

De um modo geral, o Tprotocol, através do modelo de empréstimo de ativos RWA com garantia institucional, transmite os rendimentos puros dos Tokens de dívida pública a usuários comuns que não necessitam de KYC. Ao mesmo tempo, inspirando-se no design de um conhecido Token de staking, espera-se conseguir retornos superiores aos rendimentos básicos da dívida pública.