A posição dominante do Ethereum no mercado RWA: quem será o próximo a assumir?

Resumo dos pontos principais

• Ethereum, com sua vantagem de primeiro a agir, experiência em experimentos institucionais, profunda liquidez em cadeia e arquitetura descentralizada, atualmente domina o mercado de RWA.

• Uma blockchain genérica com transações mais rápidas e baratas, além de uma cadeia dedicada a RWA projetada para atender aos requisitos regulatórios, está resolvendo as limitações de custo e desempenho do Ethereum. Essas plataformas emergentes se posicionam como a infraestrutura da próxima geração, oferecendo escalabilidade técnica superior ou recursos de conformidade integrados.

• A próxima fase de crescimento do RWA será liderada por uma cadeia que integre com sucesso três elementos: compatibilidade regulatória em cadeia, um ecossistema de serviços construído em torno de ativos do mundo real e liquidez em cadeia com significado prático.

1. Onde está atualmente o crescimento do mercado RWA?

A tokenização de ativos do mundo real ( RWA ) tornou-se um dos temas mais proeminentes na indústria de blockchain. Empresas de consultoria globais publicaram amplas previsões de mercado, e também houve análises aprofundadas sobre mercados emergentes, destacando a importância crescente nesse campo.

RWA refere-se à conversão de ativos tangíveis, como imóveis, obrigações e commodities, em tokens digitais. Este processo de tokenização requer uma infraestrutura de blockchain. Atualmente, Ethereum é a principal infraestrutura que suporta essas transações.

Apesar da concorrência estar a aumentar, o Ethereum continua a manter uma posição dominante no mercado de RWA. Já surgiram blockchains de RWA profissionais, e algumas plataformas maduras no domínio do DeFi estão a expandir-se para a área de RWA. Mesmo assim, o Ethereum ainda representa mais de 50% do volume total de atividades do mercado, destacando a solidez da sua posição atual.

Este relatório examina os fatores-chave que permitem que o Ethereum ocupe uma posição dominante no mercado de RWA e explora a evolução das condições que podem moldar a próxima fase de crescimento e concorrência.

2. Por que o Ethereum consegue manter sua posição de liderança?

2.1. Vantagem inicial e confiança institucional

A razão pela qual o Ethereum se tornou a plataforma padrão para a tokenização institucional é clara. Foi o primeiro a introduzir contratos inteligentes e está ativamente se preparando para o mercado de RWA.

Com o apoio de uma comunidade de desenvolvedores ativos, o Ethereum já estabeleceu padrões de tokenização essenciais, como ERC-1400 e ERC-3643, muito antes do surgimento de plataformas concorrentes. Essa base inicial forneceu a tecnologia e a base regulatória necessárias para projetos-piloto.

Assim, muitas instituições começaram a avaliar o Ethereum antes de considerar alternativas. Várias iniciativas notáveis do final da década de 2010 ajudaram a validar o papel do Ethereum nas finanças institucionais:

• Uma grande plataforma de blockchain e token de um banco (2016-2017 ): Para apoiar casos de uso empresarial, o banco desenvolveu um fork permissivo do Ethereum. O lançamento do token para transferências interbancárias indica que a arquitetura do Ethereum (, mesmo em forma privada ), pode atender aos requisitos regulatórios de proteção de dados e conformidade.

• Uma emissão de obrigações de um banco francês (2019 ): O banco emitiu obrigações garantidas no valor de 100 milhões de euros na rede pública Ethereum. Isso demonstra que os valores mobiliários regulamentados podem ser emitidos e liquidadas em uma blockchain pública, ao mesmo tempo em que minimiza a participação de intermediários.

• Eurobond digital da Banco Europeu de Investimento (2021: Banco Europeu de Investimento )EIB( colaborou com vários grandes bancos para emitir um título digital no valor de 100 milhões de euros na Ethereum. O título é liquidado com a moeda digital emitida pelo banco central francês )CBDC(, destacando o potencial da Ethereum em um mercado de capitais totalmente integrado.

Esses casos de piloto bem-sucedidos aumentaram a credibilidade do Ethereum. Para as instituições, a confiança é baseada em casos de uso verificados e referências de outros participantes regulamentados. O histórico do Ethereum continua a atrair atenção, formando um ciclo de adoção reforçado.

Por exemplo, em 2018, uma empresa de títulos digitais anunciou que construiria ferramentas no Ethereum para gerenciar o ciclo de vida completo dos títulos digitais. Este movimento lançou as bases para o eventual lançamento do maior fundo tokenizado atualmente emitido no Ethereum.

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)# 2.2. Plataforma de fluxo de capital real

Uma outra razão chave pela qual o Ethereum continua a dominar o mercado de RWA é a sua capacidade de transformar a liquidez em cadeia em poder de compra real. A tokenização de ativos do mundo real não é apenas um processo técnico. Um mercado funcional precisa de capital capaz de investir e negociar ativamente esses ativos. Nesse sentido, o Ethereum é a única plataforma com liquidez em cadeia profunda e implantável.

Este ponto é evidente em várias plataformas, que detêm grandes quantidades de fundos tokenizados no Ethereum. Essas plataformas atraíram centenas de milhões de dólares ao oferecer produtos baseados em títulos do Tesouro dos EUA tokenizados, empréstimos baseados em stablecoins e ferramentas de rendimento sintético em dólares.

• Uma plataforma financeira, através de seus produtos suportados por títulos do governo, acumulou mais de 600 milhões de dólares em valor total bloqueado ###TVL(.

• Outro protocolo utilizou a liquidez de stablecoins para comprar mais de 2,4 mil milhões de dólares em títulos do governo do mundo real.

• A terceira plataforma usa sua stablecoin sintética na Ethereum para estabelecer uma infraestrutura de rendimento sem banco, atraindo demanda institucional e liquidez DeFi.

Estes exemplos mostram que o Ethereum não é apenas uma plataforma de tokenização de ativos. Ele oferece uma base de liquidez robusta, capaz de permitir investimentos reais e gestão de ativos. Em comparação, muitas novas plataformas de RWA têm dificuldade em garantir a entrada de capital ou a atividade no mercado secundário após a fase inicial de emissão de tokens.

A razão para essa diferença é clara. Ethereum já integrou stablecoins, protocolos DeFi e infraestrutura pronta para conformidade. Isso criou um ambiente financeiro abrangente, onde emissão, negociação e liquidação podem ser realizadas na cadeia.

Assim, o Ethereum é o ambiente mais eficaz para transformar ativos tokenizados em atividades de compra reais. Isso lhe confere uma vantagem estrutural que vai além de uma simples quota de mercado.

)# 2.3. Estabelecer confiança através da descentralização

A descentralização desempenha um papel crucial na construção de confiança. A tokenização de ativos do mundo real envolve a transferência da propriedade e dos registros de transação de ativos de alto valor para sistemas digitais. Neste processo, a atenção das instituições concentra-se na fiabilidade e transparência do sistema. É precisamente aqui que a arquitetura descentralizada do Ethereum oferece vantagens significativas.

Ethereum opera como uma blockchain pública, suportada por milhares de nós independentes que funcionam em todo o mundo. A rede é aberta a qualquer pessoa, e as alterações são decididas pelo consenso dos participantes, em vez de controle centralizado. Assim, evita o ponto único de falha, garantindo resistência a ataques de hackers e censura, e mantendo um tempo de atividade contínuo.

No mercado de RWA, esta estrutura cria valor tangível. As transações são registradas em um livro-razão imutável, reduzindo o risco de fraudes. Os contratos inteligentes permitem transações de confiança sem intermediários. Os usuários podem acessar serviços, executar protocolos e participar de atividades financeiras sem aprovação centralizada.

Estas características ### de transparência, segurança e acessibilidade ( tornam o Ethereum uma escolha atraente para instituições que exploram a tokenização de ativos. O seu sistema descentralizado atende aos requisitos fundamentais para operar em ambientes financeiros de alto risco.

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) 3. Novos desafiantes que remodelam o cenário

A mainnet Ethereum provou a viabilidade da financeirização tokenizada. No entanto, com o sucesso, também expôs limitações estruturais que impedem uma adoção mais ampla por instituições. Os principais obstáculos incluem capacidade limitada de transações, problemas de latência e uma estrutura de custos imprevisível.

Para enfrentar esses desafios, surgiram algumas soluções de escalabilidade Layer 2. As atualizações significativas, incluindo a fusão ### em 2022, Dencun ( em 2024 e a próxima Pectra ) em 2025, trouxeram melhorias em termos de escalabilidade. No entanto, a rede ainda não conseguiu igualar a infraestrutura financeira tradicional. Por exemplo, uma rede de pagamentos processa mais de 65.000 transações por segundo, um nível que o Ethereum ainda não alcançou. Para instituições que precisam de negociação de alta frequência ou liquidação em tempo real, essas lacunas de desempenho continuam sendo fatores limitantes críticos.

A latência também traz desafios. A geração de blocos leva em média 12 segundos, além das confirmações adicionais necessárias para a liquidação segura, a finalização pode levar até três minutos. Em situações de congestionamento da rede, essa latência pode aumentar ainda mais, dificultando operações financeiras sensíveis ao tempo.

Mais importante ainda, a volatilidade das taxas de Gas continua a ser uma preocupação. Durante os períodos de pico, as taxas de transação já ultrapassaram os 50 dólares e, mesmo em condições normais, o custo frequentemente sobe para mais de 20 dólares. Este nível de incerteza nas taxas torna o planejamento comercial mais complexo e pode enfraquecer a competitividade dos serviços baseados em Ethereum.

Uma empresa de valores mobiliários digitais ilustra bem essa dinâmica. Após enfrentar limitações do Ethereum, a empresa expandiu para outras plataformas, ao mesmo tempo em que desenvolveu sua própria cadeia. Embora o Ethereum tenha desempenhado um papel crucial na facilitação de experimentos institucionais iniciais, agora enfrenta uma pressão crescente para atender à demanda de um mercado mais maduro e sensível ao desempenho.

(# 3.1. A ascensão de uma blockchain genérica rápida, eficiente e de baixo custo

Com as limitações do Ethereum cada vez mais evidentes, as instituições estão a explorar cada vez mais a oferta de vantagens alternativas em relação a pontos críticos de desempenho, como velocidade de transação, estabilidade de custos e tempo de finalização, para complementar a blockchain genérica do Ethereum.

No entanto, apesar da colaboração contínua com participantes institucionais, o número real de ativos tokenizados ) que não incluem stablecoins nestas plataformas ainda é muito inferior em comparação com o Ethereum. Em muitos casos, os ativos tokenizados lançados na cadeia geral ainda fazem parte da estratégia de implantação multi-cadeia dominada pelo Ethereum.

Ainda assim, há sinais de progresso substancial. No setor de crédito privado, novas iniciativas de tokenização estão surgindo. Por exemplo, numa plataforma Layer 2, uma plataforma de negociação ganhou atenção, representando mais de 18% da atividade nesse setor, ficando apenas atrás do Ethereum.

Neste momento, as blockchains de uso geral estão apenas a começar a estabelecer uma base. Plataformas como certas blockchains de alto desempenho, cuja ecologia DeFi experimentou um crescimento rápido, enfrentam agora questões estratégicas: como transformar este ímpeto numa posição sustentável no domínio dos RWA. Não é suficiente depender apenas de um desempenho técnico excecional. Para competir com o Ethereum, é necessário fornecer infraestruturas e serviços que possam satisfazer a confiança e as expectativas de conformidade dos investidores institucionais.

No final, o sucesso dessas blockchains no mercado RWA dependerá menos da capacidade de throughput original e mais da sua capacidade de oferecer valor tangível. Ecossistemas diferenciados construídos em torno das vantagens únicas de cada cadeia determinarão a sua posição a longo prazo neste novo domínio.

3.2. O surgimento de blockchains dedicados a RWA

Cada vez mais plataformas de blockchain estão abandonando o design genérico, optando por especializações em domínios específicos. Esta tendência é também evidente no campo dos RWA, com uma nova onda de cadeias dedicadas a otimizar a tokenização de ativos do mundo real a surgir.

As razões para uma blockchain dedicada a RWA são claras. A tokenização de ativos do mundo real requer uma integração direta com a regulamentação financeira existente, o que torna, em muitos casos, a utilização de uma infraestrutura de blockchain genérica insuficiente. Requisitos técnicos específicos (, especialmente em torno da conformidade regulatória ), devem ser abordados desde a base.

Um domínio chave é o tratamento de conformidade. Os programas KYC e AML são cruciais para os fluxos de trabalho de tokenização, mas estes tradicionalmente são tratados fora da cadeia. Esta abordagem limita a inovação, uma vez que apenas empacota ativos financeiros tradicionais em formato de blockchain, sem redesenhar a lógica de conformidade subjacente.

A mudança agora é transferir completamente essas funcionalidades de conformidade para a blockchain. A demanda por redes de blockchain está crescendo, e essas redes não só conseguem registrar a propriedade, mas também impor nativamente os requisitos regulatórios no nível do protocolo.

Como resposta, algumas cadeias focadas em RWA já começaram a oferecer módulos de conformidade em cadeia. Por exemplo, uma plataforma inclui a funcionalidade de identidade descentralizada (DID), suportando a execução de conformidade na camada de infraestrutura. Espera-se que outras cadeias especializadas sigam um caminho semelhante.

Além da conformidade, muitas dessas plataformas também utilizam um forte conhecimento do setor