Relatório Semanal do Mercado Macroeconômico: Ativos de Risco Sob Pressão Antes da Implementação das Tarifas

I. Revisão Macroeconômica da Semana

1. Visão Geral do Mercado

O mercado de ativos de risco apresentou um desempenho geral fraco esta semana. Além da continuidade da alta do ouro, o mercado de ações dos EUA, as criptomoedas e os mercados de commodities mostraram um desempenho apagado. Especialmente após a divulgação de comentários relacionados a tarifas sobre automóveis, a situação do mercado claramente piorou na segunda metade da semana.

O mercado de criptomoedas esteve geralmente calmo esta semana, mas com uma tendência mais fraca. Apesar de a Câmara dos Representantes dos EUA ter lançado uma nova proposta de lei sobre stablecoins, os incentivos políticos não conseguiram mudar imediatamente a tendência de baixa do mercado. Com a liquidez fraca e a incerteza macroeconômica ainda presentes, o mercado parece estar à espera de uma nova direção após a implementação das políticas tarifárias.

2. Análise de dados econômicos

A previsão mais recente do modelo GDPNow para a taxa de crescimento do PIB no primeiro trimestre mantém-se em -1,8%. É importante notar que o modelo passou por ajustes metodológicos, incluindo as importações e exportações de ouro na análise. Após os ajustes, a previsão da taxa de crescimento do investimento total privado real no primeiro trimestre foi revista de 9,1% para 8,8%.

No que diz respeito ao mercado de trabalho, embora o número de pedidos iniciais de subsídio de desemprego tenha ficado ligeiramente abaixo do esperado no início da semana, a partir de dados de mais longo prazo, a fadiga do mercado de trabalho é evidente. Em 387 áreas metropolitanas dos Estados Unidos, 290 apresentam uma tendência de aumento da taxa de desemprego. Em particular, o número de pedidos contínuos de subsídio de desemprego em Washington, D.C. está no nível mais alto desde 2021.

Os dados do PCE de fevereiro mostram que as pressões inflacionárias ainda estão presentes, com taxas anuais e mensais superiores ao esperado. Ao mesmo tempo, a taxa mensal de despesas pessoais em fevereiro foi de 0,4%, abaixo do esperado. Isso reflete a atual situação de fraqueza econômica coexistindo com uma inflação elevada.

3. Análise de Liquidez e Taxas de Juros

A liquidez ampla do Fed continua a melhorar marginalmente, mas ainda se mantém em torno de 6 trilhões de dólares. A curva de rendimento dos títulos do governo apresenta uma clara forma de "bears steepening", com a inclinação dos títulos de longo prazo sendo maior do que a dos de curto prazo. O mercado ainda tem preocupações com a inflação, e as expectativas de corte de juros em junho diminuíram em relação à semana passada.

A pressão no mercado de crédito continua a aumentar, e o diferencial de crédito dos títulos de alto rendimento continua a alargar. Isso indica a preocupação dos investidores com o aumento da pressão no ambiente microeconômico das empresas. Se o diferencial se alargar ainda mais, pode pressionar os custos de refinanciamento e os lucros das empresas, o que é um sinal antecipado do aumento do risco de recessão econômica.

II. Perspectivas Macroeconômicas da Próxima Semana

1. Eventos e dados chave

A variável de mercado mais importante da próxima semana é a política de tarifas equivalentes que será divulgada a 2 de abril. Se as tarifas excederem as expectativas ou forem alvo de medidas de retaliação, isso poderá causar um grande impacto no atual mercado frágil.

Além disso, é necessário prestar atenção à taxa de desemprego e aos dados de emprego não agrícola dos EUA em março, para avaliar melhor o risco de recessão.

2. Sugestões de estratégia de investimento

O atual ambiente macroeconómico apresenta uma combinação de "economia fraca + inflação persistente + políticas voláteis", recomenda-se adotar as seguintes estratégias:

• Prioridade à defesa: Os ativos de risco enfrentam uma dupla pressão de aumento das taxas de juros e expectativas de recessão, recomenda-se construir posições de forma cautelosa ou realizar lucros de forma apropriada.
• Diversificação de ativos: pode-se considerar uma alocação moderada em ativos de refúgio, como ouro e dívida pública dos EUA.
• Manter vigilância: se a política de tarifas for inferior ao esperado ou se as medidas de retaliação forem moderadas, a aversão ao risco do mercado pode melhorar a curto prazo, mas ainda será necessário um estímulo macroeconômico maior para gerar impulso ascendente.
• Manter disciplina: a vulnerabilidade do mercado é alta, evite comprar em alta e vender em baixa.

De uma forma geral, o mercado ainda se encontra em estado de espera, aguardando a implementação das políticas de tarifas e a divulgação dos dados de emprego. A curto prazo, é necessário manter cautela e aguardar pacientemente o surgimento de sinais de mercado mais claros.