Cấu trúc thị trường Stablecoin: Con đường sinh tồn của các phần giữa và cuối dưới sự lãnh đạo của những người đứng đầu

Với sự phát triển liên tục của lĩnh vực stablecoin, trong tương lai có thể sẽ xuất hiện tình trạng "trăm hoa đua nở". Sau cuộc cạnh tranh thị trường khốc liệt, USDT vẫn sẽ giữ vị trí lãnh đạo của stablecoin offshore, trong khi USDC tiếp tục chiếm giữ chiếc ghế đầu của stablecoin tuân thủ. Tuy nhiên, ngoài hai ông lớn này, sẽ còn xuất hiện một nhóm stablecoin vừa và nhỏ có đặc điểm riêng. Những stablecoin hạng trung này chủ yếu có thể được chia thành hai loại: stablecoin tuân thủ do các công ty Web2 phát hành và stablecoin phi tập trung do các công ty Web3 phát triển.

Triển vọng phát triển Stablecoin của các công ty Web2

Tại các quốc gia và khu vực khác nhau, cũng như trong các kịch bản kinh doanh phân khúc đa dạng, rất có thể sẽ xuất hiện một số "địa đầu xà" kiểu ổn định khu vực lãnh đạo Stablecoin. Ví dụ, Hồng Kông có thể có một Stablecoin dành riêng cho đô la Hồng Kông, trong lĩnh vực thương mại điện tử có thể xuất hiện Stablecoin tự có của một số nền tảng lớn. Những thị trường phân khúc này là những lĩnh vực mà USDC và USDT khó có thể bao phủ toàn diện, và những Stablecoin trong các kịch bản cụ thể này có thể tích hợp tốt hơn với các doanh nghiệp địa phương hoặc các hoạt động kinh doanh cụ thể.

Xét từ góc độ chính trị và kinh tế, các quốc gia và khu vực có thể sẽ thúc đẩy sự phát triển của stablecoin tiền tệ pháp định trong nước để ngăn chặn dòng tiền ra nước ngoài và chống lại hiệu ứng hút tiền từ đồng đô la. Thông qua các biện pháp tuân thủ, họ hy vọng sẽ giữ tiền trong hệ thống tài chính quốc gia để lưu thông.

Cấu trúc này khá giống với thị trường sàn giao dịch hiện tại: ngoài một số sàn giao dịch hàng đầu tuyệt đối, còn có nhiều sàn giao dịch vừa và nhỏ. Những sàn giao dịch ở giữa này chủ yếu tồn tại qua hai chiến lược: một là khai thác các cặp giao dịch ngách và token mới nổi, tức là gắn liền với các tình huống kinh doanh khác nhau; hai là tập trung vào các quốc gia hoặc khu vực cụ thể, nắm bắt thị trường ngách. Tương tự, mặc dù phải đối mặt với áp lực từ các stablecoin hàng đầu, các stablecoin ở giữa vẫn có không gian tồn tại cho mình.

Cơ hội của các công ty Web3 với Stablecoin phi tập trung

Hiện nay, trong các chính sách quản lý stablecoin ở Mỹ và Hồng Kông, có một quy định: cấm các công ty stablecoin trả lãi cho người dùng. Quy định này nhằm định vị stablecoin như một công cụ thanh toán thuần túy, chứ không phải là sản phẩm đầu tư cạnh tranh với tiền gửi ngân hàng.

Tuy nhiên, nhu cầu về "Stablecoin sinh lãi" trên thị trường vẫn rất mạnh mẽ. Đặc biệt là đối với các doanh nghiệp hoặc cá nhân có giá trị tài sản ròng cao sở hữu lượng tiền dự trữ lớn, họ khao khát có được lợi suất ổn định trong khi đảm bảo an toàn. Các loại tiền truyền thống như USDT hoặc USDC không cung cấp loại lợi suất này, trong khi các công ty phát hành có thể sử dụng các nguồn vốn không tốn chi phí này để đầu tư và kiếm lời.

Điều này tạo ra cơ hội cho các công ty Web3 phát triển Stablecoin phi tập trung. Các loại Stablecoin này có thể tránh được một phần các hạn chế về quy định, đóng gói các sản phẩm tài chính CeFi và DeFi thành Stablecoin, cung cấp cho người dùng lợi nhuận ổn định thậm chí đáng kể.

Gần đây, "Stablecoin chiến lược trung tính" nổi lên như một ví dụ điển hình, chẳng hạn như USDe của Ethena và BitFi trong hệ sinh thái Bitcoin. Những dự án này sử dụng hợp đồng vĩnh cửu, nắm giữ một số lượng tài sản tiền điện tử ( như ETH), đồng thời bán khống tài sản tương đương trên thị trường hợp đồng vĩnh cửu. Chiến lược này giúp tổng giá trị cơ bản giữ ổn định, đạt được "trung tính", đồng thời có thể phân phối thu nhập phí vốn cho người nắm giữ Stablecoin.

Nếu loại stablecoin phi tập trung này có thể đảm bảo tính an toàn và cung cấp lợi nhuận ổn định, sức hấp dẫn của nó sẽ rất đáng kể.

Cấu trúc tảng băng của thị trường Stablecoin

Thị trường Stablecoin có thể được ví như một tảng băng trôi:

• Phần của tảng băng nổi trên mặt nước đại diện cho Stablecoin tuân thủ, chủ yếu là USDC, nhưng cũng bao gồm nhiều Stablecoin tuân thủ khu vực.
• Phần chính ở dưới nước là stablecoin ngoài khơi, USDT chiếm ưu thế, quy mô thậm chí còn lớn hơn phần trên mặt nước.
• Ở những vùng nước sâu hơn, nơi mà USDC và USDT khó tiếp cận, sẽ có nhiều loại Stablecoin độc đáo, bao gồm Stablecoin nhắm đến các tình huống kinh doanh phân khúc và Stablecoin sinh lãi phi tập trung.

Cấu trúc thị trường đa tầng này sẽ cung cấp không gian sinh tồn và cơ hội phát triển cho các loại Stablecoin khác nhau.