انخفضت أسعار الفضة بأكثر من 3% هذا الأسبوع إلى 37.20 دولار للأونصة وسط مزاعم مستمرة بين المستثمرين بأن السوق مقيدة بتداول ورقي واسع في الـ COMEX.
يرى ثيران الفضة التلاعب في انخفاض الأسعار
بدأت الفضة الأسبوع بسعر 36.98 دولار إلى 37.20 دولار للأوقية، حيث انخفضت بأكثر من 3% خلال سبعة أيام. وقد أعاد هذا الانخفاض إشعال الحديث بين المؤمنين بالفضة الذين يعتقدون أن الأسعار يتم التحكم فيها بواسطة اليد الثقيلة لـ "الفضة الورقية" التي تغمر سوق العقود الآجلة في COMEX. النظرية ليست جديدة - لقد تم تداولها لسنوات وسنوات - وحتى الآن، لم يتمكن أحد من تأكيد دليل قوي في أي من الاتجاهين.
يجادل مؤيدو هذه النظرية بأن القمع يعتمد على عدم التوازن الأساسي في السوق. ويستشهدون ببيانات تشير إلى أن حجم عقود الفضة الورقية المتداولة في البورصات مثل كومكس يتجاوز بكثير الإنتاج السنوي العالمي من المناجم، وغالبًا بنسب يُزعم أنها 350:1 أو أعلى. وهذا يعني أنه يتم تداول مئات الأونصات الورقية مقابل كل أونصة فعلية تُستخرج سنويًا.
"سوق الفضة تداول 369 مليون أوقية ورقية أمس لخفض السعر،" زعم الحساب X المسمى The Dude. "كان هناك 918 تسليمًا في COMEX و950 في LBMA. لماذا سيتدنى السعر إذا كان هذا أحد أيام التسليم الأكبر؟ الفضة مُسيطر عليها 100% بواسطة الخيارات والمشتقات."
يتركز جوهر النظرية على دور المؤسسات المالية الكبرى، التي غالبًا ما تُسمى "بنوك السبائك". يدعي النقاد أن هذه البنوك تحتفظ بمراكز قصيرة ضخمة في عقود الفضة الآجلة، أحيانًا دون تغطية معدنية فعلية ("مراكز قصيرة عارية"). ويزعمون أن هذه الكيانات تبيع بشكل استراتيجي كميات كبيرة من عقود التداول الورقي، لا سيما خلال فترات انخفاض السيولة في السوق.
غالبًا ما يتم تسليط الضوء على أنماط معينة كدليل. تشمل هذه الأنماط الانخفاضات الحادة والسريعة في الأسعار - التي تُسمى "الضغوط" أو "التثبيتات" - والتي تحدث غالبًا حول افتتاح سوق نيويورك. يجادل النقاد بأن هذه التحركات غير محتملة إحصائيًا بدون ضغط بيع منسق وتعمل على منع الفضة من كسر مستويات المقاومة الرئيسية.
يشير المؤيدون إلى سوابق تاريخية. ويلاحظون أن البنوك الكبرى قد واجهت غرامات تنظيمية كبيرة بسبب ممارساتها التلاعبية في أسواق المعادن الثمينة، بما في ذلك التلاعب (طلبات وهمية) والاحتيال في عقود الذهب والفضة الآجلة. تشمل الأدلة المستشهد بها أيضًا أنماطًا مستمرة حيث ترتفع أسعار الفضة خلال ساعات التداول الآسيوية والأوروبية ولكنها تنخفض خلال جلسة نيويورك السائدة. وقد شارك محللون مثل رونان مانلي مخططات تدعي إظهار هذه الديناميكية المستمرة لل suppression على مدى عقود.
الدافع وراء القمع المزعوم، وفقًا لهذه النظريات، هو متعدد الأوجه. هناك قلق أساسي يتمثل في حماية العملات الورقية، مثل الدولار الأمريكي. الدور التاريخي للفضة كمعادن نقدية يعني أن ارتفاع الأسعار بشكل كبير يمكن أن يُفسر على أنه فقدان الثقة في العملات الورقية. يُعتبر الحفاظ على أسعار الفضة منخفضة بمثابة تعزيز لهذه الثقة.
تتحدى الحجج المضادة والنتائج التنظيمية هذه الرواية. أجرت لجنة تداول العقود الآجلة للسلع الأمريكية (CFTC) تحقيقات في سوق الفضة في عامي 2008 و2013، وخلصت في المرتين إلى أنها لم تجد "أي دليل" على التلاعب. ترفض المجموعات الصناعية مثل مجموعة CPM النظريات، مُنسبةً أنماط الأسعار الملاحظة إلى أنشطة التحوط العادية ودورات الطلب الصناعي.
في الوقت نفسه، تستمر المخاوف بشأن مخزون COMEX الفعلي. تظهر البيانات انخفاضًا كبيرًا في مخزونات الفضة في COMEX، خاصةً في فئة "المسجلة" المتاحة للتسليم، التي انخفضت بشكل حاد عن مستويات أوائل عام 2021. كما شهد السوق عجزًا مستمرًا في العرض سنويًا لسنوات.
هيكل COMEX نفسه يعزز هذه المخاوف. إنه يعمل بنظام يشبه الاحتياطي الجزئي حيث تفوق المطالبات الورقية المعدن القابل للتسليم. يحذر المحللون من أن الطلب العالي المستمر على التسليم الفعلي يمكن أن يضغط نظريًا أو حتى يستنفد الفضة المسجلة المتاحة، مما قد يتسبب في اضطراب في السوق.
بينما لا يزال الدليل القاطع على التلاعب النظامي المستمر محل جدل، فإن مجموعة من سوء سلوك البنوك الموثق في الماضي، وأنماط التداول الملحوظة، وانخفاض المخزونات المرئية، وحجم التداول الورقي الهائل توفر أساسًا واقعيًا لسبب اعتبار بعض المستثمرين أن النظريات معقولة. تتصاعد المناقشة مع كل تحرك كبير في الأسعار، مثل الانخفاض الأخير هذا الأسبوع.
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
الورق مقابل الفضة الفعلية: انخفاض الفضة يسلط الضوء على مخاوف عدم التوازن في السوق
انخفضت أسعار الفضة بأكثر من 3% هذا الأسبوع إلى 37.20 دولار للأونصة وسط مزاعم مستمرة بين المستثمرين بأن السوق مقيدة بتداول ورقي واسع في الـ COMEX.
يرى ثيران الفضة التلاعب في انخفاض الأسعار
بدأت الفضة الأسبوع بسعر 36.98 دولار إلى 37.20 دولار للأوقية، حيث انخفضت بأكثر من 3% خلال سبعة أيام. وقد أعاد هذا الانخفاض إشعال الحديث بين المؤمنين بالفضة الذين يعتقدون أن الأسعار يتم التحكم فيها بواسطة اليد الثقيلة لـ "الفضة الورقية" التي تغمر سوق العقود الآجلة في COMEX. النظرية ليست جديدة - لقد تم تداولها لسنوات وسنوات - وحتى الآن، لم يتمكن أحد من تأكيد دليل قوي في أي من الاتجاهين.
يجادل مؤيدو هذه النظرية بأن القمع يعتمد على عدم التوازن الأساسي في السوق. ويستشهدون ببيانات تشير إلى أن حجم عقود الفضة الورقية المتداولة في البورصات مثل كومكس يتجاوز بكثير الإنتاج السنوي العالمي من المناجم، وغالبًا بنسب يُزعم أنها 350:1 أو أعلى. وهذا يعني أنه يتم تداول مئات الأونصات الورقية مقابل كل أونصة فعلية تُستخرج سنويًا.
"سوق الفضة تداول 369 مليون أوقية ورقية أمس لخفض السعر،" زعم الحساب X المسمى The Dude. "كان هناك 918 تسليمًا في COMEX و950 في LBMA. لماذا سيتدنى السعر إذا كان هذا أحد أيام التسليم الأكبر؟ الفضة مُسيطر عليها 100% بواسطة الخيارات والمشتقات."
يتركز جوهر النظرية على دور المؤسسات المالية الكبرى، التي غالبًا ما تُسمى "بنوك السبائك". يدعي النقاد أن هذه البنوك تحتفظ بمراكز قصيرة ضخمة في عقود الفضة الآجلة، أحيانًا دون تغطية معدنية فعلية ("مراكز قصيرة عارية"). ويزعمون أن هذه الكيانات تبيع بشكل استراتيجي كميات كبيرة من عقود التداول الورقي، لا سيما خلال فترات انخفاض السيولة في السوق.
غالبًا ما يتم تسليط الضوء على أنماط معينة كدليل. تشمل هذه الأنماط الانخفاضات الحادة والسريعة في الأسعار - التي تُسمى "الضغوط" أو "التثبيتات" - والتي تحدث غالبًا حول افتتاح سوق نيويورك. يجادل النقاد بأن هذه التحركات غير محتملة إحصائيًا بدون ضغط بيع منسق وتعمل على منع الفضة من كسر مستويات المقاومة الرئيسية.
يشير المؤيدون إلى سوابق تاريخية. ويلاحظون أن البنوك الكبرى قد واجهت غرامات تنظيمية كبيرة بسبب ممارساتها التلاعبية في أسواق المعادن الثمينة، بما في ذلك التلاعب (طلبات وهمية) والاحتيال في عقود الذهب والفضة الآجلة. تشمل الأدلة المستشهد بها أيضًا أنماطًا مستمرة حيث ترتفع أسعار الفضة خلال ساعات التداول الآسيوية والأوروبية ولكنها تنخفض خلال جلسة نيويورك السائدة. وقد شارك محللون مثل رونان مانلي مخططات تدعي إظهار هذه الديناميكية المستمرة لل suppression على مدى عقود.
الدافع وراء القمع المزعوم، وفقًا لهذه النظريات، هو متعدد الأوجه. هناك قلق أساسي يتمثل في حماية العملات الورقية، مثل الدولار الأمريكي. الدور التاريخي للفضة كمعادن نقدية يعني أن ارتفاع الأسعار بشكل كبير يمكن أن يُفسر على أنه فقدان الثقة في العملات الورقية. يُعتبر الحفاظ على أسعار الفضة منخفضة بمثابة تعزيز لهذه الثقة.
تتحدى الحجج المضادة والنتائج التنظيمية هذه الرواية. أجرت لجنة تداول العقود الآجلة للسلع الأمريكية (CFTC) تحقيقات في سوق الفضة في عامي 2008 و2013، وخلصت في المرتين إلى أنها لم تجد "أي دليل" على التلاعب. ترفض المجموعات الصناعية مثل مجموعة CPM النظريات، مُنسبةً أنماط الأسعار الملاحظة إلى أنشطة التحوط العادية ودورات الطلب الصناعي.
في الوقت نفسه، تستمر المخاوف بشأن مخزون COMEX الفعلي. تظهر البيانات انخفاضًا كبيرًا في مخزونات الفضة في COMEX، خاصةً في فئة "المسجلة" المتاحة للتسليم، التي انخفضت بشكل حاد عن مستويات أوائل عام 2021. كما شهد السوق عجزًا مستمرًا في العرض سنويًا لسنوات.
هيكل COMEX نفسه يعزز هذه المخاوف. إنه يعمل بنظام يشبه الاحتياطي الجزئي حيث تفوق المطالبات الورقية المعدن القابل للتسليم. يحذر المحللون من أن الطلب العالي المستمر على التسليم الفعلي يمكن أن يضغط نظريًا أو حتى يستنفد الفضة المسجلة المتاحة، مما قد يتسبب في اضطراب في السوق.
بينما لا يزال الدليل القاطع على التلاعب النظامي المستمر محل جدل، فإن مجموعة من سوء سلوك البنوك الموثق في الماضي، وأنماط التداول الملحوظة، وانخفاض المخزونات المرئية، وحجم التداول الورقي الهائل توفر أساسًا واقعيًا لسبب اعتبار بعض المستثمرين أن النظريات معقولة. تتصاعد المناقشة مع كل تحرك كبير في الأسعار، مثل الانخفاض الأخير هذا الأسبوع.