Pump.fun发币背后的博弈：退出与接盘之间的角力

近期加密市场最受关注的代币生成事件无疑是Pump.fun的发币。这一备受期待的项目从6月开始酝酿,在各种讨论声中持续发酵,最终于7月12日正式发行。尽管市场对其40亿美元估值存在诸多质疑,但从实际数据来看,投资者的热情依然高涨。公募额度在短短12分钟内即告售罄,甚至还有投资者因未能参与而在社交媒体上表达不满。

就目前而言,Pump.fun交出了一份相对令人满意的答卷。上线后代币价格稳步上涨,项目方还实现了首次代币回购。然而,币价能否长期维持仍是许多人心中的疑问。

作为本轮牛市的应用佼佼者,Pump.fun无疑处于前列。该项目成功将MEME代币推向新高度,其公平发射理念与便捷操作模式彻底打破了传统发行的高门槛。仅需3美元就能创建一个代币的诱惑,即便在MEME热度趋缓的当下,仍然具有极强吸引力。

从机制来看,Pump.fun没有预售和私募,全程由智能合约定价,还设置了自动上币流程,这些创新广受市场欢迎,也让其成为了本轮市场中的最强印钞机。

自2024年1月上线以来,Pump.fun总发行代币数达1144万,使用地址超2200万,累计收入近7.2亿美元。其中单日最高手续费曾达543万美元,单日收入峰值更是高达1588万美元。可以说,本轮MEME市场的红利几乎被Pump.fun全部收入囊中,并进一步推动了Solana生态的发展。

然而,这个以MEME起家的项目突然宣布发币,引发了市场的广泛讨论。Pump.fun发币传闻始于今年2月,当时有消息称其计划在中心化交易所发币,但后来因市场因素搁置。6月,发币传闻再度兴起,据报道Pump.fun计划通过代币销售融资10亿美元,估值达40亿美元。

7月10日,Pump.fun正式宣布将于7月12日22:00启动原生代币PUMP公募。此次发售1500亿枚代币,单价0.004 USDT,占总供应量的15%。按40亿美元估值计算,融资额为6亿美元。出于合规考虑,英国和美国用户不得参与此次销售。

在PUMP代币经济学设计中,33%用于公开发售,24%用于社区和生态激励,20%分配给团队,2.4%用于生态基金,2%归基金会所有,13%分配给现有投资者,3%用于直播相关,2.6%用于流动性及交易所。

然而,相比此前的发币期待,真正发币时却遭遇了市场的普遍质疑。争议主要集中在40亿美元的估值上。要知道,刚在纽约证券交易所上市的稳定币龙头Circle,估值也仅为70亿美元。一个链上项目竟然要40亿美元估值,甚至超过了大多数DeFi蓝筹协议,让市场直呼透支流动性。

更为关键的是,当前市场环境已经发生变化。纵观当前币圈,除了近期的小幅反弹外,大多数山寨币与MEME币走势低迷。从交易量可见一斑,根据数据,Pump.fun交易量从1月23日的544万美元峰值后呈断崖式下跌,近期日交易量稳定在70万美元以内,较高点跌幅87.2%。代币创建量从峰值7万降至3万,几乎腰斩。代币毕业率更是从2024年的1.6%降至如今的1%以内。这些数据表明,MEME市场正在降温,用户热情也在快速消退。

另一方面,市场萎缩之际,竞争对手却在崛起。曾经独步天下的Pump.fun,最近也面临压力。以BONK为主体的对手letsbonk.fun发展迅速,多次在代币发射数量中超越Pump.fun,一度登上市占率榜首。尽管Pump.fun迅速反击,但两者竞争仍然激烈,Pump.fun的领先地位受到了威胁。

正是在这些因素的影响下,Pump.fun的40亿美元估值遭到了严厉质疑。6月发币传闻后,市场出现避险情绪,Solana生态中的热门MEME币大幅回调,资金快速流出。有业内人士直言,本次ICO更像是退出流动性而非长期发展计划,有分析师甚至指出,Pump.fun正在上演一场彻底的"收割行动"。

有趣的是,2024年3月,Pump.fun联合创始人曾表示每一次预售都是骗局。而如今,Pump.fun恰恰以预售形式发售,上演了一出打脸操作。代币发行募集总供应量的33%,其中机构私募轮占18%,公募轮占15%,所有代币在上线首日全额解锁。

从最终结果来看,尽管行业人士不看好,支持者和机构却表现出极大热情。公募仅用12分钟就完成了5亿美元额度,多家大型交易所参与其中。数据显示,参与官网预售并完成KYC的钱包地址为23,959个,成功买入的地址为10,145个,平均申购额44,209美元。89.7%的预售通过官网完成,各交易所出售总额仅占10.3%。小额用户是主要群体,5758个用户申购额在1000美元以内,而申购额超百万美元的地址有202个,显示出机构的热情。

这一过程完美诠释了币圈特有的"口嫌体正直"现象。由于部分交易所公售出现技术问题,导致一些用户难以完成申购,引发不满。对于Pump的后续表现,社区出现较大分歧,一方认为估值过高,另一方则认为Pump作为MEME代表产品,具有完整收入逻辑与认知基础,不会轻易崩塌。

从目前来看,支持者似乎暂时取得了胜利。7月15日上线后,Pump虽短暂下跌,但随后企稳回升,现报0.0066美元,较0.004美元的募资价上涨55%,FDV也从40亿美元涨至66亿美元,为申购者带来可观收益。

当然,这部分涨幅也有人为因素。根据链上分析,Pump.fun在发币后开始用手续费收入回购PUMP。截至某日早晨8点,项目方在7小时内将187,770枚SOL的手续费收入用于购买PUMP,并转移至特定地址存放。目前已使用111,953 SOL(约合183万美元)购入30.4亿枚PUMP,均价0.006美元。这种回购虽然可以支撑价格,但也难免被质疑为左手倒右手。不过对持有者而言,只要能拉升价格,终归是好事。

无论是退出流动性还是单纯为了造福用户,Pump.fun的估值争议反映了当前市场现状。曾经以流动性著称的MEME正陷入困境,爆火的注意力经济似乎逐渐成为伪命题。当最具代表性的应用也走上发币之路,隐隐透露出叙事即将结束的信号。MEME的未来走向如何,PUMP代币将成为一个风向标。市场对其的押注是对注意力经济价值的一次有效观测。代币上涨,代表市场认可其定价;代币下跌,则可能引发对MEME市场内涵的反思,并可能带来更多抛售情绪。这或许也是Pump选择回购的原因之一。

回到核心问题:Pump.fun发币,究竟谁是赢家?毫无疑问,项目方是最大赢家。公募与私募参与者目前也获得了收益,短期做多的投资者同样受益。但这种局面能维持多久,项目方能将币价维持在何种水平,仍是一个巨大的未知数。部分大户已开始落袋为安,据监测,某大户通过5个钱包花费500万USDC参与公开销售,购买了12.5亿枚PUMP,今日以均价0.0067美元全部卖出,获利341.6万美元。

另一方面,宏观市场的好转也将在一定程度上影响MEME。以太坊叙事强劲,主流代币持续上涨,带动以太坊生态蓝筹山寨币爆发。从长远来看,尽管当前市场不确定性较强,但可预见的降息已在路上,山寨市场或将迎来一波小高潮。MEME则可能呈现两极分化,优质项目受益于板块轮动而上涨,其余项目则可能因流动性被虹吸而无人问津。

若按此路径发展,虽然MEME作为一种类似口红经济和彩票经济的现象将长期存在,但恐怕再难在市场上掀起如2024年般的巨浪。