Сегодня (1) в истории финансового развития Гонконга наступил знаковый момент — вступило в силу «Положение о стейблкоинах». 29 июля Управление финансовых услуг Гонконга (HKMA) официально опубликовало «Руководство по регулированию лицензированных эмитентов стейблкоинов» и «Руководство по борьбе с отмыванием денег и финансированием терроризма (для лицензированных эмитентов стейблкоинов)», что проложило путь для реализации этого положения. Это первое в мире полное ключевое регулирование, специально направленное на фиатные стейблкоины, и эта новаторская регуляторная структура знаменует собой важный шаг Гонконга в области управления активами.
Глава Управления финансовых услуг Гонконга Юй Вэйвэнь 23 июля объявил эту новость, подчеркнув, что новые правила направлены на «сдерживание недавних частых мошеннических действий под предлогом использования стейблкоинов, с целью全面保護投資者權益». В прошлом году в Гонконге произошло несколько случаев мошенничества с инвестициями в стейблкоины, вызванных обещаниями высокой доходности, что привело к значительным потерям для многих инвесторов.
Одной из наиболее актуальных революций регулирования: стратегические амбиции Гонконга
В последние годы рынок стейблкоинов в мире стремительно растет. Данные показывают, что общая рыночная капитализация стейблкоинов превысила 250 миллиардов долларов, а общий объем торгов в 2024 году достигнет 20 триллионов долларов, что значительно превышает объем торгов биткойнами за тот же период. Стейблкоины благодаря своей стабильности цен и удобству транзакций стали важным инструментом для трансакций через границу, расчетов по торговле и финансовых инноваций.
Законодательство Гонконга не является следованием моде, а является неизбежным выбором для противостояния рыночным аномалиям. С быстрым расширением рынка цифровых валют стейблкоины стали ключевым мостом между традиционными финансами и миром криптовалют, но также стали зоной повышенного риска мошенничества. Юй Вэйвэнь особенно отметил: "В прошлом многие инвесторы понесли значительные убытки из-за доверия к обещаниям высокой стабильной доходности." Эти проекты, выдаваемые за "стабильный доход", на самом деле скрывают огромные риски, а отсутствие эффективных механизмов регулирования оставляет инвесторов без защиты их прав.
Эта обеспокоенность не беспочвенна. В настоящее время доля долларов стейблкоинов на глобальном рынке превышает 95%, что значительно больше, чем доля доллара в международных расчетах, что показывает высокую степень структурного риска на рынке. Международная финансовая карта также претерпевает резкие изменения: после возвращения Трампа в Белый дом США укрепляют гегемонию доллара стейблкоинов через Закон о гениях и даже запрещают выпуск CBDC. Гонконг, как международный финансовый центр, должен занять ведущие позиции в этой цифровой финансовой гонке.
На этом фоне Законодательный совет Специального административного района Гонконг 21 мая 2025 года в третьем чтении одобрил «Закон о стейблкоинах», который после двух месяцев подготовительного периода вступит в силу 1 августа. Этот законодательный процесс отражает изменение регуляторной позиции Гонконга от осторожного ожидания к активному принятию, а также подчеркивает стратегические амбиции Гонконга по созданию «глобального инновационного центра в области цифровых активов». Стратегия Гонконга ясна и решительна: привлечение регулируемого капитала через осторожную регуляторную структуру, чтобы избежать повторения ошибки «сначала расслабить, потом ужесточить». Юй Вэйвэнь подчеркивает: «Хотя более строгие требования могут ограничить краткосрочное расширение, это, по сравнению с последующим устранением беспорядков, более благоприятно для долгосрочного здорового развития рынка.»
Два. Основные столпы регулирующей структуры: строгий контроль за лицензиями и резервное обеспечение
Основная идея «Регламента по стейблкоинам» заключается в создании регулирующей системы, основанной на «рисках, соблюдении норм и содействии инновациям», ключевые моменты которой включают:
Строгая система управления лицензиями: с 1 августа любое учреждение, выпускающее стейблкоины или рекламирующее продукты стейблкоинов для публики в Гонконге, должно получить лицензию, выданную Управлением денежного обращения. Стоит отметить, что сфера регулирования не ограничивается только местными эмитентами, но также включает в себя стейблкоины, выпущенные за границей, но привязанные к гонконгскому доллару или ориентированные на гонконгский рынок, которые также должны иметь лицензию, эффективно закрывая пространство для регуляторного арбитража. Порог для подачи заявки на лицензию крайне высок, заявители должны соответствовать минимальному требованию по оплаченному капиталу в 25 миллионов гонконгских долларов и продемонстрировать наличие надежной системы управления рисками и квалифицированной структуры корпоративного управления. Управление денежного обращения уже четко заявило, что, учитывая новые свойства и рисковые факторы стейблкоинов, в начале будет выдано лишь ограниченное количество лицензий, в настоящее время несколько десятков учреждений уже обратились в Управление денежного обращения с запросами.
100% резервных активов: чтобы предотвратить повторение краха, подобного Terra/Luna, правило требует, чтобы стейблкоины были полностью обеспечены высоколиквидными активами (такими как наличные деньги, краткосрочные государственные облигации и т. д.), а резервные активы должны храниться отдельно от активов эмитента и подлежать независимому аудиту. Эта схема гарантирует, что держатели стейблкоинов могут в любой момент выкупить их по номинальной стоимости, избегая риска бегства вкладчиков из-за недостаточных резервов. Механизм выкупа также строго регулируется: за исключением особых случаев, лицензированные эмитенты должны обрабатывать действующие заявки на выкуп в течение 1 рабочего дня.
Жесткий контроль рисков финансовых преступлений: Учитывая анонимность стейблкоинов в трансакциях между странами, Управление денежного обращения требует от лицензированных учреждений создания строгих механизмов проверки идентичности клиентов (KYC) и мониторинга транзакций для снижения рисков отмывания денег и финансирования терроризма. Управление денежного обращения наделено широкими полномочиями для расследования, включая возможность вмешательства в случае подозрения на незаконные действия, такие как замораживание активов, обыски и другие меры принуждения.
Три. Сила преобразования рыночной структуры: борьба за лицензии и направление капитала
После внедрения нормативных актов рынок цифровых финансов Гонконга ожидает глубокая реорганизация. В краткосрочной перспективе борьба за лицензии достигла критической точки. Три учреждения, такие как Standard Chartered Bank, JD.com и Circle Technology, которые вошли в тестовый режим, считаются главными претендентами, в то время как традиционные финансовые гиганты, такие как HSBC и Bank of China Hong Kong, также готовятся к действию.
Капиталный рынок сильно реагирует на «премию за лицензию». Акции Guotai Junan International, получившие полную лицензию на виртуальные активы, за год подскочили на 458%; акции Jinyong Investment после объявления о сотрудничестве с AnchorX на один день взлетели на 533%; акции медицинской технологической компании Huajian Medical только за подачу намерения о заявке за два дня выросли на 60%. Управление денежного обращения уже заметило признаки перегрева рынка, Юй Вэйвэнь в июле опубликовал предупреждение о наличии «чрезмерной концептуализации и тенденции к образованию пузырей», призвав инвесторов сохранять спокойствие. Оценки некоторых концептуальных акций уже серьезно отошли от фундаментальных показателей, динамический коэффициент цены к прибыли достигает 92 раз.
В среднесрочной перспективе трансакции в сфере международных платежей будут свидетельствовать о революции в эффективности: стейблкоины смогут обеспечить перевод средств в международном масштабе за «минутные» промежутки времени, а комиссии составят менее 1% от традиционных методов. Инициативы «многостороннего центрального банка цифровых валют», возглавляемой Управлением денежно-кредитной политики, уже охватывают 11 стран и 29 банков, при этом китайские технологические компании активно участвуют в этом процессе. Долгосрочные последствия будут еще более значительными: нормативно-правовая база подготовит почву для стейблкоинов, обеспеченных оффшорным юанем, которые изначально, вероятно, будут привязаны к оффшорному юаню и использоваться для платежей в международной торговле и сделок с токенизированными активами институциональных инвесторов. Глава Департамента финансовых дел и казначейства Гонконга Сюй Чжэнъю подчеркнул, что это соответствует принципу «одинаковые виды деятельности, одинаковые риски, одинаковое регулирование», что укрепит статус Гонконга как международного финансового центра.
С введением регуляторных мер на рынке уже наблюдаются заметные изменения:
Краткосрочно: рациональная регрессия
Строгие требования к лицензированию будут сдерживать чрезмерные спекуляции на рынке, способствуя возвращению цен акций некоторых компаний, использующих концепции, к разумным уровням. Инвесторы будут больше сосредоточены на реальных сценариях применения и технологических возможностях учреждений, а не на чисто концептуальных спекуляциях. С конца июля акции концептуальных стейблкоинов на Гонконгской фондовой бирже пережили волну роста, а такие учреждения, как Huaxing Capital Holdings и OSL Group, которые рано заняли соответствующие позиции, привлекли внимание инвесторов. С учетом того, что регуляторные нормы становятся ясными, рынок войдет в стадию отсеивания ложных идей и сохранения истинных.
Долгосрочный: Соответствующие инновации
Для организаций, обладающих настоящими инновационными способностями и соблюдением норм, стандартизация рынка стейблкоинов в Гонконге откроет огромные возможности. Механизм тестирования «песочницы», запущенный Управлением денежного обращения, уже привлек такие организации, как JD Coin Chain Technology и Standard Chartered Bank (Гонконг). Инновационные приложения этих организаций в области платежей, управления цепочками поставок и капитальных рынков будут способствовать расширению стейблкоинов от простого средства обмена к многообразным сценариям, таким как транснациональные платежи, финансирование цепочки поставок и токенизация реальных мировых активов (RWA). Boston Consulting Group прогнозирует, что к 2030 году объем рынка RWA вырастет до 16 триллионов долларов, а уровень проникновения стейблкоинов в этой области составит 30%-50%.
Четыре. Глубокая стратегическая структура Гонконга: укрепление статуса международного финансового центра
Внедрение "Регламента стейблкоинов" является ключевым элементом создания системы регулирования цифровых активов в Гонконге. В октябре 2022 года правительство Специального административного района Гонконг опубликовало "Политическую декларацию о развитии виртуальных активов в Гонконге", впервые предложив открытый и совместимый подход к глобальным инновациям в области виртуальных активов. В июне 2023 года Гонконг также внедрил обязательную лицензионную систему для платформы торговли виртуальными активами (VATP).
В «Декларации о развитии цифровых активов Гонконга 2.0» правительство специального административного района повторно заявило о своей приверженности превращению Гонконга в глобальный инновационный центр в области цифровых активов и сосредоточилось на поддержке стейблкоинов и токенизации. Этот комплекс мер политики демонстрирует полный путь реализации Гонконга от декларации политики до конкретных регуляций, постепенно создавая систему регулирования цифровых активов, охватывающую все аспекты, включая торговые платформы, хранение, стейблкоины и т.д.
В долгосрочной перспективе Гонконг может воспользоваться преимуществами зрелого финансового рынка и институциональными инновациями, чтобы предоставить экспериментальную платформу для процесса интернационализации различных фиатных валют, включая юань. В условиях абсолютного доминирования долларовых стейблкоинов (составляющих более 95%), успешное развитие стейблкоина, привязанного к гонконгскому доллару, предоставит ценнейший опыт для интернационализации других фиатных валют.
Гонконг продвигает законодательство о стейблкоинах, за этим стоят три стратегических соображения:
Укрепление статуса международного финансового центра:
В настоящее время объем мирового рынка стейблкоинов составляет около 250 миллиардов долларов, 90% из которых привязаны к доллару (таким как USDT, USDC), и США контролируют абсолютное влияние. Гонконг, выпустив соответствующий стейблкоин гонконгского доллара (HKDG), стремится позволить международным компаниям рассчитываться в гонконгских долларах, уменьшая зависимость от доллара.
Привлечение глобальных средств и технологических компаний:
Гонконг предоставляет самую открытую политику стейблкоинов в Азии: компании могут выпускать токены при соблюдении нормативных требований, а сделки со стейблкоинами освобождены от налогов, в то время как в Сингапуре все еще необходимо взимать налог с продаж. Политические бонусы уже начали приносить плоды — в 2024 году такие гиганты, как Circle (эмитент USDC) и Ripple, массово открывают свои офисы в Гонконге; китайские компании, такие как Huawei, Tencent, JD и Alibaba, также тестируют кросс-граничные платежи с использованием гонконгского доллара как стейблкоина.
Стратегия финансовых услуг страны:
Китай сталкивается с множеством вызовов в процессе интернационализации юаня, и гонконгские стейблкоины становятся "безопасным полем для испытаний". В рамках инициативы "Один пояс, один путь" страны Африки и Юго-Восточной Азии могут использовать гонконгские стейблкоины для закупки китайских товаров, избегая колебаний курса доллара.
Амбиции Гонконга очевидны: в краткосрочной перспективе захватить рынок стейблкоинов, в среднесрочной перспективе стать мировым финансовым центром Web3, а в долгосрочной перспективе создать двойную систему «цифровой юань + гонконгский доллар-стейблкоин», чтобы противостоять долларовой гегемонии.
Пункт 5. Умное регулирование для стабильного и дальновидного развития: переходный период и выдача лицензий
Столкнувшись с рыночным энтузиазмом, Управление финансовых услуг сохраняет редкую трезвость. Юй Вэйвэнь предостерегает: «Существует десятки организаций, активно взаимодействующих с командой Управления, но многие из них остаются лишь на концептуальном уровне, не осознавая риски и не обладая способностями их контролировать». Регуляторы больше всего беспокоит «риск вывода средств», HSBC Global Research предупреждает, что если пользователи сосредоточатся на выкупе, эмитенты будут вынуждены распродать резервные активы, что может вызвать колебания на рынке — если резервы состоят из активов в гонконгских долларах, это повлияет на цены местных активов; если активы в долларах США, это может ударить по курсу гонконгского доллара. Борьба с отмыванием денег также является ключевым моментом для регуляторов. Управление финансовых услуг в сопроводительных указаниях требует от лицензированных лиц создания строгих географических ограничений, используя такие технологии, как IP-адреса и GPS-определение, для запрета ведения бизнеса в ограниченных юрисдикциях.
Переходный период демонстрирует мудрость регулирования. После вступления в силу постановления будет установлен 6-месячный переходный период, в течение которого нелицензированные учреждения не могут продвигать свои услуги среди розничных инвесторов. Юй Вэйвэнь подчеркивает, что это время является "ключевым этапом для выживания сильнейших на рынке", и действительно соответствующие требованиям и сильные проекты получат больше пространства для развития. Регулирующие органы также сохраняют открытость, Управление финансовых услуг объявило, что будет совместно с консультативным комитетом по стейблкоинам пересматривать заявки и возможно проводить индивидуальные встречи с руководством заявителей, чтобы обеспечить качество одобрения.
Сегодня (1 августа) в Гонконге вступил в силу Закон о стейблкоинах! Первые лицензии выданы лишь нескольким компаниям, и вопрос, кому они достанутся, стал одним из центров внимания. На данный момент Гонконгский управлением денежных средств не выдало никаких лицензий. Кроме того, планируемый срок выдачи лицензий позже, чем ожидалось. Ранее, 29 июля, Гонконгский управлением денежных средств опубликовало серию консультационных документов и провело технический брифинг. Вице-президент Гонконгского управлением денежных средств Чэнь Вэймин на мероприятии сообщил, что первая волна лицензий будет выдана в начале 2026 года, а количество лицензий в первой выдаче составит однозначное число. Ранее Гонконгский управлением денежных средств многократно подчеркивало свою позицию о «высоком пороге», «лишь нескольких первых лицензиях» и «предварительном общении», что было широко интерпретировано рынком как «пригласительная система».
Гонконгский управлением денежного обращения заявило, что термин «по приглашению» является неофициальным. 31 июля представители Гонконгского управлением денежного обращения сообщили журналистам 21 века, что «по приглашению» не полностью отражает модель лицензирования этого управления, поскольку на самом деле организации, проявляющие желание и интерес к получению лицензии, могут заранее связаться с Гонконгским управлением денежного обращения для обсуждения вопросов лицензирования. За неделю до этого президент Гонконгского управлением денежного обращения Юй Уэйвэнь сообщил, что, несмотря на то, что на начальном этапе будут выданы только несколько лицензий на стейблкоины, на сегодняшний день десятки организаций уже проявили активный интерес к команде управления. В ανακοίνении Гонконгского управлением денежного обращения от 29 июля также говорится о том, что организации, желающие подать заявку на получение лицензии, должны связаться с управлением до 31 августа 2025 года, чтобы оно могло передать свои ожидания в области регулирования и предоставить соответствующую обратную связь. В то же время лицензирование будет продолжительным процессом, и если отдельные организации считают, что они полностью готовы и хотят быть рассмотрены как можно скорее, они должны подать заявку в Гонконгское управление денежного обращения до 30 сентября 2025 года. Организации, которые на первом этапе не получили лицензии, но желают продолжать подавать заявки, будут поддерживать надлежащее общение с управлением.
В отношении требований к выдаче лицензий, Управление финансовых услуг заявило, что организации, получающие лицензию на выпуск стейблкоинов, должны соответствовать трем требованиям: соблюдение нормативных актов (управление рисками), конкретность (сценарии применения) и устойчивость (финансовое состояние). Кроме того, это управление подчеркнуло, что не будет публиковать список организаций, которые выразили желание или подали заявку.
Шесть. Три крупнейших банка Гонконга могут получить одобрение первыми
Согласно отчету брокеров Китая, с точки зрения порога подачи заявок, три крупнейших банка-эмитента в Гонконге, а именно Банк Китая (Гонконг), Стандартный Чартед (Гонконг) и HSBC, скорее всего, первыми подадут заявки и получат одобрение. Кроме того, китайские банки, предприятия, участвующие в песочнице, крупные государственные и частные предприятия, а также крупные интернет-компании, обладающие лицензиями на платежи, с нетерпением ждут этой возможности. Роль брокерских компаний на начальном этапе будет больше связана с торговлей стейблкоинами, хранением, финансированием, консультациями и предоставлением услуг по цифровым активам, связанным с токенизацией традиционных активов. В настоящее время 44 учреждения, включая брокеров, обновили лицензии на торговлю виртуальными активами, что на 3 больше по сравнению с концом июня.
Заключение
Вступление в силу «Закона о стейблкоинах» в Гонконге знаменует собой ключевой шаг Гонконга в области цифровых финансов. В то время как США принимают законодательство для укрепления гегемонии доллара в виде стейблкоинов, Гонконг, благодаря открытой регуляции, объединяет консенсус Азиатско-Тихоокеанского региона, а такие страны, как Вануату, уже внедряют регуляторные стейблкоины в Гонконге, закладывая финансовую опору для «Пояса и пути». Технические барьеры накладываются на суверенный кредит, и Гонконг становится платформой для «Азиатско-Тихоокеанской версии Circle». Управление валюты осторожно выбирает направления, оставляя пространство для инноваций и одновременно соблюдая рискованные границы, что делает Гонконг ключевой колыбелью в этой глобальной перестройке валютного ландшафта. Когда конкуренция стейблкоинов возвращается к сущности управляемости рисками и экосистемной конструкции, глубокая ценность этого восточного финансового бастиона Гонконга только начинает проявляться.
Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Награда
лайк
6
Поделиться
комментарий
0/400
GateUser-a6d46bfb
· 08-01 13:04
坐稳扶好，马上 На луну 🛫
Посмотреть ОригиналОтветить0
GateUser-a6d46bfb
· 08-01 13:03
Фирма HODL💎
Посмотреть ОригиналОтветить0
GateUser-a6d46bfb
· 08-01 13:03
Колебание即机会 📊
Посмотреть ОригиналОтветить0
GateUser-a6d46bfb
· 08-01 13:03
Старший водитель, веди меня 📈
Посмотреть ОригиналОтветить0
GateUser-a6d46bfb
· 08-01 13:03
Старший водитель, веди меня 📈
Посмотреть ОригиналОтветить0
ItSkyrocketedTwoThousandTimes
· 08-01 11:20
Финансовый статус Гонконга 😅😅😅 уже устарел!! Не стройте никаких иллюзий!
Гонконгский проект закона о стейблкоинах официально вступил в силу: глобальное регулирование стейблкоинов переходит в "гонконгский момент"
Сегодня (1) в истории финансового развития Гонконга наступил знаковый момент — вступило в силу «Положение о стейблкоинах». 29 июля Управление финансовых услуг Гонконга (HKMA) официально опубликовало «Руководство по регулированию лицензированных эмитентов стейблкоинов» и «Руководство по борьбе с отмыванием денег и финансированием терроризма (для лицензированных эмитентов стейблкоинов)», что проложило путь для реализации этого положения. Это первое в мире полное ключевое регулирование, специально направленное на фиатные стейблкоины, и эта новаторская регуляторная структура знаменует собой важный шаг Гонконга в области управления активами.
Глава Управления финансовых услуг Гонконга Юй Вэйвэнь 23 июля объявил эту новость, подчеркнув, что новые правила направлены на «сдерживание недавних частых мошеннических действий под предлогом использования стейблкоинов, с целью全面保護投資者權益». В прошлом году в Гонконге произошло несколько случаев мошенничества с инвестициями в стейблкоины, вызванных обещаниями высокой доходности, что привело к значительным потерям для многих инвесторов.
Одной из наиболее актуальных революций регулирования: стратегические амбиции Гонконга
В последние годы рынок стейблкоинов в мире стремительно растет. Данные показывают, что общая рыночная капитализация стейблкоинов превысила 250 миллиардов долларов, а общий объем торгов в 2024 году достигнет 20 триллионов долларов, что значительно превышает объем торгов биткойнами за тот же период. Стейблкоины благодаря своей стабильности цен и удобству транзакций стали важным инструментом для трансакций через границу, расчетов по торговле и финансовых инноваций.
Законодательство Гонконга не является следованием моде, а является неизбежным выбором для противостояния рыночным аномалиям. С быстрым расширением рынка цифровых валют стейблкоины стали ключевым мостом между традиционными финансами и миром криптовалют, но также стали зоной повышенного риска мошенничества. Юй Вэйвэнь особенно отметил: "В прошлом многие инвесторы понесли значительные убытки из-за доверия к обещаниям высокой стабильной доходности." Эти проекты, выдаваемые за "стабильный доход", на самом деле скрывают огромные риски, а отсутствие эффективных механизмов регулирования оставляет инвесторов без защиты их прав.
Эта обеспокоенность не беспочвенна. В настоящее время доля долларов стейблкоинов на глобальном рынке превышает 95%, что значительно больше, чем доля доллара в международных расчетах, что показывает высокую степень структурного риска на рынке. Международная финансовая карта также претерпевает резкие изменения: после возвращения Трампа в Белый дом США укрепляют гегемонию доллара стейблкоинов через Закон о гениях и даже запрещают выпуск CBDC. Гонконг, как международный финансовый центр, должен занять ведущие позиции в этой цифровой финансовой гонке.
На этом фоне Законодательный совет Специального административного района Гонконг 21 мая 2025 года в третьем чтении одобрил «Закон о стейблкоинах», который после двух месяцев подготовительного периода вступит в силу 1 августа. Этот законодательный процесс отражает изменение регуляторной позиции Гонконга от осторожного ожидания к активному принятию, а также подчеркивает стратегические амбиции Гонконга по созданию «глобального инновационного центра в области цифровых активов». Стратегия Гонконга ясна и решительна: привлечение регулируемого капитала через осторожную регуляторную структуру, чтобы избежать повторения ошибки «сначала расслабить, потом ужесточить». Юй Вэйвэнь подчеркивает: «Хотя более строгие требования могут ограничить краткосрочное расширение, это, по сравнению с последующим устранением беспорядков, более благоприятно для долгосрочного здорового развития рынка.»
Два. Основные столпы регулирующей структуры: строгий контроль за лицензиями и резервное обеспечение
Основная идея «Регламента по стейблкоинам» заключается в создании регулирующей системы, основанной на «рисках, соблюдении норм и содействии инновациям», ключевые моменты которой включают:
Строгая система управления лицензиями: с 1 августа любое учреждение, выпускающее стейблкоины или рекламирующее продукты стейблкоинов для публики в Гонконге, должно получить лицензию, выданную Управлением денежного обращения. Стоит отметить, что сфера регулирования не ограничивается только местными эмитентами, но также включает в себя стейблкоины, выпущенные за границей, но привязанные к гонконгскому доллару или ориентированные на гонконгский рынок, которые также должны иметь лицензию, эффективно закрывая пространство для регуляторного арбитража. Порог для подачи заявки на лицензию крайне высок, заявители должны соответствовать минимальному требованию по оплаченному капиталу в 25 миллионов гонконгских долларов и продемонстрировать наличие надежной системы управления рисками и квалифицированной структуры корпоративного управления. Управление денежного обращения уже четко заявило, что, учитывая новые свойства и рисковые факторы стейблкоинов, в начале будет выдано лишь ограниченное количество лицензий, в настоящее время несколько десятков учреждений уже обратились в Управление денежного обращения с запросами.
100% резервных активов: чтобы предотвратить повторение краха, подобного Terra/Luna, правило требует, чтобы стейблкоины были полностью обеспечены высоколиквидными активами (такими как наличные деньги, краткосрочные государственные облигации и т. д.), а резервные активы должны храниться отдельно от активов эмитента и подлежать независимому аудиту. Эта схема гарантирует, что держатели стейблкоинов могут в любой момент выкупить их по номинальной стоимости, избегая риска бегства вкладчиков из-за недостаточных резервов. Механизм выкупа также строго регулируется: за исключением особых случаев, лицензированные эмитенты должны обрабатывать действующие заявки на выкуп в течение 1 рабочего дня.
Жесткий контроль рисков финансовых преступлений: Учитывая анонимность стейблкоинов в трансакциях между странами, Управление денежного обращения требует от лицензированных учреждений создания строгих механизмов проверки идентичности клиентов (KYC) и мониторинга транзакций для снижения рисков отмывания денег и финансирования терроризма. Управление денежного обращения наделено широкими полномочиями для расследования, включая возможность вмешательства в случае подозрения на незаконные действия, такие как замораживание активов, обыски и другие меры принуждения.
Три. Сила преобразования рыночной структуры: борьба за лицензии и направление капитала
После внедрения нормативных актов рынок цифровых финансов Гонконга ожидает глубокая реорганизация. В краткосрочной перспективе борьба за лицензии достигла критической точки. Три учреждения, такие как Standard Chartered Bank, JD.com и Circle Technology, которые вошли в тестовый режим, считаются главными претендентами, в то время как традиционные финансовые гиганты, такие как HSBC и Bank of China Hong Kong, также готовятся к действию.
Капиталный рынок сильно реагирует на «премию за лицензию». Акции Guotai Junan International, получившие полную лицензию на виртуальные активы, за год подскочили на 458%; акции Jinyong Investment после объявления о сотрудничестве с AnchorX на один день взлетели на 533%; акции медицинской технологической компании Huajian Medical только за подачу намерения о заявке за два дня выросли на 60%. Управление денежного обращения уже заметило признаки перегрева рынка, Юй Вэйвэнь в июле опубликовал предупреждение о наличии «чрезмерной концептуализации и тенденции к образованию пузырей», призвав инвесторов сохранять спокойствие. Оценки некоторых концептуальных акций уже серьезно отошли от фундаментальных показателей, динамический коэффициент цены к прибыли достигает 92 раз.
В среднесрочной перспективе трансакции в сфере международных платежей будут свидетельствовать о революции в эффективности: стейблкоины смогут обеспечить перевод средств в международном масштабе за «минутные» промежутки времени, а комиссии составят менее 1% от традиционных методов. Инициативы «многостороннего центрального банка цифровых валют», возглавляемой Управлением денежно-кредитной политики, уже охватывают 11 стран и 29 банков, при этом китайские технологические компании активно участвуют в этом процессе. Долгосрочные последствия будут еще более значительными: нормативно-правовая база подготовит почву для стейблкоинов, обеспеченных оффшорным юанем, которые изначально, вероятно, будут привязаны к оффшорному юаню и использоваться для платежей в международной торговле и сделок с токенизированными активами институциональных инвесторов. Глава Департамента финансовых дел и казначейства Гонконга Сюй Чжэнъю подчеркнул, что это соответствует принципу «одинаковые виды деятельности, одинаковые риски, одинаковое регулирование», что укрепит статус Гонконга как международного финансового центра.
С введением регуляторных мер на рынке уже наблюдаются заметные изменения:
Краткосрочно: рациональная регрессия
Строгие требования к лицензированию будут сдерживать чрезмерные спекуляции на рынке, способствуя возвращению цен акций некоторых компаний, использующих концепции, к разумным уровням. Инвесторы будут больше сосредоточены на реальных сценариях применения и технологических возможностях учреждений, а не на чисто концептуальных спекуляциях. С конца июля акции концептуальных стейблкоинов на Гонконгской фондовой бирже пережили волну роста, а такие учреждения, как Huaxing Capital Holdings и OSL Group, которые рано заняли соответствующие позиции, привлекли внимание инвесторов. С учетом того, что регуляторные нормы становятся ясными, рынок войдет в стадию отсеивания ложных идей и сохранения истинных.
Долгосрочный: Соответствующие инновации
Для организаций, обладающих настоящими инновационными способностями и соблюдением норм, стандартизация рынка стейблкоинов в Гонконге откроет огромные возможности. Механизм тестирования «песочницы», запущенный Управлением денежного обращения, уже привлек такие организации, как JD Coin Chain Technology и Standard Chartered Bank (Гонконг). Инновационные приложения этих организаций в области платежей, управления цепочками поставок и капитальных рынков будут способствовать расширению стейблкоинов от простого средства обмена к многообразным сценариям, таким как транснациональные платежи, финансирование цепочки поставок и токенизация реальных мировых активов (RWA). Boston Consulting Group прогнозирует, что к 2030 году объем рынка RWA вырастет до 16 триллионов долларов, а уровень проникновения стейблкоинов в этой области составит 30%-50%.
Четыре. Глубокая стратегическая структура Гонконга: укрепление статуса международного финансового центра
Внедрение "Регламента стейблкоинов" является ключевым элементом создания системы регулирования цифровых активов в Гонконге. В октябре 2022 года правительство Специального административного района Гонконг опубликовало "Политическую декларацию о развитии виртуальных активов в Гонконге", впервые предложив открытый и совместимый подход к глобальным инновациям в области виртуальных активов. В июне 2023 года Гонконг также внедрил обязательную лицензионную систему для платформы торговли виртуальными активами (VATP).
В «Декларации о развитии цифровых активов Гонконга 2.0» правительство специального административного района повторно заявило о своей приверженности превращению Гонконга в глобальный инновационный центр в области цифровых активов и сосредоточилось на поддержке стейблкоинов и токенизации. Этот комплекс мер политики демонстрирует полный путь реализации Гонконга от декларации политики до конкретных регуляций, постепенно создавая систему регулирования цифровых активов, охватывающую все аспекты, включая торговые платформы, хранение, стейблкоины и т.д.
В долгосрочной перспективе Гонконг может воспользоваться преимуществами зрелого финансового рынка и институциональными инновациями, чтобы предоставить экспериментальную платформу для процесса интернационализации различных фиатных валют, включая юань. В условиях абсолютного доминирования долларовых стейблкоинов (составляющих более 95%), успешное развитие стейблкоина, привязанного к гонконгскому доллару, предоставит ценнейший опыт для интернационализации других фиатных валют.
Гонконг продвигает законодательство о стейблкоинах, за этим стоят три стратегических соображения:
Укрепление статуса международного финансового центра:
В настоящее время объем мирового рынка стейблкоинов составляет около 250 миллиардов долларов, 90% из которых привязаны к доллару (таким как USDT, USDC), и США контролируют абсолютное влияние. Гонконг, выпустив соответствующий стейблкоин гонконгского доллара (HKDG), стремится позволить международным компаниям рассчитываться в гонконгских долларах, уменьшая зависимость от доллара.
Привлечение глобальных средств и технологических компаний:
Гонконг предоставляет самую открытую политику стейблкоинов в Азии: компании могут выпускать токены при соблюдении нормативных требований, а сделки со стейблкоинами освобождены от налогов, в то время как в Сингапуре все еще необходимо взимать налог с продаж. Политические бонусы уже начали приносить плоды — в 2024 году такие гиганты, как Circle (эмитент USDC) и Ripple, массово открывают свои офисы в Гонконге; китайские компании, такие как Huawei, Tencent, JD и Alibaba, также тестируют кросс-граничные платежи с использованием гонконгского доллара как стейблкоина.
Стратегия финансовых услуг страны:
Китай сталкивается с множеством вызовов в процессе интернационализации юаня, и гонконгские стейблкоины становятся "безопасным полем для испытаний". В рамках инициативы "Один пояс, один путь" страны Африки и Юго-Восточной Азии могут использовать гонконгские стейблкоины для закупки китайских товаров, избегая колебаний курса доллара.
Амбиции Гонконга очевидны: в краткосрочной перспективе захватить рынок стейблкоинов, в среднесрочной перспективе стать мировым финансовым центром Web3, а в долгосрочной перспективе создать двойную систему «цифровой юань + гонконгский доллар-стейблкоин», чтобы противостоять долларовой гегемонии.
Пункт 5. Умное регулирование для стабильного и дальновидного развития: переходный период и выдача лицензий
Столкнувшись с рыночным энтузиазмом, Управление финансовых услуг сохраняет редкую трезвость. Юй Вэйвэнь предостерегает: «Существует десятки организаций, активно взаимодействующих с командой Управления, но многие из них остаются лишь на концептуальном уровне, не осознавая риски и не обладая способностями их контролировать». Регуляторы больше всего беспокоит «риск вывода средств», HSBC Global Research предупреждает, что если пользователи сосредоточатся на выкупе, эмитенты будут вынуждены распродать резервные активы, что может вызвать колебания на рынке — если резервы состоят из активов в гонконгских долларах, это повлияет на цены местных активов; если активы в долларах США, это может ударить по курсу гонконгского доллара. Борьба с отмыванием денег также является ключевым моментом для регуляторов. Управление финансовых услуг в сопроводительных указаниях требует от лицензированных лиц создания строгих географических ограничений, используя такие технологии, как IP-адреса и GPS-определение, для запрета ведения бизнеса в ограниченных юрисдикциях.
Переходный период демонстрирует мудрость регулирования. После вступления в силу постановления будет установлен 6-месячный переходный период, в течение которого нелицензированные учреждения не могут продвигать свои услуги среди розничных инвесторов. Юй Вэйвэнь подчеркивает, что это время является "ключевым этапом для выживания сильнейших на рынке", и действительно соответствующие требованиям и сильные проекты получат больше пространства для развития. Регулирующие органы также сохраняют открытость, Управление финансовых услуг объявило, что будет совместно с консультативным комитетом по стейблкоинам пересматривать заявки и возможно проводить индивидуальные встречи с руководством заявителей, чтобы обеспечить качество одобрения.
Сегодня (1 августа) в Гонконге вступил в силу Закон о стейблкоинах! Первые лицензии выданы лишь нескольким компаниям, и вопрос, кому они достанутся, стал одним из центров внимания. На данный момент Гонконгский управлением денежных средств не выдало никаких лицензий. Кроме того, планируемый срок выдачи лицензий позже, чем ожидалось. Ранее, 29 июля, Гонконгский управлением денежных средств опубликовало серию консультационных документов и провело технический брифинг. Вице-президент Гонконгского управлением денежных средств Чэнь Вэймин на мероприятии сообщил, что первая волна лицензий будет выдана в начале 2026 года, а количество лицензий в первой выдаче составит однозначное число. Ранее Гонконгский управлением денежных средств многократно подчеркивало свою позицию о «высоком пороге», «лишь нескольких первых лицензиях» и «предварительном общении», что было широко интерпретировано рынком как «пригласительная система».
Гонконгский управлением денежного обращения заявило, что термин «по приглашению» является неофициальным. 31 июля представители Гонконгского управлением денежного обращения сообщили журналистам 21 века, что «по приглашению» не полностью отражает модель лицензирования этого управления, поскольку на самом деле организации, проявляющие желание и интерес к получению лицензии, могут заранее связаться с Гонконгским управлением денежного обращения для обсуждения вопросов лицензирования. За неделю до этого президент Гонконгского управлением денежного обращения Юй Уэйвэнь сообщил, что, несмотря на то, что на начальном этапе будут выданы только несколько лицензий на стейблкоины, на сегодняшний день десятки организаций уже проявили активный интерес к команде управления. В ανακοίνении Гонконгского управлением денежного обращения от 29 июля также говорится о том, что организации, желающие подать заявку на получение лицензии, должны связаться с управлением до 31 августа 2025 года, чтобы оно могло передать свои ожидания в области регулирования и предоставить соответствующую обратную связь. В то же время лицензирование будет продолжительным процессом, и если отдельные организации считают, что они полностью готовы и хотят быть рассмотрены как можно скорее, они должны подать заявку в Гонконгское управление денежного обращения до 30 сентября 2025 года. Организации, которые на первом этапе не получили лицензии, но желают продолжать подавать заявки, будут поддерживать надлежащее общение с управлением.
В отношении требований к выдаче лицензий, Управление финансовых услуг заявило, что организации, получающие лицензию на выпуск стейблкоинов, должны соответствовать трем требованиям: соблюдение нормативных актов (управление рисками), конкретность (сценарии применения) и устойчивость (финансовое состояние). Кроме того, это управление подчеркнуло, что не будет публиковать список организаций, которые выразили желание или подали заявку.
Шесть. Три крупнейших банка Гонконга могут получить одобрение первыми
Согласно отчету брокеров Китая, с точки зрения порога подачи заявок, три крупнейших банка-эмитента в Гонконге, а именно Банк Китая (Гонконг), Стандартный Чартед (Гонконг) и HSBC, скорее всего, первыми подадут заявки и получат одобрение. Кроме того, китайские банки, предприятия, участвующие в песочнице, крупные государственные и частные предприятия, а также крупные интернет-компании, обладающие лицензиями на платежи, с нетерпением ждут этой возможности. Роль брокерских компаний на начальном этапе будет больше связана с торговлей стейблкоинами, хранением, финансированием, консультациями и предоставлением услуг по цифровым активам, связанным с токенизацией традиционных активов. В настоящее время 44 учреждения, включая брокеров, обновили лицензии на торговлю виртуальными активами, что на 3 больше по сравнению с концом июня.
Заключение
Вступление в силу «Закона о стейблкоинах» в Гонконге знаменует собой ключевой шаг Гонконга в области цифровых финансов. В то время как США принимают законодательство для укрепления гегемонии доллара в виде стейблкоинов, Гонконг, благодаря открытой регуляции, объединяет консенсус Азиатско-Тихоокеанского региона, а такие страны, как Вануату, уже внедряют регуляторные стейблкоины в Гонконге, закладывая финансовую опору для «Пояса и пути». Технические барьеры накладываются на суверенный кредит, и Гонконг становится платформой для «Азиатско-Тихоокеанской версии Circle». Управление валюты осторожно выбирает направления, оставляя пространство для инноваций и одновременно соблюдая рискованные границы, что делает Гонконг ключевой колыбелью в этой глобальной перестройке валютного ландшафта. Когда конкуренция стейблкоинов возвращается к сущности управляемости рисками и экосистемной конструкции, глубокая ценность этого восточного финансового бастиона Гонконга только начинает проявляться.