تطور النظام النقدي الدولي وظهور الأصول الاحتياطية الجديدة

شهدت الأسواق المالية العالمية في الآونة الأخيرة تقلبات شديدة، حيث أدى ارتفاع قيمة الين الياباني إلى تغيير في تداولات الأرباح من الفائدة، وارتفع مؤشر التقلبات بشكل حاد، حتى أن الذهب تعرض لضغوط سيولة مما أدى إلى تراجع طفيف. بينما انخفضت قيمة البيتكوين بشكل كبير مع انخفاض الأصول ذات المخاطر. على الرغم من أن هذا يبدو متعارضًا مع خاصية "التوأم" بين البيتكوين والذهب، إلا أننا لا نزال نعتقد أنه مع تسارع تطور النظام النقدي الدولي الجديد، ستتأسس العلاقة التوأمية بين البيتكوين والذهب تدريجيًا.

منذ عام 1970، شهد سعر الذهب (مقابل الدولار الأمريكي) ثلاث دورات رئيسية من ارتفاع الأسعار. كانت السبعينات فترة ازدهار الذهب، حيث ارتفعت الأسعار بأكثر من 17 ضعفًا. تزامن هذا مع انهيار نظام بريتون وودز وفصل الدولار عن الذهب، بالإضافة إلى حدوث أزمتين نفطيتين وتوترات جيوسياسية، مما أبرز خصائص الذهب كملاذ آمن ووسيلة للحفاظ على القيمة. بعد الثمانينات، دخل سعر الذهب في مرحلة تصحيح، وفي التسعينات شهد تراجعًا، وهو ما يرتبط بالتحكم في التضخم العالمي واستعادة النمو الاقتصادي.

كانت العقد الأول من القرن الحادي والعشرين هي الدورة الثانية من فترات الارتفاع، حيث تجاوزت الأسعار القصوى للذهب 5 مرات. خلال هذه الفترة، انفجرت فقاعة الإنترنت، وانضمت الصين إلى منظمة التجارة العالمية مما أثار توقعات التضخم، بالإضافة إلى اندلاع أزمة الرهن العقاري وأزمة الديون الأوروبية، حيث بدأت البنوك المركزية في الدول المتقدمة سياسة التيسير الكمي، مما أدى إلى انخفاض مستمر في أسعار الفائدة الحقيقية، مما زاد من جاذبية الذهب. بعد عام 2010، مع استعادة الدولار لقوة تقديره وتقلص الاحتياطي الفيدرالي للتيسير الكمي وزيادة أسعار الفائدة، دخل الذهب مرة أخرى في فترة من التماسك.

بدأت الجولة الثالثة من دورة الارتفاع في عام 2019، وارتفع سعر الذهب مقابل الدولار الأمريكي بنسبة تقارب 1 ضعف. يمكن تقسيم هذه الجولة من الارتفاع إلى مرحلتين: من نهاية عام 2018 حتى بداية عام 2022، تأثرت بسبب تصاعد التوترات التجارية بين الصين والولايات المتحدة وجائحة كوفيد-19، حيث اتبعت الدول سياسات نقدية ميسرة، وانخفضت أسعار الفائدة الحقيقية بسرعة؛ من عام 2022 حتى الآن، على الرغم من أن الولايات المتحدة قامت برفع أسعار الفائدة بسرعة لمواجهة التضخم العالي، إلا أن سعر الذهب لا يزال يرتفع بأكثر من 30%.

تعتقد المدرسة الاقتصادية التقليدية أن سعر الذهب مرتبط سلبًا بمعدل الفائدة الحقيقي، لكن هذه العلاقة يبدو أنها لم تعد قائمة في عصر ما بعد الجائحة. القيمة الحقيقية للذهب تكمن في "الإجماع"، وليس في استخدامه الفعلي. تعكس اتجاهات أسعار الذهب الحالية ردود الفعل على فترة الانتقال إلى النظام النقدي الدولي الجديد، وهي في جوهرها تعزيز لخاصية "الإجماع" النقدية للذهب، وكذلك تنويع دفاعي ضد نظام الثقة بالدولار.

تقوم البنوك المركزية العالمية والقطاع الخاص بزيادة احتياطيات الذهب لتقليل مخاطر الدولار. وخاصة الدول غير الأوروبية والأمريكية، حيث شهدت حيازات صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب في آسيا زيادة ملحوظة منذ عام 2022، مما يعكس التوقعات بشأن تباين وتطور النظام النقدي الدولي.

تُظهر البيتكوين والذهب العديد من أوجه التشابه، مثل الندرة، واللامركزية، وعدم القابلية للتزوير، وسهولة التقسيم، والراحة. في يناير 2024، وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية على إدراج أولى صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين، مما يُشير إلى مزيد من تقدم البيتكوين نحو التيار الرئيسي. في السنوات الأخيرة، زادت العلاقة الإيجابية بين أسعار البيتكوين والذهب بشكل ملحوظ، مما يُشير إلى أنها قد تكون في طريقها للتحول من أصول عالية المخاطر إلى "عملة سلعية".

سيدخل النظام النقدي الدولي في مرحلة جديدة، حيث تتضح اتجاهات تنويع العملات الاحتياطية. في ظل ارتفاع مستوى التضخم العالمي وزيادة عدم اليقين الجيوسياسي، لا يزال الذهب في منتصف دورة صعودية. ومن الجدير بالذكر أن تنويع العملات الاحتياطية لا يحدث فقط على المستوى الوطني، بل إن القطاع الخاص أيضًا يمر بهذه العملية. مع تسريع التيار السائد للبيتكوين، من المحتمل أن تتساوى قيمته كعملة احتياطية مع الذهب، لتلعب دورًا مهمًا معًا في النظام النقدي الدولي الجديد.