国際通貨システムの変遷と新興リザーブ資産の台頭

最近、世界の資本市場は大きな変動を示し、円高がアービトラージ取引の転換を引き起こし、ボラティリティ指数が急上昇し、金も流動性の影響を受けて若干の調整を見せています。ビットコインはリスク資産に伴って大幅に下落しました。これはビットコインと金の「双生」特性に反するように見えますが、私たちは新しい国際通貨システムの進展が加速するにつれて、ビットコインと金の双生関係が徐々に確立されると信じています。

1970年以降、金価格（対米ドル）は三回の主要な上昇サイクルを経験しました。70年代は金の輝かしい時代で、価格は最高で17倍以上の上昇を見せました。この時期はブレトンウッズ体制の崩壊とともに、ドルと金が切り離され、さらに二度の石油危機や地政学的緊張が重なり、金の保値およびリスクヘッジの特性が十分に表れました。80年代以降、金価格は整理段階に入り、90年代にはさらに弱含みとなりましたが、これは世界的なインフレが抑制され、経済成長が回復したことに関連しています。

21世紀初の10年は第二回の上昇サイクルであり、金価格は最高で5倍以上の上昇を記録しました。この期間、インターネットバブルが崩壊し、中国がWTOに加盟したことでインフレ期待が高まり、さらにサブプライム危機と欧州債務危機の勃発により、先進国の中央銀行は量的緩和政策を開始し、実質金利は継続的に低下し、金の魅力を高めました。2010年以降、ドルが再び上昇基調を取り戻し、FRBが量的緩和を縮小し利上げを行うにつれて、金は再び調整期に入りました。

第三ラウンドの上昇サイクルは2019年に始まり、現在の金の対米ドル価格の上昇幅はほぼ1倍です。この上昇は2つの段階に分けることができます：2018年末から2022年初頭まで、中米貿易摩擦の激化と新型コロナウイルスの影響により、各国が緩和的な金融政策を採用し、実質金利が急速に低下しました；2022年から現在まで、高インフレに対応するためにアメリカが急速に金利を引き上げたにもかかわらず、金の価格は依然として30％以上上昇しています。

伝統的な経済学は、金の価格が実質金利と顕著な負の相関関係にあると考えていますが、この関係はポストパンデミック時代においてはもはや成り立たないようです。金の本当の価値は「コンセンサス」にあり、その実際の用途ではありません。現在の金の価格動向は、新しい国際通貨システムへの移行期間に対するフィードバックを反映しており、本質的には金の通貨属性「コンセンサス」の強化であり、またドル信用システムへの防御的な分散でもあります。

世界中の中央銀行と民間部門は、米ドルのリスクを分散するために金の準備を増やしています。特に非欧米諸国では、アジアの金ETFの保有高は2022年以来顕著に増加しており、国際通貨システムの分化と進化への期待を反映しています。

ビットコインは金と多くの類似点があり、希少性、非中央集権、偽造不可能、分割の容易さ、便利さなどがあります。2024年1月、アメリカのSECは初のビットコインETFの上場を承認し、ビットコインがさらに主流に向かっていることを示しました。近年、ビットコインと金の価格の正の相関関係は著しく高まり、ビットコインが高リスク資産から「商品通貨」へと移行している可能性を示唆しています。

未来国際通貨システムは新しい段階に入り、準備通貨の多様化が顕著になっています。グローバルなインフレの中心が上昇し、地政学的な不確実性が高まる中で、金は依然として上昇周期の中間にあります。注目すべきは、準備通貨の多様化は国家レベルだけでなく、民間部門でもこのプロセスが進行していることです。ビットコインの主流化が加速する中、その準備通貨としての価値は金と同等に重要な役割を果たす可能性があります。新しい国際通貨システムの中で重要な役割を共同で果たすでしょう。

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