VanEck提出创新债券概念：结合美国国债与比特币敞口

VanEck数字资产研究部门近期提出了一个创新性的债券概念，旨在应对美国政府即将面临的14万亿美元再融资需求。这种被称为"比特债券"的混合债务工具将美国国债与比特币敞口相结合，试图在满足主权融资需求的同时，为投资者提供通胀保护。

这一概念在一次战略比特币储备峰会上被提出。根据设计，比特债券将是10年期证券，其中90%为传统美国国债敞口，10%为比特币敞口。比特币部分将由债券发行收益提供资金。

当债券到期时，投资者将获得美国国债部分的全额价值（以100美元的债券为例，这部分价值为90美元）以及比特币配置的价值。在到期收益率达到4.5%之前，投资者将获得比特币全部增值收益。超过这一阈值的任何收益将由政府和债券持有人共同分享。

该结构旨在平衡债券投资者的利益与美国财政部以有竞争力的利率进行再融资的需求，同时考虑到投资者日益增长的抵御美元贬值和资产通胀的需求。

根据分析，投资者的盈亏平衡点取决于债券的固定票面利率和比特币的复合年增长率（CAGR）。例如，对于票面利率为4%的债券，比特币CAGR的盈亏平衡点为0%。然而，对于息票率较低的债券，盈亏平衡门槛更高。

如果比特币CAGR保持在30%至50%之间，模型回报率将在所有票面利率层级中大幅上升，投资者收益最高可达282%。然而，在比特币贬值的情况下，票面利率较低的债券可能会产生显著的负收益。

从美国政府的角度来看，比特债券的核心收益将是降低融资成本。即使比特币略有升值或没有升值，财政部也将比发行传统4%固定利率债券节省利息支出。根据分析，政府的盈亏平衡利率约为2.6%。

尽管存在潜在收益，但这种结构也存在一些缺点。投资者承担了比特币的下行风险，却无法充分参与上行收益，除非比特币表现异常出色，否则低票面利率债券可能缺乏吸引力。此外，财政部还需要发行更多债务来弥补用于购买比特币的10%收益。

为了改进这一提案，可能需要考虑为投资者提供部分下行保护，以抵御比特币的急剧下跌。总的来说，这一创新债券概念为应对当前经济挑战提供了一个新的思路，但其实际实施还需要进一步的讨论和完善。