RWA Thực hành toàn cầu: Đột phá và thách thức trong sự phối hợp giữa công nghệ và quy định

RWA(Tài sản thế giới thực) đề cập đến việc chuyển đổi tài sản hữu hình trong thế giới thực thành các token kỹ thuật số có thể giao dịch thông qua công nghệ blockchain. Sự phát triển công nghệ này có thể được truy ngược lại đến năm 2017, từ khái niệm phát sinh của chứng khoán hóa tài sản đến việc áp dụng và triển khai công nghệ, cho đến nay đã có 8 năm lịch sử. RWA sử dụng công nghệ blockchain để cung cấp những khả năng mới trong việc tái cấu trúc tính thanh khoản của tài sản truyền thống toàn cầu, nhằm vượt qua những rào cản của tài sản truyền thống và quy định.

Theo dữ liệu từ nền tảng giám sát RWA, tính đến tháng 5 năm 2025, tổng giá trị thị trường RWA trên chuỗi đã đạt 22,38 tỷ USD, tăng 7,59% so với 30 ngày trước, số lượng chủ sở hữu tài sản đạt 100,941 người, tăng 5,33% theo tháng. Boston Consulting dự đoán rằng đến năm 2030, quy mô thị trường RWA toàn cầu sẽ đạt 16 nghìn tỷ USD, chiếm 10% GDP toàn cầu.

Lĩnh vực cốt lõi RWA toàn cầu và các dự án đại diện

Token hóa trái phiếu chính phủ: Thí nghiệm tuân thủ do các tổ chức dẫn dắt

Trong bối cảnh kinh tế toàn cầu "ba thấp một cao" ( với nợ công cao, lãi suất thấp, lạm phát thấp và tăng trưởng thấp ), khung quản lý nợ truyền thống phải đối mặt với nhiều thách thức như thiếu hụt thanh khoản, thiếu minh bạch và phân mảnh giữa các thị trường. Việc mã hóa nợ công thông qua công nghệ blockchain thực hiện việc số hóa các công cụ nợ, thể hiện giá trị công nghệ trong việc nâng cao tính thanh khoản của thị trường thứ cấp, tối ưu hóa cơ chế phát hiện giá và giảm chi phí ma sát trong giao dịch xuyên biên giới.

Trong lĩnh vực dự án hàng đầu quốc tế, quỹ BUIDL của các ông lớn quản lý tài sản áp dụng tiêu chuẩn ERC-1400, giảm 30% chi phí tuân thủ SEC, sau ba tháng phát hành đã quản lý quy mô vượt quá 500 triệu USD. Nền tảng tài sản kỹ thuật số của một ngân hàng đầu tư toàn cầu (DAP) đã phát hành trái phiếu kỹ thuật số trị giá 12 tỷ USD vào năm 2024, rút ngắn thời gian phát hành từ 2 tuần xuống chỉ còn 48 giờ, hiệu quả thanh toán tăng 60%.

Tại Hồng Kông, Cơ quan Quản lý Tài chính đã bắt đầu thử nghiệm trái phiếu được mã hóa từ năm 2021. Trong năm 2023-2024, thông qua hệ thống thanh toán trung ương, tổng cộng đã phát hành khoảng 7,8 tỷ đô la Hồng Kông tương đương với trái phiếu kỹ thuật số, bao gồm đô la Hồng Kông, nhân dân tệ, đô la Mỹ và euro. Hồng Kông cũng đã thúc đẩy chương trình Ensemble Sandbox, khám phá các ứng dụng mã hóa tài sản như thu nhập cố định và quỹ đầu tư.

Hiện nay, công cụ đổi mới chính ở đại lục vẫn là REITs, nhưng đã bắt đầu thực hiện quyền sở hữu số cho các tài sản cơ sở đa dạng. Năm 2024, chính sách đưa tài sản dữ liệu vào bảng đã được thông qua, thúc đẩy quyền sở hữu dữ liệu của doanh nghiệp, đặt nền tảng cho việc đưa tài sản dữ liệu lên chuỗi. Sở Giao dịch Chứng khoán Thâm Quyến đã hoàn thành giao dịch ABS tài sản dữ liệu đầu tiên, quy mô phát hành đạt 320 triệu nhân dân tệ.

Token hóa bất động sản: Vấn đề tái cấu trúc tính thanh khoản và sự thích ứng pháp lý

Bất động sản có những đặc điểm giá trị cao, thanh khoản kém, chu kỳ giao dịch thường kéo dài hơn vài tháng. Chi phí ma sát trong giao dịch bất động sản toàn cầu chiếm từ 6% đến 10% tổng giá trị tài sản, trong đó chi phí thể chế chiếm hơn 40%, gây cản trở nghiêm trọng cho việc phân bổ tài sản hiệu quả và phát hiện giá.

Các dự án hàng đầu quốc tế như RealT của Mỹ đã giảm ngưỡng đầu tư bất động sản xuống còn 50 USD, nhưng do sự không khớp giữa quyền sở hữu trên chuỗi và ngoài chuỗi, một số giao dịch đã bị tạm ngừng. Một nền tảng tài sản kỹ thuật số của một ngân hàng đầu tư toàn cầu đã hợp tác với nền tảng giao dịch để khám phá việc phát hành token hóa quỹ tín thác đầu tư bất động sản (REITs).

Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông cho phép token hóa các chứng chỉ REITs. Sandbox Ensemble sẽ khởi động thử nghiệm token hóa REITs vào năm 2025, với mục tiêu giảm ngưỡng đầu tư tối thiểu cho nhà đầu tư đủ điều kiện từ 1 triệu HKD xuống còn 500.000 HKD. Một công ty công nghệ đã hợp tác với Ant Group để hoàn thành giao dịch đầu tiên tại Trung Quốc dựa trên tài sản bất động sản thực tế RWA từ năng lượng mới, token hóa quyền thu nhập từ 9.000 trạm sạc và thu được 100 triệu nhân dân tệ vốn đầu tư xuyên biên giới.

Về phía nội địa, hệ thống đăng ký bất động sản Thâm Quyến thử nghiệm công nghệ blockchain, áp dụng 30% thông tin quyền sở hữu lên blockchain, nâng cao hiệu quả và tính minh bạch trong việc xác thực quyền sở hữu. Một viện nghiên cứu blockchain hợp tác với Ant Group hoàn thành dự án "Tủ đổi pin Xunying RWA", chuyển đổi 4000 thiết bị offline thành sản phẩm tài chính số, được một công ty chứng khoán tại Hồng Kông đảm nhận vai trò lưu ký tuân thủ.

Chứng khoán hóa tín dụng carbon: Cuộc chơi tuân thủ trong tài chính môi trường

Trong khuôn khổ quản trị khí hậu toàn cầu, thị trường tín dụng carbon như một công cụ kinh tế quan trọng cho quản trị sinh thái, mô hình vận hành của nó có liên quan đến sự phát triển bền vững. Tuy nhiên, hiện tại thị trường carbon toàn cầu đang gặp phải vấn đề phân chia địa lý rõ rệt, dẫn đến sự rối loạn trong định giá tài sản carbon, thậm chí làm gia tăng nguy cơ sai lệch tài nguyên.

Các dự án hàng đầu quốc tế như Toucan Protocol nhằm nâng cao tính thanh khoản của tài sản carbon và minh bạch thị trường bằng cách chuyển đổi tín dụng carbon truyền thống thành token trên chuỗi. Tuy nhiên, do yêu cầu hủy bỏ vật lý của một tổ chức chứng nhận, họ buộc phải áp dụng mô hình token "cố định". Một DAO thúc đẩy giảm phát thải thông qua cơ chế thế chấp tín dụng carbon, nhưng có nguy cơ tính toán lại bù đắp carbon.

Nền tảng mã hóa do Ant Group Hong Kong xây dựng thực hiện giao dịch hoán đổi giữa tín dụng carbon và trái phiếu xanh, hoàn thành giao dịch xuyên biên giới chứng chỉ xanh blockchain cho dự án năng lượng mặt trời hộ gia đình tại Brazil vào năm 2025. Cơ quan Quản lý Tài chính Hong Kong đã đưa tín dụng carbon vào lĩnh vực thí điểm chính của Ensemble sandbox, thúc đẩy khả năng tương thích của các quy tắc thị trường carbon quốc tế.

Tại Trung Quốc, Sàn Giao dịch Năng lượng và Môi trường Thượng Hải đã khởi động nền tảng giao dịch carbon dựa trên blockchain, nhằm thực hiện việc đăng ký và giao dịch hạn ngạch carbon quốc gia trên chuỗi. "Quy định Quản lý Giao dịch Giảm phát thải Khí nhà kính Tự nguyện" đã rõ ràng cho phép tài sản carbon cấp dự án được đưa lên chuỗi, cung cấp hỗ trợ chính sách cho việc token hóa tín chỉ carbon.

Đột phá và xung đột trong hợp tác giữa công nghệ và quản lý

Đổi mới cấu trúc tuân thủ: SPV ngoài khơi và hộp cát trên chuỗi

Dự án Guardian do Cơ quan Quản lý Tiền tệ Singapore dẫn đầu là một dự án mẫu của sandbox quản lý công nghệ tài chính toàn cầu, tập trung sâu vào đổi mới ứng dụng công nghệ blockchain trong lĩnh vực giao dịch tài chính xuyên biên giới. Bằng cách đưa vào công nghệ oracle, đã thành công trong việc xây dựng cầu nối giữa dữ liệu thế giới thực ngoài chuỗi và hợp đồng thông minh trên chuỗi, nâng cao đáng kể hiệu quả và tính minh bạch của giao dịch tài chính xuyên biên giới.

Nội địa dựa vào cơ chế "hộp cát quy định" và lợi thế thiết kế tầng cao, đã đạt được sự kết hợp sâu sắc giữa công nghệ và quy định trong thí điểm đồng nhân dân tệ kỹ thuật số. Thông qua cấu trúc "vận hành hai tầng", Ngân hàng trung ương dẫn dắt tiêu chuẩn công nghệ và giao thức nền tảng, ngân hàng thương mại và công ty công nghệ chịu trách nhiệm hiện thực hóa các tình huống. Đến cuối năm 2024, số lượng tình huống thí điểm đồng nhân dân tệ kỹ thuật số vượt quá 150 triệu, với tổng giá trị giao dịch vượt 87.000 tỷ nhân dân tệ.

Hồng Kông đã phát triển con đường riêng của mình trong việc quản lý tài sản ảo nhờ vào hệ thống luật chung và vị thế trung tâm tài chính quốc tế. Luật sửa đổi "Chống rửa tiền và tài trợ khủng bố ( có hiệu lực từ năm 2023" quy định rõ ràng về chế độ cấp phép cho các nhà cung cấp dịch vụ tài sản ảo, yêu cầu các nền tảng giao dịch sử dụng công cụ phân tích dữ liệu trên chuỗi để thực hiện giám sát KYC/AML. Trong lĩnh vực token chứng khoán, Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông đã cho phép các dự án đổi mới thử nghiệm cơ chế phân phối lợi nhuận dựa trên hợp đồng thông minh trong khuôn khổ hạn chế thông qua mô hình "sandbox quản lý + bảo vệ nhà đầu tư phân cấp".

![Dự báo Q3 năm 25: RWA sẽ cân bằng công nghệ, quy định và thị trường như thế nào từ góc độ toàn cầu, bao gồm Trung Quốc đại lục và Hồng Kông?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-246c5c736f443e1f8c70d7b6737db74d.webp(

) Rào cản kỹ thuật và giải pháp

Oracle được coi là "cầu nối dữ liệu" trong hệ sinh thái blockchain, đảm nhận chức năng quan trọng của việc truyền tải an toàn dữ liệu từ thế giới thực bên ngoài chuỗi đến hợp đồng thông minh trên chuỗi. Tuy nhiên, kiến trúc oracle đơn lẻ truyền thống tồn tại những rủi ro như sự cố nguồn dữ liệu, độ trễ hoặc bị giả mạo.

Công ty Ant Financial ở Hồng Kông đang khám phá các giải pháp địa phương trong dự án token hóa tài sản trạm sạc, triển khai đổi mới hệ thống "thiết bị IoT + tính toán an toàn nhiều bên". Giải pháp này dựa trên công nghệ tính toán biên, trang bị cảm biến thông minh bên trong trạm sạc để thu thập dữ liệu hoạt động theo thời gian thực, và thông qua môi trường thực thi đáng tin cậy để xử lý mã hóa cục bộ, đảm bảo dữ liệu không bị thay đổi trước khi truyền.

Trong lĩnh vực khả năng tương tác giữa các chuỗi, dự án Ensemble do Cục Quản lý Tài chính Hồng Kông dẫn dắt đã giới thiệu giao thức LayerZero toàn chuỗi để xây dựng các giải pháp đổi mới. Giao thức này dựa trên cơ chế "xác thực nút nhẹ + hợp tác oracle", cho phép truyền tải và xác thực tin nhắn giữa các chuỗi ngay lập tức. Trung Quốc đại lục thì lấy thí điểm "cơ sở hạ tầng liên chuỗi Vùng Vịnh lớn Quảng Đông-Hồng Kông-Macau" làm điểm đột phá, tập trung vào đổi mới hợp tác khu vực, thông qua tiêu chuẩn giao tiếp liên chuỗi thống nhất để đạt được sự tương thích công nghệ nền tảng giữa ba nền tảng blockchain.

Về mặt an toàn hợp đồng thông minh, Hồng Kông đã xây dựng hệ thống bảo đảm kép "kiểm tra công nghệ + kiểm toán bên thứ ba" trong thực tiễn quản lý. Trong khi đó, đại lục dựa vào cơ chế hộp cát quản lý, đổi mới đưa ra "chế độ đăng ký hợp đồng thông minh", yêu cầu tất cả các hợp đồng trên chuỗi đều phải trải qua kiểm tra an toàn của Trung tâm ứng cứu internet quốc gia.

![Triển vọng Q3 năm 25: RWA làm thế nào để cân bằng công nghệ, quy định và thị trường từ góc nhìn toàn cầu, bao gồm đại lục và Hồng Kông, Trung Quốc?]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6ee514c5297847cb7664d7ad2b20c978.webp(

) Tình trạng thiếu hụt thanh khoản và sự phân hóa thị trường

Trong bối cảnh phân tầng thanh khoản gia tăng trên thị trường tài chính toàn cầu, việc chuyển đổi số của thị trường tín dụng tư nhân trở thành một đột phá quan trọng để giải quyết tình trạng khó khăn trong tài chính. Tuy nhiên, hiện tại, cấu trúc kinh doanh của các nền tảng tín dụng tư nhân trên chuỗi thể hiện đặc trưng "nghiêng về tiền điện tử" rõ rệt, tỷ lệ thâm nhập của các doanh nghiệp truyền thống lâu dài không đạt 5%.

Hồng Kông đang thúc đẩy sự hòa nhập giữa ngành công nghiệp truyền thống và tài chính chuỗi bằng cách đi theo con đường khác biệt. Mạng lưới thương mại vận tải toàn cầu thông qua thí điểm mã hóa vận đơn điện tử, đã tái cấu trúc mô hình tài chính thương mại xuyên biên giới, giảm thời gian chu kỳ tài chính thương mại từ trung bình 15 ngày xuống còn 3 ngày. Đại lục thì dựa vào hệ sinh thái chuỗi cung ứng trưởng thành để xây dựng hệ thống dịch vụ tài chính chuỗi phục vụ phổ cập. Nền tảng tài chính chuỗi cung ứng blockchain của một ngân hàng thông qua cơ chế "thẩm định tín dụng doanh nghiệp cốt lõi + chứng nhận blockchain", đã mã hóa các tài sản như khoản phải thu và chứng từ kho, đã phục vụ hơn 100.000 doanh nghiệp vừa và nhỏ.

Trong việc cải thiện tính thanh khoản của tài sản phi chuẩn, dự án Munch ở Hồng Kông đã xây dựng một cấu trúc kép "trao đổi stablecoin hợp pháp + đăng ký quyền thu nhập xuyên biên giới", thành công nâng cao khối lượng giao dịch hàng ngày của mã thông báo doanh thu nhà hàng lên 35%. Đất liền thì dựa vào sự chỉ đạo của chính sách và các công cụ tài chính có cấu trúc, khám phá con đường địa phương hóa để cải thiện tính thanh khoản của tài sản phi chuẩn. Chẳng hạn, một dự án RWA nông nghiệp đã áp dụng cơ chế "quỹ dẫn dắt của chính phủ + phân lớp cấu trúc" để tối ưu hóa cấu trúc rủi ro - lợi nhuận, dự kiến sẽ nâng cao hiệu quả quay vòng của tài sản nông nghiệp phi chuẩn lên 40%.

![Triển vọng Q3 năm 25: RWA sẽ cân bằng công nghệ, quản lý và thị trường như thế nào từ góc nhìn toàn cầu, bao gồm Trung Quốc đại lục và Hồng Kông?]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a297aeab308b0f073ca4e4acea896140.webp(

Khung pháp lý và phân tích trường hợp RWA

) Thách thức pháp lý trong nước và lộ trình tuân thủ

Quy định quản lý trong nước rõ ràng cấm phát hành token để huy động vốn, coi đây là hành vi huy động vốn công khai trái phép. Do đó, các dự án RWA trong nước cần sử dụng tiền pháp định hoặc stablecoin tuân thủ quy định để thanh toán, nhằm ngăn chặn việc tham gia của tiền ảo trong việc lưu thông giá trị. Về mặt quản lý ngoại hối, việc huy động vốn xuyên biên giới của các dự án RWA cần tuân thủ các quy định quản lý dự án vốn. Ngay cả khi không phát hành token, các dự án RWA trong nước vẫn phải tuân thủ yêu cầu quản lý tài chính, thường thông qua việc đăng ký với các nhà quản lý quỹ đầu tư tư nhân, sử dụng hình thức quỹ đầu tư cổ phần tư nhân để huy động vốn.

Cơ chế sandbox Hong Kong và tuân thủ xuyên biên giới

Hệ thống Ensemble Sandbox của Cơ quan Quản lý Tiền tệ Hồng Kông cung cấp môi trường thử nghiệm tuân thủ cho các dự án RWA. Lấy dự án RWA trạm sạc của một công ty công nghệ làm ví dụ, áp dụng cấu trúc "chuỗi tài sản + chuỗi giao dịch": chuỗi tài sản dựa trên chuỗi liên minh nội địa ghi lại dữ liệu vận hành và quyền thu nhập, chuỗi giao dịch dựa vào nền tảng blockchain được cấp phép tại Hồng Kông để kết nối với nguồn vốn nước ngoài, đồng thời kết nối với hệ thống giám sát của hai khu vực.

Các quy định về quản lý stablecoin do Cơ quan Quản lý tiền tệ Hồng Kông ban hành vào năm 2024 được công nhận tương đương với khung MiCA của Liên minh Châu Âu. Các nhà phát hành stablecoin có giấy phép tại Hồng Kông có thể trực tiếp nộp đơn xin giấy phép EMT của EU để giảm chi phí tuân thủ. Dự thảo "Quy định về Stablecoin" được thông qua vào tháng 5 năm 2025 yêu cầu các stablecoin được phát hành tại Hồng Kông có tài sản đảm bảo bằng tiền pháp định hoặc gắn với đồng đô la Hồng Kông phải xin giấy phép, và các tổ chức có giấy phép phải duy trì dự trữ thanh khoản cao 100%.

![Dự báo Q3 năm 25: RWA làm thế nào để cân bằng công nghệ, quy định và thị trường từ góc nhìn toàn cầu như Trung Quốc đại lục, Hồng Kông, v.v.?]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3cea8c2a5307a9434770a946e19c831d.webp(

) So sánh khung quy định quốc tế và những rào cản về khả năng tương tác

Hệ thống quy định RWA toàn cầu thể hiện đặc điểm địa phương rõ rệt, chủ yếu được phân thành loại dẫn dắt bởi chứng khoán hóa, loại thí nghiệm sandbox, loại lập pháp thống nhất và mới nổi.