От розничного инвестора на платформе до разрушителя финансовой инфраструктуры: стратегическая трансформация и будущее Robinhood

30 июня 2025 года акции Robinhood на пике поднялись более чем на 12%, установив исторический максимум. Эта волна роста вызвана рядом значительных новостей, представленных на Каннском фестивале: запуском продуктов по токенизации акций, созданием собственной блокчейн-сети второго уровня на базе Arbitrum, предоставлением бессрочных контрактов для пользователей Европейского Союза и т. д. Это свидетельствует о том, что восприятие Robinhood на рынке претерпевает фундаментальные изменения — он больше не просто платформа для розничных инвесторов, обслуживающая молодежь, а пытается стать потенциальным разрушителем финансовой инфраструктуры.

В данной статье будет проведен глубокий анализ эволюции бизнес-модели Robinhood с трех аспектов: прошлого, настоящего и будущего, а также его ключевой стратегической логики и потенциального влияния на рынок в будущем.

I. Прошлое: Быстрый рост и трансформационные боли от "нулевой комиссии" к "диверсификации"

1. Начальные цели стартапа и позиционирование пользователей

Robinhood была основана двумя выпускниками Стэнфордского университета с фонами в физике и математике, Баджу Бхаттом и Владимиром Теневым. Их первоначальная цель заключалась в "демократизации финансов", стремясь предоставить обычным людям такие же инвестиционные возможности, как и институциональным инвесторам. Эта идея перекликалась с недоверием поколения миллениалов к большим банкам после финансового кризиса 2008 года.

Они воспользовались волной мобильного интернета и в 2014 году выпустили приложение, специально разработанное для мобильных устройств, две основные революционные инновации которого заключаются в следующем:

• Торговля без комиссии: разрыв традиционной модели сбора платы брокерами, значительно снижая порог для инвестиций.
• Уникальный пользовательский опыт: простой и даже "завораживающий" дизайн интерфейса, который превращает сложные финансовые сделки в игру, привлекая множество молодых людей без инвестиционного опыта.

2. Создание основной бизнес-модели

За "нулевой комиссией" Robinhood стоит тщательно разработанная диверсифицированная модель дохода, наиболее ярким примером которой является PFOF( оплата за поток заказов ).

PFOF является основой для Robinhood, чтобы реализовать "нуль комиссий". Проще говоря, Robinhood упаковывает заказы пользователей и продает их высокочастотным торговым маркет-мейкерам, которые зарабатывают на разнице между ценами покупки и продажи и платят Robinhood часть прибыли в качестве вознаграждения. Эта модель приносит значительный доход, но также вызывает долгосрочные споры по поводу регулирования.

На основе PFOF Robinhood постоянно расширяет свои бизнес-горизонты, создавая три основные опоры дохода:

• Торговая деятельность: от первоначальной торговли акциями до расширения на опционы и криптовалюту.
• Процентный доход: превращение свободных средств пользователей и потребностей в кредитном плечо в стабильный доход через услуги маржинального кредитования и управления наличными.
• Подписка на услуги: запуск подписки Robinhood Gold, предлагающей дополнительные функции.

3. Проблемы роста: кризисы и размышления

Быстрый рост Robinhood сопровождался рядом кризисных событий:

• Технический и риск-менеджмент кризис: в марте 2020 года платформа работала в оффлайне весь день, что привело к коллективному иску пользователей.
• Событие GME и кризис доверия: в начале 2021 года в связи с событием GameStop ограничили пользователей в покупке популярных акций, что было расценено как "предательство розничного инвестора".
• Постоянное давление со стороны регуляторов: от штрафов FINRA до расследований SEC, регулирование всегда было серьезным вызовом для него.

Эти кризисы выявили слабые места Robinhood: нестабильность технологической платформы, недостатки в механизмах управления рисками и потенциальный конфликт между бизнес-моделью и интересами пользователей. Эти глубокие уроки заставляют Robinhood искать новые направления для роста, чтобы восстановить доверие рынка.

Два: Все в криптовалюту - стратегические амбиции и бизнес-логика Robinhood

1. Ядро стратегического поворота: почему выбраны RWA и токенизация акций?

Robinhood делает ставку на RWA( Реальные активы, реальные активы) и криптотехнологии в будущем, основываясь на следующих соображениях:

Финансовый драйв: криптобизнес стал его наиболее прибыльным направлением. В первом квартале 2025 года криптоторговля принесла 252 миллиона долларов дохода, составив 43% от общего дохода от торговли, впервые обойдя опционы и став крупнейшим источником дохода от торговли.

Наративное обновление: этот шаг помогает Robinhood перейти от спорного "розничного инвестора" к "мосту между традиционными финансами и миром блокчейна", эффективно избавляясь от теней регулирования PFOF и ярлыка "Meme-акции".

核心目标：颠覆传统金融基础设施。Robinhood считает, что использование технологии блокчейн может обеспечить:

• 24/7 круглосуточная торговля
• Почти мгновенное расчет
• Неограниченное дробление собственности
• Повышение ликвидности
• Автоматизированное соблюдение

2. Стратегическая комбинация "Тройной союз"

Чтобы достичь вышеупомянутой цели, Robinhood представил набор стратегических комбинаций "тройной союз":

Токенизация акций(Stock Token): запуск токенов американских акций на рынке ЕС, проведение образовательной работы и технической проверки.

Создание собственной L2 публичной цепи ( Robinhood Chain ): публичная цепь второго уровня, оптимизированная для RWA, построенная на технологическом стеке Arbitrum Orbit, от "приложений" к "поставщику инфраструктуры".

платформа化(Broker-as-a-Platform)：через серию приобретений и выпуска продуктов создать "многофункциональную инвестиционную платформу на основе криптовалюты", охватывающую весь жизненный цикл пользователей.

3. Анализ конкурентной среды

По сравнению с Coinbase:

• Разница в подходах: Coinbase является "биржей на блокчейне", а Robinhood - "брокером на блокчейне".
• Сравнение преимуществ: Преимущество Coinbase заключается в его корнях в криптоиндустрии и базе институциональных клиентов, тогда как преимущество Robinhood заключается в базе розничных пользователей и более целенаправленной стратегии RWA.

По сравнению с традиционными брокерами:

• Различия в моделях: традиционные брокеры в основном обслуживают клиентов с высоким доходом и институциональных клиентов, в то время как Robinhood обслуживает более молодых и активных розничных инвесторов.
• Сравнение данных: Robinhood по количеству счетов уже близок к основным брокерам, но средние активы на счету все еще имеют огромную разницу. По скорости роста торговых доходов Robinhood значительно опережает традиционных брокеров.

Три. Будущее: "Первый вход" в пересоздание финансового порядка? Возможности и риски идут рука об руку

1. Потенциальное влияние на финансовые рынки

• Сжатие ликвидности альткойнов: Инвесторы могут предпочитать торговать токенами с реальной ценностью на легальной и удобной платформе.
• Пересмотр правил торговли акциями: торговля 24/7 сломает ограничения традиционных бирж, повлияет на глобальное распределение ликвидности и механизмы ценообразования.
• Ускорение входа традиционных финансовых гигантов: Стратегия Robinhood заставит традиционные финансовые учреждения ускорить свои шаги в области токенизации активов.

2. Возможности и переоценка Robinhood

Если стратегия будет успешной, Robinhood может стать "первым входом" в RWA, захватив двойной дивиденд "межпоколенческого переноса богатства" и "широкого распространения криптотехнологий". Логика его оценки также претерпит качественные изменения, трансформировавшись из простой брокерской компании в комплексную компанию с признаками SaaS, финансовых технологий и инфраструктуры.

3. Неотъемлемые риски и вызовы

Robinhood по-прежнему сталкивается с тремя основными вызовами:

• Неопределенность в регулировании: вопросы, касающиеся определения правового статуса токенов RWA, соблюдения правил хранения цифровых активов и т.д., все еще требуют решения.
• Исполнение и риски конкуренции: планы по созданию собственного блокчейна, интеграции и приобретения, глобальной экспансии ставят под сомнение его способность к исполнению, при этом необходимо также справляться с конкуренцией со стороны крипто-оригинальных соперников и традиционных финансовых гигантов.
• Внутренняя уязвимость бизнес-модели: структура доходов в краткосрочной перспективе по-прежнему сильно зависит от высоковолатильного торгового бизнеса, особенно в сфере криптовалют.

В целом, Robinhood пытается перестроить себя с помощью RWA и крипт технологий, переходя от периферии финансовой системы к центру, становясь "дизайнером институтов" и "поставщиком инфраструктуры" на границе старого и нового финансового порядка. Успех или неудача этой трансформации затрагивает не только судьбу самой Robinhood, но также глубоко повлияет на эволюционный путь глобальных финансовых рынков в течение следующего десятилетия.