Com forte apoio dos Estados Unidos, o mundo parece estar relaxando as regulamentações sobre o mercado de criptografia, mas há um país que está indo contra a corrente.

No dia 30 de maio, a Autoridade Monetária de Cingapura (MAS) divulgou as diretrizes finais de política para Provedores de Serviços de Token Digital (DTSP), anunciando que os novos regulamentos para Provedores de Serviços de Token Digital (DTSP) entrarão em vigor oficialmente em 30 de junho. De acordo com os novos regulamentos, todos os provedores de serviços de criptografia registrados ou operando em Cingapura devem interromper a prestação de serviços a clientes no exterior até 30 de junho de 2025, se não tiverem obtido a licença DTSP.

Essa mudança pegou o mercado de criptografia de surpresa, e os profissionais locais lamentaram a situação, enquanto o slogan de uma grande retirada Web3 de Cingapura ecoava no mercado. É uma retirada ou uma defesa? É uma ação planejada ou uma ditadura agressiva? A mudança repentina no cenário regulatório está desestabilizando o mercado, o apito de Conformidade está soando globalmente, e a indústria está inevitavelmente sendo arrastada pela maré.

01 Aproveitando as vantagens regulatórias, Cingapura se tornou um polo para o desenvolvimento de Web3.

Quatro anos atrás, durante o período de eliminação em larga escala da indústria de criptografia chinesa, Hong Kong ainda não havia liberado sua declaração de ativos virtuais, e o status soberano do mundo da criptografia ocidental estava gradualmente aumentando. Os empreendedores chineses de Web3 escolheram unanimemente Cingapura como seu próximo refúgio seguro.

Escolher Cingapura como resposta também é muito simples. Cingapura é conhecida como a melhor plataforma de lançamento para o mercado ocidental, não apenas ostentando as vantagens de uma economia desenvolvida e estabilidade política, mas também tendo um ambiente cultural mais compatível para os chineses. Nesse contexto, talentos, projetos, investimentos derivados e agências de serviços se reuniram, tornando Cingapura um berço para investimentos em Web3 chineses. Naquela época, mais de 47 exchanges de criptomoedas estavam localizadas em Cingapura, com exchanges conhecidas como Coinbase, Binance e FTX estabelecendo Cingapura como sua sede ou centro de P&D para a região da Ásia-Pacífico. Grandes nomes também consideraram Cingapura como um porto seguro; Zhao Changpeng tem um histórico de residência de longo prazo em Cingapura, e Wu Jihan já é residente permanente lá.

Claro, no cerne de tudo isso está a política aberta de Cingapura. Do ponto de vista de políticas e regulamentações, Cingapura lançou a Lei de Serviços de Pagamento em 2019, que esclareceu a licenciamento de tokens digitais e exigiu que as empresas locais que fornecem serviços de troca de criptografia solicitassem licenças com base na natureza e no escopo dos serviços, incluindo licenças de "câmbio de moeda", licenças de "instituição de pagamento padrão" e licenças de instituição de pagamento principal. Em 2020, Cingapura aprovou as Diretrizes de Venda de Cripto e propôs o Projeto de Lei de Desenvolvimento do Setor Financeiro, que basicamente lançou as bases para um licenciamento claro e responsabilidades em criptografia. Observando o mercado global de criptografia na época, nosso país havia proibido explicitamente, os reguladores dos EUA estavam presos em uma luta por domínio, e os países europeus lutavam para unificar seus sistemas. Cingapura foi realmente a primeira a criar um ambiente regulatório de políticas relativamente relaxado e claro, com regulamentações de isenção permitindo temporariamente a prestação de serviços de pagamento específicos.

Em Singapura, no dia 30 de maio, as diretrizes finais de política para Prestadores de Serviços de Token Digital (DTSP) foram divulgadas, seguidas pelo documento de resposta final à consulta regulatória para Prestadores de Serviços de Token Digital (DTSP) sob a Seção 9 do Projeto de Lei de Serviços Financeiros e Mercados de 2022. Foi esclarecido que nenhuma licença significa nenhum serviço, e nenhum período de carência foi fornecido, deixando todos os praticantes em um estado de pânico.

02 Regulação no estilo Cliff? Cingapura Introduz Novas Regras Mais Rigorosas

Primeiramente, é importante esclarecer que a “grande retirada” e a “regulação em forma de penhasco” que circulam no mercado são, de fato, exageradas. Os sinais regulatórios para o setor de criptografia em Cingapura já estão evidentes há muito tempo. Em 2022, a MAS de Cingapura introduziu a “Lei de Serviços e Mercados Financeiros”, na qual a Parte 9 introduziu especificamente um sistema de licenciamento para Provedores de Serviços de Token Digital, ou DTSPs; esta foi a primeira vez que esse sistema apareceu na legislação de Cingapura. Em junho, o chefe da política de fintech em Cingapura declarou que Cingapura tomará “medidas rigorosas e implacáveis” contra comportamentos inadequados na indústria de criptomoedas.

O final de 2022 marcou um ponto de virada importante para a FTX. O colapso da FTX arrastou uma série de instituições de investimento para a desgraça, uma das quais foi o fundo soberano de Cingapura - Temasek Holdings. Devido à FTX, a Temasek foi forçada a cancelar um investimento de $275 milhões. Após este incidente, o governo de Cingapura declarou claramente que sua reputação foi prejudicada e até impôs cortes salariais na equipe de investimento e na alta administração na época.

Em maio de 2023, foi aprovada a "Lei de Serviços e Mercados Financeiros (Alteração)", que fortaleceu o compartilhamento de informações dos clientes entre instituições financeiras para combater a lavagem de dinheiro e as regulamentações de financiamento ao terrorismo, e em agosto do mesmo ano, os stablecoins foram incluídos no quadro.

Em 2024, a MAS lançou um documento de consulta sobre abordagens regulatórias, regulamentos, avisos e diretrizes para tokens digitais sob esta lei. A terminologia no documento é bastante intrigante: “Devido às características baseadas na internet e transfronteiriças dos serviços de tokens digitais, os provedores de serviços de tokens digitais (DTSPs) estão mais propensos a enfrentar riscos de lavagem de dinheiro/financiamento do terrorismo (ML/TF)… O principal risco que os DTSPs representam para Cingapura será o risco reputacional, o que significa que, se estiverem envolvidos ou forem mal utilizados para fins ilegais, isso poderá prejudicar a reputação de Cingapura.”

No dia 30 de junho deste ano, as novas regulamentações para Prestadores de Serviços de Token Digital (DTSP) entraram oficialmente em vigor. Olhando para esse processo regulatório, na verdade, houve um período de preparação de até 3 anos desde a proposta até a execução, durante o qual o governo também forneceu sinais progressivos claros, indicando que claramente não há uma situação regulatória abrupta.

De uma perspectiva global, os sistemas de licenciamento estão no cerne da regulamentação de criptografia, como visto nos Estados Unidos, Hong Kong e Europa. A legislação anterior de pagamentos de Cingapura também utilizou o licenciamento como um meio de regular entidades. Quanto ao motivo pelo qual uma pequena licença poderia causar um alvoroço tão grande desta vez, deve-se voltar à arbitragem regulatória.

A indústria de criptografia opera em uma escala global, mas os sistemas regulatórios são tipicamente territoriais, o que cria a possibilidade de arbitragem—obter licenças em lacunas regulatórias e, em seguida, conduzir negócios globalmente se tornou essencialmente um consenso na indústria. Na estrutura regulatória anterior de Singapura, embora houvesse requisitos rigorosos para operações locais, as regulamentações para negócios no exterior eram muito brandas, permitindo que empresas registradas em Singapura fornecessem livremente serviços a clientes no exterior, o que, sem dúvida, se alinha bem com operações de criptografia. É precisamente nesse contexto que numerosas exchanges escolheram se dirigir a Singapura.

No entanto, esse tipo de arbitragem será oficialmente declarado encerrado sob as novas regulamentações. A partir das especificidades do DTSP, a regulamentação pode ser descrita como rigorosa. Primeiro, as entidades são claramente definidas e abrangem uma ampla gama, o que significa que qualquer indivíduo ou empresa que conduza negócios em Cingapura, independentemente do local de operação, deve obter uma licença DTSP desde que esteja envolvido em atividades relacionadas a tokens digitais. Em segundo lugar, a definição de um local de negócios é muito ampla; as autoridades declararam explicitamente que um "local de negócios" pode ser qualquer lugar usado para conduzir negócios, incluindo locais temporários ou móveis, como barracas de rua. Esse ponto visa especificamente a indústria de criptografia, especialmente no que diz respeito ao trabalho remoto e indivíduos ou empresas que trabalham em casa. Os serviços regulamentados cobrem quase toda a cadeia da indústria, incluindo emissão de tokens, custódia, corretagem, correspondência de negociação, pagamentos de transferência, governança de verificação e até desenvolvimento de tecnologia de custódia, todos os quais serão incluídos nas atividades licenciadas, garantindo essencialmente que ninguém escape da rede regulatória.

Além do conteúdo relacionado às regulamentações de licenciamento, o limiar para obter uma licença é extremamente alto. A autoridade reguladora MAS declarou claramente que só emitirá licenças DTSP em "circunstâncias muito limitadas." Não apenas o modelo de negócio do requerente deve ser razoável, mas os métodos de operação também não podem levar a disputas regulatórias, o que significa que a obtenção de aprovações regulatórias no local de operação também é necessária, e ainda existem requisitos para a estrutura organizacional, o quadro de governança e a adequação de capital que devem ser considerados. De fato, a gravidade da emissão de licenças pode ser percebida pelo número atual de licenças emitidas. Durante o boom de Cingapura em 2021, mais de 500 instituições enviaram pedidos de licença para Cingapura, mas o tempo passou rapidamente por 4 anos, e até agora, o site da MAS mostra que apenas 33 empresas, incluindo BITGO, CIRCLE, COINBASE, GSR, Hashkey e OKX SG, obtiveram licenças DTSP, com uma taxa de aprovação de menos de 10%.

Vale a pena notar que há alguma margem para isenções no sistema de licenciamento. Empresas que já obtiveram licenças sob o Singapore Securities and Futures Act, Financial Advisors Act e Payment Services Act não precisam reaplicar para um DTSP; apenas precisam atender aos requisitos de auditoria, gestão de risco e outros requisitos especificados pelas novas regulamentações. Isso é relativamente amigável para empresas que solicitaram licenças durante a fase anterior, mais flexível. De acordo com o site oficial, 24 empresas, incluindo COBO, ANTALPHA, CEFFU, MATRIXPORT, etc., estão na lista de isenção. Por outro lado, se um indivíduo está apenas trabalhando remotamente como empregado e está contratado com uma entidade no exterior registrada em Cingapura, atendendo apenas clientes no exterior, não há necessidade de solicitar uma licença. No entanto, se o indivíduo participar de negócios localmente em Cingapura, estará sujeito às regulamentações.

Em resumo, entidades que não solicitaram uma licença nem se enquadram no escopo regulatório enfrentarão a consequência de serem expulsas antes de 30 de junho, se não organizarem prontamente os processos, e pode-se ver pelo exposto que isso quase inclui toda a cadeia da indústria. Especialmente para projetos iniciantes, o capital social mínimo é de 250.000 SGD, e a taxa anual para instituições licenciadas atinge 10.000 SGD. Os altos custos trazem apenas outra grande migração para projetos iniciantes. Atualmente, não apenas profissionais individuais estão planejando deixar Singapura, mas algumas exchanges de criptomoedas também têm intenções de se realocar. "Comparado a outras regiões, os custos de Singapura não são competitivos. No contexto de aperto da conformidade, algumas exchanges podem se mudar para Hong Kong por considerações de mercado, enquanto profissionais individuais terão mais opções. Além de outros países do Sudeste Asiático com custos mais baixos, Dubai e Japão também são destinos populares. Mesmo sem novas regulamentações, o número de profissionais deixando Singapura tem aumentado nos últimos anos", disse um profissional de criptomoedas que trabalha em uma exchange em Singapura.

Em resposta às novas regulamentações em Cingapura, Hong Kong também iniciou uma declaração de aquisição de talentos. Recentemente, o membro do Conselho Legislativo de Hong Kong, Wu Jiezhuang, postou nas redes sociais afirmando: “Desde que Hong Kong emitiu a declaração de ativos virtuais em 2022, temos recebido ativamente a indústria para se desenvolver em Hong Kong. De acordo com estatísticas informais, mais de mil empresas Web3 estabeleceram operações em Hong Kong. Se você está atualmente envolvido na indústria relevante em Cingapura e está interessado em realocar sua sede e pessoal para Hong Kong, estou disposto a fornecer assistência e recepcioná-lo para se desenvolver em Hong Kong!” Isso indica que o que parece ser uma nova regulamentação terá um impacto profundo no panorama da indústria global de criptografia a longo prazo.

03 Pequenos investidores finalmente recuam, grandes instituições entram em cena.

Do ponto de vista da política, a medida de Singapura é muito resoluta. Ela não apenas enfrenta diretamente as perdas de projetos iminentes trazidas por regulamentações rigorosas, mas também expressa claramente a atitude regulatória de tolerância zero do governo em relação a lacunas de arbitragem. Isso serve como um alerta para o desenvolvimento da indústria local de Web3 em Singapura. A era da laxidão acabou, e o endurecimento é o caminho a seguir. Ao impor altos custos de conformidade, visa reestruturar completamente projetos pequenos e cinzentos e encoraja explicitamente grandes empresas com fortes antecedentes, robustas capacidades e capital abundante a estabelecerem sua presença. Uma indústria saudável e sustentável é o ponto de partida da política de Singapura.

De uma perspectiva essencial, por que Cingapura está aumentando tão resolutamente a regulação? Além do espírito local de estado de direito, o ponto chave é que os benefícios da indústria não superam as externalidades negativas. De uma perspectiva nacional, a indústria de criptografia parece estar prosperando, mas devido à sua natureza descentralizada única e operações globais, a receita tributária é significativamente menor do que a de indústrias equivalentes. Enquanto isso, a indústria de criptografia gerou um aumento nos casos de fraudes e atividades de mercado cinza. De acordo com dados fornecidos pela Força Policial de Cingapura, fraudes com criptomoedas se tornaram uma ocorrência de alta frequência nos casos de fraude de Cingapura, subindo drasticamente de cerca de 6,8% em 2023 para cerca de 24,3% em 2024, indicando uma situação em deterioração. Vale mencionar que a criptomoeda desempenhou um papel importante no anterior caso de lavagem de dinheiro de bilhões de dólares em Cingapura. Com baixos impostos e altas taxas de criminalidade, também há necessidade de espremer os recursos de produção e de vida dos residentes locais, levando a conflitos internos. À luz dessa situação, é razoável que Cingapura, que sempre aderiu a uma governança estrita, esteja agora emitindo políticas regulatórias.

Na verdade, essa também é a razão considerada pelo nosso país em sua estratégia regulatória. Comparado a Cingapura, nosso país possui uma grande base populacional, maior complexidade regulatória e um grau mais surpreendente de arbitragem política. No final, nosso país optou por uma abordagem de governança mais rigorosa "tamanho único", enquanto Cingapura manteve parte do mercado para alcançar um equilíbrio entre regulação e inovação.

Através de uma visão restrita, a transformação de Cingapura também reflete a mudança regulatória global. Para a indústria de criptografia, a tendência de conformidade é imparável, e a conformidade passou de uma opção para um requisito obrigatório. No passado, a estratégia de desenvolvimento das empresas globais de criptografia era buscar refúgios regulatórios, tornando-se mais concentradas em áreas cinzentas. No entanto, agora que mecanismos regulatórios claros foram estabelecidos em lugares como os Estados Unidos, Europa, Hong Kong e Cingapura, apenas abraçando a conformidade e avançando em direção à transparência poderão realmente estabelecer uma base para o desenvolvimento a longo prazo. Além disso, a conformidade, até certo ponto, determina as características subjacentes do desenvolvimento da indústria; o poder de barganha e de competição de grandes instituições superará em muito o de outras empresas, e as oportunidades para startups inevitavelmente serão drasticamente reduzidas. Do continente para Hong Kong, e então de Hong Kong para Cingapura, agora zarpando novamente, para as startups, o medo de simplesmente seguir a grama não é assustador; encontrar a área mais alinhada com seus negócios pode, de fato, ser uma questão que precisa ser abordada no processo de desenvolvimento.

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