オンチェーン借貸の未来開発:投機から実用へ

オンチェーン借貸はインターネット金融の基石として、世界中の個人や企業に公平な資本調達の手段を提供し、地域の制約を受けません。このモデルは、より公平で効率的な資本市場の構築に寄与し、経済成長を促進します。

オンチェーン貸付の可能性は非常に大きいが、現在の主要なユーザーは依然として暗号通貨分野に限られ、その用途も多くが投機取引に集中している。これにより、カバーできる市場規模が大きく制限されている。本記事では、ユーザー層を段階的に拡大し、より生産的な貸付シーンに移行しながら、直面する可能性のある課題にどのように対処するかについて探討する。

オンチェーン借貸の現状

短短数年で、オンチェーン貸付市場は概念段階から市場で検証された複数のプロトコルへと発展し、何度も激しい変動を経験したが、不良債権は発生しなかった。現時点で、これらのプロトコルは合計437億ドルの預金を集め、186億ドルの未回収ローンを発放している。

現在、オンチェーンの貸出協定の主な需要源には以下が含まれます:

• 投機取引:暗号投資家がレバレッジを利用してより多くの暗号資産を購入する
• 流動性の取得:投資家は借入によって暗号資産の流動性を得て、キャピタルゲイン税を回避します。
• アービトラージフラッシュローン: 極短期のローンで、アービトラージトレーダーが市場の一時的な価格の不均衡を利用するために使用される

これらのアプリケーションは主に暗号ネイティブユーザーにサービスを提供し、投機が主な目的です。しかし、オンチェーンレンディングのビジョンはこれだけではありません。

世界の未償債務総額320兆ドル、または家庭と非金融企業のローン総額120兆ドルと比較して、オンチェーン貸付プロトコルの現在の186億ドルの未償ローンは、その中の微々たる部分に過ぎません。

オンチェーンの貸借が徐々により生産的な資本用途(、例えば中小企業融資、個人の車購入や住宅ローン)に転換するにつれて、その市場規模は数桁の成長を実現することが期待されています。

! 投機から実用性へ:オンチェーンレンディング市場の次なる展開は?

オンチェーン借貸の未来

オンチェーンレンディングの実用性を向上させるためには、二つの重要な改良が必要です。

1. 担保資産の範囲拡大

現在、利用可能な担保としてはごくわずかな暗号資産しかなく、これは潜在的な借り手の数を大幅に制限しています。さらに、暗号資産の高いボラティリティを補うために、既存のオンチェーン貸し出しは通常、最大2倍以上の担保率を要求し、借り入れ需要をさらに抑制しています。

受け入れ可能な担保資産の範囲を拡大することで、より多くの投資家がそのポートフォリオを使用して貸借を行うことができるだけでなく、オンチェーン貸借プロトコルの貸出能力も向上します。

2. 超低額住宅ローンの推進

現在、大多数オンチェーン貸出プロトコルはオーバーコリテライズモデル(を採用しており、借り手が提供する担保資産の価値が借入金額)を上回っています。このモデルは資本利用効率が低下し、多くの実際のアプリケーションシナリオ(、例えば中小企業の資金調達)の実現を難しくしています。

超低額担保貸付を採用することで、オンチェーン貸付はより広範な借り手グループをカバーし、その実用性をさらに向上させることができます。

上記の改善措置の実現難易度はそれぞれ異なり、その中には比較的実施しやすいものもあれば、他のものは新たな課題をもたらすものもあります。しかし、最適化プロセスは簡単なものから難しいものへと段階的に進めることができます。

####担保資産の範囲を拡大する

世界の他の資産クラスと比較して、暗号通貨市場の総時価総額はわずか3兆ドルであり、世界の金融資産のごく一部に過ぎません。したがって、担保の範囲を一部の暗号資産に制限することは、オンチェーン貸付の成長を大幅に制限し、特に担保要件が高い場合には、暗号資産の高いボラティリティを補うために2倍またはそれ以上になることがあります。

資産のトークン化とオンチェーン貸付を組み合わせることで、投資家は暗号資産の一部に限定されることなく、全体の投資ポートフォリオをより効果的に利用して貸付を行うことができ、潜在的な借り手の範囲を広げることができます。

担保資産の範囲を拡大する第一歩は、流動性が高く、取引が頻繁な資産(、例えば株式、マネーマーケットファンド、債券など)から始まる可能性があります。このような資産は既存の貸出プロトコルに対する影響が少なく、変更コストも低いです。しかし、規制の承認速度がこの分野の成長の主要な制約要因となるでしょう。

長期的には、流動性が低い実物資産(、例えばトークン化された不動産所有権)に拡大することは大きな成長の可能性を提供しますが、これらの資産の債務ポジションを効果的に管理する方法など、新たな課題ももたらします。

最終的に、オンチェーン借入は不動産を担保にしてモーゲージローンを発行するレベルに発展する可能性があります。すなわち、ローンの発放、不動産の購入、そして不動産を担保として借入契約に預けることが、1つのブロック内で原子的に完了することができます。同様に、企業も借入契約を通じて資金調達を行うことができ、例えば工場設備を購入し、それを担保として契約に預けることができます。

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低担保貸付の推進

現在、ほとんどのオンチェーン融資プロトコルは、過剰担保モデルを採用しています。これは、借り手が提供する担保資産の価値が借入金額を上回る必要があることを意味します。このモデルは貸し手の安全性を確保しますが、資本の利用効率が低下し、多くの実際の応用シーン(、例えば中小企業の運転資金貸付)が実現しにくくなっています。

暗号業界では、低額担保貸出の初期需要は、マーケットメイカーやその他の暗号ネイティブ機関から来る可能性があります。これらの機関は、一部の中央集権型貸出プラットフォームが倒産した後でも、資金調達の手段を必要としています。しかし、初期の分散型低額担保貸出の試みのほとんどは、貸出のロジックをオフチェーンで処理するか、最終的には過剰担保モデルに移行しました。

注目すべき新しいプロジェクトが、より多くのオンチェーンコンポーネントを保持しながら、低額の抵当借入を再導入しようとしています。このプロジェクトは、借り手と貸し手の間のマッチングエンジンとしてのみ機能し、貸し手が借り手の信用リスクを独自に評価し、オフチェーンの信用審査プロセスに依存することはありません。

暗号業界の外では、低額担保融資が個人ローン(、例としてクレジットカードの借金、後払い)、そして商業融資(、例として運転資金ローン、小口融資、貿易ファイナンス、企業信用枠)に広く利用されています。

オンチェーン借貸製品の最大の成長機会は、従来の銀行が効果的にカバーできない市場にあります、例えば:

1. 個人貸出市場:近年、非伝統的な貸付機関が個人の低額担保貸付市場におけるシェアを持続的に増加させており、特に低所得および中所得層の中で。オンチェーン貸出はこの傾向の自然な延長として機能し、消費者により競争力のある貸出金利を提供します。

2. 小規模企業の資金調達: 融資額が小さいため、大手銀行は事業拡大や運転資金のために小規模企業に融資をすることを避けることがよくあります。オンチェーン貸付はこの空白を埋め、より便利で効率的な資金調達の手段を提供することができます。

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解決すべき課題

これらの2つの改善により、オンチェーン貸付の潜在的なユーザー層が大幅に拡大し、より効率的な金融アプリケーションをサポートしますが、それらは新たな一連の課題も引き起こします。

1. 非流動資産に裏付けられた債務ポジションの処理

暗号資産は24時間365日取引可能ですが、他の流動性の高い資産(（株式、債券)など）は通常月曜日から金曜日まで取引されます。しかし、不動産や美術品(のような非流動資産)は、価格更新の頻度がこれよりも遥かに低いです。価格更新の不規則性は、特に市場が激しく変動する時期において、債務ポジションの管理をより複雑にします。

2. 現物担保資産の清算

実物資産の所有権はトークン化の方法でオンチェーンにマッピングすることができますが、その清算プロセスはオンチェーン資産よりもはるかに複雑です。たとえば、トークン化された不動産のシナリオでは、資産の所有者が物件を明け渡すことを拒否する可能性があり、清算を実行するために法的手続きを経る必要があることさえあります。

チェーン上の貸付契約(および個々の貸し手)が清算プロセスを直接処理できないため、解決策の一つは清算権をローカルの債務回収機関にディスカウント価格で販売し、彼らに清算業務を担当させることです。このようなメカニズムは、資産の現金化の実現可能性を確保するために、現実世界の法体系と深く結びつく必要があります。

3. リスクプレミアムの決定

デフォルトリスクは貸出業務の一部ですが、このリスクはリスクプレミアムに反映されるべきです(、つまり無リスク金利に基づいて追加される金利)です。特に低額の抵当ローン分野では、借り手のデフォルトリスクを正確に評価することが重要です。

現在、借り手の種類に応じて、デフォルトリスクを推定するためのさまざまなツールが利用可能です。

• 個人借り手:Web証明、ゼロ知識証明(ZKP)および分散型アイデンティティプロトコル(DID)は、個人がプライバシーを保護しながら、信用スコア、収入状況、雇用状況などを証明するのに役立ちます。

• 企業借り手: 主流の会計ソフトウェアと監査済みの財務報告を統合することで、企業はオンチェーンで自社のキャッシュフロー、貸借対照表などの財務状況を証明できます。将来的には、金融データが完全にオンチェーン化される場合、企業の財務情報は借入契約や第三者の信用評価サービスとシームレスに統合され、より信頼を必要としない方法で信用リスクを評価できるようになります。

4. 分散型信用リスクモデル

従来の銀行は、内部ユーザーデータと外部の公開データに依存して信用リスクモデルを訓練し、借り手のデフォルト確率を評価しています。しかし、このデータの孤立効果は二つの大きな問題を引き起こします。新規参入者は同等の規模のデータセットにアクセスできないため、競争が難しいことです。データの非中央集権的な処理は難しく、信用評価モデルは単一のエンティティによって制御されるべきではなく、同時にユーザーデータはプライバシーを保持しなければなりません。

幸運にも、分散型トレーニングとプライバシー計算の分野は急速に発展しており、今後の分散型プロトコルはこれらの技術を利用して信用リスクモデルをトレーニングし、プライバシー保護の方法で推論計算を実行することが期待されています。その結果、オンチェーンでより公平で効率的な信用評価システムが実現されるでしょう。

他の課題には、オンチェーンプライバシー、担保プールの拡大に伴うリスクパラメータの調整、法規制の遵守、そして借りた利益を現実世界のユーティリティにより容易に利用することが含まれます。

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まとめ

過去数年、オンチェーン貸出プロトコルは堅固な基盤を築いてきましたが、まだその全ての潜在能力を発揮していません。

次の段階のオンチェーン貸付はさらにエキサイティングになります: プロトコルは、暗号ネイティブおよび投機を中心としたシナリオから、より効率的で現実世界に関連する金融アプリケーションへと徐々に移行していきます。

最終的に、オンチェーン貸付は金融的不平等を解消し、すべての企業と個人が、どこにいても平等に資本を得られるようにするでしょう。いくつかの研究機関がまとめたように："私たちの目標は、資本コストに圧縮されたネット金利マージンを持つ金融システムを構築することです"。

これは努力する価値のある目標です!