DeFi業界の現状と今後の展望:チャンスと課題が共存

近年、分散型金融業界は熱狂から冷静への過程を経てきました。2020年のDeFi Summerの時期、新しいプロジェクトが次々と登場し、流動性マイニングの熱潮は最高で三桁から四桁の年利回りをもたらし、多くのユーザーと資金が流入しました。しかし、熊市が訪れると、業界全体のTVL(の総ロック価値)は、ピーク時の1791億ドルから現在の約370億ドルに減少しました。

UNIなどの主要な分散型金融（DeFi）プロジェクトのトークン価格は90%以上下落しました。実際の利益を生み出すことができるプロジェクトの一部は、合理的な評価範囲に落ち込んでいるようです。それでは、何が原因でDeFiトークンが一般的に大幅に下落したのでしょうか？DeFiの評価は底を打ったのでしょうか？今後、どのDeFi分野がより期待されているのでしょうか？市場参加者にはどのような機会が残っているのでしょうか？

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分散型金融プロジェクト「量価共に下落」、一部プロジェクトが強制的に停止

DeFiプロジェクトのTVLが減少する中、これらのプロジェクトのガバナントトークンの価格も継続的に下落し、利回りがそれに伴い減少しています。最も安全と考えられているCurve、Balancerなどのプロジェクトでも問題が相次いでおり、資金の流出が悪化しています。このような背景の中、一部のプロジェクトは主动清算と停止を選択しています。例えば、Ethereum上でCurveと競合していたSaddle Finance、Algorandエコシステムの貸出、取引、ステーブルコインプロジェクトであるAlgofi、Solana上の自動ポートフォリオ管理者Friktionなどです。市場のDeFiに対する信頼は氷点下に達しているようです。

DeFiプロジェクトのTVLの下落について、業界関係者は、ステーブルコインの変動がより合理的な参考データであると考えています。最高点の1900億ドルから現在の1250億ドルに下がり、下落幅は34%で、DeFi TVLの下落幅に比べてはるかに穏やかであり、市場には依然として大量の資金が残っていることを示しています。

ガバナンストークンの価格の下落については、主に以下のいくつかの理由があります:

1. 大多数プロジェクトは2020年以降に設立され、トークンのロック解除に伴い、コイン価格に大きな売り圧力をかけています。
2. このプロセスはモデル検証のプロセスでもあり、あまりにもポンジスキームのプロジェクト(、例えばLuna)は証明され、関連するバブルは崩壊しました。
3. 規制の問題は、プロジェクトの運営、特にアメリカのプロジェクトの運営に大きな打撃を与えました。

分析によると、分散型金融トークンは強気市場で優れたパフォーマンスを示すが、これは流動性プレミアムを享受しているためである。一方、弱気市場では資金がイーサリアムが過小評価されていると考え、再びイーサリアムに流れ込むため、このプレミアムが消失する。

さらに、流動性マイニングの存在により、DeFiトークン自体は螺旋的に上昇したり、デススパイラルに陥ったりすることが容易になります。ガバナンストークンの価格が上昇すると、マイニングのAPRが上がり、より多くの資金を引き寄せ、さらにガバナンストークンの価格を押し上げます。逆に、市場が下落する際には、利回りの低下により資金が流出し、ガバナンストークンの下落幅がさらに拡大することになります。

一部のプロジェクトはすでに底を打ち、実際の利益が注目の焦点になっています

分散型金融代币は今回の熊市で大きく下落しましたが、分散型金融も実際の利益を生み出す少数のプロジェクトタイプの一つです。市場が下落するにつれて、手数料やPERなどの指標により多くの注目が集まり、実際の利益を生み出すプロジェクトの評価はすでに底を打っている可能性があります。

業界関係者によると、DeFiは数年の発展を経て、現在、プロトコルを評価する際に実際の利益をより重視するようになった。最近注目を集めているRWAトラックでは、米国債の収益をDeFiに取り入れることが合理的な進化の方向である。評価の観点から見ると、確かに多くのプロジェクトの二次市場評価は非常に魅力的であるが、大部分のプロジェクトはまだ持続可能な発展の道を見つけていない。そのため、すべてのプロジェクトが評価の「ゴールデンピット」から落ちているわけではない。

以前のTVLや将来の期待に基づく評価体系に比べて、市盈率(P/E)などの従来の金融指標を用いてプロジェクトを評価することは一つの進歩です。P/Eを明確に計算できるのはごく少数のプロジェクトであり、特にDeFi系プロジェクトが代表的です。PoSメカニズムを採用しているパブリックチェーンでは、ETHはこの評価体系の下で良好なパフォーマンスを示しており、インフレ率は0.2%、ステーキングしたETHは1年で約4%の利回りがあります。それに対して、他のほとんどのPoSパブリックチェーンのネイティブトークンのステーキング利回りはインフレ率を引くと負の値になります。DeFi分野では、MKRなどの資産のP/Eは25以内です。

より厳格な評価基準が設けられたため、実際の収益を持つ資産を選択する際の確実性が高まり、同類のプロジェクトに対する要件も厳しくなるでしょう。収益を生み出せない、または継続的に損失を出しているプロジェクトは、ベアマーケットでさらに大きな下落を経験する可能性があります。

注意すべきは、Web3業界全体の規模はまだ小さく、市場の感情に影響されやすいため、価格が価値から乖離することがよくあるということです。この現象は短期的に市場が過度に繁栄したり過度に悲観的になったりする原因となり、資産価格がそのファンダメンタルと一致しなくなる可能性があります。さらに、Web3業界においては、文化やコンセンサス、あるいは感情価値も増幅されます。DeFiの分散型金融の特性により、プロジェクトの成功はしばしばコミュニティのコンセンサスとサポートに依存しています。この文化やコンセンサスは感情価値の変動を引き起こし、資産価格に影響を及ぼす可能性があります。

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現在の実践的な戦略:ETHステーキングとMaker DSRは収入機会を提供

熊市場では、安全に利益を得る機会が減少し、MakerのDAI預金金利(DSR)は良い選択肢を提供しています。MakerはDAIの担保を使用して短期の米国債類製品を購入し、その利益をDAI保有者に分配します。最近の時点でDAIの発行量は55.5億ですが、DSR契約に預けられているのは16.9億DAIだけです。この部分の資金に5%の利益率を与えても、コストを差し引いた後、Makerは年間約7000万ドルの純利益を持っています。Makerに続いて、Fraxも最新バージョンでsDAIに似たsFRAXを発表し、現在6.85%の利益率を提供しています。

USDCとDAIは、Makerのアンカーステーブルモジュール(PSM)を介してコストゼロで相互交換でき、初期利率は8%に設定されているため、ETHの流動的なステーキングとMaker DSRを組み合わせた収益戦略がいくつか派生しました。例えば、ETHをLidoでwstETHにステーキングし、MakerDAOでwstETHを担保にDAIを発行し、DAIをDSRに預けることを提案する戦略があります。1000 ETHを投資すると、1年で50 ETHと25,000 DAIの収入を得ることができます。

業界関係者が共有したところによると、現在多くの資金がSparkDAOにあり、次いでETHステーキングが続いています。これに対応する最大の2つのポジションはETHとUSDTで、両者の平均利回りは4-5%程度です。

Maker DSRの広く注目されている他に、考慮すべきいくつかの他の選択肢があります。FraxのsFRAXもMaker DSRに劣らない利回りを持っています。より高い利回りを追求する場合は、Velodrome(のような成熟したDEX)でwstETH/ETHまたはsfrxETH/frxETHの流動性を提供することを検討できます。安定コインの面では、新しいブロックチェーン上の機会に注目することができます。例えば、Aptos上のThalaにおけるMODの安定性プールやMOD/USDCの流動性を提供することです。もちろん、利回りが高いほどリスクも大きくなります。

さらに、Makerのビジネスモデルが利益を上げられることが証明された後、市場には実際の利益をもたらすことを標榜する現実世界の資産(RWA)プロジェクトが多数出現しました。このようなプロジェクトに参加するにはオフチェーンの実体を信頼する必要があるため、投資家は慎重に見極める必要があります。間違いなく、Makerのように長期間運営されており、背景がしっかりしているプロジェクトの方が信頼に値します。

将来有望な分野:ネイティブ収益、RWA、ステーブルコイン、インフラストラクチャー

分散型金融は、初期の貸付と取引から多くのトラックに発展し、それぞれに機会と課題があります。大量のユーザーにサービスを提供するリーディングプロジェクトであるUniswapでさえ、プロトコルとUNIトークンの保有者に利益をもたらすことはできません。オンチェーンのデリバティブ取引所は広範な成長の余地があると見なされていますが、現在ほとんどは取引マイニングに依存して市場シェアを占有しています。

未来の分散型金融(DeFi)のセグメントに関して、業界の専門家は特に(ネイティブ・イールド)を生み出すプロジェクトの重要性を強調しています。いくつかのDeFiプロジェクトが従来の収益を暗号通貨の領域に持ち込むことができる一方で、これは既存の資金を維持するのに役立ちますが、明らかに、ネイティブ・イールドを自ら生み出すプロジェクトが新しいユーザーを惹きつけるための鍵となります。

分散型ステーブルコインも重要な方向性です。暗号通貨の金融インフラとして、分散型金融の核心は分散型ステーブルコインです。最近、分散型ステーブルコインが次々とRWA資産の収益を導入しており、分散型ステーブルコイン、RWAの実収益、LSD資産の組み合わせに関するこの細分野には多くの機会があります。

DeFiの発展に伴い、いくつかのインフラストラクチャの重要性がますます際立っています。現在、Web3ウォレット、クロスチェーンソリューション、そしてオンチェーンデータの分野などが引き続き注目を集めています。これらのインフラストラクチャは、DeFiエコシステムの発展を推進し、その真の意味を実現する上で重要な役割を果たしています。さらに、RWAも注目に値します。これは外部の世界とDeFiとの接続点です。RWAの統合は、DeFiと実体経済の融合をさらに促進し、DeFiにより広範な応用シナリオと機会を提供します。

分散型金融プロジェクトの価値が既に現れており、弱気市場では「生存」が最も重要です。分散型金融は急速に発展している分野であり、ほぼすべての主要な分散型金融プロジェクトが積極的にイテレーションと更新を行っています。おそらく、既存のプロジェクトの一部が次のブルマーケットを推進するエンジンになるでしょう。

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