中央銀行の流動性とビットコインの上昇と下落の隠れた関連性

先週の金融市場は一波乱を経験し、関税摩擦によって引き起こされた変動はついに週末に少し緩和しました。しかし、この平穏が持続するかどうかは未知数です。関税問題は突発的な出来事として、資金の避難と感情の変動を引き起こし、市場の変動性が大幅に増加しました。

しかし、市場が関税によるファンダメンタルの変化とリスク回避の感情を消化した後、金融市場は新しいバランスを見出すことができるでしょう。これが、特に米国株式市場が先週の金曜日に上昇し、1週間の動揺を終えた理由を説明しています。S&P 500の変動率指数の変化から、このトレンドを明確に見ることができます。

先週の変動率指数は最近の新高値を記録し、その水準は2020年のパンデミックによる金融の動乱に匹敵します。これが市場にこれほどの大幅な変動が見られる根本的な原因です。

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巨大な変動が一時的に収まる中、暗号通貨市場の動向に影響を与える焦点は再びインフレーションと利下げに戻りました。利下げのみが豊富な流動性をもたらし、ビットコインを代表とするリスク資産に成長の機会を提供します。

過去10年間の世界の広義貨幣供給量とビットコインの動向を比較することで、私たちはこの相関関係を明確に見ることができます。ビットコインの過去10年間の巨大な上昇は、世界の貨幣供給量の暴増に基づいており、この相関関係は他の金融指標をはるかに超えています。

これも、インフレや利下げに関連するデータが発表されるたびに、ビットコインが常に変動する理由を説明しています。なぜなら、これらのデータは最終的に新たな資金が暗号通貨の領域に流入するかどうかに影響を与えるからです。

しかし、現在の市場は米連邦準備制度の利下げパスに過度に注目しているようで、もう一つの注目すべき指標である中央銀行の資産規模を無視しています。この指標は国内の通貨の流動性の状況を反映しており、ビットコインの変動幅と同様に密接に関連しています。

過去三つの周期のデータを見ると、ビットコインの大幅な上昇はほぼ中央銀行の資産規模の増加に対応しており、この相関関係はビットコインの大幅な上昇の度に存在し、ちょうど四年ごとの周期と一致しています。

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中央銀行の流動性は、2020-2021年の暗号通貨ブルマーケット、2022年のベアマーケット、2022年から2023年初頭の回復、2023年第四四半期の急騰、そして2024年第二四半期から第三四半期の調整において重要な役割を果たしました。

同様に2024年のアメリカ大選の数ヶ月前に、中央銀行の流動性は再び正の値に転じ、"選挙ブルマーケット"をもたらしました。しかし、中央銀行の資産規模は2024年9月以降に減少し、2024年末には底を打って回復し、現在は過去1年間の高水準に達しています。データの相関性から見ると、中央銀行の流動性の変化は通常、ビットコインや暗号通貨市場の大幅な変動に先行することが多いです。

興味深いことに、2017年のビットコインのブルマーケットでは、連邦準備制度は「緩和」の側ではなく、逆に年間3回の利上げを行い、量的引き締めも行われていました。しかし、ビットコインをはじめとするリスク資産は2017年に非常に楽観的なパフォーマンスを示しました。これは、その年に中央銀行の資産規模が新高値を記録したためです。

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さらには、S&P500の上昇幅から見ても、中央銀行の流動性と一定の関連性がある。歴史的データによれば、中央銀行の総資産規模とS&P500の年間相関係数は約0.32（2015年から2024年のデータに基づく）。

もちろん、ある程度これは中央銀行の四半期の金融政策報告と連邦準備制度の会議の時間的な重なりがあり、短期的には関連性が強調されるためです。

以上を総括すると、アメリカの金融政策に注目するだけでなく、国内の金融データの変化にも注意を払う必要があります。最近の報道によれば、「預金準備率の引き下げや金利の引き下げなどの金融政策ツールには十分な調整余地があり、いつでも導入できる」とのことです。この変化を引き続き追跡する必要があります。

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注目すべきは、資産規模の観点から、2025年1月時点で我が国の預金総額は42.3兆ドルであり、アメリカの預金総額は約17.93兆ドルであるということです。預金規模から見ると、我が国にはより多くの金融の可能性が存在し、流動性が改善されれば、何らかの変化をもたらす可能性があります。

もちろん、もう一つ検討すべき問題は、流動性が向上しても資金が暗号通貨市場に流入できるかどうかということです。結局のところ、いくつかの制限がまだ存在しています。しかし、香港はすでに答えを示しました。政策の緩和の程度や利便性から見ると、状況は数年前とは異なっています。

最後に、今週のレビューをまとめるために一句を借ります。"風が吹けば豚も飛ぶ"。追い風に乗る方が、逆風を受けて進むよりも良い。私たちがするべきことは、待つことだけでなく、風が吹いたときに勇敢に階段を上り、風に向かって飛ぶことです。

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