TVL詐欺探秘：MPCウォレットとプロジェクト資金コントロール権の博弈

TVLデータの偽造の可能性は、一部の議論を引き起こしています。同じUTXOが異なるプロジェクトのTVLとして繰り返し計算される可能性があるという意見もありますが、技術的原理から見るとこの状況は成り立ちません。UTXOは一度だけロックできるため、同じ時間に統計にカウントされることはありません。

実際には、ほとんどのプロジェクトはそのステーキングアドレスを公開しています。公開されていなくても、オンチェーンの資金の流れを追跡することで確認できます。これらのアドレスは、ユーザーに公開されるだけでなく、投資家がプロジェクトの管理権を検証するためにも使用されます。したがって、TVLデータの操作は主にこれらの既知のアドレスに集中しています。

プロジェクトチームはしばしば大口投資家と協力し、TVLを向上させるために資金を注入します。その見返りとして、大口投資家は最低保証利回りの約束を受け取ります。このような慣行はDeFiプロジェクトにおいて一般的であり、EthereumやBitcoinのエコシステム、欧米または国内のプロジェクトでも同様の操作があります。この戦略は双方にとって有利です：プロジェクトチームは理想的なTVLデータを得て、大口投資家は高額なリターンを得ることで、最終的により多くの個人投資家を引き付けます。

あるプロジェクトを例にとると、それは一般的なMPCウォレットのマルチシグモデルを採用しています。大口投資家はプロジェクトのMPCウォレットアドレスに資金を預けますが、資金は大口投資家とプロジェクト側が共同で管理します。MPCウォレットは複数の秘密鍵の断片を通じて多者協調管理を実現し、単独で資金を操作できる者がいないことを保証します。外部から見ると、これらのアドレスはプロジェクト側に属していますが、プロジェクト側は資金に対する絶対的なコントロール権を持っていません。

"偽TVL"の概念については明確にする必要があります：これはデータの改ざんを指すのではなく、この部分のTVLが死んだ資金であり、実際に価値を生み出すことができず、後続の投資者やプロジェクトの宣伝を引き付けるためだけに使用されることを指します。

TVLはリアルとフェイクの2種類に分けられます。リアルTVLは、借入や交換プロジェクトにおける高流動性資金のように、十分に利用可能な流動性であり、ユーザーが製品を使用するのに役立ちます。フェイクTVLは、典型的にはステーキングプロジェクトにおける資金のような、遊休流動性です。

ステーキングプロジェクトにおいて、TVL指標の適用性は低いです。高いTVLは単なる表面的な現象であり、製品の運営に実際の価値を提供していない可能性があります。

長い間、業界はTVL指標を過度に重視してきました。しかし、すべてのTVLが実質的な価値を持っているわけではありません。投資家やユーザーは、プロジェクトの核心的な価値に注目すべきです：それはユーザーの問題を解決できるのでしょうか？それはビジネスモデルの実行可能性を証明するために正のキャッシュフローを生み出すことができるのでしょうか？

本当に質の高いプロジェクトは、ユーザーと業界全体に価値を創造できるべきです。