RWA業界レポート:従来の金融と分散型金融の双方向統合

イントロダクション

暗号通貨の総市場価値は1兆ドルを超え、ビットコインとイーサリアムは50%以上の市場シェアを占めています。しかし、主流の資産クラスと商品市場の価値は依然として暗号通貨を大きく上回っています。このような背景の中で、"RWA"(Real World Asset、現実世界資産)の概念が暗号分野で浮上し始めています。RWAは、商業不動産、債券、自動車など、ほぼすべての保存可能な価値のある資産をトークン化し、ブロックチェーンに導入することを指します。これにより、資産の保存と移転は中央の仲介者なしで行うことができ、価値をブロックチェーンにマッピングして取引の流通を実現します。

RWAは暗号通貨の市場価値を拡大する上で大きな想像の余地があるが、その定義、利点、発展のトレンドについてはまだ探討が必要である。一方では、RWAは市場の炒作に過ぎないという意見がある。また一方では、RWAに対して信頼を持つ人々もいる。本稿はRWAに関する認識の視点を共有し、その現状と未来についてより深く探討し分析することを望んでいる。

主なポイントは次のとおりです。

• RWAの未来の発展方向は、現実世界と仮想世界の双方向の融合であるべきです: 複数の異なる管轄区域、規制システムの下で、許可されたチェーン上に分散型台帳技術を使用した新しい金融システムを配備します。

• RWA化を理性的に考える: すべての資産がRWA化に適しているわけではなく、現実世界で人気のない資産は、RWAに変わっても市場で歓迎されないこともある。

• 世界中の多くの国がブロックチェーン関連の法律と規制の枠組みを積極的に推進しています。同時に、ブロックチェーンのインフラストラクチャー、クロスチェーンプロトコル、オラクル、さまざまなミドルウェアなどが急速に整備されています。

• 異なる対象資産のRWAプロジェクトの原理と直面する課題や障害は似ていますが、具体的な運営メカニズムにおいてはそれぞれの解決策と重点があります。

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一、資産トークン化の背景

資産トークン化は、特定の資産の所有権を、ブロックチェーン上で保有、売買、および取引できるデジタルトークンに記録するプロセスを指します。生成されたトークンは、基盤となる資産の所有権の割合を表します。理論的には、あらゆる資産がデジタル化可能であり、有形資産である不動産や無形資産である企業株式などが含まれます。これらの資産をデジタルトークンに変換することで、分割が容易になり、部分的な所有権が実現され、より多くの人々が投資に参加できるようになります。これにより、これらの資産の市場がより流動的になります。資産のデジタル化は、伝統的な資産をピアツーピアプラットフォーム上で直接取引できるようにし、仲介者を必要とせず、市場により高い安全性と透明性をもたらします。

2023年現在、資産トークン化市場の規模は約6000億ドルと推定されています。ブロックチェーン技術の進歩と各資産クラスの流動性ニーズの高まりにより、この市場は2024年から2032年まで40.5％の年平均成長率で成長すると予想されています。RWAトークンは分散型金融トークンの中で最も成長が早い資産クラスです。

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現在、RWAトークン化に関する認識は主に2つの視点が存在します:

1. 暗号通貨の観点から見たRWA

伝統的なDeFi分野は収益生成の実現に努力してきましたが、DeFiの基盤となる収益生成メカニズムは価格が上昇したときにのみ有効です。暗号冬の背景の中で、オンチェーン活動の低迷は直接的にオンチェーン収益率の低下を引き起こしました。DeFiプロトコルにおけるTVLは市場のピーク以来1800億ドルから500億ドルに減少しており、持続不可能な収益モデルを最も反映しています。収益率の暴落とともに、「実質収益率」の追求が激化し、DeFiプロトコルがRWAトークンを統合してより安定した収入源とすることを促しています。

したがって、暗号通貨の観点から見たRWAは、暗号世界が現実世界の金融資産の収益率に対して一方的な需要を持っていることを要約できます。主な背景は、FRBの利上げとバランスシートの縮小によりアメリカ国債の収益率が上昇し、同時に利上げが暗号市場の流動性を引き出し、DeFi市場の収益率が低下していることです。

2. トラッドファイ視点からのRWA

トラッドファイ(の視点から見ると、RWAはトラッドファイと分散型金融の間の双方向の融合であり、RWAは暗号通貨市場に価値を導入するだけでなく、暗号通貨の利点を現実資産に授けています。

従来の金融世界にとって、スマートコントラクトに基づいて自動実行されるDeFi金融サービスは、革新的なフィンテックツールです。TradFi分野のRWAは、DeFi技術を組み合わせて資産のトークン化を実現する方法にさらに焦点を当て、従来の金融システムを強化しています。具体的には:

• 取引効率の向上:RWAは従来のIPOの複数の段階をブロックチェーン上に移し、取引を一度で完了させ、異なる場所や主体間の煩雑なプロセスを回避します。

• 資金調達コストの削減: STOパイプラインを通じて、RWAは熱心さが低い産業に資金を提供し、投資銀行の費用を削減し、銀行が興味を示さないために融資を受けることが難しいプロジェクトを引き付けることができます。

• 投資のハードルを簡素化: RWAはユーザーが1つのアカウントで世界中の株式、不動産、その他の資産に投資できるようにし、複数のアカウントが必要な金融商品購入の問題を解決します。

この記事では、RWAを区別する論理が必要であると考えています。なぜなら、異なる視点からのRWAは、その基盤となる論理と実現の道筋が大きく異なるからです。ブロックチェーンの種類を選択する際、トラッドファイのRWAは許可型チェーンに基づく道筋を選び、暗号の世界のRWAは公共型チェーンに基づく道筋を選んでいます。

全体的に見ると、RWAの今後の発展方向は現実世界と仮想世界の双方向の統合であるべきです: 複数の異なる管轄区域や規制体系の下で、許可されたチェーン上に分散型台帳技術を使用した新しい金融システムを設置します。

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二、RWAはトラッドファイをどのように覆すのか?

RWAによるトラッドファイシステムの変革は、主に以下のいくつかの側面に表れています:

) 1. マーケットアクセスが投資戦略の多様化を助ける

トークン化は、高価値資産を取引可能なトークンに分割することによって部分的な所有権を実現し、小規模投資家が高コストのために参加できなかった市場にアクセスできるようにし、投資機会をより民主化する。

2. 流動性と価格発見の改善

トークン化は、資産の販売、譲渡、記録の保存に関連する摩擦を減少させることによって、かつて流動性が低かった資産がほぼゼロコストでシームレスに取引できるようにします。買い手と売り手は、より簡単に取引を行い、新しい関連情報に基づいて価格を設定できます。

3. 市場の効率を高め、コストを削減する

ブロックチェーンは、分散型台帳と自動化されたスマートコントラクトを採用することにより、多くの仲介者を排除し、24時間体制の支払い、即時入金、簡単な引き出しを実現し、スムーズにクロスボーダー電子商取引の決済サービスの便利なニーズに応えました。

4. トレーサビリティとプログラム可能性

ブロックチェーン技術を通じて、すべての取引は改ざんできない台帳に記録され、明確で監査可能な所有権と譲渡記録が提供されます。これにより、詐欺や管理不善のリスクが大幅に低下するだけでなく、規制当局は活動をより容易に追跡でき、金融機関と顧客間の信頼を確保することができます。

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三、RWAプロジェクトの分類と代表プロジェクトの運営メカニズム

) 1. 機関レベルの許可されたブロックチェーンプロジェクト:Polymesh Private

Polymesh Privateは、公共許可ブロックチェーンPolymeshの補完版であり、規制資産のために構築されたインフラストラクチャに対して強化された機密性と制御を提供します。これは、公共ネットワークの可視性や規制フレームワークへの準拠に関する一般的な問題を解決し、安全で制御されたトークン化環境を必要とする組織にとって理想的な選択肢となります。

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) 2. ステーブルコインのトークン化プロジェクト

中央集権型ステーブルコインは、最も早く使用され、規模が最大でありながら、しばしば無視されるRWAの一種です。2024年11月26日現在、ステーブルコインの総時価総額は1873.8億ドルと推定されており、その中でTether###USDT(は最大のステーブルコインであり、時価総額は1350.5億ドルで、ステーブルコインの総供給量の72.07%を占めています。

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) 3. 不動産トークン化:Propy

Propyは、ブロックチェーン、スマートコントラクト、暗号通貨を利用して、不動産の売買、管理、取引の方法を簡素化し、革新することを目的としたグローバルな不動産取引プラットフォームです。Propyには3つのコア製品があります: Propy不動産取引プラットフォーム、Propy権利と保管サービス、そしてPropyKeysがあります。

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) 4. トークン化された証券市場

トークン化証券市場は株式市場と公共債券市場に分けることができます。

###1( 株式トークン

Backed Financeを例に挙げると、この会社は伝統的な金融資産のトークン化に注力しており、トークン化された株式や固定収入を含むさまざまなトークン化製品を発行しています。現在、総発行額は5204万ドルを超えています。

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)# ###2( 公債市場

トークン化債券)Tokenized Bond(は、デジタル債券)Digital Bond(とも呼ばれ、分散型台帳技術)DLT(、特にブロックチェーン技術を通じて実現される債務ツールです。香港特別行政区政府はこの分野で先駆者となっており、デジタルグリーン債券を成功裏に発行しました。

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) 5. カーボンクレジットのトークン化:Toucan

Toucanは400億ドルのカーボンクレジット取引量をサポートしており、すべてのデジタルカーボンクレジットの85%を占めています。Toucanのカーボンスタックは3つのモジュールで構成されています: Carbon Bridge、Carbon Pools、Toucanレジストリ。

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) 6. アートとコレクションのトークン化:Crypto Punks

Crypto PunksはLarva Labsが作成した10,000のユニークなデジタルキャラクターのコレクションです。各キャラクターはイーサリアムブロックチェーン上のNFTトークンであり、一部のキャラクターは数百万ドルで販売されています。この成功は実物およびデジタルコレクションのトークン化を促進し、この分野におけるブロックチェーン技術の潜在能力を示しています。

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) 7. 貴金属:PAXG

Paxosが提供するPAX Gold###PAXG(は、トラッドファイの一般的な課題を解決することを目的としています。各PAXGトークンは、1オンスの400オンスのロンドン良質納品金のバーによって裏付けられており、これらの金はBrinkの金庫に安全に保管されています。

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四、RWAのナラティブは過度に楽観的ですか？

RWAの未来は明るいですが、この業界はまだ多くの課題に直面しています:

) 1. 規制とコンプライアンスの問題

RWAのトークン化は、合法性と持続可能性を確保するために、定められた法律の枠組み内で運営されなければなりません。明確な規制基準の欠如は、既存のRWA参加者や業界全体に影響を与える可能性があります。