ギークのおもちゃからウォール街の新興勢力へ：分散型金融とDeETFの台頭の道

数年前、技術オタクのグループがイーサリアム上で新しい金融ツールを構築し始めたとき、これらの「小さなおもちゃ」が最終的にウォール街の伝統的な金融の巨人たちの注目を引くことになるとは、ほとんど誰も考えていなかった。

2020年から2021年の間に、分散型金融（DeFi）が急速に台頭しました。全体市場のロックされた資産量(TVL)は十数億ドルから1780億ドルのピークに急上昇しました。特異な名前のプロトコルである某DEXや某貸付プラットフォームは、一時的に世界の暗号界の人気プロジェクトとなりました。

しかし、ほとんどの一般投資家にとって、DeFiは依然として罠だらけの迷路のようです。ウォレットの操作は複雑で、スマートコントラクトは理解しにくく、さらには資産がハッカーに盗まれるリスクに常に警戒しなければなりません。データによると、DeFiがこれほど盛況であるにもかかわらず、伝統的な金融市場で実際に参入している機関の割合は5%未満です。一方で投資家は意欲的に参入しようとしているが、他方ではさまざまなハードルにためらっています。

資本の嗅覚は常に最も敏感です。2021年から、「どのように簡単にDeFiに投資するか」という問題を解決するための新しいツールが登場しました。それが分散型ETF(Decentralized ETF、略してDeETF)です。これは、従来の金融におけるETF商品の理念とブロックチェーンの透明性を融合させ、従来のファンドの便利さと規範性を保ちながら、DeFi資産の高成長潜在能力を兼ね備えています。

DeETFは、一方が「アクセスが難しい」DeFiの新たな領域に接続され、もう一方が伝統的な金融商品に慣れ親しんだ多くの投資家に接続される橋渡しとして理解できます。伝統的な機関は、彼らが慣れ親しんだ金融口座を使用して投資を続けることができ、ブロックチェーン愛好者はゲームのように自分の投資戦略を簡単に組み合わせることができます。

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DeFiからDeETFへ:オンチェーンETFの台頭の発展

初期の探索(2017-2019)：最初の試みと埋め込まれた伏線

2017年から2018年にかけて、イーサリアム上のいくつかの初期プロジェクトが分散型金融の可能性を初めて示しました。当時のエコシステムの規模はまだ限られていましたが、貸付やステーブルコインといった新しい金融の遊び方が技術界で小規模な熱狂を引き起こしました。

2018年末から2019年初めにかけて、あるDEXの登場により前例のない"自動マーケットメーカー(AMM)"モデルが提供され、取引がより簡単になりました。2019年末までに、分散型金融のTVLは約6億ドルに達しました。

同時に、いくつかの敏感な伝統的金融機関もブロックチェーン技術に注目し始めています。彼らは当時、依然として複雑な技術的問題に悩まされ、実際に参加することができませんでしたが、伝統的な資金と分散型金融との間に橋を架ける必要性が徐々に明らかになってきました。

Market Outbreak & Concept Formation (2020-2021): DeETFデビュー前夜

2020年、世界的なパンデミックが多くの資金を暗号通貨市場に流入させました。分散型金融はこの期間に爆発的に成長し、TVLは10億ドルから1年後の1780億ドルに急増しました。

投資家が殺到し、イーサリアムネットワークは著しく混雑し、1回の取引手数料が100ドルを超える極端な状況も発生しています。流動性マイニングやイールドファーミングなどの新しいモデルが次々と登場し、市場は熱気を帯びていますが、それと同時に巨大なユーザー参加のハードルも露呈しています。多くの一般ユーザーは「DeFiに参加するのは株を売買するより難しい！」と嘆いています。

この時、いくつかの伝統的な金融会社が機会を捉え始めた。あるカナダ上場企業は2020年に果断に転換し、主流の分散型金融（DeFi）プロトコルに連動する金融商品を発売した。ユーザーは伝統的な取引所で株式を売買するように簡単にDeFiの世界に参加できる。このような商品の出現は「DeETF」概念の正式な芽生えを示している。

同時に、分散型金融の分野も静かに動き始めています。一部のプロジェクトは、スマートコントラクトを使用してETFのポートフォリオを分散型で管理することを試み始めましたが、この時期の試みはまだ初歩的な段階にあります。

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市場再編とモデル成熟度(2022-2023): DeETFが正式化

分散型金融の繁栄は長続きしなかった。2022年初頭、ある公链の崩壊やある取引所の破産など一連のブラックスワン事件がほぼ投資家の信頼を破壊した。DeFi市場のTVLは1780億ドルから直接400億ドルに落ち込んだ。

しかし、危機はしばしば機会を生む。市場の動揺は、人々に分散型金融の分野においてより安全で透明な投資ツールが切実に必要であることを認識させ、これが逆にDeETFの発展と成熟を促進した。この段階で、"DeETF"はもはや単なる概念ではなく、徐々に2つの明確なモデルに発展している。

1. 伝統的な金融チャネルのさらなる強化：いくつかの機関が製品ラインを拡大し、より堅実なETP(上場取引商品)を発表し、伝統的な取引所に上場している。このモデルは個人投資家の参加のハードルを大幅に下げ、伝統的な機関からも支持を受けている。

2. オンチェーンの分散型モデルの台頭：いくつかのオンチェーンプラットフォームが正式に立ち上げられ、スマートコントラクトを通じて資産管理とポートフォリオ取引を直接実現しています。この種のプラットフォームは中央集権的な管理を必要とせず、ユーザーは自らポートフォリオを作成、取引、調整できます。特に暗号ネイティブユーザーや絶対的な透明性を追求する投資家を引き付けています。

この二つのモデルが並行して進展することで、DeETFのトラックが徐々に明確になってきました。一方では伝統的な金融チャネルを通じて、もう一方では完全な分散型とチェーン上の透明性を強調しています。

DeETFの利点と課題

発展至今、DeETFは徐々に独自の利点を示しています：

• 使いやすさが高く、参加の敷居が大幅に下がった
• 投資がより透明で柔軟になる
• リスク管理と投資の多様化がより容易に実現される

同時にいくつかの課題にも直面しています：

• 規制環境が不確実である
• スマートコントラクトのセキュリティリスクは依然として存在する

これらの課題が存在するにもかかわらず、DeETFは将来の金融市場における重要なイノベーションの一つと見なされています。従来の投資家と暗号市場との境界を曖昧にし、資産管理をより民主化し、スマートにしています。

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新興プロジェクトの台頭、DeETFの分野で百花繚乱

単一モデルから多元的探求へ

DeETFの概念が市場に受け入れられるにつれて、この新興分野は2023年以降"百花繚乱"の段階に入ります。初期の単一のETPモデルとは異なり、現在のDeETFは2つのパスに沿って急速に進化しています：

1. 従来の金融論理を引き続き使用し、正式な取引所を通じてETPを発行し、DeFi資産の種類を豊富にしていく。

2. より暗号精神に近い純粋なチェーン上、分散型金融ETFプラットフォーム。ユーザーは暗号財布1つで、チェーン上で自己管理できる資産ポートフォリオを作成、取引、管理できます。

過去2年間、オンチェーンのネイティブ資産ポートフォリオにおいて、いくつかのプラットフォームが先駆者として探索を行ってきました。その中のあるプラットフォームは、GameFiやブルーチップポートフォリオ(などの複数のテーマポートフォリオ戦略)をサポートし、ユーザーに「ワンクリック購入＋追跡可能」のETF製品体験を提供し、ポートフォリオ管理の敷居の問題をより軽便な方法で解決しようとしています。

機関の経路に関しては、上述のカナダの会社に加えて、あるRWAのリーダーの影響力も無視できません。彼らは、合規的な方法でアメリカのプライベートエクイティ、企業債、リアルエステートなどの伝統的な金融資産をトークン化し、一次市場の投資家をオンチェーン市場に引き込んでいます。

これらのプラットフォームは「24/7全天候取引、仲介なし、ユーザーによる自主的な組み合わせ」という理念を提唱し、従来のETFが取引時間と保管機関に制約される構図を打破しました。データによると、2024年末までに、あるDeETFプラットフォーム上でアクティブなオンチェーンETFポートフォリオの数は1200を超え、ロックアップされた総価値は数千万ドル規模に達し、DeFiのネイティブユーザーにとって重要なツールとなっています。

専門的な資産管理の方向性では、一部の組織がDeFi資産を標準化してパッケージ化し、ユーザーに「すぐに使える」DeFiブルーチップ資産のポートフォリオを提供し、個別の通貨選択のリスクを低減しています。

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スマートアセットポートフォリオの新しいトレンド

過去数年、DeETFの領域は「自分で自由に組み合わせる」から「プリセットの組み合わせをワンクリックで購入する」への段階的な進化を遂げました。一部のプラットフォームは「ユーザーが選択する」組み合わせメカニズムを提唱していますが、他のプラットフォームは「テーマ型戦略」に偏った製品化の道を進んでいます。例えば、GameFiブルーチップパッケージやL2ナラティブの組み合わせなどです。このようなプラットフォームは、すでに投資研究の基盤を持つユーザーを主に対象としています。

しかし、"ポートフォリオ戦略"をアルゴリズムに自動化して処理させるプロジェクトはまだあまり見られません。

ある新興プロジェクトの切り口は、DeETFをより"スマート"にすることです。それはAI駆動の資産配分推奨システムを構築しました。ユーザーは"安定した収益"、"イーサリアムエコシステムに注目"、"LST資産を好む"などのニーズを入力するだけで、システムはオンチェーンの履歴データ、資産の相関性、バックテストモデルに基づいて、自動的に推奨ポートフォリオを生成します。

この類似の概念は、従来の金融の世界のスマート投資顧問サービスにも登場しましたが、このプロジェクトはそれをブロックチェーン上に移し、契約レベルで資産管理ロジックを完了させました。

ポートフォリオの安全性に関して、このプロジェクトのスマートコントラクトは、ポートフォリオの構成要素、ウェイト、動的変化などをすべてオンチェーンで公開しており、ユーザーはいつでも戦略の実行を追跡できるため、従来の分散型金融のアグリゲーターの「ブラックボックス構成」を回避しています。

このような製品のパスは、DeETFプラットフォームが「構造ツール」から「スマート投資研究アシスタント」へと進化する次の段階を示しているかもしれません。

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DeETFの分散型金融のフォーク進化パス

暗号通貨ユーザー構造が取引中心から「ポートフォリオ管理」ニーズに移行するにつれて、DeETF分野は徐々に異なる発展路線に分化しています：

• 一部のプラットフォームは、ユーザーが自主的に設定し、自由に組み合わせることを強調しており、一定の認知基盤を持つユーザーに適しています。
• その他は資産ポートフォリオをさらに製品化し、オンチェーンのテーマ型ETFを発売します。
• 一部の標準指数商品に焦点を当てており、長期的で安定した市場カバレッジを目指しています

従来の分散型金融プロジェクトでは、一部の企業は個人投資家と機関投資家のそれぞれに向けて、異なる規制の探求ルートを代表しています。

ユーザーインタラクションの観点から見ると、全体のトラックに新しいトレンドが現れ始めています：よりスマートで、自動化された資産配分体験。一部のプラットフォームは、ユーザーの目標とブロックチェーン上のデータに基づいて、AIモデルやルールエンジンを導入し、動的に配分の提案を生成しようとしています。これにより、ハードルを下げ、効率を向上させることを目指しています。

各ルートはまだ初期段階にありますが、ますます多くのDeETFプラットフォームが「純粋なツール」から「戦略サービスプロバイダー」へと移行し、背後には暗号資産管理の全体的な進化の論理が明らかになっています。それは単なる分散型ではなく、複雑さを排除し、専門的な壁を取り除く金融体験でもあります。

結論：DeETFはオンチェーン資産管理の未来を再構築する

過去数年、暗号業界は多くの熱狂と崩壊を経験しました。新しい概念が生まれるたびに、市場の喧騒と疑念が伴いますが、分散型金融も同様です。そして、元々はニッチで周辺的な交差分野であったDeETFが、静かにエネルギーを蓄え、オンチェーン金融の次に注目すべき分岐点となっています。

DeFiの発展を振り返ると、一つの主線が明確に見えてくる。初期のスマートコントラクトの試験から、オープンな取引と貸出協定の構築、そして大規模な資金流動を引き起こすまで、DeFiは6、7年の時間をかけて従来の金融の数十年の歴史を完了した。そして今、DeETFはDeFiの"ユーザーエクスペリエンスのアップグレード版"として、さらなる普及とハードルの引き下げの任務を担っている。

データによると、現在のDeETF市場の全体規模はまだ小さいものの、成長の潜在能力は巨大です。ある研究機関の報告によると、DeFi市場は2025年の323.6億ドルから2034年には約1.558兆ドルに成長すると予測されており、年平均成長率(CAGR)は53.8%です。これは、今後5年間でDeFiが急速に発展する中で、DeETFがDeFiエコシステムの一部であるだけでなく、さらなる...