Hyperliquid:新世代の分散型取引所の台頭

Hyperliquidは、独自開発のLayer 1上で運営される超高速のオンチェーン永久契約DEXであり、中央集権型取引所のパフォーマンスを提供しながらオンチェーンの透明性を維持しています。そのネイティブトークン$HYPEはネットワークガバナンスを担い、ステーキング後に取引手数料を引き下げ、上場オークションを通じて価値を捕獲します。

協定のコア流動性はHLP Vaultであり、市場メーカーと清算人を組み合わせたハイブリッド金庫で、TVLの90%以上を占めています。2025年3月、Hyperliquidは深刻なブラックスワン事件に直面しました:$JELLYJELLY操作事件が発生し、ほぼ全金庫の連鎖清算を引き起こすところでした。この事件は、バリデーターガバナンスの分散化の問題を明らかにしました:Hyper Foundationが介入したことで崩壊を回避しましたが、この行動は生存を保証したものの分散化に関する論争を引き起こしました。

しかし、危機の後、Hyperliquidはクジラの粘着性とエコシステムの拡張により急速に反発し、取引量、未決済量、$HYPEの価格で新たな高値を記録しました。現在、プラットフォーム(にはHyperEVM)を含む21以上の新しいdAppsが立ち上がり、NFT、DeFiツール、および金庫インフラをカバーしており、機能は永続的取引所をはるかに超えています。

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"Degen"クジラの新しいプラットフォーム

James Wynnは暗号界で有名なdegenで、彼は匿名のクジラです。彼は3年で$210を$8000万にまで増やしました。彼の最も有名な業績は$7,000の$PEPEを$2,500万にまで引き上げ、常に40倍のレバレッジで9桁のポジションを作り出していることです。

Wynnは頻繁に自分のエントリーポイントを公開し、市場の変動にリアルタイムで対応し、8桁のロスカットをも無視する。しかし、本当に重要なのはWynnが誰であるかではなく、彼がどこで取引しているかである。

Wynnおよびすべての高レバレッジ、高ポジションのdegenにとって、Hyperliquidは新しい競技場です。匿名のクジラ(は"内幕哥")としてHyperliquidで大きなポジション取引を行っており、彼らのポジションは現在、中国の暗号メディアによってリアルタイム市場の感情とプラットフォームの主導地位の指標と見なされています。

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Hyperliquidのコアメカニズム

Hyperliquidは分散化取引所ですが、UniswapのようなAMMモデルは採用していません。完全にオンチェーンのオーダーブックメカニズムを採用し、流動性プールによる価格設定ではなく、オンチェーンのマッチングを通じてCEXのようなリアルタイム取引体験を提供します。リミットオーダー、約定、キャンセル、清算はすべてオンチェーンで透明に行われ、1ブロック内で決済が完了します。

Hyperliquidは専用のLayer 1ブロックチェーンを構築し、同様に"Hyperliquid"という名前が付けられ、高性能のために生まれました。この点こそが、高頻度取引者が要求する速度と安定性で取引を実行できる理由です。

この性能は空談ではありません。2025年6月までに、Hyperliquidはオンチェーンデリバティブ市場で78%のシェアを占め、日々の取引額は55億ドルを超えます。

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$HYPEトークンエコノミクス

$HYPEの総供給量は10億枚で、2024年11月に大規模なエアドロップ(310Mを通じて、31%)が約94,000人のユーザーに配布されます。これは近年で最もリアルなユーザー分布のプロジェクトの一つです。合計70%はコミュニティへのエアドロップ、インセンティブ、および貢献者に配分されます: VCはありません。これは創設者のJeffrey Yanの明確な理念から来ています。彼はハーバード大学の数学を卒業し、以前はハドソンリバー・トレーディングの高頻度取引エンジニアでした。

Yanはかつて公開で次のように述べました:"VCがネットワークを支配することは傷となる"。彼は"ユーザーによって構築され、ユーザーに属する"金融システムを構築したいと考えています。

この"コミュニティファースト+プロトコル性能"の理念は、$HYPEのメカニズム設計にも反映されています。$HYPEは単なるガバナンスツールではなく、実際に使用可能なトークンです。$HYPEはガバナンス機能に加え、取引手数料を削減するためにも直接使用されます。ユーザーは$HYPEをステーキングすることで手数料の割引を受けることができます。

それに加えて、$HYPEはネットワークセキュリティの核心でもあります。HyperliquidはProof-of-stakeコンセンサスメカニズム上で動作し、$HYPEをステーキングすることは手数料の削減や報酬の獲得だけでなく、全体のブロック生成メカニズムの基盤でもあります。

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Hyperliquidの###ユニークな機能

HIP-1オークションメカニズム:分散化上場プロセス

Hyperliquidの最もユニークでしばしば過小評価されるメカニズムの一つは、そのオークションベースの上場システム: HIP-1です。このメカニズムは、オンチェーンのオランダ式オークションを通じて新しいトークンの上場資格を決定します:

• 開始価格は最終取引価格の2倍です。
• 線形の下落が31時間続き、最低10,000 USDCまで下がった;
• 現在の価格を受け入れる最初のウォレットアドレスは、そのTokenの作成と上場の権利を得ることができます。

中央集権型取引所のブラックボックス操作や高額な上場手数料とは異なり、HIP-1の上場は完全に透明であり、交渉は不要で、内部配分もありません。

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Vault金庫メカニズム

Hyperliquidは、アクティブなトレーダーだけでなく、金庫(vault)システムを通じてユーザーにパッシブ収益の方法を提供し、資金をアルゴリズム取引戦略に参加させています。現在、2種類の金庫があります:

• ユーザー作成の金庫(User-created Vaults):誰でも金庫を立ち上げ、資金プールを使って取引することができます。投資家は比例して利益と損失を共有し、金庫管理者は利益の10%を管理手数料として受け取ることができます。

• HLP(ハイパー流動性プロバイダー):HLP金庫はHyperliquid上でマーケットメイキング戦略を実行しています。現在、戦略の実行は依然としてチェーン外(offchain)で行われていますが、そのポジション、注文、取引履歴、入出金などのデータはリアルタイムでブロックチェーン上に公開され、誰でも監査できるようになっています。

現在、HLPはHyperliquidの総TVLの91%を占めています。その戦略は2つのカテゴリーに分かれています:

1.マーケットメイキング(Market Making):ビッドアスクスプレッドを獲得するために、ビッド/セルビッド/セルクォート(spread)リストし続けます。

2. 清算(Liquidator): ユーザーの証拠金が不足している時にポジションを引き継ぎ、決済します。

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ハイパーリキッドのリスクと課題###

HLPのリスク集中問題:HLPはHyperliquid上で90%以上のTVLを占めており、同時にプラットフォームの主な流動性源および清算責任を担っています。このように高い割合の集中はシステミックリスクを構成します:一旦HLPが失敗すると、プラットフォーム全体が崩壊する可能性があります。

2025年3月の$JELLYJELLYイベントでは、このリスクが赤裸々に露呈されました。このイベントは巧妙に操られた攻撃であり、ほぼ全体のHLP金庫がシステム的な連鎖清算を引き起こすところでした。イベントはバリデーターガバナンスの分散化の問題を浮き彫りにしました:Hyper Foundationが介入することで崩壊を回避しましたが、この行動は生存を保証したものの、分散化に関する論争を引き起こしました。

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Hyperliquidの回復と発展

ガバナンスの論争と大規模な清算危機を経ても、Hyperliquidは以下の利点を活かして迅速に回復し、成長を遂げています:

1. 真のコミュニティ指向のトークンモデル: VC投資なし、70%以上の$HYPEがコミュニティに配分されます。

2. CEXレベルの取引体験、CEXリスクなし: Binanceの速度を実現し、チェーン上の展開。

3. 製品の深さ: 永続的なものだけでなく、現物市場、HyperEVM、HLP金庫、フォロートレードシステムなども含まれます。

4. HyperEVMエコシステム: EVM互換のdApp構築をサポートし、多くのDeFi、NFTプロジェクトの展開を引き付けています。

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まとめ

Hyperliquidはオンチェーンで唯一必要な取引プラットフォームになろうとしています。スポットから永続的なもの、さらには全体のエコシステムまで。Uniswapを打ち負かすことが目的ではなく、Binanceに直接挑戦しています。市場シェア、独自の経済モデル、トップクラスの創業チーム、成熟した製品エコシステムを備えたHyperliquidは、複製が難しい新世代の分散化取引プラットフォームとなっています。

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