Inovasi atau pelanggaran di bidang Web3? Analisis mendalam tentang peristiwa Token saham Robinhood
Baru-baru ini, sebuah broker internet terkenal mengumumkan peluncuran "Token saham" yang terikat dengan ekuitas beberapa perusahaan terkemuka yang belum terdaftar untuk pengguna Eropa, sekali lagi menempatkan topik mutakhir tentang tokenisasi aset dunia nyata (RWA) ke titik fokus. Namun, salah satu perusahaan dengan cepat merilis pernyataan resmi, secara tegas menyatakan bahwa mereka tidak memiliki keterkaitan dengan token-token ini, dan memperingatkan bahwa "token-token ini tidak mewakili ekuitas nyata perusahaan".
Peristiwa ini tidak hanya mengungkapkan kontradiksi mendalam antara inovasi finansial dan manajemen ekuitas tradisional, tetapi juga memberikan kasus yang patut direnungkan bagi lembaga pengawas global dan pelaku pasar. Artikel ini akan menganalisis secara mendalam dampak dan makna dari kasus tersebut.
Satu, Latar Belakang Peristiwa
1. Profil perusahaan yang terlibat
Perusahaan pialang internet ini adalah perusahaan layanan keuangan Amerika yang berkantor pusat di California. Perusahaan ini terkenal karena menyediakan aplikasi dan situs web saham yang ditujukan terutama untuk ritel, dengan layanan yang sepenuhnya gratis secara online. Sebagai perusahaan teknologi finansial, perusahaan ini berkomitmen untuk menginovasi produk dan model layanan keuangan.
Perusahaan ini terutama menyediakan perdagangan saham yang terdaftar di AS, dana yang diperdagangkan di bursa, opsi terkait, dan perdagangan cryptocurrency serta manajemen kas. Posisi mereka adalah untuk memberikan layanan perdagangan aset seperti saham, opsi, ETF, dan cryptocurrency tanpa komisi kepada investor ritel biasa di AS, dan utamanya menghasilkan keuntungan melalui pendapatan bunga dari saldo kas pelanggan, bunga dari pinjaman margin, serta menjual aliran pesanan kepada lembaga perdagangan frekuensi tinggi.
Perusahaan telah mendirikan pusat Eropa di Lithuania dan membentuk entitas terkait. Berdasarkan informasi publik, entitas tersebut telah memperoleh lisensi broker keuangan kelas A yang dikeluarkan oleh bank sentral Lithuania serta lisensi penyedia layanan aset kripto, yang memungkinkan mereka untuk menyediakan layanan penyimpanan, pengelolaan, dan perdagangan aset kripto di Lithuania dan seluruh kawasan ekonomi Eropa.
2. Ringkasan Peristiwa
Pialang tersebut mengumumkan peluncuran produk "Token Saham" yang ditujukan untuk pengguna Uni Eropa dan Kawasan Ekonomi Eropa di Konferensi Keuangan Kripto Eropa yang diadakan di Cannes, Prancis, yang memungkinkan investor untuk memperdagangkan lebih dari 200 jenis saham dan ETF AS dalam bentuk token sepanjang waktu menggunakan teknologi blockchain. Di antara yang paling menarik adalah tokenisasi saham dua perusahaan teknologi terkenal yang belum terdaftar, serta airdrop token terkait senilai 5 euro kepada pengguna Uni Eropa sebagai hadiah untuk mempromosikan produk ini. Berita ini menyebabkan lonjakan besar pada harga saham pialang tersebut.
Namun, salah satu perusahaan kemudian mengeluarkan pernyataan di media sosial resmi, yang dengan jelas menyatakan bahwa token-token tersebut bukanlah saham perusahaan, perusahaan tidak bekerja sama dengan sekuritas tersebut, dan juga tidak terlibat dalam hal ini, serta tidak memberikan dukungan, menekankan bahwa setiap transfer saham perusahaan harus mendapatkan persetujuan perusahaan, dan perusahaan tidak pernah menyetujui tindakan transfer apapun.
Dua, Mode Operasi
1. Esensi Token
Token ini pada dasarnya adalah kontrak tokenisasi di blockchain yang terkait dengan kepemilikan saham oleh broker dalam entitas tujuan khusus (SPV). Broker mengaitkan harga tokennya dengan nilai saham dalam SPV dengan memiliki saham di SPV yang mengendalikan sejumlah saham perusahaan terkait.
Oleh karena itu, aset dasar dari token adalah saham yang dimiliki oleh pialang terhadap perusahaan SPV yang didirikannya. Ketika pengguna membeli token, mereka tidak membeli saham perusahaan terkait yang sebenarnya, melainkan membeli kontrak yang mengikuti harga tersebut dan dicatat di blockchain, di mana terdapat dua lapisan pemisahan antara pemegang token dan ekuitas yang sebenarnya, dan harga token akan berfluktuasi seiring dengan perubahan nilai saham dalam SPV.
Singkatnya, pemegang Token berhak untuk mendapatkan keuntungan selisih yang sesuai berdasarkan fluktuasi nilai dari hak terkait dalam SPV, tetapi tidak memiliki saham perusahaan yang terkait. Aturan ini ditulis ke dalam blockchain, Token kemudian menjadi bukti bahwa investor memegang hak ini.
2. Pernyataan kedua belah pihak tidak bertentangan
Perusahaan terkait membantah bahwa Token bukan merupakan kepemilikan saham mereka, menekankan bahwa mereka tidak bekerja sama dengan pialang tersebut, tidak terlibat dalam masalah ini, dan tidak memberikan dukungan, setiap transfer kepemilikan saham harus mendapatkan persetujuan dari perusahaan, dan mereka tidak pernah menyetujui transfer apapun.
Pihak broker juga mengakui bahwa token-token ini bukanlah ekuitas yang nyata, hanya memberikan kesempatan bagi investor ritel untuk mengakses pasar swasta secara tidak langsung melalui ekuitas yang dimiliki di SPV. Oleh karena itu, kedua belah pihak mengakui bahwa token bukanlah ekuitas yang sebenarnya, hanya ada sengketa mengenai kepatuhan dan kewajaran tindakan penerbitan token oleh broker tersebut.
3. Tujuan penerbitan
Pialang ini meluncurkan token-token ini, pada dasarnya merupakan sebuah upaya "aset konsensus": dalam bentuk token memungkinkan investor biasa untuk dapat bertransaksi berdasarkan penilaian mereka terhadap nilai masa depan perusahaan yang belum terdaftar. Upaya ini menyasar tiga masalah utama di pasar investasi saat ini:
Partisipasi aset berkualitas rendah: Perusahaan teknologi terkemuka belum go public, sehingga investor biasa sulit untuk menikmati dividen pertumbuhannya.
Tingginya hambatan masuk dalam ekuitas swasta tradisional dan modal ventura membuat individu biasa tidak dapat masuk.
Permintaan investor terhadap aset inovatif meningkat pesat: Pertumbuhan eksplosif aset alternatif seperti cryptocurrency, NFT, dan saham Meme dalam beberapa tahun terakhir mencerminkan permintaan kuat investor terhadap narasi baru dan kategori aset baru.
Pialang ini berusaha untuk memecahkan keterasingan sistem keuangan tradisional melalui transaksi yang ter-tokenisasi, untuk menyediakan saluran investasi baru yang berbasis konsensus pasar bagi banyak investor ritel. Memilih perusahaan teknologi terkemuka karena memiliki tingkat perhatian dan pengaruh pasar yang sangat tinggi, dapat memanfaatkan efek mereknya untuk menarik perhatian dan partisipasi investor dalam transaksi.
4. Situasi Regulasi
Token yang diterbitkan oleh broker ini saat ini perlu berada di bawah pengawasan Bank Sentral Lithuania dan Uni Eropa. Perusahaan telah mendapatkan lisensi broker keuangan Kelas A yang dikeluarkan oleh Bank Sentral Lithuania dan lisensi penyedia layanan aset kripto Uni Eropa, di mana Bank Sentral Lithuania adalah lembaga pengawas utama di wilayah Uni Eropa. Menanggapi kejadian ini, Bank Sentral Lithuania telah memulai penyelidikan, meminta rincian struktur Token terkait, pemasaran, serta komunikasi dengan konsumen, untuk menilai legalitas dan kepatuhannya.
Token saham ini diterbitkan sebagai derivatif di bawah regulasi "Direktif Pasar Instrumen Keuangan II" (MiFID II). Seiring dengan meningkatnya volume perdagangan, mungkin juga perlu tunduk pada regulasi ESMA( Otoritas Sekuritas dan Pasar Eropa), dan harus memastikan memenuhi persyaratan terkait seperti pengungkapan prospektus. Saat ini, token ini hanya terbuka untuk masyarakat Eropa dan belum terbuka untuk masyarakat Amerika. Jika nantinya ingin memasuki pasar Amerika, maka mungkin juga harus tunduk pada regulasi SEC( Komisi Sekuritas dan Bursa AS).
Tiga, Pendapatan dan Risiko dari Semua Pihak
1. Keuntungan dan risiko investor
Setelah investor berlangganan Token, secara teori ada kesempatan untuk mendapatkan keuntungan dari pertumbuhan valuasi perusahaan terkait di masa depan. Jika perusahaan berkembang dengan baik dan valuasinya meningkat, maka harga Token mungkin akan naik, dan pemegang yang berlangganan dapat memperoleh keuntungan dari selisih harga dengan menjual Token. Ini adalah manfaat utama yang dapat diperoleh investor.
Namun, investor yang membeli token tidak membeli saham sebenarnya atau kepemilikan dalam SPV, melainkan mendapatkan eksposur tidak langsung yang terkait dengan harga saham di dalam SPV. Dari sudut pandang hukum, pemegang token tidak memiliki hak suara, hak informasi, atau hak terkait ekuitas lainnya, dan juga tidak memiliki kepemilikan nyata atas perusahaan atau SPV, lebih mirip dengan memiliki "tracker valuasi", yang dapat menghasilkan keuntungan atau menanggung kerugian berdasarkan fluktuasi harga token.
Investor juga akan menghadapi risiko fluktuasi nilai dan penilaian ketika berinvestasi dalam Token jenis ini. Meskipun harga Token terkait dengan nilai saham yang dimiliki oleh SPV, itu tidak dapat sepenuhnya mencerminkan nilai aktual perusahaan, dan mungkin terdapat deviasi yang cukup besar. Selain itu, karena perusahaan terkait adalah perusahaan swasta yang tidak terdaftar, penilaian itu sendiri memiliki ketidakpastian yang tinggi, dan begitu penilaian mengalami fluktuasi yang besar, harga Token mungkin juga akan berfluktuasi secara signifikan, sehingga investor mungkin menghadapi kerugian yang besar.
2. Pendapatan dan Risiko Pihak Proyek
Bagi penerbit, setelah acara ini diumumkan, harga sahamnya melonjak sekitar 10%. Ini menunjukkan bahwa pasar cukup mengakui produk inovatif yang diluncurkan, nilai perusahaan meningkat, ekuitas pemegang saham juga ikut meningkat, dan sekaligus meningkatkan pengaruh serta reputasi perusahaan di pasar modal.
Selain itu, penerbit dapat mengambil pangsa pasar melalui acara tersebut, memperluas kelompok pelanggan. Produk tokenisasi yang diluncurkan ditujukan untuk pelanggan Uni Eropa, dan juga menurunkan ambang investasi, menyederhanakan proses verifikasi KYC yang kompleks.
Namun, penerbit juga menghadapi risiko pasar dan risiko kredit. Harga Token terkait dengan nilai saham dalam SPV, dan sebagai perusahaan yang tidak terdaftar, penilaiannya dipengaruhi oleh berbagai faktor, dengan ketidakpastian fluktuasi yang tinggi. Jika penilaian tidak memenuhi harapan atau bahkan mengalami penurunan, itu dapat mempengaruhi reputasi merek penerbit dan pengembangan bisnis secara keseluruhan.
Selain itu, token pada dasarnya adalah produk derivatif sintetis, di mana investor tidak secara langsung memiliki aset yang mendasarinya, tetapi memperoleh eksposur ekonomi terhadap fluktuasi harga melalui kontrak, yang berarti bahwa hak investor sangat bergantung pada kemampuan penerbit untuk memenuhi kewajiban. Jika penerbit mengalami krisis operasional, tidak dapat memenuhi kewajiban kontrak, atau bahkan terlibat dalam tindakan penipuan, maka akan langsung merugikan kepentingan investor dan memicu krisis kepercayaan di pasar terhadapnya.
Empat, Perbedaan antara Proyek Ini dan Proyek RWA Tradisional
Peristiwa ini memiliki berbagai perbedaan dengan proyek aset dunia nyata RWA( tradisional:
Aset dasar: Aset dasar proyek ini adalah saham perusahaan yang belum terdaftar yang dimiliki oleh SPV, sementara proyek RWA tradisional biasanya melibatkan aset fisik seperti real estate, karya seni, dan lainnya.
Struktur hukum: Proyek ini menggunakan SPV untuk memiliki saham yang memungkinkan pengikatan tidak langsung, proyek RWA tradisional sering kali langsung mentokenisasi aset fisik.
Sumber nilai: Nilai proyek ini berasal dari apresiasi ekuitas perusahaan yang belum terdaftar, sementara nilai proyek RWA tradisional berasal dari apresiasi atau pendapatan aset fisik.
Kerangka regulasi: Proyek ini diatur oleh regulasi sekuritas, regulasi proyek RWA tradisional relatif lebih longgar.
Likuiditas: Proyek ini memiliki likuiditas yang tinggi, sementara likuiditas proyek RWA tradisional biasanya rendah.
Ciri Risiko: Risiko proyek ini terutama berasal dari fluktuasi valuasi perusahaan yang belum terdaftar, risiko proyek RWA tradisional berasal dari fluktuasi harga aset fisik.
Ambang investasi: Ambang investasi proyek ini relatif rendah, proyek RWA tradisional sering kali memerlukan ambang investasi yang lebih tinggi.
Lima, Analisis Dampak Industri
Proyek ini sebagai langkah inovatif di bidang Web3, keberadaannya memiliki alasan yang cukup. Web3 sendiri adalah bidang yang terus menerobos logika tradisional, eksplorasi inovasi keuangan yang dipantulkan oleh peristiwa ini memiliki makna positif tertentu.
Namun, pada dasarnya, meskipun proyek ini menambah satu target investasi di bidang Web3, itu tidak memberikan nilai langsung pada pasar saham. Bagi lebih banyak institusi, jika keluaran tokenisasi menjadi pola yang umum, lebih banyak investor akan mengalihkan perhatian mereka ke saham di pasar tokenisasi, yang akan semakin meningkatkan volatilitas harga saham, membuat pasar investasi berevolusi menjadi tempat yang didominasi oleh institusi dan memiliki sifat spekulatif yang lebih kuat.
Dari sudut pandang kepatuhan, model ini menghadapi tantangan besar. Token memiliki karakteristik tanpa batas, sementara aturan pencatatan memiliki batasan negara yang jelas, yang akan berdampak pada berbagai pasar global. Struktur ketat dalam sistem keuangan tradisional bergantung pada hukum perusahaan, hukum dana, hukum sekuritas, mekanisme perlindungan investor, dan aturan bursa untuk menjaga keberlangsungan. Namun, operasi terkait token di tingkat hukum memiliki banyak kontroversi, misalnya token dapat dibagi tanpa batas, sedangkan saham tidak dapat mencapai karakteristik ini; sistem pendaftaran saham dan sistem pencatatan internal memiliki dasar hukum yang jelas, pelanggaran dapat ditindaklanjuti melalui mekanisme internal, sementara peredaran bebas token di blockchain sulit untuk diawasi dan juga kurang memiliki dorongan untuk pengawasan proaktif, semua ini juga berdampak besar pada kepentingan pemegang saham.
Oleh karena itu, baik investor maupun pialang dan perusahaan lain yang berminat untuk mencoba "tokenisasi saham", harus memperhatikan kejadian ini dengan hati-hati dan menilai peluang serta risiko di dalamnya. Regulator juga perlu memantau perkembangan model inovatif ini secara dekat, mencari keseimbangan antara mendorong inovasi keuangan dan melindungi kepentingan investor.
![Web3 Lawyer Menganalisis Mendalam: Apakah Token Saham Robinhood adalah Inovasi atau Pelanggaran?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-741841660713ebc48e34390f921ead11.webp(
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
23 Suka
Hadiah
23
5
Posting ulang
Bagikan
Komentar
0/400
ChainDoctor
· 08-09 13:38
Bagaimana regulator menentukan?
Lihat AsliBalas0
Lonely_Validator
· 08-08 14:26
Di mana batas inovasi?
Lihat AsliBalas0
NFTHoarder
· 08-08 14:26
Regulasi yang tidak ketat akan menyebabkan jebakan.
Inovasi keuangan Web3 memicu kontroversi, tokenisasi saham teknologi yang belum terdaftar menantang batasan regulasi
Inovasi atau pelanggaran di bidang Web3? Analisis mendalam tentang peristiwa Token saham Robinhood
Baru-baru ini, sebuah broker internet terkenal mengumumkan peluncuran "Token saham" yang terikat dengan ekuitas beberapa perusahaan terkemuka yang belum terdaftar untuk pengguna Eropa, sekali lagi menempatkan topik mutakhir tentang tokenisasi aset dunia nyata (RWA) ke titik fokus. Namun, salah satu perusahaan dengan cepat merilis pernyataan resmi, secara tegas menyatakan bahwa mereka tidak memiliki keterkaitan dengan token-token ini, dan memperingatkan bahwa "token-token ini tidak mewakili ekuitas nyata perusahaan".
Peristiwa ini tidak hanya mengungkapkan kontradiksi mendalam antara inovasi finansial dan manajemen ekuitas tradisional, tetapi juga memberikan kasus yang patut direnungkan bagi lembaga pengawas global dan pelaku pasar. Artikel ini akan menganalisis secara mendalam dampak dan makna dari kasus tersebut.
Satu, Latar Belakang Peristiwa
1. Profil perusahaan yang terlibat
Perusahaan pialang internet ini adalah perusahaan layanan keuangan Amerika yang berkantor pusat di California. Perusahaan ini terkenal karena menyediakan aplikasi dan situs web saham yang ditujukan terutama untuk ritel, dengan layanan yang sepenuhnya gratis secara online. Sebagai perusahaan teknologi finansial, perusahaan ini berkomitmen untuk menginovasi produk dan model layanan keuangan.
Perusahaan ini terutama menyediakan perdagangan saham yang terdaftar di AS, dana yang diperdagangkan di bursa, opsi terkait, dan perdagangan cryptocurrency serta manajemen kas. Posisi mereka adalah untuk memberikan layanan perdagangan aset seperti saham, opsi, ETF, dan cryptocurrency tanpa komisi kepada investor ritel biasa di AS, dan utamanya menghasilkan keuntungan melalui pendapatan bunga dari saldo kas pelanggan, bunga dari pinjaman margin, serta menjual aliran pesanan kepada lembaga perdagangan frekuensi tinggi.
Perusahaan telah mendirikan pusat Eropa di Lithuania dan membentuk entitas terkait. Berdasarkan informasi publik, entitas tersebut telah memperoleh lisensi broker keuangan kelas A yang dikeluarkan oleh bank sentral Lithuania serta lisensi penyedia layanan aset kripto, yang memungkinkan mereka untuk menyediakan layanan penyimpanan, pengelolaan, dan perdagangan aset kripto di Lithuania dan seluruh kawasan ekonomi Eropa.
2. Ringkasan Peristiwa
Pialang tersebut mengumumkan peluncuran produk "Token Saham" yang ditujukan untuk pengguna Uni Eropa dan Kawasan Ekonomi Eropa di Konferensi Keuangan Kripto Eropa yang diadakan di Cannes, Prancis, yang memungkinkan investor untuk memperdagangkan lebih dari 200 jenis saham dan ETF AS dalam bentuk token sepanjang waktu menggunakan teknologi blockchain. Di antara yang paling menarik adalah tokenisasi saham dua perusahaan teknologi terkenal yang belum terdaftar, serta airdrop token terkait senilai 5 euro kepada pengguna Uni Eropa sebagai hadiah untuk mempromosikan produk ini. Berita ini menyebabkan lonjakan besar pada harga saham pialang tersebut.
Namun, salah satu perusahaan kemudian mengeluarkan pernyataan di media sosial resmi, yang dengan jelas menyatakan bahwa token-token tersebut bukanlah saham perusahaan, perusahaan tidak bekerja sama dengan sekuritas tersebut, dan juga tidak terlibat dalam hal ini, serta tidak memberikan dukungan, menekankan bahwa setiap transfer saham perusahaan harus mendapatkan persetujuan perusahaan, dan perusahaan tidak pernah menyetujui tindakan transfer apapun.
Dua, Mode Operasi
1. Esensi Token
Token ini pada dasarnya adalah kontrak tokenisasi di blockchain yang terkait dengan kepemilikan saham oleh broker dalam entitas tujuan khusus (SPV). Broker mengaitkan harga tokennya dengan nilai saham dalam SPV dengan memiliki saham di SPV yang mengendalikan sejumlah saham perusahaan terkait.
Oleh karena itu, aset dasar dari token adalah saham yang dimiliki oleh pialang terhadap perusahaan SPV yang didirikannya. Ketika pengguna membeli token, mereka tidak membeli saham perusahaan terkait yang sebenarnya, melainkan membeli kontrak yang mengikuti harga tersebut dan dicatat di blockchain, di mana terdapat dua lapisan pemisahan antara pemegang token dan ekuitas yang sebenarnya, dan harga token akan berfluktuasi seiring dengan perubahan nilai saham dalam SPV.
Singkatnya, pemegang Token berhak untuk mendapatkan keuntungan selisih yang sesuai berdasarkan fluktuasi nilai dari hak terkait dalam SPV, tetapi tidak memiliki saham perusahaan yang terkait. Aturan ini ditulis ke dalam blockchain, Token kemudian menjadi bukti bahwa investor memegang hak ini.
2. Pernyataan kedua belah pihak tidak bertentangan
Perusahaan terkait membantah bahwa Token bukan merupakan kepemilikan saham mereka, menekankan bahwa mereka tidak bekerja sama dengan pialang tersebut, tidak terlibat dalam masalah ini, dan tidak memberikan dukungan, setiap transfer kepemilikan saham harus mendapatkan persetujuan dari perusahaan, dan mereka tidak pernah menyetujui transfer apapun.
Pihak broker juga mengakui bahwa token-token ini bukanlah ekuitas yang nyata, hanya memberikan kesempatan bagi investor ritel untuk mengakses pasar swasta secara tidak langsung melalui ekuitas yang dimiliki di SPV. Oleh karena itu, kedua belah pihak mengakui bahwa token bukanlah ekuitas yang sebenarnya, hanya ada sengketa mengenai kepatuhan dan kewajaran tindakan penerbitan token oleh broker tersebut.
3. Tujuan penerbitan
Pialang ini meluncurkan token-token ini, pada dasarnya merupakan sebuah upaya "aset konsensus": dalam bentuk token memungkinkan investor biasa untuk dapat bertransaksi berdasarkan penilaian mereka terhadap nilai masa depan perusahaan yang belum terdaftar. Upaya ini menyasar tiga masalah utama di pasar investasi saat ini:
Partisipasi aset berkualitas rendah: Perusahaan teknologi terkemuka belum go public, sehingga investor biasa sulit untuk menikmati dividen pertumbuhannya.
Tingginya hambatan masuk dalam ekuitas swasta tradisional dan modal ventura membuat individu biasa tidak dapat masuk.
Permintaan investor terhadap aset inovatif meningkat pesat: Pertumbuhan eksplosif aset alternatif seperti cryptocurrency, NFT, dan saham Meme dalam beberapa tahun terakhir mencerminkan permintaan kuat investor terhadap narasi baru dan kategori aset baru.
Pialang ini berusaha untuk memecahkan keterasingan sistem keuangan tradisional melalui transaksi yang ter-tokenisasi, untuk menyediakan saluran investasi baru yang berbasis konsensus pasar bagi banyak investor ritel. Memilih perusahaan teknologi terkemuka karena memiliki tingkat perhatian dan pengaruh pasar yang sangat tinggi, dapat memanfaatkan efek mereknya untuk menarik perhatian dan partisipasi investor dalam transaksi.
4. Situasi Regulasi
Token yang diterbitkan oleh broker ini saat ini perlu berada di bawah pengawasan Bank Sentral Lithuania dan Uni Eropa. Perusahaan telah mendapatkan lisensi broker keuangan Kelas A yang dikeluarkan oleh Bank Sentral Lithuania dan lisensi penyedia layanan aset kripto Uni Eropa, di mana Bank Sentral Lithuania adalah lembaga pengawas utama di wilayah Uni Eropa. Menanggapi kejadian ini, Bank Sentral Lithuania telah memulai penyelidikan, meminta rincian struktur Token terkait, pemasaran, serta komunikasi dengan konsumen, untuk menilai legalitas dan kepatuhannya.
Token saham ini diterbitkan sebagai derivatif di bawah regulasi "Direktif Pasar Instrumen Keuangan II" (MiFID II). Seiring dengan meningkatnya volume perdagangan, mungkin juga perlu tunduk pada regulasi ESMA( Otoritas Sekuritas dan Pasar Eropa), dan harus memastikan memenuhi persyaratan terkait seperti pengungkapan prospektus. Saat ini, token ini hanya terbuka untuk masyarakat Eropa dan belum terbuka untuk masyarakat Amerika. Jika nantinya ingin memasuki pasar Amerika, maka mungkin juga harus tunduk pada regulasi SEC( Komisi Sekuritas dan Bursa AS).
Tiga, Pendapatan dan Risiko dari Semua Pihak
1. Keuntungan dan risiko investor
Setelah investor berlangganan Token, secara teori ada kesempatan untuk mendapatkan keuntungan dari pertumbuhan valuasi perusahaan terkait di masa depan. Jika perusahaan berkembang dengan baik dan valuasinya meningkat, maka harga Token mungkin akan naik, dan pemegang yang berlangganan dapat memperoleh keuntungan dari selisih harga dengan menjual Token. Ini adalah manfaat utama yang dapat diperoleh investor.
Namun, investor yang membeli token tidak membeli saham sebenarnya atau kepemilikan dalam SPV, melainkan mendapatkan eksposur tidak langsung yang terkait dengan harga saham di dalam SPV. Dari sudut pandang hukum, pemegang token tidak memiliki hak suara, hak informasi, atau hak terkait ekuitas lainnya, dan juga tidak memiliki kepemilikan nyata atas perusahaan atau SPV, lebih mirip dengan memiliki "tracker valuasi", yang dapat menghasilkan keuntungan atau menanggung kerugian berdasarkan fluktuasi harga token.
Investor juga akan menghadapi risiko fluktuasi nilai dan penilaian ketika berinvestasi dalam Token jenis ini. Meskipun harga Token terkait dengan nilai saham yang dimiliki oleh SPV, itu tidak dapat sepenuhnya mencerminkan nilai aktual perusahaan, dan mungkin terdapat deviasi yang cukup besar. Selain itu, karena perusahaan terkait adalah perusahaan swasta yang tidak terdaftar, penilaian itu sendiri memiliki ketidakpastian yang tinggi, dan begitu penilaian mengalami fluktuasi yang besar, harga Token mungkin juga akan berfluktuasi secara signifikan, sehingga investor mungkin menghadapi kerugian yang besar.
2. Pendapatan dan Risiko Pihak Proyek
Bagi penerbit, setelah acara ini diumumkan, harga sahamnya melonjak sekitar 10%. Ini menunjukkan bahwa pasar cukup mengakui produk inovatif yang diluncurkan, nilai perusahaan meningkat, ekuitas pemegang saham juga ikut meningkat, dan sekaligus meningkatkan pengaruh serta reputasi perusahaan di pasar modal.
Selain itu, penerbit dapat mengambil pangsa pasar melalui acara tersebut, memperluas kelompok pelanggan. Produk tokenisasi yang diluncurkan ditujukan untuk pelanggan Uni Eropa, dan juga menurunkan ambang investasi, menyederhanakan proses verifikasi KYC yang kompleks.
Namun, penerbit juga menghadapi risiko pasar dan risiko kredit. Harga Token terkait dengan nilai saham dalam SPV, dan sebagai perusahaan yang tidak terdaftar, penilaiannya dipengaruhi oleh berbagai faktor, dengan ketidakpastian fluktuasi yang tinggi. Jika penilaian tidak memenuhi harapan atau bahkan mengalami penurunan, itu dapat mempengaruhi reputasi merek penerbit dan pengembangan bisnis secara keseluruhan.
Selain itu, token pada dasarnya adalah produk derivatif sintetis, di mana investor tidak secara langsung memiliki aset yang mendasarinya, tetapi memperoleh eksposur ekonomi terhadap fluktuasi harga melalui kontrak, yang berarti bahwa hak investor sangat bergantung pada kemampuan penerbit untuk memenuhi kewajiban. Jika penerbit mengalami krisis operasional, tidak dapat memenuhi kewajiban kontrak, atau bahkan terlibat dalam tindakan penipuan, maka akan langsung merugikan kepentingan investor dan memicu krisis kepercayaan di pasar terhadapnya.
Empat, Perbedaan antara Proyek Ini dan Proyek RWA Tradisional
Peristiwa ini memiliki berbagai perbedaan dengan proyek aset dunia nyata RWA( tradisional:
Aset dasar: Aset dasar proyek ini adalah saham perusahaan yang belum terdaftar yang dimiliki oleh SPV, sementara proyek RWA tradisional biasanya melibatkan aset fisik seperti real estate, karya seni, dan lainnya.
Struktur hukum: Proyek ini menggunakan SPV untuk memiliki saham yang memungkinkan pengikatan tidak langsung, proyek RWA tradisional sering kali langsung mentokenisasi aset fisik.
Sumber nilai: Nilai proyek ini berasal dari apresiasi ekuitas perusahaan yang belum terdaftar, sementara nilai proyek RWA tradisional berasal dari apresiasi atau pendapatan aset fisik.
Kerangka regulasi: Proyek ini diatur oleh regulasi sekuritas, regulasi proyek RWA tradisional relatif lebih longgar.
Likuiditas: Proyek ini memiliki likuiditas yang tinggi, sementara likuiditas proyek RWA tradisional biasanya rendah.
Ciri Risiko: Risiko proyek ini terutama berasal dari fluktuasi valuasi perusahaan yang belum terdaftar, risiko proyek RWA tradisional berasal dari fluktuasi harga aset fisik.
Ambang investasi: Ambang investasi proyek ini relatif rendah, proyek RWA tradisional sering kali memerlukan ambang investasi yang lebih tinggi.
Lima, Analisis Dampak Industri
Proyek ini sebagai langkah inovatif di bidang Web3, keberadaannya memiliki alasan yang cukup. Web3 sendiri adalah bidang yang terus menerobos logika tradisional, eksplorasi inovasi keuangan yang dipantulkan oleh peristiwa ini memiliki makna positif tertentu.
Namun, pada dasarnya, meskipun proyek ini menambah satu target investasi di bidang Web3, itu tidak memberikan nilai langsung pada pasar saham. Bagi lebih banyak institusi, jika keluaran tokenisasi menjadi pola yang umum, lebih banyak investor akan mengalihkan perhatian mereka ke saham di pasar tokenisasi, yang akan semakin meningkatkan volatilitas harga saham, membuat pasar investasi berevolusi menjadi tempat yang didominasi oleh institusi dan memiliki sifat spekulatif yang lebih kuat.
Dari sudut pandang kepatuhan, model ini menghadapi tantangan besar. Token memiliki karakteristik tanpa batas, sementara aturan pencatatan memiliki batasan negara yang jelas, yang akan berdampak pada berbagai pasar global. Struktur ketat dalam sistem keuangan tradisional bergantung pada hukum perusahaan, hukum dana, hukum sekuritas, mekanisme perlindungan investor, dan aturan bursa untuk menjaga keberlangsungan. Namun, operasi terkait token di tingkat hukum memiliki banyak kontroversi, misalnya token dapat dibagi tanpa batas, sedangkan saham tidak dapat mencapai karakteristik ini; sistem pendaftaran saham dan sistem pencatatan internal memiliki dasar hukum yang jelas, pelanggaran dapat ditindaklanjuti melalui mekanisme internal, sementara peredaran bebas token di blockchain sulit untuk diawasi dan juga kurang memiliki dorongan untuk pengawasan proaktif, semua ini juga berdampak besar pada kepentingan pemegang saham.
Oleh karena itu, baik investor maupun pialang dan perusahaan lain yang berminat untuk mencoba "tokenisasi saham", harus memperhatikan kejadian ini dengan hati-hati dan menilai peluang serta risiko di dalamnya. Regulator juga perlu memantau perkembangan model inovatif ini secara dekat, mencari keseimbangan antara mendorong inovasi keuangan dan melindungi kepentingan investor.
![Web3 Lawyer Menganalisis Mendalam: Apakah Token Saham Robinhood adalah Inovasi atau Pelanggaran?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-741841660713ebc48e34390f921ead11.webp(