Pasar kripto hangat dibicarakan: Perusahaan saham AS dan ikatan kedalaman ENA

Baru-baru ini, telah terjadi diskusi hangat dalam lingkaran cryptocurrency mengenai hubungan antara perusahaan yang terdaftar di pasar saham AS dan token ENA. Tokoh utama dalam diskusi ini adalah sebuah perusahaan bernama StablecoinX, yang kehadirannya menandai sekali lagi kedalaman penggabungan antara keuangan tradisional dan dunia blockchain. Artikel ini akan menganalisis secara rinci latar belakang peristiwa ini, termasuk latar belakang StablecoinX, keadaan pendanaannya, hubungannya dengan Ethena Labs, serta potensi dampaknya terhadap pemegang ENA.

Latar Belakang StablecoinX

StablecoinX Inc. adalah perusahaan yang akan segera terdaftar di Amerika Serikat, yang tugas utamanya adalah sebagai pengelola kas jangka panjang untuk stablecoin USDe, terutama melalui pembelian dan kepemilikan ENA sebagai cadangan aset. Perusahaan ini berencana untuk terdaftar di Nasdaq melalui penggabungan dengan perusahaan SPAC TLGY Acquisition Corp, dengan kode perdagangan yang diharapkan adalah USDE.

Analisis Cara IPO SPAC

Perusahaan akuisisi tujuan khusus (SPAC) adalah cara cepat untuk go public dengan mengumpulkan dana terlebih dahulu, kemudian mencari perusahaan target untuk menyelesaikan merger. TLGY adalah sebuah perusahaan cangkang SPAC yang mengumpulkan dana sebesar 200 juta dolar AS dengan go public pada akhir tahun 2021, tujuannya adalah untuk akuisisi di masa depan. Cara go public ini lebih cepat dan lebih fleksibel dibandingkan dengan IPO tradisional.

Situasi pendanaan StablecoinX

Struktur pendanaan private placement (PIPE) yang diumumkan oleh StablecoinX adalah sebagai berikut:

• 2 juta dolar AS berasal dari dana penggalangan awal TLGY SPAC
• 1,6 miliar dolar AS berasal dari investor baru yang masuk
• 1 juta dolar AS adalah token ENA yang dibeli investor dengan harga diskon
• 6000 juta dolar AS adalah token ENA yang diberikan secara gratis oleh Ethena Foundation

Perlu dicatat bahwa hanya sekitar 260 juta dolar AS yang merupakan kas yang dapat digunakan, sedangkan 160 juta dolar AS adalah aset ENA.

Hubungan Ethena Labs dengan StablecoinX

Meskipun Ethena Labs bukan pemegang saham StablecoinX, ia adalah pendorong di balik transaksi ini. Keduanya terikat erat melalui serangkaian perjanjian:

• Ethena Labs memberikan 60 juta dolar AS dalam token ENA kepada StablecoinX
• Mengizinkan StablecoinX untuk membeli 100 juta ENA dengan harga diskon
• Menandatangani perjanjian kerjasama strategis selama 5 tahun
• Komite investasi StablecoinX terdiri dari anggota yang ditunjuk oleh Ethena Labs

Struktur ini memastikan bahwa StablecoinX dapat terdaftar secara legal, sambil tetap terikat erat dalam ekosistem USDe.

Rencana Pembelian ENA StablecoinX

StablecoinX berencana untuk membeli token ENA senilai sekitar 150 juta dolar AS dalam waktu 6 minggu setelah penyelesaian penggabungan. Rencana spesifik adalah sebagai berikut:

• Setiap hari membeli secara bertahap melalui pembuat pasar, rata-rata sekitar 5 juta dolar AS per hari
• Semua ENA yang dimiliki dianggap sebagai modal permanen, kecuali jika mendapat izin dari Ethena, tidak dapat dijual, dipinjamkan, atau dijadikan jaminan.

Pengaruh terhadap pemegang ENA

Perlu dijelaskan bahwa memiliki token ENA tidak sama dengan memiliki saham StablecoinX. Hubungan antara pemegang ENA dan StablecoinX terbatas pada: aset yang dimiliki adalah aset perbendaharaan StablecoinX. Pemegang ENA hanya dapat mendapatkan manfaat secara tidak langsung dari dorongan pasar yang dihasilkan oleh program pembelian koin StablecoinX.

Peluang Arbitrase Potensial

Jika StablecoinX berhasil diluncurkan, mungkin akan ada peluang arbitrase berikut:

• Ketika harga saham di bawah nilai bersih ENA yang dimiliki, Anda dapat membeli saham dan menunggu kenaikan.
• Ketika ENA naik tetapi harga saham USDE tidak merespons, dapat dilakukan arbitrase kenaikan.
• Memegang ENA dan saham secara bersamaan, mengurangi fluktuasi pasar, mencapai "pengaturan beta ganda"

Namun, keberhasilan strategi arbitrase ini tergantung pada penilaian yang akurat terhadap transparansi kepemilikan StablecoinX, volatilitas ENA, dan suasana pasar sekunder.

Ringkasan

Peristiwa ini menunjukkan inovasi struktur modal di pasar kripto. Ini memungkinkan Ethena menjaga kemurnian protokol on-chain, sementara StablecoinX mengadopsi pendanaan pasar saham AS dan operasi yang transparan. Jika model ini berhasil, mungkin akan menjadi template standar untuk banyak proyek blockchain di masa depan yang ingin masuk ke Nasdaq.