Permainan di balik Pump.fun penerbitan koin: Pertarungan antara keluar dan catch a falling knife

Peristiwa penerbitan koin yang paling diperhatikan di pasar kripto baru-baru ini adalah penerbitan koin Pump.fun. Proyek yang sangat ditunggu-tunggu ini mulai direncanakan sejak bulan Juni, terus berkembang dalam berbagai diskusi, dan akhirnya secara resmi diluncurkan pada 12 Juli. Meskipun ada banyak keraguan mengenai valuasi 4 miliar dolar AS di pasar, data nyata menunjukkan bahwa antusiasme investor tetap tinggi. Kuota publik terjual habis dalam waktu hanya 12 menit, bahkan ada investor yang menyatakan ketidakpuasan di media sosial karena tidak dapat berpartisipasi.

Saat ini, Pump.fun telah memberikan jawaban yang relatif memuaskan. Setelah diluncurkan, harga koin meningkat secara stabil, dan pihak proyek juga berhasil melakukan pembelian kembali koin untuk pertama kalinya. Namun, apakah harga koin dapat dipertahankan dalam jangka panjang masih menjadi pertanyaan di hati banyak orang.

Sebagai salah satu yang terkemuka dalam aplikasi di pasar bull kali ini, Pump.fun jelas berada di garis depan. Proyek ini berhasil membawa token MEME ke tingkat baru, dengan konsep peluncuran yang adil dan model operasi yang praktis yang sepenuhnya memecahkan hambatan tinggi dalam penerbitan tradisional. Hanya dengan 3 dolar, Anda dapat menciptakan sebuah koin, yang merupakan daya tarik yang sangat kuat bahkan di saat popularitas MEME mulai mereda.

Dari segi mekanisme, Pump.fun tidak memiliki pra-penjualan dan investasi pribadi, seluruhnya ditetapkan oleh kontrak pintar, dan juga menetapkan proses penerbitan koin otomatis, inovasi-inovasi ini sangat diterima di pasar, dan menjadikannya mesin pencetak uang terkuat dalam putaran pasar kali ini.

Sejak diluncurkan pada Januari 2024, total jumlah koin yang diterbitkan oleh Pump.fun mencapai 11,44 juta, dengan lebih dari 22 juta alamat yang digunakan, dan total pendapatan hampir 720 juta dolar AS. Di antaranya, biaya transaksi tertinggi dalam satu hari pernah mencapai 5,43 juta dolar AS, dan puncak pendapatan harian bahkan mencapai 15,88 juta dolar AS. Bisa dikatakan, hampir semua keuntungan dari pasar MEME kali ini telah diserap oleh Pump.fun, dan lebih lanjut mendorong perkembangan ekosistem Solana.

Namun, proyek yang berawal dari MEME ini tiba-tiba mengumumkan penerbitan koin, memicu diskusi luas di pasar. Rumor penerbitan koin Pump.fun dimulai pada bulan Februari tahun ini, ketika ada kabar bahwa mereka berencana untuk menerbitkan koin di bursa terpusat, tetapi kemudian ditunda karena faktor pasar. Pada bulan Juni, rumor penerbitan koin muncul kembali, dilaporkan bahwa Pump.fun berencana untuk mengumpulkan dana sebesar 1 miliar dolar melalui penjualan token, dengan valuasi mencapai 4 miliar dolar.

Pada 10 Juli, Pump.fun secara resmi mengumumkan bahwa mereka akan meluncurkan penjualan publik token asli PUMP pada 12 Juli pukul 22:00. Dalam penjualan ini, 150 miliar token akan dijual, dengan harga per token 0,004 USDT, yang merupakan 15% dari total pasokan. Berdasarkan valuasi 4 miliar dolar AS, jumlah pendanaan adalah 600 juta dolar AS. Karena pertimbangan kepatuhan, pengguna dari Inggris dan Amerika Serikat tidak diperbolehkan untuk berpartisipasi dalam penjualan ini.

Dalam desain ekonomi token PUMP, 33% digunakan untuk penawaran umum, 24% digunakan untuk insentif komunitas dan ekosistem, 20% dialokasikan untuk tim, 2,4% digunakan untuk dana ekosistem, 2% menjadi milik yayasan, 13% dialokasikan untuk investor yang ada, 3% digunakan untuk siaran langsung terkait, 2,6% digunakan untuk likuiditas dan bursa.

Namun, dibandingkan dengan harapan penerbitan koin sebelumnya, saat benar-benar menerbitkan koin, muncul keraguan umum dari pasar. Kontroversi terutama terfokus pada valuasi sebesar 4 miliar dolar. Perlu diketahui, stablecoin terkemuka Circle yang baru saja terdaftar di Bursa Efek New York, valuasinya hanya 7 miliar dolar. Sebuah proyek on-chain ternyata meminta valuasi 4 miliar dolar, bahkan melebihi sebagian besar protokol DeFi blue-chip, membuat pasar berteriak kehabisan likuiditas.

Lebih penting lagi, lingkungan pasar saat ini telah berubah. Melihat ke seluruh dunia koin, selain adanya sedikit rebound baru-baru ini, sebagian besar koin alternatif dan koin MEME menunjukkan tren yang lesu. Dari volume perdagangan dapat terlihat, berdasarkan data, volume perdagangan Pump.fun telah mengalami penurunan drastis setelah puncaknya di 5,44 juta dolar pada 23 Januari, dengan volume perdagangan harian baru-baru ini stabil di bawah 700 ribu dolar, penurunan sebesar 87,2% dari puncaknya. Jumlah pembuatan koin turun dari puncaknya 70 ribu menjadi 30 ribu, hampir terpangkas setengah. Tingkat kelulusan koin bahkan turun dari 1,6% pada tahun 2024 menjadi di bawah 1% saat ini. Data-data ini menunjukkan bahwa pasar MEME sedang mendingin, dan antusiasme pengguna juga cepat memudar.

Di sisi lain, saat pasar menyusut, para pesaing justru bangkit. Pump.fun yang pernah mendominasi kini juga menghadapi tekanan. Pesaing yang berfokus pada BONK, letsbonk.fun, berkembang pesat dan beberapa kali melampaui jumlah peluncuran koin Pump.fun, bahkan sempat menduduki peringkat teratas dalam pangsa pasar. Meskipun Pump.fun segera melakukan serangan balik, persaingan antara keduanya tetap sengit, dan posisi terdepan Pump.fun terancam.

Faktor-faktor inilah yang menyebabkan valuasi 4 miliar dolar AS dari Pump.fun dipertanyakan dengan keras. Setelah rumor penerbitan koin pada bulan Juni, pasar mengalami sentimen penghindaran risiko, koin MEME populer dalam ekosistem Solana mengalami koreksi yang signifikan, dan dana cepat keluar. Seorang pelaku industri secara tegas menyatakan, ICO kali ini lebih mirip dengan menarik likuiditas daripada rencana pengembangan jangka panjang, bahkan seorang analis menunjukkan bahwa Pump.fun sedang melakukan "aksi panen" yang menyeluruh.

Menariknya, pada Maret 2024, salah satu pendiri Pump.fun menyatakan bahwa setiap presale adalah penipuan. Namun kini, Pump.fun justru menjualnya dalam bentuk presale, melakukan aksi slap in the face. Penerbitan koin mengumpulkan total pasokan sebesar 33%, di mana putaran private placement institusi menyumbang 18%, dan putaran publik menyumbang 15%, semua koin akan dibuka sepenuhnya pada hari pertama peluncuran.

Dari hasil akhir, meskipun para profesional industri kurang optimis, para pendukung dan institusi menunjukkan antusiasme yang besar. Publik hanya membutuhkan waktu 12 menit untuk menyelesaikan batasan sebesar 500 juta USD, dengan banyak bursa besar terlibat. Data menunjukkan, ada 23.959 alamat dompet yang berpartisipasi dalam penjualan awal di situs resmi dan menyelesaikan KYC, dengan 10.145 alamat berhasil membeli, dan rata-rata jumlah pembelian sebesar 44.209 USD. Sebanyak 89,7% penjualan awal dilakukan melalui situs resmi, sementara total penjualan di bursa hanya mencakup 10,3%. Pengguna dengan jumlah kecil adalah kelompok utama, dengan 5.758 pengguna yang memiliki jumlah pembelian di bawah 1.000 USD, sementara ada 202 alamat dengan jumlah pembelian di atas 1 juta USD, menunjukkan antusiasme dari institusi.

Proses ini dengan sempurna menggambarkan fenomena khas di dunia koin yang disebut "mulut tidak suka tetapi tubuh setia". Karena beberapa masalah teknis dalam penjualan publik di bursa, beberapa pengguna kesulitan untuk menyelesaikan pembelian, yang menyebabkan ketidakpuasan. Mengenai kinerja selanjutnya dari Pump, terjadi perbedaan pendapat yang cukup besar di komunitas; satu pihak berpendapat bahwa valuasi terlalu tinggi, sementara pihak lain percaya bahwa Pump sebagai produk perwakilan MEME memiliki logika pendapatan dan dasar pemahaman yang lengkap, sehingga tidak akan mudah runtuh.

Dari yang terlihat saat ini, para pendukung tampaknya telah meraih kemenangan untuk sementara waktu. Setelah diluncurkan pada 15 Juli, Pump meskipun sempat turun, namun kemudian stabil dan naik kembali, kini dilaporkan sebesar 0,0066 dolar, naik 55% dari harga penggalangan dana sebesar 0,004 dolar, dan FDV juga meningkat dari 4 miliar dolar menjadi 6,6 miliar dolar, memberikan keuntungan yang signifikan bagi para pembeli.

Tentu saja, ada faktor manusia dalam kenaikan bagian ini. Menurut analisis on-chain, Pump.fun mulai menggunakan pendapatan biaya transaksi untuk membeli kembali PUMP setelah penerbitan koin. Hingga suatu pagi pada pukul 8, pihak proyek telah menggunakan pendapatan biaya transaksi sebesar 187,770 SOL untuk membeli PUMP dalam waktu 7 jam, dan mentransfernya ke alamat tertentu untuk disimpan. Saat ini, telah menggunakan 111,953 SOL( sekitar 1,83 juta dolar AS) untuk membeli 30,4 miliar PUMP, dengan harga rata-rata 0,006 dolar AS. Meskipun pembelian kembali ini dapat mendukung harga, tidak dapat dihindari bahwa hal itu dipertanyakan sebagai tangan kiri mengalir ke tangan kanan. Namun bagi pemegang, selama dapat mengangkat harga, itu tetap merupakan hal yang baik.

Baik untuk menarik likuiditas atau semata-mata untuk memberikan manfaat kepada pengguna, kontroversi penilaian Pump.fun mencerminkan kondisi pasar saat ini. Dulu terkenal dengan likuiditas, MEME kini terjebak dalam kesulitan, ekonomi perhatian yang sempat booming tampaknya perlahan menjadi masalah yang tidak relevan. Ketika aplikasi yang paling representatif juga mengambil jalan penerbitan koin, ini secara samar mengisyaratkan bahwa narasi akan segera berakhir. Bagaimana arah masa depan MEME, token PUMP akan menjadi indikator arah. Taruhan pasar terhadapnya adalah pengamatan yang efektif terhadap nilai ekonomi perhatian. Kenaikan token menunjukkan pengakuan pasar terhadap penilaiannya; penurunan token, di sisi lain, dapat memicu refleksi terhadap makna pasar MEME, dan mungkin membawa lebih banyak emosi jual. Ini mungkin juga menjadi salah satu alasan mengapa Pump memilih untuk melakukan pembelian kembali.

Kembali ke masalah inti: penerbitan koin Pump.fun, siapa sebenarnya pemenangnya? Tanpa diragukan lagi, pihak proyek adalah pemenang terbesar. Peserta publik dan privat saat ini juga telah mendapatkan keuntungan, investor yang melakukan pembelian jangka pendek juga diuntungkan. Namun, seberapa lama situasi ini dapat bertahan, dan pada tingkat berapa pihak proyek dapat mempertahankan harga koin, masih merupakan sebuah teka-teki besar. Sebagian besar investor besar telah mulai mengamankan keuntungan, menurut pengamatan, seorang investor besar telah menghabiskan 500.000 USDC melalui 5 dompet untuk berpartisipasi dalam penjualan publik, membeli 1,25 miliar koin PUMP, dan hari ini menjual semuanya dengan harga rata-rata 0,0067 dolar, meraup keuntungan 3.416.000 dolar.

Di sisi lain, perbaikan pasar makro juga akan mempengaruhi MEME hingga tingkat tertentu. Narasi Ethereum yang kuat, token mainstream yang terus naik, mendorong ledakan koin blue chip di ekosistem Ethereum. Dalam jangka panjang, meskipun ketidakpastian pasar saat ini cukup tinggi, namun penurunan suku bunga yang dapat diprediksi sudah di depan mata, pasar koin mungkin akan menyambut gelombang kecil. MEME mungkin akan mengalami polarisasi, proyek-proyek berkualitas akan diuntungkan dari rotasi sektor dan naik, sementara proyek lainnya mungkin akan diabaikan karena likuiditas yang tersedot.

Jika mengikuti jalur ini, meskipun MEME sebagai fenomena yang mirip dengan ekonomi lipstik dan ekonomi lotere akan ada dalam jangka panjang, tetapi mungkin sulit untuk menciptakan gelombang besar di pasar seperti pada tahun 2024.