Celah Pasar Token Obligasi Negara RWA dan Solusi Baru

Saat ini, produk token obligasi negara di pasar memiliki beberapa masalah. Sebuah protokol terkenal meskipun menawarkan suku bunga tinggi, tetapi strategi investasinya kompleks. Produk obligasi negara murni lainnya meskipun sederhana, tetapi memiliki ambang KYC yang tinggi dan likuiditas yang rendah. Oleh karena itu, pasar masih kekurangan produk token obligasi negara yang murni dan ditujukan untuk pengguna biasa.

Untuk mengatasi masalah ini, versi V2 yang bernama Tprotocol hadir. Produk ini secara superficial adalah platform pinjaman, yang memungkinkan proyek RWA tertentu untuk menggunakan token obligasi negara yang diterbitkannya, STBT, sebagai jaminan untuk meminjam USDC. Pengguna setoran USDC dapat memperoleh rUSDP, yang merupakan token hasil serupa dengan aUSDC dari platform pinjaman tertentu.

Salah satu sorotan dari Tprotocol adalah LTV pinjaman STBT yang mencapai 100,5%, secara teori dapat mencapai tingkat pemanfaatan 99,5%, yaitu mengembalikan 99,5% dari hasil obligasi negara kepada pemegang rUSDP. Untuk mengatasi kemungkinan situasi penarikan besar, platform ini mengadopsi model perdagangan OTC dengan peminjam, memberikan waktu tertentu untuk menjual obligasi negara dan melakukan pembayaran. Penarikan kecil dapat dilakukan melalui penarikan reguler atau menjual USDP di bursa terdesentralisasi.

Karena pertimbangan kepatuhan, saat ini sebagian besar token obligasi negara di pasar hanya terbuka untuk investor yang memenuhi syarat, dan sering kali memerlukan KYC dan periode pencetakan yang cukup lama. Innovasi Tprotocol terletak pada model peminjaman yang dijamin oleh institusi, yang memaksimalkan pengembalian token obligasi negara kepada pengguna simpanan USDC, sehingga pengguna biasa juga dapat menikmati pengembalian obligasi negara.

Berbeda dengan pinjaman kredit institusi yang sering bermasalah sebelumnya, Tprotocol fokus pada produk yang digunakan untuk tujuan tertentu. Misalnya, STBT secara jelas menetapkan bahwa objek investasi adalah obligasi negara jangka pendek dan repositori terbalik obligasi negara, serta secara berkala menerbitkan laporan aset, sambil bekerja sama dengan platform oracle tertentu untuk menyediakan bukti cadangan. Meskipun demikian, secara keseluruhan masih diperlukan untuk mempertahankan kepercayaan tertentu terhadap lembaga kustodian aset obligasi negara yang mendasarinya. Untuk itu, Tprotocol berencana untuk meluncurkan kolam dana independen untuk berbagai aset RWA guna mengisolasi risiko.

Dalam hal lain, Tprotocol mengadopsi desain yang lebih agresif. Desain token pemerintah TPS/esTPS mirip dengan platform perdagangan derivatif terkenal, semakin lama waktu penyimpanan, semakin tinggi dividen. Selain itu, juga dirancang struktur dua lapis iUSDP/USDP, mirip dengan arsitektur token staking terkenal, iUSDP adalah versi rUSDP yang mengakumulasi pendapatan secara otomatis, sementara USDP digunakan untuk menyediakan likuiditas di tempat-tempat seperti bursa terdesentralisasi.

Model ini memungkinkan Tprotocol untuk meningkatkan efisiensi modal dan meningkatkan imbal hasil iUSDP dengan mendorong protokol lainnya, diharapkan dapat mencapai imbal hasil yang lebih tinggi daripada obligasi negara pada umumnya.

Saat ini, kompetisi di jalur RWA sangat ketat, suatu protokol stablecoin terkenal telah menguasai keunggulan mutlak. Namun, sebagai stablecoin yang dijamin secara berlebihan, proporsi aset yang mendasarinya yang dapat digunakan untuk membeli obligasi pemerintah terbatas. Jika terlalu banyak pengguna menyimpan stablecoin tersebut untuk mendapatkan bunga, suku bunga bahkan mungkin lebih rendah dari suku bunga obligasi pemerintah.

Secara keseluruhan, Tprotocol melalui model pinjaman aset RWA yang dijamin oleh lembaga, menyampaikan hasil token obligasi negara yang murni kepada pengguna biasa yang tidak memerlukan KYC. Pada saat yang sama, dengan mengacu pada desain token staking yang terkenal, diharapkan dapat mencapai pengembalian yang melebihi pengembalian obligasi negara dasar.