Strategi Peluncuran Saham Preferen STRD: Risiko dan Permainan di Balik Inovasi Struktur

Strategi baru-baru ini meluncurkan produk saham preferen baru bernama STRD, ini adalah langkah besar lainnya dari perusahaan dalam jalur investasi berat Bitcoin. STRD berencana untuk menerbitkan 2,5 juta saham, dengan dana yang terkumpul terutama digunakan untuk membeli Bitcoin dan memperkuat modal operasi.

STRD melanjutkan kerangka dasar saham preferen STRK dan STRF sebelumnya dari Strategy, tetapi melakukan desain baru dalam distribusi pendapatan dan mekanisme keluar. Tingkat kupon tahunan STRD adalah 10%, namun Strategy tidak memiliki kewajiban pembayaran yang wajib, dan bunga yang tidak dibayar tidak terakumulasi. Struktur ini dianggap sebagai strategi "menyerang dalam bertahan".

Secara teoritis, Strategy dapat membayar bunga STRD melalui penjualan posisi Bitcoin, pembiayaan berkelanjutan, atau arus kas operasi perusahaan. Meskipun perusahaan berhak untuk tidak membayar bunga, melakukannya dapat sangat merusak reputasi pasar dan kemampuan pembiayaan di masa depan. Oleh karena itu, selama pasar Bitcoin menunjukkan kinerja yang stabil, Strategy kemungkinan besar akan memilih untuk memenuhi komitmen pembayaran bunga tepat waktu.

Peluncuran STRD telah membentuk struktur saham preferen multi-level untuk Strategy. STRK, STRF, dan STRD masing-masing memiliki karakteristik dalam urutan likuidasi, desain pendapatan, dan struktur risiko, yang ditujukan untuk investor dengan preferensi risiko yang berbeda. Desain struktur modal ini bertujuan untuk mengoptimalkan keseluruhan struktur pembiayaan perusahaan.

Namun, penerbitan STRD telah memicu kontroversi di pasar. Beberapa pandangan berpendapat bahwa ini adalah "sihir modal" atau "skema Ponzi". Beberapa analisis menunjukkan bahwa STRD sebenarnya adalah opsi akumulasi Bitcoin yang menyamar sebagai alat pendapatan. Ketika harga Bitcoin melonjak, Strategi mungkin dapat menebusnya pada nilai nominal; sedangkan ketika harga anjlok, mungkin memilih untuk tidak membayar bunga.

Ada juga pendapat bahwa penerbitan STRD sebenarnya meningkatkan kualitas kredit STRF, merupakan "desain jenius". Beberapa orang bahkan memprediksi bahwa Strategy mungkin akan bertransformasi menjadi bank berbasis Bitcoin, dengan memelihara arus kas melalui pinjaman Bitcoin atau berpartisipasi dalam perdagangan kuantitatif.

Tindakan Strategy ini dapat dianggap sebagai eksperimen keuangan berbasis keyakinan, yang mengemas keyakinan melalui produk terstruktur, menggunakan model risiko-imbalan untuk menutupi taruhan satu sisi, dengan "suku bunga tinggi" untuk menarik perhatian pasar. Operasi keuangan yang kompleks ini dan potensi dampaknya patut diperhatikan oleh pasar secara berkelanjutan.