Analisis Proyek Usual: USD0++ Dilepas dan Dilikuidasi di Balik Pinjaman Sirkular

Baru-baru ini, stablecoin USD0++ yang diterbitkan oleh Usual mengalami fenomena penyimpangan dari nilai tetap, memicu perdebatan di pasar dan kepanikan pengguna. Artikel ini akan menganalisis secara sistematis logika produk Usual, model ekonomi, dan hubungan sebab-akibat dari penyimpangan USD0++ dari nilai tetap dari sudut pandang desain produk DeFi.

Ringkasan Proyek Usual

Proyek Usual terdiri dari 4 jenis token:

1. USD0: Stablecoin yang diterbitkan berdasarkan aset RWA
2. USD0++: token obligasi, dapat memperoleh hasil RWA dasar dan insentif USUAL
3. USUAL: Token proyek
4. USUALx: Token治理

Logika produk keseluruhan dibagi menjadi tiga lapisan:

1. Lapisan Pertama: USD0 Stablecoin
2. Tingkat Kedua: USD0++ token obligasi
3. Tingkat Ketiga: Token USUAL dan USUALx

Analisis Kejadian Penarikan USD0++

Pada 10 Januari, Usual mengumumkan perubahan pada aturan penebusan USD0++:

1. Penebusan bersyarat: pertukaran 1:1, tetapi harus membayar sebagian hasil USUAL
2. Penebusan tanpa syarat: rasio konversi minimum 87%, tanpa perlu membayar imbal hasil

Tindakan ini menyebabkan penjualan besar-besaran USD0++, di Curve rasio USD0/USD0++ tidak seimbang menjadi 9:91.

Analisis Fakta di Balik

1. Pembiayaan siklus ledakan yang tepat:

• Garis likuidasi Morpho platform pinjaman USD0++/USDC adalah 86%
• Rasio penebusan tanpa syarat 87% tepat di atas garis likuidasi
• Dapat dilikuidasi posisi pinjaman siklus, mewujudkan deleveraging

2. Menyelamatkan harga USUAL:

• USUAL terjebak dalam spiral kematian
• Mekanisme penebusan bersyarat bertujuan untuk mengurangi sirkulasi USUAL
• Namun efeknya diragukan, pengguna mungkin memilih untuk menebus tanpa syarat

Masalah yang Terungkap

1. Pengguna tidak memahami dokumen proyek dengan cukup baik
2. Keputusan pihak proyek terlalu terpusat
3. Industri DeFi masih terus berkembang dan menyempurnakan.

Secara keseluruhan, operasi Usual kali ini bertujuan untuk mengatasi masalah pinjaman berulang dan penurunan harga aset, tetapi hasilnya masih perlu diamati. Ini juga mencerminkan bahwa proyek DeFi masih memiliki ruang untuk perbaikan dalam hal desentralisasi dan keamanan aset.