stablecoin, Keuangan Desentralisasi dan penciptaan kredit: kebangkitan pola keuangan baru

Pasar stablecoin global, setelah mengalami penyusutan selama 18 bulan, kini kembali memasuki fase pertumbuhan yang cepat. Tren ini terutama didorong oleh tiga faktor jangka panjang: penggunaan stablecoin sebagai alat tabungan, penggunaan stablecoin di bidang pembayaran, dan imbal hasil yang lebih tinggi dari rata-rata pasar yang ditawarkan oleh Keuangan Desentralisasi. Diperkirakan bahwa pada akhir 2025, jumlah pasokan stablecoin akan mencapai 300 miliar USD, dan pada tahun 2030 diharapkan akan melampaui 1 triliun USD.

Ekspansi cepat skala aset stablecoin akan membawa peluang dan transformasi baru ke pasar keuangan. Beberapa perubahan sudah dapat diprediksi, seperti pergeseran simpanan bank di pasar berkembang ke pasar maju, dan transformasi bank regional menjadi bank sistemik global (GSIB). Namun, stablecoin dan Keuangan Desentralisasi sebagai inovasi dasar, bukan inovasi pinggiran, dampak jangka panjangnya mungkin akan melampaui imajinasi kita, dan dapat secara fundamental mengubah model operasi perantara kredit.

Tiga Tren yang Mendorong Adopsi Stablecoin

Stablecoin sebagai alat tabungan

Stablecoin semakin menjadi alat tabungan yang penting di negara-negara pasar berkembang. Di ekonomi seperti Argentina, Turki, dan Nigeria, mata uang lokal terus melemah, tekanan inflasi dan devaluasi menyebabkan meningkatnya permintaan terhadap dolar. Di masa lalu, peredaran dolar di pasar-pasar ini terkendala oleh banyak batasan. Namun, stablecoin telah mengatasi hambatan ini, memungkinkan individu dan perusahaan untuk dengan mudah mendapatkan likuiditas yang didukung dolar melalui internet.

Meskipun saat ini sulit untuk mengukur dengan tepat ukuran tabungan berbasis stablecoin di pasar yang sedang berkembang, tren ini sedang berkembang dengan cepat. Banyak perusahaan telah meluncurkan layanan kartu penyelesaian stablecoin, memungkinkan konsumen untuk menggunakan tabungan mereka di pedagang lokal melalui jaringan Visa dan Mastercard.

Sebagai contoh Argentina, aplikasi fintech Lemoncash melaporkan bahwa "deposit" senilai 125 juta USD yang dikelolanya mencakup 30% dari pangsa pasar aplikasi kripto terpusat di Argentina, hanya di belakang 34% dari platform perdagangan tertentu. Data ini menunjukkan bahwa skala pengelolaan aset aplikasi kripto di Argentina (AUM) sekitar 417 juta USD, yang merupakan 1,1% dari pasokan uang M1 negara tersebut. Mengingat saldo stablecoin di dompet yang tidak dikelola, skala sebenarnya mungkin lebih besar.

stablecoin sebagai alat pembayaran

Stablecoin semakin menjadi alternatif yang layak untuk metode pembayaran, terutama di bidang pembayaran lintas batas. Dibandingkan dengan transaksi lintas batas tradisional, stablecoin memiliki keunggulan yang jelas. Seiring berjalannya waktu, stablecoin dapat berkembang menjadi platform yang menghubungkan berbagai sistem pembayaran.

Penelitian menunjukkan bahwa kasus pembayaran B2B menyumbang $3 miliar dalam volume pembayaran bulanan di 31 perusahaan yang disurvei (setara dengan $36 miliar secara tahunan). Sebenarnya, di antara semua peserta pasar non-kriptocurrency, angka ini mungkin melebihi $100 miliar secara tahunan. Dari Februari 2024 hingga Februari 2025, volume pembayaran B2B tumbuh 4 kali lipat dibandingkan tahun lalu, menunjukkan momentum pertumbuhan yang berkelanjutan.

Keuangan Desentralisasi提供高于市场的收益

Dalam lima tahun terakhir, DeFi telah menghasilkan imbal hasil dalam dolar yang secara struktural lebih tinggi daripada pasar, memungkinkan pengguna yang terampil secara teknis untuk mendapatkan pengembalian 5% hingga 10% dengan risiko yang lebih rendah. Ini telah dan akan terus mendorong popularitas stablecoin.

Keuangan Desentralisasi adalah ekosistem modal yang unik, di mana "tingkat bunga tanpa risiko" yang mendasarinya mencerminkan kondisi pasar modal kripto yang lebih luas. Selama blockchain terus menghasilkan ide-ide baru, tingkat pengembalian dasar dari Keuangan Desentralisasi seharusnya terus lebih tinggi daripada tingkat pengembalian obligasi pemerintah AS.

Karena "bahasa ibu" DeFi adalah stablecoin, bukan dolar AS, setiap perilaku "arbitrase" yang mencoba menyediakan modal dolar dengan biaya rendah untuk memenuhi permintaan pasar khusus ini, akan mendorong perluasan pasokan stablecoin.

perubahan simpanan bank

Adopsi luas stablecoin dapat menyebabkan deintermediasi dalam bisnis perbankan tradisional. Konsumen dapat mengakses akun tabungan yang dihargai dalam dolar dan layanan pembayaran lintas batas secara langsung, tanpa harus bergantung pada infrastruktur perbankan tradisional, yang mengurangi basis simpanan bank yang digunakan untuk mendorong penciptaan kredit dan menghasilkan pendapatan bunga.

Efek substitusi simpanan bank

Ketika pengguna mentransfer tabungan dari akun bank tradisional ke akun stablecoin seperti USDC atau USDT, mereka sebenarnya memindahkan simpanan dari bank daerah/bisnis ke obligasi pemerintah AS dan simpanan di lembaga keuangan utama. Dampak tren ini sangat dalam: meskipun konsumen mempertahankan daya beli yang dihargai dalam dolar dengan memegang stablecoin, simpanan bank dan obligasi yang mendukung token ini akan menjadi lebih terpusat, bukan terdistribusi dalam sistem perbankan tradisional.

Kontraksi dari penciptaan kredit

Salah satu fungsi sosial kunci dari simpanan bank adalah memberikan pinjaman kepada sistem ekonomi. Sistem cadangan sebagian memungkinkan bank untuk meminjamkan sejumlah kali lipat dari basis simpanan mereka. Seiring dengan perpindahan simpanan ke stablecoin, dasar simpanan yang tersedia untuk pinjaman di bank daerah berkurang, yang dapat menyebabkan penurunan kemampuan penciptaan kredit. Ketika dampak ini mencapai skala tertentu, regulator bank daerah mungkin harus mengambil langkah-langkah untuk mempertahankan penciptaan kredit dan stabilitas keuangan.

Overalokasi utang pemerintah Amerika Serikat

Lembaga penerbit stablecoin telah menjadi pembeli penting obligasi pemerintah AS, dan skala kepemilikan mereka semakin meningkat seiring dengan pertumbuhan skala manajemen aset stablecoin. Diperkirakan dalam waktu dekat, stablecoin mungkin menjadi salah satu dari lima pembeli terbesar obligasi pemerintah AS.

Ketika skala stablecoin cukup besar (misalnya 1 triliun dolar AS), hal ini dapat memiliki dampak signifikan pada kurva imbal hasil, karena obligasi AS jangka pendek akan memiliki pembeli besar yang tidak sensitif terhadap harga. Ini dapat mendistorsi kurva suku bunga yang bergantung pada pembiayaan pemerintah AS.

Saluran manajemen aset baru

Stablecoin menarik dana dari sistem perbankan tradisional, terutama dari bank-bank di pasar berkembang dan bank-bank regional di pasar maju, menciptakan saluran manajemen aset yang baru. Beberapa penerbit stablecoin telah mulai muncul sebagai lembaga peminjaman non-bank, dan penerbit lainnya juga mungkin menjadi lembaga peminjaman yang penting seiring berjalannya waktu.

Jika penerbit stablecoin memutuskan untuk mengalihdayakan investasi kredit kepada perusahaan profesional, mereka akan segera menjadi mitra terbatas dari dana besar dan membuka saluran alokasi aset baru. Perusahaan manajemen aset besar mungkin akan mengalami ekspansi skala dalam konteks ini.

Perbatasan baru untuk imbal hasil di blockchain

Stablecoin tidak hanya mewakili klaim terhadap dolar dasar, tetapi juga merupakan unit nilai di atas rantai itu sendiri. Stablecoin seperti USDC dapat digunakan untuk pinjam meminjam di atas rantai, dan konsumen akan membutuhkan produk hasil yang dihargai dalam USDC. Berbagai "gudang" akan menawarkan kesempatan hasil di atas rantai kepada konsumen, sehingga membuka saluran manajemen aset yang baru.

Mungkin akan ada munculnya penyimpanan baru yang melacak berbagai strategi investasi di dalam dan di luar rantai, yang akan bersaing untuk kepemilikan USDC/T di berbagai aplikasi. Kita mungkin akan melihat pembentukan "efisiensi hasil di dalam rantai", di mana beberapa penyimpanan di dalam rantai mungkin secara khusus menyediakan kredit untuk wilayah tertentu, sementara bank tradisional di wilayah tersebut menghadapi risiko kehilangan kemampuan ini.

Penutup

Penggabungan stablecoin, Keuangan Desentralisasi, dan keuangan tradisional menandai rekonstruksi perantara kredit global, yang mencerminkan dan mempercepat peralihan dari pinjaman bank ke pinjaman non-bank setelah tahun 2008. Diperkirakan bahwa pada tahun 2030, skala manajemen aset stablecoin akan mendekati 1 triliun USD, yang akan secara sistematis mengubah struktur simpanan bank tradisional dan akan mengonsentrasikan aset pada obligasi pemerintah AS dan lembaga keuangan utama.

Perubahan ini membawa peluang sekaligus tantangan: penerbit stablecoin mungkin menjadi peserta penting dalam pasar utang pemerintah dan perantara kredit yang baru; sementara bank regional (terutama di pasar berkembang) mungkin menghadapi pengetatan kredit. Pada akhirnya, ini dapat menyebabkan munculnya model manajemen aset dan perbankan baru, di mana stablecoin akan menjadi jembatan menuju investasi digital dolar yang efisien.

Seperti bank bayangan mengisi kekosongan yang ditinggalkan oleh bank yang diatur setelah krisis keuangan, stablecoin dan protocol DeFi sedang memposisikan diri mereka sebagai lembaga perantara kredit dominan di era digital. Tren ini akan memiliki dampak mendalam pada kebijakan moneter, stabilitas keuangan, dan arsitektur masa depan keuangan global.