Bitcoin Mencapai Puncak Baru: Didorong oleh Likuiditas yang Longgar dan Masuknya Institusi

Harga Bitcoin baru-baru ini menembus batas 112.000 dolar AS, mencetak rekor tertinggi baru. Di balik kenaikan ini, terdapat tiga faktor pendorong utama: dolar AS yang terus melemah, likuiditas global yang melimpah, dan modal institusi yang semakin cepat get on board. Artikel ini akan mengulas dinamika pasar terbaru, menganalisis dampak situasi geopolitik dan data ekonomi terhadap aset berisiko, serta membahas kinerja unik Bitcoin dalam rebound kali ini dan arah masa depannya.

Tinjauan Pasar Juni

Pada bulan Juni 2025, pasar dibayangi oleh ketidakpastian perdagangan, konflik geopolitik, dan data ekonomi yang kompleks. Namun, meskipun lingkungan makroekonomi yang ketat, aset berisiko menunjukkan tren pemulihan secara umum. Pasar saham AS mengalami kenaikan di seluruh sektor, dengan Indeks Nasdaq 100 dan Indeks S&P 500 masing-masing mencapai rekor tertinggi sepanjang masa. Bitcoin sempat jatuh di bawah 100.000 dolar AS pada pertengahan bulan, tetapi kemudian rebound kuat, dengan kenaikan bulanan mencapai 2,84%. Sebaliknya, pasar kripto secara keseluruhan turun 2,03%, dengan volatilitas Ethereum meningkat, tidak sebanding dengan aset utama lainnya, mencatat penurunan sebesar 2,41%.

Awal bulan, pasar secara keseluruhan cenderung optimis, para investor memiliki interpretasi yang cukup positif terhadap data makro dan situasi geopolitik. Meskipun hubungan perdagangan antara AS dan Tiongkok sempat tegang, namun setelah percakapan antara pemimpin kedua negara, situasi mulai membaik. PMI manufaktur Tiongkok jatuh ke titik terendah dalam hampir tiga tahun, dan OECD kembali menurunkan proyeksi pertumbuhan ekonomi global. Data ekonomi AS menunjukkan hasil yang campur aduk: data non-farm payroll melebihi ekspektasi, tingkat pengangguran tetap stabil, jumlah klaim pengangguran awal secara tak terduga menurun, tetapi penjualan ritel mengalami penurunan. CPI bulan Juni kembali di bawah ekspektasi, memperkuat pandangan bahwa inflasi sedang mereda. Federal Reserve pada pertemuan FOMC bulan Juni mempertahankan suku bunga tidak berubah untuk keempat kalinya berturut-turut, menyatakan perlunya sinyal yang lebih jelas mengenai inflasi dan pasar tenaga kerja.

Pasar kripto mengalami beberapa guncangan jangka pendek pada bulan Juni, termasuk perdebatan publik oleh tokoh politik mengenai kebijakan pajak, serta pemanasan singkat situasi geopolitik. Pada dua minggu terakhir bulan tersebut, dengan perbaikan suasana pasar dan meningkatnya partisipasi institusi, Bitcoin mengalami rebound. Arus masuk bersih ETF Bitcoin pada bulan Juni melebihi 4 miliar USD. Ethereum menghadapi volatilitas yang lebih besar dan koreksi yang lebih dalam, namun penyebabnya masih belum jelas. Sementara itu, strategi treasury kripto mendapat perhatian, banyak perusahaan mulai memperluas kepemilikan mereka ke aset non-Bitcoin, menunjukkan peningkatan pengakuan pasar terhadap strategi ini.

Geopolitik menjadi fokus pada akhir Juni. Konflik di Timur Tengah yang meletus pada pertengahan bulan menarik perhatian global. Meskipun situasi sempat tegang, namun dengan mediasi diplomatik, kesepakatan gencatan senjata tercapai, yang meredakan kepanikan jangka pendek di pasar. Pasar kripto secara bertahap pulih setelah gencatan senjata, sementara aset safe haven tradisional seperti emas dan minyak mentah mengalami penurunan, mencerminkan berkurangnya kekhawatiran pasar terhadap konflik jangka panjang.

Diversifikasi di Luar Bitcoin

Salah satu tren yang tidak terduga pada tahun 2025 adalah adopsi cepat strategi kas crypto oleh perusahaan, terutama pada bulan Juni, tren ini semakin cepat, jumlah perusahaan terkait hampir dua kali lipat. Diukur berdasarkan volume perdagangan, pada bulan Juni, ukuran pembelian Bitcoin oleh perusahaan kas crypto telah melebihi total aliran bersih bulanan dari ETF Bitcoin spot AS sebesar (40 juta USD ).

Meskipun Bitcoin dan Ethereum tetap mendominasi, semakin banyak perusahaan mulai mengalokasikan aset kripto yang lebih beragam, seperti SOL, BNB, TRX, dan HYPE, menunjukkan peningkatan tren diversifikasi di luar koin utama. Menurut data penelitian, saat ini terdapat 53 perusahaan treasury kripto yang terkonfirmasi, di mana 36 perusahaan fokus pada BTC, 5 perusahaan mengalokasikan SOL, 3 perusahaan mengalokasikan XRP, 2 perusahaan masing-masing mengalokasikan ETH, BNB, dan HYPE, serta 1 perusahaan mengalokasikan TRX, FET, dan satu portofolio investasi koin alternatif yang komprehensif.

Tren ini diharapkan akan berlanjut, perusahaan yang ada terus mendorong strategi ini, dan pasar juga menunjukkan keinginan yang kuat untuk memberikan cukup dana dan mendukung alokasi multi-aset.

Namun, pasar juga mulai meragukan strategi ini, terutama karena beberapa perusahaan melakukan alokasi aset kripto melalui pembiayaan utang, yang menimbulkan kekhawatiran tentang risiko leverage yang potensial. Saat ini, obligasi konversi dengan bunga nol atau rendah yang umum digunakan, obligasi ini jika "dalam uang" saat jatuh tempo, investor dapat memilih untuk mengonversinya menjadi ekuitas perusahaan. Namun, jika "di luar uang" saat jatuh tempo, perusahaan harus membayar pokok dan bunga dalam bentuk tunai, yang menimbulkan kekhawatiran tentang likuiditas dan kemampuan membayar. Beberapa perusahaan bahkan kekurangan tunai yang cukup untuk membayar bunga.

Dalam situasi ini, perusahaan biasanya memiliki empat opsi untuk menghadapi:

1. Menjual aset kripto untuk mengumpulkan dana, dapat menyebabkan tekanan penurunan pada harga pasar;
2. Menerbitkan utang baru untuk membayar utang lama, setara dengan refinancing;
3. Penerbitan saham baru untuk pendanaan, digunakan untuk membayar utang atau membeli aset tambahan;
4. Jika nilai aset tidak cukup untuk membayar utang, maka mungkin terjadi wanprestasi.

Jalan mana yang diambil oleh perusahaan pada akhirnya akan bergantung pada kondisi pasar saat jatuh tempo. Secara umum, perusahaan hanya mungkin dapat menyelesaikan masalah melalui refinancing jika pasar mengizinkan.

Sebagai perbandingan, cara untuk meningkatkan aset kripto melalui penerbitan saham memiliki risiko yang lebih kecil, karena tidak melibatkan utang dan tidak menimbulkan kewajiban pembayaran kembali yang bersifat wajib, sehingga lebih mudah diterima oleh pasar dalam struktur risiko keseluruhan.

Menurut laporan analisis awal Juni, kekhawatiran pasar terhadap struktur leverage mungkin telah diperbesar. Sebagian besar utang yang diterbitkan oleh perusahaan pemegang Bitcoin akan jatuh tempo antara Juni 2027 dan September 2028. Meskipun industri kripto sebelumnya memiliki risiko sistemik yang disebabkan oleh leverage tinggi, saat ini, struktur utang semacam itu tidak menimbulkan ancaman yang mendesak. Namun, perlu dicatat bahwa jika lebih banyak perusahaan mengadopsi strategi ini di masa depan dan menerbitkan utang jangka pendek, risiko potensial akan terakumulasi secara bertahap.

Industri stablecoin memasuki titik balik

Juni 2025 akan menjadi titik belok kunci dalam industri koin stabil, yang terutama didorong oleh dua peristiwa besar: sebuah perusahaan koin stabil terkenal berhasil melantai di bursa, dan Senat AS mengesahkan undang-undang koin stabil yang komprehensif.

Sebagai penerbit stablecoin terbesar kedua di dunia, perusahaan ini menjadi perusahaan stablecoin asli pertama yang terdaftar secara publik di AS, dengan harga saham yang melonjak lebih dari 6 kali lipat pada bulan Juni. Meskipun lonjakan besar ini menyiratkan bahwa penetapan harga IPO mungkin terlalu rendah, yang lebih penting adalah pengakuan investor terhadap peran infrastruktur stablecoin di masa depan yang meningkat secara signifikan.

Pada 25 Juni, undang-undang terkait disetujui di Senat dengan suara 68 berbanding 30, menandai terobosan setelah proses pemungutan suara dan permainan politik yang berlangsung selama beberapa bulan. Saat ini, undang-undang tersebut telah diserahkan ke Dewan Perwakilan Rakyat, di mana beberapa anggota menyarankan untuk menggabungkannya dengan undang-undang komprehensif yang lebih luas. Namun, prospek penggabungan masih tidak jelas, terutama di tengah latar belakang beberapa tokoh politik yang secara terbuka menyatakan penolakan.

Di bawah dorongan regulasi, minat perusahaan terhadap koin stabil terus meningkat. Raksasa ritel AS sedang mempertimbangkan untuk menerbitkan koin stabil mereka sendiri; salah satu raksasa pembayaran sedang memperluas dukungan ekosistem dengan mengintegrasikan produk koin stabil dari berbagai lembaga. Perusahaan-perusahaan ini tidak hanya berlomba-lomba untuk menerbitkan koin stabil, tetapi juga berharap untuk memimpin dalam skala sirkulasi dan penggunaan nyata. Fokus industri telah beralih dari "apakah bisa menerbitkan" menjadi "apakah bisa diimplementasikan", keberhasilan koin stabil akan bergantung pada sejauh mana penetrasi mereka dalam skenario pembayaran nyata dan cakupan pengguna.

Di tingkat internasional, tren ini juga perlahan-lahan menyebar. Misalnya, sebuah perusahaan kripto terkenal telah mendapatkan izin regulasi untuk stablecoin-nya di Timur Tengah, dan bank sentral Korea juga sedang menjelajahi penerbitan stablecoin yang dipatok pada won Korea. Namun, saat ini, perkembangan di Amerika Serikat adalah yang paling maju.

Stablecoin hanyalah titik awal. Mereka menandai fase pertama dalam membawa mata uang fiat tradisional ke dalam blockchain, mewujudkan penerapan infrastruktur yang cepat dan interoperable sepanjang waktu. Fokus fase berikutnya adalah pengenalan aset keuangan di jaringan, pertama-tama tokenisasi saham.

Sebuah pialang saham di AS baru-baru ini telah meluncurkan fungsi perdagangan tokenisasi untuk 200 saham yang terdaftar di Eropa kepada pengguna, menjadi platform percontohan untuk menguji permintaan pengguna dan kualitas eksekusi. Satu bursa kripto lainnya juga sedang mencari izin regulasi yang sesuai di AS untuk mendorong peluncuran produk serupa. Upaya awal ini membuka jalan bagi lebih banyak produk keuangan tradisional untuk diintegrasikan ke dalam blockchain, dan diharapkan langkah selanjutnya akan mencakup kategori aset seperti kredit pribadi dan dana struktural.

Dampak Konflik Geopolitik Terhadap Pasar Terbatas

Konflik di Timur Tengah yang meletus pada pertengahan Juni 2025 berlangsung selama 12 hari, meskipun memicu perhatian publik global, dampak jangka panjangnya terhadap aset berisiko terbatas. Di awal konflik, pasar kripto dan pasar saham bereaksi dengan tenang; tetapi setelah serangan udara pemerintah suatu negara terhadap fasilitas terkait pada 22 Juni, harga aset kripto sempat mengalami penurunan yang signifikan. Dengan tercapainya kesepakatan gencatan senjata, harga dengan cepat rebound. Meskipun pada akhir bulan masih ada konflik kecil, pasar secara keseluruhan telah pulih menjadi stabil.

Selama periode ini, pergerakan Bitcoin naik seiring dengan saham AS, tanpa menunjukkan sifat sebagai aset safe haven. Dibandingkan dengan penampilan Bitcoin pada bulan April dan Mei yang dianggap sebagai aset penyimpan nilai karena tarif perdagangan dan ketegangan di pasar utang global, kali ini lebih condong pada logika aset berisiko. Kinerja Bitcoin lebih baik dibandingkan dengan emas dan keseluruhan pasar kripto, sebagian dapat dikaitkan dengan dukungan kuat dari institusi, termasuk arus masuk ETF bulanan mencapai 4 miliar USD, perusahaan treasury yang terus membeli, serta munculnya tanda-tanda pembelian oleh kedaulatan, menunjukkan bahwa dampak guncangan geopolitik terhadap Bitcoin bersifat sementara.

Konflik kali ini juga memicu perhatian kembali pasar terhadap infrastruktur kripto di daerah terkait, khususnya industri penambangan Bitcoin. Diperkirakan, sekitar 4,5% dari penambangan Bitcoin global terjadi di daerah tersebut, yang sebagian besar bergantung pada listrik bersubsidi pemerintah dengan harga murah. Dalam siklus kenaikan Bitcoin, struktur ini menghasilkan keuntungan yang signifikan.

Setelah serangan udara, ada desas-desus bahwa beberapa lokasi penambangan telah hancur, menyebabkan penurunan kekuatan jaringan. Namun, fluktuasi kekuatan dalam jangka pendek sering kali lebih mungkin disebabkan oleh perbedaan waktu blok atau kebisingan data, saat ini belum ada bukti jelas yang menunjukkan bahwa konflik ini menyebabkan kerusakan sistemik pada fasilitas penambangan. Penjelasan lain yang mungkin adalah gelombang panas di wilayah Timur Laut dan Tengah Amerika Serikat memaksa penambang untuk sementara mengurangi produksi.

Selain infrastruktur, konflik ini juga memicu diskusi tentang peran kripto dalam sistem keuangan di daerah terkait. Selama ini, inflasi tinggi, sanksi internasional, dan ketidakstabilan nilai tukar dolar mendorong masyarakat lokal dan ekonomi abu-abu untuk banyak mengadopsi cryptocurrency.

Data historis menunjukkan, selama periode konflik serupa, aliran keluar aset kripto di daerah terkait mengalami peningkatan yang signifikan.

Bitcoin dan Tron selalu menjadi jaringan blockchain utama yang digunakan di daerah tersebut, terutama Tron digunakan untuk transfer stablecoin USDT. Namun, dalam konflik kali ini, volume transaksi dan penyelesaian stablecoin di on-chain tidak menunjukkan peningkatan yang signifikan, menunjukkan bahwa pola penggunaan kripto secara keseluruhan tidak berubah akibat perang, dan aktivitas on-chain pemegang jangka pendek justru mengalami penurunan.

Meskipun data on-chain tidak menunjukkan anomali yang signifikan, industri kripto muncul secara simbolis dalam konflik ini: bursa kripto terbesar di suatu daerah mengalami serangan hacker senilai 90 juta dolar AS selama perang, dengan pelaku yang merupakan organisasi pendukung pihak yang berlawanan, dan meninggalkan pesan penolakan melalui alamat dompet. Bursa tersebut sebelumnya pernah terkait dengan aliran dana entitas terkait, dan serangan ini lebih mirip dengan perang psikologis siber daripada serangan yang bertujuan untuk meraih keuntungan.

Untuk negara-negara yang mengalami kesulitan ekonomi jangka panjang dan terkena sanksi, aset kripto memang memainkan peran penting dalam aliran dana lintas batas. Dimensi politik dan jaringan yang ditunjukkan dalam konflik ini lebih lanjut menunjukkan bahwa kripto telah menjadi bagian dari sistem keuangan di beberapa negara.

Variabel Kunci Juli Akan Mengarahkan Arah Makro dan Pasar

Memasuki Juli 2025, fokus utama pasar akan terpusat pada beberapa peristiwa kunci dan indikator makro yang mungkin berdampak signifikan pada penetapan harga aset dan lingkungan secara keseluruhan.

Pemimpin suatu negara menandatangani undang-undang baru pada 4 Juli, undang-undang ini dapat secara signifikan memperluas defisit fiskal yang sudah melebihi ekspektasi. Menurut data ekonomi terbaru, pengeluaran fiskal negara tersebut terus melebihi tingkat pendapatan.

Tekanan inflasi tetap menjadi pertimbangan utama, tetapi data terbaru menunjukkan bahwa inflasi telah mereda. Indeks Pengeluaran Konsumsi Pribadi Inti (PCE) menunjukkan tren penurunan, hanya mencatat kenaikan bulanan pada bulan Februari 2025, dan peningkatan tersebut kemungkinan besar berasal dari tarif yang terkait dengan penetapan sebelumnya.